但是，在营收快速增长的同时，智谱华章的业务结构问题已经浮现。其以本地部署为营收支柱，近年云端部署业务增速较快，不过，云端业务因竞争激烈 导致单价下行，叠加算力服务费大涨，一年成本超过15亿元，拖累毛利率显著下降，盈利能力削弱。 随着业务量放大，智谱华章亏损亦持续扩大，2024年亏损近30亿元。到2055年6月末，其负债攀升至112.52亿元，净资产为-61.51亿元。上市融资43亿港元 后，其债务压力将得以缓解，但仍需要持续输血。造血拐点时刻的不明朗，是否会影响其后续估值？ 来源：新财富杂志（ID：xcfplus） 作者：姬婧瑛 2026年1月8日，港股迎来"全球大模型第一股"智谱华章（02513.HK）。其开盘后股价一度跌破发行价，但很快拉升，最终收盘定格在131.5港元/股，收涨 13.17%，市值为579亿港元。中金公司担任其IPO的独家保荐人、整体协调人，华泰国际、交银国际、国泰海通国际、招商证券国际联合担任整体协调 人、联系账簿管理人。 智谱华章拿下"全球大模型第一股"的桂冠，以发行估值计算，参与其三轮14次融资的投资机构可赚得平均3.4倍的浮盈，包括美团、蚂蚁集团、腾讯投资 等。上市后叠加股价上涨 ...

但是，在营收快速增长的同时，智谱华章的业务结构问题已经浮现。其以本地部署为营收支柱，近年云 端部署业务增速较快，不过，云端业务因竞争激烈导致单价下行，叠加算力服务费大涨，一年成本超过 15亿元，拖累毛利率显著下降，盈利能力削弱。 来源：新财富杂志 智谱华章拿下"全球大模型第一股"的桂冠，以发行估值计算，参与其三轮14次融资的投资机构可赚得平 均3.4倍的浮盈，包括美团、蚂蚁集团、腾讯投资等。上市后叠加股价上涨的乘数效应，投资机构获利 将水涨船高。 随着业务量放大，智谱华章亏损亦持续扩大，2024年亏损近30亿元。到2055年6月末，其负债攀升至 112.52亿元，净资产为-61.51亿元。上市融资43亿港元后，其债务压力将得以缓解，但仍需要持续输 血。造血拐点时刻的不明朗，是否会影响其后续估值？ 来源：市场资讯 市值579亿港元！全球大模型第一股智谱上市！雷军、徐新押中暴赚，美团浮盈5.7倍，蚂蚁、腾讯3 倍，但负债112亿敲响警钟 | 原创 2026年1月8日，港股迎来"全球大模型第一股"智谱华章（02513.HK）。其开盘后股价一度跌破发行 价，但很快拉升，最终收盘定格在131.5港元/股，收涨13.17 ...

2026年1月8日，成立六年的智谱AI，正式在香港联合交易所挂牌上市。 智谱首日开盘价120港元/股，市值528.28亿港元。 在智谱本次IPO发行中，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购。以每股116.20港元的发行价计算，智谱本次IPO募资总额超43亿港元。 智谱上市，图片来源：智谱 一边是敲钟带来的确定性，一家大模型公司终于完成了从长期潜伏到接受市场公开定价的身份转换；另一边，则是围绕商业模式、持续亏损、技术路径与 市场想象力的集中审视。 究竟该如何在极具不确定性的大模型范式下，看待一家极其追求稳定性与可预期、可控性的中国上市公司？ 我们想通过四个问题来分析智谱： 1.智谱是"中国OpenAI"吗？ 2.投资人们在押注什么？ 3.智谱的商业模式究竟健不健康？ 4.上市后的智谱，"钱路"在何方？ 不过，几乎所有讨论的起点，都不可避免地回到了那个被反复提及又具有一定争议的标签——"中国OpenAI"。 这个标签，既是智谱过去数年最重要的叙事助推器，也正在成为其上市之后必须主动面对、甚至卸下的认知负担。 今天的智谱，站在了一个极其复杂的交叉点上。 智谱是"中国OpenAI"吗？ "中 ...

