风险提示：房地产走势不确定性仍存；政策力度不及预期。 "破局"通胀：反内卷与扩内需 [Table_Authors] 2025 年 6 月物价数据点评 本报告导读： 今年以来，"以旧换新"补贴政策持续支撑耐用消费品价格，带动核心 CPI 同比小幅 修复，而其中服务价格方面仍有待提振，指向了居民部门资产负债表的修复进展有 限，需要后续稳增长政策接续。 投资要点： 宏 观 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 专 题 宏观研究 /[Table_Date] 2025.07.09 2025-07-13 [Table_Summary] 6 月 CPI 同比转正。食品价格拖累减弱；国际油价上涨输入带动能 源价格；核心 CPI 环比持平，核心消费品 CPI 环比表现显著好于 2023、 2024 年，"618"提前促销影响过去后，"以旧换新"政策支持的相关品 类价格仍相对偏强，而服务相关价格继续稳中偏弱。 6 月 PPI 同比跌幅继续扩张，一是受高温降雨天气影响，房地产、基 建项目施工进度有所放缓。二是"反内卷"具体政策和效果仍待观察， 尤其是对光伏、水泥、钢铁等行业实际供需格局的影响。三 ...

2025 年 07 月 13 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20250705-20250711） - 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 冯彧 A0230123080001 fengyu@swsresearch.com 联系人 冯彧 (8621)23297818× fengyu@swsresearch.com 研 究 证 券 研 究 报 告 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 策 略 行 业 比 较 相关研究 一、A 股本周估值（截至 2025 年 7 月 11 日） ✓ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证 A 股整体 PE 为 19.7 倍，处于历史 78%分位； ✓ 上证 50 指数 PE 为 ...

2025 年 07 月 13 日 生物医药Ⅱ 新药周观点：创新药 5 月进院数据更 新，多个新纳入医保创新药快速进院中 本周新药行情回顾： 2025 年 7 月 7 日-2025 年 7 月 13 日，新药板块涨幅前 5 企业：北海 康成（114.5%）、前沿生物（41.4%）、君圣泰（29.4%）、开拓药业 （20.7%）、永泰生物（20.1%）；跌幅前 5 企业：宜明昂科（-19.4%）、 神州细胞（-13.4%）、亚盛医药（-10.0%）、乐普生物（-8.9%）、 荣昌生物（-8.8%）。 本周新药行业重点分析： 从入院总体数量来看，截止 25 年 5 月底入院数据超 200 家的药物主 要有云顶新耀布地奈德肠溶胶囊、百济神州/绿叶戈舍瑞林微球、信 达生物托莱西单抗、海思科考格列汀和克利加巴林、信立泰阿利沙坦 酯氨氯地平和苯甲酸福格列汀、京新药业地达西尼、先声药业曲拉西 利、康方生物卡度尼利单抗、绿叶制药托鲁地文拉法辛缓释片。 本周新药上市申请获批准&受理情况： 近日国家医保局更新了已纳入医保目录创新药截止 2025 年 5 月底的 进院数据，多个 2025 年新纳入医保国产创新药产品正在快速进院中， ...

作者|鄢银婵 编辑|程鹏 杨夏 易启江 时隔2年，创新药企百力司康又一次站在了公众聚光灯下。 2年前，它曾依靠旗下一款HER2（人类表皮生长因子受体2）靶向型艾立布林ADC候选药物BB- 1701，与跨国药企卫材签下一笔最高20亿美元（约合人民币143.37亿美元）的BD（商务拓展）合 作协议。 2年后，它奔赴港交所递交上市申请，招股书里却披露称，百力司康已经于2025年5月和卫材就 BB-1701的临床试验合作开发事宜订立逐步终止合作协议，百力司康将独自负责BB-1701未来的 全球开发及商业化。《每日经济新闻》记者深入研究发现，就在终止前几个月，双方披露了两组临 床试验数据，卫材主导的试验显示，核心产品BB-1701对特定乳腺癌患者的客观缓解率仅14.3%， 而百力司康自主试验数据却达21.4%。不过，上述试验数据是否是卫材退出的关键动因并不得而 知。 以下文章来源于每日经济新闻 ，作者每经记者 每日经济新闻 . 中国主流财经全媒体。互联网新闻信息服务许可证编号：51120190017 。 来源|每日经济新闻 如今大单合作的终止也为百力司康的核心药品全球开发前景，增添了更多的不确定性。 图片来源：公司官网 ...

