证券研究报告·北交所报告·北交所定期报告 北交所定期报告 20250711 长钱长投新规出台，创业板综编制优化 2025 年 07 月 11 日 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 薛路熹 执业证书：S0600123070027 xuelx@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 相关研究 《北证 50 修复性回弹，成交额缩量下 跌》 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 2025-06-23 《北证指数震荡回调，开展专精特新 指数测试》 2025-06-22 东吴证券研究所 1/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 资本市场新闻：1）财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一 步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》。主要内容包括将"净资 产收 ...

1、工信部发布信息化和工业化融合2025年工作要点，实施" 人工智能+制造"行动，支持企业在重点场 景应用通用大模型、行业大模型和智能体。2、2025年 医保目录调整正式启动，今年首次新增的商保 创 新药目录，主要聚焦创新程度高、临床价值大、患者获益显著，但因超出"保基本"定位暂时无法纳入基 本目录的药品。3、国有保险公司三年以上长周期考核机制全面落地，增加五年周期指标。4、多晶硅期 货三周飙涨近30%，现货市场上，多晶硅现货价格大幅回升，硅片厂商纷纷提价。机构表示，光伏下游 对涨价接受度有限，观望居多，实际成交有限。5、2连板 北方稀土：公司目前生产经营一切正常 有序 组织开展生产经营管理各项工作。2连板 中银证券：公司经营正常 无应披露而未披露的重大事项。 五 粮液：2024年度利润分配每10股派31.69元。大智慧：公司未开展" 稳定币"、"虚拟 资产交易"、" 跨境 支付"等相关业务。5连板 国投中鲁：公司生产经营情况未发生重大变化，股票交易存在较大波动风 险。4连板 华媒控股：预计上半年净亏损4650万元-6000万元，同比转亏。 ...

Wind数据显示，截至2025年7月3日 14:22，恒生创新药ETF(159316)上涨3.33%，盘中换手100.36%，成 交4.40亿元，市场交投活跃。 恒生创新药ETF(159316)紧密跟踪恒生港股通创新药指数，是港股市场纯创新药企业的"风向标"，政策 与业绩双击下弹性显著。截至2025年7月2日，该指数近1年涨幅达96.14%。 6月30日，恒生指数公司宣布修订恒生港股通创新药指数编制方案，明确剔除CXO公司(Contract X Organization，医药合同外包服务组织)，包括委托研究机构(CRO)、委托生产机构(CMO)和委托研发生 产机构(CDMO)。百分百聚焦于创新药企业，使得指数更加精准地反映创新药企业的整体表现。 国元证券认为，增加商保创新药目录这一举措标志着商保在多层次医疗保障体系中作用增强，是商保创 新药市场准入的重要一步。预计未来商业保险将在完善多层次医疗保障体系中发挥更大作用，充分发挥 灵活性和补充性，为高价创新药和创新医疗器械提供支付支持，同时也将为行业带来更多的发展机遇。 恒生创新药ETF(159316)，场外联接A：024328；：024329)，一键共享创新药产 ...

上周医药生物行业整体表现温和，沪深300指数上涨1.95%，行业以1.6%的涨幅跑输大盘，在申万一级 行业中位列第23位。医疗服务、医疗器械和医药商业子板块涨幅领先，生物制品、中药及化学制药则呈 现分化态势。政策层面，商保创新药目录细则的推进成为行业焦点，叠加人工智能在医疗领域的深化应 用，行业结构性机遇逐步显现。 商保创新药目录：政策红利与落地挑战并存 国家医保局与卫健委联合发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》明确提出设立商保创新药目录， 重点纳入"临床价值突出但超出医保保障范围"的创新药。该目录通过"三除外"政策（不计入医保自费 率、集采可替代品种监测及按病种付费限制）为高值创新药入院扫除障碍，并探索价格保密机制，以平 衡药企全球定价策略。 政策设计上，商保创新药目录与国家医保目录同步调整，企业可自主选择申报路径。对于未能纳入医保 目录的药品，商保目录提供了另一条支付通道。然而，目录的实际效果取决于商保支付能力与医疗机构 的协同落地。目前商业健康险对创新药的支付占比不足8%，而政策目标期望未来十年提升至44%，需 依赖商保产品创新及筹资规模扩张。 挑战亦不容忽视。高价创新药的临床价值评估、商保支付方的 ...

7月1日，业界期盼许久的两份重磅文件，终于发布亮相。 上午，国家医保局、国家卫健委联合印发的《支持创新药高质量发展的若干措施》（下称《若干措施》）挂网，明确将通过"协商"合理确定商保创新药目 录内药品结算价。 下午，《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》（下称《工作方案》）公开征求意见，制 定了价格协商的基本流程，但仍未确定具体细则。 无论如何，被热议大半年、备受瞩目的丙类目录，最终以"商业健康保险创新药品目录"（下称"商保创新药目录"）的名称正式官宣落地，国家医保局同步 明确第一版商保创新药目录的制定，将与2025年国谈同步进行。 至此，此前业界多次披露和猜测的关于商保创新药目录的部分信息，得以确认：不仅与国谈同步进行，药企还可采取"双轨申报"医保+商保的模式，即自 主选择申报纳入基本医保目录或纳入商业保险创新药目录，也可同时申报双目录。 而确认之外，还有一些较大的变化和政策的含蓄演变，一改市场此前预期。 变化主要集中在关于价格谈判、保司参与、政策落地等方面。过去一段时间，业界关心的核心问题有三：商保创新药目录会进行药品价格谈判？保司是否 参与谈判？ ...

根据工作方案，商保创新药目录的申报工作于7月正式启动，并将在本月内完成形式审查。通过形式审 查的创新药品将在此后两个月进入专家评审阶段。直到9-10月，商保创新药目录与基本医保目录同步开 展价格谈判。 创新药企可以自主申报纳入医保药品目录，或者商保创新药目录，也可以同时申报两者。与医保目录调 整相比，商保创新药目录将充分尊重商业健康保险公司的市场主体地位。 按照工作规划，2025 年制定的第一版商保创新药目录主要纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目 录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗 保障体系参考使用。稳妥起步之后，后续该目录将根据医药技术发展、临床需求变化、商业健康保险发 展等因素实行动态调整。 针对医药企业在"国谈"申报时的主要关切，第一财经根据工作方案及国家医保局于同日召开的新闻发布 会内容，梳理了四问四答： 商保创新药目录将充分尊重商业健康保险公司的市场主体地位 2025年医保"国谈"将近。作为商保创新药目录与基本医保目录"同步申报、同步调整"的第一年，今 年"国谈"流程和创新药支付价格谈判机制将发生哪些改变？ 7月1日，国家医保局就《2025 ...