智谱从来不是，也不必成为"中国OpenAI"。 作者｜刘杨楠 编辑｜王博 2026年1月8日，成立六年的智谱AI，正式在香港联合交易所挂牌上市。 在智谱本次IPO发行中，香港公开发售获1159.46倍认购，国际发售获15.28倍认购。以每股116.20港元的发行价计算，智谱本次IPO募资总额超43亿港元。 智谱上市，图片来源：智谱 今天的智谱，站在了一个极其复杂的交叉点上。 究竟该如何在极具不确定性的大模型范式下，看待一家极其追求稳定性与可预期、可控性的中国上市公司？ 我们想通过四个问题来分析智谱： 一边是敲钟带来的确定性，一家大模型公司终于完成了从长期潜伏到接受市场公开定价的身份转换；另一边，则是围绕商业模式、持续亏损、技术路径与 市场想象力的集中审视。 1.智谱是"中国OpenAI"吗？ 智谱首日开盘价120港元/股，市值528.28亿港元。 2.投资人们在押注什么？ 3.智谱的商业模式究竟健不健康？ 4.上市后的智谱，"钱路"在何方？ 不过，几乎所有讨论的起点，都不可避免地回到了那个被反复提及又具有一定争议的标签——"中国OpenAI"。 这个标签，既是智谱过去数年最重要的叙事助推器，也正在成为其上市之 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：AI前线 今天，北京智谱华章科技股份有限公司（以下简称"智谱"，股票代码 02513）在港交所正式挂牌上市。 发行价为 116.2 港元 / 每股，募资规模预计将达 43 亿港元，预估市值 511 亿港元。开盘后，智谱股价涨 超3%，但随后有所回落。截至发文，股票价格为116.5 港元 / 每股。 | 24 175 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 02513 交易中 01-08 09:31:35 北京 | | | | | | 116.5 +0.3 +0.26% | | 2846人加自选 > | нк го | | | 高 121.0 开 120.0 量 678.16万股 | | 总市值 512.87亿 - | | | | 低 116.3 换 3.14% 额 8.91亿 | | 市盈TTM 亏损 | | | | 股价异动 历史新高 +3.10% 现价119.8 | | | 09:30 | | | 分时 五日 日K 周K 月K 李K 年K 分钟, | | | | | | 均价:1 ...

（原标题：大模型第一股来了，资本版图全梳理丨创投智库） 1月8日，智谱身披"全球AI大模型第一股"光环登陆港股市场，发行价达到116.2港元/股，对应市值超511 亿港元。这意味着最后一轮入局的北京、珠海、成都、杭州等地国资机构，已实现约89%的账面浮盈。 风口到来：产业资本、国资机构集聚 2022年12月Chat GPT发布后，智谱也相继跟进了智谱清言、基座大模型GLM-4等产品，并同步迎来融 资爆发期。机构的蜂拥而至，令智谱的估值从B1轮的21.1亿元飙升至IPO前的243.8亿元，其累计斩获的 83.6亿元融资中，超九成集中在2023—2025年这三年间。 成立仅6年，智谱累计融资超83亿元，其中超九成融资发生在Chat GPT发布后。那么在风口之前，究竟 谁在投资智谱？底层逻辑又是什么？ 风口来临前，中科创星、达晨先后送上初创资金 智谱AI成立于2019年6月，脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室（KEG），是典型的高校技术转化 型企业。创始团队以刘德兵等为核心，成员多为清华校友或在职/曾任职于清华相关实验室。 成立之初，智谱核心业务聚焦于学术科技情报挖掘系统"AMiner"的持续研发与商业化落地，并 ...

Core Viewpoint - The company Zhiyu has successfully launched on the Hong Kong stock market, becoming the "first global AI large model stock," with an IPO price of HKD 116.2 per share, resulting in a market capitalization exceeding HKD 51.1 billion, leading to significant paper gains for state-owned investors [1] Group 1: Company Background and Investment History - Zhiyu AI was established in June 2019, originating from Tsinghua University's Knowledge Engineering Laboratory, and has raised over CNY 8.3 billion, with more than 90% of the funding occurring after the release of Chat GPT [1] - The founding team, led by Liu Debing, consists mainly of Tsinghua alumni or individuals associated with Tsinghua-related laboratories [1] - Initial funding came from Zhongke Chuangxing, which invested CNY 40 million in 2019, valuing the company at CNY 375 million post-investment [2] Group 2: Strategic Positioning and Product Development - In May 2020, following the release of GPT-3, Zhiyu decided to enter the large model sector, leveraging the founder's connections to top research resources [2] - The company participated in the development of China's first large model "Wudao," which positioned it favorably in the market [2] - By September 2021, Zhiyu launched the GLM-10B model, attracting significant attention and further investment [6] Group 3: Financing Rounds and Valuation Growth - The company has undergone multiple financing rounds, with significant investments from various institutions, including a total of CNY 1.21 billion from Dachen Capital across several rounds [6] - The valuation surged from CNY 2.11 billion in the B1 round to CNY 24.38 billion before the IPO, with a total of CNY 8.36 billion raised, primarily in 2023-2025 [8] - Major investments in recent rounds included CNY 30 million from Tianjin San Kuai and CNY 20 million from Tencent, among others [10] Group 4: Market Position and Future Challenges - Following the release of Chat GPT, Zhiyu launched several products, including Zhiyu Qingyan and the GLM-4 model, leading to a surge in financing and valuation [8] - The company faces challenges with rising computing service costs, projected to reach CNY 1.55 billion in 2024, while revenue is expected to be only CNY 312 million, raising concerns about cash flow sustainability [11] - Zhiyu's long-term strategy includes providing localized AI solutions to government and large enterprise clients, with over 80% of revenue expected to come from this sector by mid-2025 [12]