来源：市场投研资讯 （来源：诺安理财狮） 本周全球大类资产表现为：股票（MSCI全球股票指数下跌0.34%）>商品（彭博全球商品指数下跌 0.42%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.89%）>REITs（富时EPRA/NAREIT全球REITs指数下跌 0.90%）。 股票方面，本周全球重要股票指数涨跌不一，新兴市场股市表现好于发达市场股市。金砖四国中，本周 仅中国股市收涨，中国A股沪深300指数上涨0.82%，港股恒生指数上涨0.93%；而印度、巴西、俄罗斯 股市均下跌，印度NIFTY50指数下跌1.22%，巴西IBOVESPA指数下跌3.59%，俄罗斯MOEX指数下跌 5.70%。发达市场股市中，欧洲好于美国好于日本；欧洲STOXX指数上涨1.15%，德国DAX指数上涨 1.97%，法国CAC40指数上涨1.73%，英国富时100指数上涨1.34%，德国与英国股票指数创历史新高； 美国三个股指均收跌，标普500指数下跌0.31%，纳斯达克指数下跌0.08%，道琼斯工业指数下跌 1.02%；日本日经225指数本周下跌0.61%。行业层面，全球股市看本周能源、工业、信息科技、非日常 消费品和原材料行业跑赢 ...

伊拉克国家石油营销组织SOMO：伊拉克将8月销往亚洲的巴士拉中质原油的官方销售价格定为较阿曼/ 迪拜均价升水每桶1.35美元，将销往欧洲的巴士拉中质原油的官方销售价格定为较基准布伦特原油贴水 每桶1.70美元。 布伦特原油 ...

周度报告-外汇期货 [★Ta本bl周e_全Su球mm市a场ry]概述 市场风险偏好降温，股市多数上涨，债券收益率多数上行，美 债收益率升至 4.41%。美元指数涨 0.69%至 97.8，非美货币多数 贬值，离岸人民币跌 0.12%，欧元跌 0.77%，英镑跌 1.16%，日 元跌 2.05%，瑞郎跌 0.33%，雷亚尔、兰特跌超 2%，韩元、新 西兰元、加元等收跌。金价涨 0.6%至 3355 美元/盎司，VIX 指 数降至 16.4，现货商品指数收涨，布油涨 2.4%至 72.4 美元/桶。 ★市场交易逻辑 外 汇 期 货 市场聚焦美国对外关税进程，在 90 天缓冲期到来之际，特朗普 政府陆续对贸易伙伴发起关税函，在主要的贸易国家中，日本 和韩国面临 25%关税，加拿大面临 35%关税，欧盟和墨西哥面 临 30%关税，关税将于 8 月 1 日生效，在此之前仍有一定的谈判 空间，但是最终预计至少会有 10%的关税落地，全球市场面临 的关税问题虽迟但到，市场此前对关税问题有所免疫，风险偏 好处于高位，短期内关税的不确定性再度回升，尤其是美股已 然全部收复了 4 月 2 日关税的跌幅并上涨，当下逆风因素再起， ...

