记者丨贺佳雯 编辑丨钟映佳 7月10日晚，国家医保局正式发布《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录 及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保 险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整申报指南》《谈判药品续约规则》以及《非独家 药品竞价规则》。 21世纪经济报道记者围绕今年医保目录新政，深入分析政策设计思路，解读此次释放的政策信 号对市场的影响。 医保新政来了！二三十种创新药要进商保 相关文件甫一发布，最受市场关注的当数新增商保创新药目录。对此，一位医保业内核心专家 对记者分析， 医保部门相当于首次给了市场一份创新药支持清单，可能会有二三十种药。将 弥补基本医保目录的空白，整体提高现有保障水平 。 有别于基本医保目录谈判机制，值得注意的是，商保创新药目录更侧重协商机制。从政策设计 层面考虑，体现了强度上的差异。 事实上，此前商保公司鲜少有机会和能力，与医药企业"砍价"。"此次医保搭台，以商保公司 为主。"该专家说，具体价格怎么谈，还是看商保公司和药企协商。通过医保、保险公司和医 药企业三方协商，对创新药评估一个价格，这个价格肯定比原有市场价低。这对 ...

行业周报 行业评级： | 报告期：2025.6.23-2025.7.6 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 评级变动 | 维持评级 | 本报告期医药生物行业指数涨幅为 5.30%，在申万 31 个一级行业中 位居第 14，跑赢沪深 300 指数（3.52%）。从子行业来看，其他生物 制品、医疗研发外包涨幅居前，涨幅分别为 11.20%、9.37%；医疗设 备、血液制品涨幅居后，涨幅均为 0.98%。 行业走势： 估值方面，截至 2025 年 7 月 4 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法， 剔除负值）为 28.52x（上期末为 27.28x），估值上行，低于均值。医 药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别 为疫苗（54.13x）、医院（36.88x）、其他生物制品（34.72x），中 位数为 29.22x，医药流通（15.20x）估值最低。 XXXX@gwgsc.com 本报告期，两市医药生物行业共有 34 家上市公司的股东净减持 4.92 亿元。其中，7 家增持 5.09 亿元，27 家减持 10.01 亿元。 2025 年 7 月 7 日 证 ...

其他热点还有：美国会通过"大而美"法案，国家医保局增设商保创新药目录。 美取消相关对华经贸限制措施，商务部回应 近日有报道称，相关企业已接到美国商务部通知，恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出 口。7月4日，商务部新闻发言人回应表示，中美伦敦经贸会谈后，双方于近期确认了落实两国元首6月5 日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的具体细节。目前，双方团队正在加紧落实伦敦框架有关成 果。中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请。美方也采取相应行动，取消对华采取的一 系列限制性措施，有关情况已向中方作了通报。 综合媒体报道，目前美国已解除3家芯片设计软件供应商的对华出口限制，允许两家乙烷生产商恢复向 中国出口乙烷。GE航空航天集团等美国相关飞机零部件企业，也恢复向中国供应飞机发动机等关键零 部件。4月份一度暂停接收的波音飞机，目前也已恢复交付中国的航空公司。 【点评】专家分析认为，美方此举是落实中美日内瓦会谈和伦敦磋商的具体举措，是符合中美经贸磋商 共识的积极信号，有助于中美两国以此为基础，达成更多的成果。商务部新闻发言人也表示，伦敦框架 来之不易，对话合作才是正道，讹诈胁迫没有出路。希望美方深刻认 ...