1月8日，智谱身披"全球AI大模型第一股"光环登陆港股市场，发行价达到116.2港元/股，对应市值超511亿港元。这意味着最后一轮入局的北京、珠海、成 都、杭州等地国资机构，已实现约89%的账面浮盈。 成立仅6年，智谱累计融资超83亿元，其中超九成融资发生在Chat GPT发布后。那么在风口之前，究竟谁在投资智谱？底层逻辑又是什么？ 此次决定让智谱在Chat GPT发布前完成3轮融资。前两轮均发生于2021年4月——天使轮中，智源研究院通过全资子公司北京创新智源科技有限公司，以 价值2037万元的知识产权完成注资，不难猜测，这个知识产权正是智谱大模型技术的核心底座。A轮的参与者则包括达晨财智、华控基金、将门创投等机 构，合计为智谱注入了1.52亿元的早期发展资金，投后估值8.5亿元。 | 轮次 | 协议日期 | 投资机构 | 投资金额(万元) | 投后估值(亿元) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 天使轮 | 2021年4月 | 创新智源 | 2037 | 4.1 | | Ａ轮 | 2021年4月 | 通智投资 | 4700 | 8.5 | | | | 达晨创鸿 | 37 ...

1月8日，智谱身披"全球AI大模型第一股"光环登陆港股市场，发行价达到116.2港元/股，对应市值超511亿港元。这意味着最后一轮入 成立仅6年，智谱累计融资超83亿元，其中超九成融资发生在Chat GPT发布后。那么在风口之前，究竟谁在投资智谱？底层逻辑又是什么？ 智谱AI成立于2019年6月，脱胎于清华大学计算机系知识工程实验室（KEG），是典型的高校技术转化型企业。创始团队以刘德兵等为核 心，成员多为清华校友或在职/曾任职于清华相关实验室。 成立之初，智谱核心业务聚焦于学术科技情报挖掘系统"AMiner"的持续研发与商业化落地，并首先吸引到中科创星的注意。2018年，中科 创星内部行业研究判断，自然语言处理和知识图谱为AI下一代技术方向，而智谱团队恰是该领域的执牛耳者，于是在2019年注资4000万 元，以3.75亿元投后估值与创始团队以及清华大学全资子公司华控技术转移有限公司（简称"华控技术"）共同发起设立了智谱，如今持有智 谱591.2万股股份，对应股权价值6.9亿港元。 在接下来一段时间，让智谱脱颖而出的，是提前布局大模型赛道的战略远见。2020年5月，GPT-3问世，智谱内部在一番讨论后，决定切 ...

行业研究丨深度报告丨软件与服务 [Table_Title] 从智谱与 MiniMax 看大模型商业化路径 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2025 年中国大模型行业从百模大战逐步收敛至头部玩家梯队，智谱 AI 与 MiniMax 作为不同商 业化路线的代表，将于 2026 年 1 月 8 日、9 日相继在港 IPO，作为全球第一批上市的大模型 公司，对产业具有风向标意义。当前时点，大模型的发展范式正式迈向下一阶段。模型玩家从 早期的参数竞赛与任务性能比拼，转向以"场景-数据-模型"正向循环为核心的新阶段。谁能在 真实场景中扎根更深、产品体验更顺、生态协同更紧，谁就能在下一个竞争阶段赢得主动。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 郭敬超 宋浪 SAC：S0490520030004 SAC：S0490525120002 SFC：BUX668 刘思缘 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 %% %% research.95579.com 2 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Titl ...