（世界模型工场关注AI圈内部消息，交流八卦请添加作者微信：lovelisa1005，获取更多一手消息） 导语：金山云尚未进入AI云或MaaS市场第一梯队。 以下文章来源于世界模型工场 ，作者世界模型工场 世界模型工场 . 看世界的模型，也看模型的世界。在这里，认识AI，通向未来。 金山云终于靠AI赚钱了 金山云从来不是中国云市场的绝对主角。 过去十年，中国公有云IaaS市场高度集中。 IDC报告显示，2025年上半年中国公有云IaaS市场，阿里云、华为云、天翼云、移动云、腾讯云等头部厂商占据近七成份额。金山云整体体量有 限，并未进入第一梯队。 3月25日晚，雷军因"其他工作安排"辞任金山云非执行董事，同时不再担任董事长、提名委员会主席及薪酬委员会成员。 同一天，金山云交出一份过去几年罕见的亮眼成绩单： 2025年Q4营收27.6亿元，创历史新高，同比增长23.7%；公有云收入19.0亿元，同比大增34.9%； 智算云（AI业务）收入9.3亿元，同比激增95%，占公有云收入近一半；调整后经营利润5458.6万元，实现连续两个季度转正。 雷军交棒与金山云见好之间，究竟是巧合，还是必然？ 雷军从2012年起担任金山 ...

阿裡巴巴-W（9988.HK/BABA.US） 更新報告 閃購補貼導致盈利大幅下滑，AI+雲推動收入增長 ➢ 營收利潤均低於市場預期，利潤現金流均承壓：FY2026Q3 營收 2848 億元 （yoy+2%），剔除高鑫零售/銀泰後同口徑同比增長 9%。分業務看，阿裡巴巴 中國電商集團本季度收入 1593.47 億元（yoy+6%），核心業務韌性足；阿裡國 際數字商業集團收入 392.01 億元（yoy+4%），虧損顯著收窄；雲智能集團收 入 432.84 億元（yoy+36%）。利潤端受戰略投入影響明顯，營業利潤 106 億元 （yoy-74%），經營利潤率 4%，淨利潤 156 億元（yoy-66%），經調整 EBITDA 341 億元（yoy-45%），Non-GAAP 淨利潤 167 億元（yoy-67%）。投入增加拖累 現金流，經營現金流 360.32 億元（yoy-49%），自由現金流 113.46 億元 （yoy-71%），現金及等價物儲備 5601.75 億元。 ➢ 雲業務未來五年收入突破一千億美元：阿裡雲智能集團營業收入合計為 432.84 億元（yoy+36%），經調整 EBITA 為 39 ...

闪购补贴导致盈利大幅下滑，AI+云推动收入增长 ➢ 营收利润均低于市场预期，利润现金流均承压：FY2026Q3 营收 2848 亿元 （yoy+2%），剔除高鑫零售/银泰后同口径同比增长 9%。分业务看，阿里巴巴 中国电商集团本季度收入 1593.47 亿元（yoy+6%），核心业务韧性足；阿里国 际数字商业集团收入 392.01 亿元（yoy+4%），亏损显著收窄；云智能集团收 入 432.84 亿元（yoy+36%）。利润端受战略投入影响明显，营业利润 106 亿元 （yoy-74%），经营利润率 4%，净利润 156 亿元（yoy-66%），经调整 EBITDA 341 亿元（yoy-45%），Non-GAAP 净利润 167 亿元（yoy-67%）。投入增加拖累 现金流，经营现金流 360.32 亿元（yoy-49%），自由现金流 113.46 亿元 （yoy-71%），现金及等价物储备 5601.75 亿元。 ➢ 云业务未来五年收入突破一千亿美元：阿里云智能集团营业收入合计为 432.84 亿元（yoy+36%），经调整 EBITA 为 39.11 亿元（yoy+25%），主要得益 于公共云业务收入 ...