商保创新药目录呼之欲出，内需市场有望迎来明显改善，持续推荐创新药及产业链。 投资要点： 利好不断，持续推荐创新药及产业链 [Table_Industry] 医药 ——HTI 医药 2025 年 7 月月报 [Table_subIndustry] 细分行业评级 本报告导读： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 行 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2025.07.02 [Table_Invest] 业 月 报 证 券 研 究 [table_Authors] 2025-07-03 [Table_Summary] 利好不断，持续推荐创新药及产业链。维持以下 A 股标的优于大市 评级并将其纳入 HTI 医药 2025 年 7 月月度组合：恒瑞医药、科伦药 业、华东医药、药明康德、凯莱英、泰格医药、惠泰医疗。维持以 下 H 股标的优于大市评级：科伦博泰生物、翰森制药、信达生物、 药明合联、映恩生物、百济神州，相关标的：药明康德、康哲药业。 商保创新药目录呼之欲出，内需市场有望迎来明显改善。经国务院 同意，7 月 1 日国家医保局、国家卫健委联合发布《支持创新药高 质量发展的若干措施》，重点提出 ...

上周医药生物行业整体表现温和，沪深300指数上涨1.95%，行业以1.6%的涨幅跑输大盘，在申万一级 行业中位列第23位。医疗服务、医疗器械和医药商业子板块涨幅领先，生物制品、中药及化学制药则呈 现分化态势。政策层面，商保创新药目录细则的推进成为行业焦点，叠加人工智能在医疗领域的深化应 用，行业结构性机遇逐步显现。 商保创新药目录：政策红利与落地挑战并存 国家医保局与卫健委联合发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》明确提出设立商保创新药目录， 重点纳入"临床价值突出但超出医保保障范围"的创新药。该目录通过"三除外"政策（不计入医保自费 率、集采可替代品种监测及按病种付费限制）为高值创新药入院扫除障碍，并探索价格保密机制，以平 衡药企全球定价策略。 政策设计上，商保创新药目录与国家医保目录同步调整，企业可自主选择申报路径。对于未能纳入医保 目录的药品，商保目录提供了另一条支付通道。然而，目录的实际效果取决于商保支付能力与医疗机构 的协同落地。目前商业健康险对创新药的支付占比不足8%，而政策目标期望未来十年提升至44%，需 依赖商保产品创新及筹资规模扩张。 挑战亦不容忽视。高价创新药的临床价值评估、商保支付方的 ...

7月1日，在《支持创新药高质量发展的若干措施》发布之后，国家医保局发布《2025年国家基本医疗保 险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》（以下 简称《工作方案》）等文件，向社会公开征求意见。公众可于2025年7月7日（星期一）17:00前提出意 见和建议。 这意味着2025年的国谈即将到来。而与往年不同的是，今年商业健康保险创新药品目录（以下简称"商 保创新药目录"）也将同步启动申报，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显著且超出基本医 保保障范围的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。 上海市卫生和健康发展研究中心主任金春林向21世纪经济报道记者表示，与往年相比，今年的目录调整 有诸多不同，首先，今年增设商保创新药目录后，企业就有了两种选择，对创新药的发展具有重要的推 动作用；其次，今年评审所需的材料全部由线上提交，这样对材料的准确性要求也更强了；再次，今年 也更强调差异化，也就是除了真创新之外，药品是否能够满足差异化的临床需求，这是很加分的一项。 "此外，当前医保资金持续'紧平衡'，再加上有较多的新药上市，所以从医保资金总量来看， ...

7月1日，业界期盼许久的两份重磅文件，终于发布亮相。 上午，国家医保局、国家卫健委联合印发的《支持创新药高质量发展的若干措施》（下称《若干措施》）挂网，明确将通过"协商"合理确定商保创新药目 录内药品结算价。 下午，《2025年国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案》（下称《工作方案》）公开征求意见，制 定了价格协商的基本流程，但仍未确定具体细则。 无论如何，被热议大半年、备受瞩目的丙类目录，最终以"商业健康保险创新药品目录"（下称"商保创新药目录"）的名称正式官宣落地，国家医保局同步 明确第一版商保创新药目录的制定，将与2025年国谈同步进行。 至此，此前业界多次披露和猜测的关于商保创新药目录的部分信息，得以确认：不仅与国谈同步进行，药企还可采取"双轨申报"医保+商保的模式，即自 主选择申报纳入基本医保目录或纳入商业保险创新药目录，也可同时申报双目录。 而确认之外，还有一些较大的变化和政策的含蓄演变，一改市场此前预期。 变化主要集中在关于价格谈判、保司参与、政策落地等方面。过去一段时间，业界关心的核心问题有三：商保创新药目录会进行药品价格谈判？保司是否 参与谈判？ ...