继续挖潜 PCB 上游新材料，结合新材料在 PCB 中成本占比、供给格局，我们看好电子布、铜箔两个领域。英伟达将 GB200NVLink 设计从基于 HDI+铜连接更改为高层高频低介电 PCB，下游 AI 应用场景高景气催化上游新材料，PCB 上游 为 CCL，CCL 上游采购主材包括电子布、铜箔、树脂等。此前，电子布的市场研究较为充分，从 low-dk 一代、二代延 伸到三代（也称为 Q 布/石英布），以及 low-cte 品类，当前电子布的需求和供给预期差越来越小，但同属于高端 PCB 原材料的高阶铜箔材料，具备同样持续升级、高端紧缺属性，预期差仍然较大。RTF 铜箔和 HVLP 铜箔属于高性能电子 电路中的高频高速基板用铜箔，具有低的表面轮廓度，传送信号损失低，阻抗小等优良介电特性，应用于不同传输速 率的服务器、数据中心、雷达等通信和智能化领域。首先，高阶铜箔分为多代产品，终端应用尚未定型，存在较大的 可能性。第二，铜箔和电子布均是促进电性能的重要材料，产品之间的应用比例，是否存在叠加或者替代关系仍需下 游验证、确认最终 PCB 的设计方案。第三，高阶铜箔国产化率较低，国内能够顺利进入批量供应的企业凤毛 ...

然而，由于国内油价以隔夜原油变化为参考，而原油市场，周四原油下降2.65%后，周五原油价格逆势"飙涨"，其中，WTI原油大涨1.88美元，涨幅2.82%， 涨至68.45美元/桶，布伦特原油上涨1.72美元，涨幅2.51%，涨至70.36美元/桶；油价涨幅抹去了周四的降幅，周期内，原油价格持续走高！截至本周，本轮 周期内，WTI原油价格累计上涨5.13%…… 受此因素影响，按照油价形成机制，7月14日，明天，本轮调价周期的第9个工作日，国内原油均价止跌上涨，预估涨至68.27美元/桶，国内汽柴油降价预期 或减至135元/吨，油价降幅或减少至0.1-0.12元/升！ 展望后市，本次汽柴油将于7月15日24时准时调价，距离调价仅剩2个工作日，由于本轮周期第9个工作日参考7月11日国际油价上涨2.51-2.82%，下一个工作 日国内油价降幅收窄已经确定！ 油价下跌，仅剩2天！今天是7月13日，星期天，距离2025年第14次汽柴油调价，7月15日24时，仅剩2个工作日，本轮周期完成前8个交易日，截至目前，周 期内汽柴油统计预降145元/吨，折合升价，各种油品本轮下降0.11-0.13元/升！ 倘若，此次油价降幅落地， ...

一场无声无息的金融变革正在全球范围内悄然展开。 这一刻，世界为之震惊。 外汇储备被视为国际金融体系中神圣不可侵犯的资产，而这条规则却在瞬间被撕毁。美国用最强硬的手段向世界宣告：只要你的资金存在美元体系，我们就 可以随时冻结或没收。 俄罗斯央行行长纳比乌琳娜回忆那段时光时坦言：直到2022年，俄罗斯外汇储备中仍有很大比例是美元和欧元，原因在于以往的国际贸易大多以这两种货币 结算。如今看来，这种做法是多么的幼稚。 美元的武器化并非新鲜事。从伊朗到委内瑞拉，从朝鲜到古巴，美国早已习惯利用金融制裁打击敌对国家。可这一次，俄罗斯作为一个全球重要的能源出口 国和军事强国，局势截然不同。 冻结俄罗斯资产的消息传出后，各国央行的电话几乎被打爆。从北京、新德里到巴西利亚、德黑兰，财政部长和央行行长们纷纷焦急询问：我们的美元资产 还安全吗？ 俄罗斯的反击迅速而猛烈。 当美国人仍旧沉浸在美元霸权的美梦中，多个国家却已悄悄开始转变方向。俄罗斯率先挑起风浪，中国紧随其后，巴西、印度、沙特等国家也陆续加入了这 一阵营。这些国家不谋而合地做出同一个选择——摒弃美元，转向以本国货币进行结算。 2022年2月24日，俄乌冲突爆发，随即引发了一 ...