Token 与 Agent 爆发带来的新机会。 文 丨 高洪浩 编辑 丨 宋玮 《晚点 LatePost》独家获悉，自今年春节以来，字节跳动云计算业务火山引擎的豆包大模型日 均调用量已超过 100 万亿 Tokens（词元），不到两个月上涨了超 60%。来自个人用户的 Token 消耗近期也明显增长。 据了解，全球目前只有三家公司的 Token 消耗量超过 100 万亿，分别是 OpenAI、Google 与字 节跳动。不过字节跳动的 Token 消耗主要来自中国市场，海外市场则在快速增长阶段。 一位火山引擎人士告诉我们，火山目前的增长还是在一定约束条件下实现的——字节跳动旗下 的视频生成模型 Seedance 2.0 API 尚未在海外正式上线。 Token 是 AI 理解和生成文本的最小语义处理单元，使用者每一次与大模型的交互（提问、生成的代 码、生成的图片和视频等），最终都要被拆解成 Token 来完成运算。因此 Token 调用量成为了衡量 AI 模型活跃度、AI 企业算力承载力的关键指标。 过去一年里，Claude Code 等编程智能体（Agent）产品的走红让许多科技公司进一步意识到了 Toke ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Alibaba-W (9988.HK) [6] Core Views - Alibaba's AI and cloud segments are in an accelerated growth phase, with the integration of the ATH business group enhancing its full-stack AI capabilities [6] - The company achieved revenue of 284.8 billion RMB in FY26Q3, a year-over-year increase of 1.7%, but adjusted EBITA fell by 57.3% year-over-year, missing Bloomberg consensus estimates by 26% [6] - The management expects a significant recovery in e-commerce and CMR growth in Q1 2026, driven by improving consumer trends [6] Financial Forecasts - Revenue projections for FY2026 to FY2028 are 1,029.93 billion RMB, 1,163.2 billion RMB, and 1,329.26 billion RMB, reflecting growth rates of 3.4%, 12.9%, and 14.3% respectively [2] - Adjusted net profit is forecasted to be 79.31 billion RMB in FY2026, with a significant decline of 49.8% year-over-year, followed by recoveries of 44.3% and 34.8% in FY2027 and FY2028 [2] - The adjusted EPS is expected to be 4.15 RMB in FY2026, with a P/E ratio of 26 [2] Segment Performance - The e-commerce segment generated 159.3 billion RMB in revenue in FY26Q3, a year-over-year increase of 6%, while adjusted EBITA decreased by 43% due to investments in instant retail and user experience [6] - Instant retail revenue grew by 56% year-over-year, contributing to an increase in active buyers on the platform [6] - Alibaba Cloud's revenue reached 43.3 billion RMB in FY26Q3, a year-over-year increase of 36%, with expectations for annual revenue to grow to 100 billion USD within five years [6]

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] AI 应用正当时：智谱发布 GLM-5-Turbo，看好模 型需求拐点向上、商业化落地继续加速 报告要点 3 月 16 日，智谱发布 GLM-5-Turbo，面向 OpenClaw 场景深度优化。模型重点突破任务执行能 力，推动大模型从"能聊天"向"能干活"演进。API 价格上调印证市场进入需求驱动阶段， 国内模型厂商 MaaS 业务有望迎来大爆发，驱动云基础资源与国产算力需求。 %% %% 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 刘思缘 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title AI 应用正当时：智谱发布 2] GLM-5-Turbo，看好 模型需求拐点向上、商业化落地继续加速 [Table_Summary2] 事件描述 3 月 16 日，智谱推出 GLM-5-Turbo——一个面向 OpenClaw 场景深度优化的基座模型。 事件评论 丨证券研究报告丨 ...

证券研究报告 阿里巴巴-W (9988 HK/BABA US) 港股通 坚定投入以抓住 AI 时代机遇 华泰研究 季报点评 2026 年 3 月 20 日│中国香港/美国 阿里巴巴 3QFY26 总收入 2,848 亿元，同增 1.7%，逊于 VA 一致预期（下同） /华泰预测的同增 4.0/3.5%，主因 CMR 客户管理收入和国际数字商业集团收 入略逊于预期；经调整 EBITA 为 234 亿元，同比-57.3%，经调整 EBITA 利 润率 8.2%，逊于一致预期/华泰预期的 11.0%/8.9%。管理层在 3QFY26 业绩 会上（下同）表示公司处于面向未来的再次创业和关键投入阶段，目标是抓 住 AI Agent 时代带来的指数级市场机遇，商业目标为包含 MaaS 在内的云和 AI 商业化年度收入在五年后突破 1000 亿美元（外部客户收入），对应年化 CAGR 达 40%。尽管短期的坚定投入或给公司盈利表现造成一定波动，但阿 里作为国内 AI 基建的领头羊，我们认为其有望逐步将早期投入转化为利润成 果，推动阿里云利润率进一步向海外云厂商靠拢，稳态下或达到 20%水平。 建议持续关注阿里云收入增速及利 ...