7月1日，国家医保局联合国家卫生健康委正式发布《支持创新药高质量发展的若干措施》（以下简称 《若干措施》），提出了加强对创新药研发支持、支持创新药进入医保目录和商业健康保险创新药品目 录等5方面16条举措，对创新药研发、准入、入院使用和多元支付进行全链条支持，实现"真支持创新、 支持真创新、支持差异化创新"目标。当日，国家医保局召开新闻发布会，介绍《若干措施》有关情 况。 总体来看，国家医保局成立以来，认真贯彻落实创新驱动战略，通过战略购买、价值购买实现需方牵 引，有力促进了医药领域新质生产力的发展。2018~2024年我国1类创新药获批上市数量呈现明显上升 趋势，2024年获批数量达48种，是2018年的5倍以上，今年上半年已近40种，井喷效应明显。 国家医保局医药服务管理司司长黄心宇表示，"在取得积极成效的同时，我们也要看到我国创新药领域 同质化竞争加剧、创新药企业价格期待与医保支付能力尚有落差、多元化支付能力薄弱等问题还未完全 破局。如何在坚持基本医保'保基本'的基础上支持创新药发展、满足人民群众多元化多层次的用药需求 是医保部门、卫生健康部门共同面临的新挑战。" 经国务院同意，国家医保局、国家卫生健康 ...

根据《若干举措》，增设商业健康保险创新药品目录，重点纳入创新程度高、临床价值大、患者获益显 著且超出基本医保保障范围的创新药，推荐商业健康保险和医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。 业内专家直言，此举不仅为高价药开辟了医保外的支付通道，更将商保推向了支持创新药发展的关键位 置。 《若干举措》落地后，配套动作紧随其后。国家医保局发布了《2025年国家基本医疗保险、生育保险和 工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整工作方案（征求意见稿）》和《2025年国家基本医 疗保险、生育保险和工伤保险药品目录及商业健康保险创新药品目录调整申报指南（征求意见稿）》， 就商保创新药目录相关细则公开征求意见。 这标志着"商保创新药目录"正式将商业健康保险创新药品目录纳入调整方案，也是商保创新药市场准入 的关键一步。在中关村长策研究院健康养老研究中心主任龙格看来，政策首次设立商保创新药目录，为 高价药提供了医保外的支付路径，明确了"医保保基本、商保补高值"的分工。 一针超百万元的CAR-T疗法，是癌症患者的希望，却也是绝大多数人难以企及的"天价"。当医保坚 守"保基本"的阵地，谁能为高价创新药架起支付的桥梁？7月1日，国家 ...

根据工作方案，商保创新药目录的申报工作于7月正式启动，并将在本月内完成形式审查。通过形式审 查的创新药品将在此后两个月进入专家评审阶段。直到9-10月，商保创新药目录与基本医保目录同步开 展价格谈判。 创新药企可以自主申报纳入医保药品目录，或者商保创新药目录，也可以同时申报两者。与医保目录调 整相比，商保创新药目录将充分尊重商业健康保险公司的市场主体地位。 按照工作规划，2025 年制定的第一版商保创新药目录主要纳入超出保基本定位、暂时无法纳入基本目 录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗 保障体系参考使用。稳妥起步之后，后续该目录将根据医药技术发展、临床需求变化、商业健康保险发 展等因素实行动态调整。 针对医药企业在"国谈"申报时的主要关切，第一财经根据工作方案及国家医保局于同日召开的新闻发布 会内容，梳理了四问四答： 商保创新药目录将充分尊重商业健康保险公司的市场主体地位 2025年医保"国谈"将近。作为商保创新药目录与基本医保目录"同步申报、同步调整"的第一年，今 年"国谈"流程和创新药支付价格谈判机制将发生哪些改变？ 7月1日，国家医保局就《2025 ...