2026 年 3 月 20 日│中国香港/美国 阿里巴巴 3QFY26 总收入 2,848 亿元，同增 1.7%，逊于 VA 一致预期（下同） /华泰预测的同增 4.0/3.5%，主因 CMR 客户管理收入和国际数字商业集团收 入略逊于预期；经调整 EBITA 为 234 亿元，同比-57.3%，经调整 EBITA 利 润率 8.2%，逊于一致预期/华泰预期的 11.0%/8.9%。管理层在 3QFY26 业绩 会上（下同）表示公司处于面向未来的再次创业和关键投入阶段，目标是抓 住 AI Agent 时代带来的指数级市场机遇，商业目标为包含 MaaS 在内的云和 AI 商业化年度收入在五年后突破 1000 亿美元（外部客户收入），对应年化 CAGR 达 40%。尽管短期的坚定投入或给公司盈利表现造成一定波动，但阿 里作为国内 AI 基建的领头羊，我们认为其有望逐步将早期投入转化为利润成 果，推动阿里云利润率进一步向海外云厂商靠拢，稳态下或达到 20%水平。 建议持续关注阿里云收入增速及利润率变化趋势、AI To C 应用拓展情况和闪 购业务的减亏曲线等。维持"买入"评级。 中国电商：春节错期和基数效应拖累 C ...

阿里巴巴 20260319 摘要 ATH group prioritizes model-application coupling, using MaaS as the distribution channel to drive a data flywheel across 2C (Qianwen) and 2B (Wukong) segments. March 2026 quarter shows significant CMR and GMV rebound vs. December, driven by recovering consumer sentiment and instant retail momentum. Instant retail (Flash Sales) added 150M annual active consumers; target is >RMB 1 trillion GMV by FY2028 with segment profitability expected in FY2029. Pingtouge AI chips reached RMB 10B annualiz ...

Group 1 - Alibaba reported Q3 FY2026 revenue of 284.84 billion yuan, a 2% year-on-year increase, but adjusted net profit decreased by 67% to 16.71 billion yuan, slightly below market expectations. Alibaba Cloud revenue grew by 36%, with AI-related product revenue showing triple-digit growth for the tenth consecutive quarter. The term "AI" was mentioned 85 times in the report, and the cloud intelligence group's revenue also increased by 36% [3] - Samsung Electronics plans to invest over 110 trillion won in R&D and facilities by 2026, focusing on AI chip development and creating an integrated industry system for storage, foundry, and advanced packaging. The company will supply HBM4 chips to OpenAI for its self-developed AI processors [4] - Qatar Energy estimates a revenue loss of approximately 20 billion dollars due to damage to two LNG production lines and one GTL facility from recent attacks, with repairs expected to take up to five years [4] Group 2 - TSMC is accelerating its 2nm process capacity expansion in response to the growing demand for high-end chips driven by AI applications, anticipating that AI-related chip demand will be a core driver of its performance over the next three years [7] - Ant Group launched the "Ant Tianjian 2.0 - Lobster Guardian" AI security protection system, offering free services to the first 100 partner companies [7] - China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) reported a 6.14% year-on-year decrease in revenue to 219.50 billion yuan for 2025, with net profit down 37.13% due to adjustments in the global container shipping market [7] Group 3 - Apple saw a 23% year-on-year increase in sales in the Chinese market in the first nine weeks of 2026, with the new iPhone 17e selling 23,000 units in the first five days, outperforming previous models [10] - Amazon launched its AI voice assistant Alexa+ in the UK, with a free trial period, and plans to invest 42 billion yuan in logistics and technology in Poland over the next three years [10] - Nvidia announced a long-term partnership with Qnity Electronics to develop advanced semiconductor manufacturing materials and packaging technologies for AI and high-performance computing [11] Group 4 - Toyota's GAC Toyota will launch the pure electric model Platinum 7 on March 29, with a starting price of 156,800 yuan and a maximum range of 710 km [15] - SK Hynix's stock price fell due to the Samsung strike and overall semiconductor market volatility, as the company advances AI chip factory construction [15] - LG Group will adjust production capacity at its joint battery factory with General Motors, shifting from automotive batteries to energy storage LFP batteries [15]