风险偏好方面，当前尚未观察到明显风险点，市场风险偏好有望维持中性偏暖。2025年关税冲突的压力 测试，充分展现了中国经济的韧性，市场对未来潜在关税及贸易相关风险的担忧大幅下降；中美两国政 府均对2026年经济表现持积极表态，财政货币政策将逐步发力，为基本面提供坚实支撑与稳定预期；若 2026年俄乌冲突实现实质性缓和，也对全球风险偏好形成正向提振。 农银汇理基金投资部副总经理 陈富权 2026年作为"十五五"规划开局之年，宏观经济运行的政策支撑力度与内生增长动力将较2025年显著增 强，经济回暖成为大概率事件。在政策导向、内外需修复、流动性环境等多重积极因素共振下，资本市 场有望迎来基本面驱动的结构性行情，为投资布局提供关键窗口期。 从总需求维度看，出口有望保持较强韧性。一方面，2025年出口结构中高端制造相关机电类产品占比持 续提升，彰显中国制造在性价比与核心竞争力上的稳步增强，为2026年出口平稳运行筑牢基础；另一方 面，考虑到2026年美国宏观政策加码、俄乌冲突有望实质性缓和，外部环境改善将推动海外经济回暖， 进而拉动我国出口增长。投资领域，二十届四中全会再次重申"经济建设为中心"，叠加2026年"十五 ...

展望2026年，宏观经济运行的政策支撑力度与内生增长动力将较2025年显著增强，经济进一步回暖成为 大概率事件。在政策导向、内外需修复、流动性环境等多重积极因素共振下，资本市场有望迎来基本面 驱动的结构性行情，为投资布局提供关键窗口期。 从总需求维度看，出口有望保持较强韧性。一方面，2025年出口结构中高端制造相关机电类产品占比持 续提升，彰显中国制造在性价比与核心竞争力上的稳步增强，为2026年出口平稳运行筑牢基础；另一方 面，外部环境改善将推动海外经济回暖，进而拉动我国出口增长。投资领域，2026年基建及大型项目或 将成为发力重点。内需消费方面，政策支持导向明确，叠加CPI有望修复，双重积极因素将为消费复苏 提供支撑。 从总供给层面看，2026年产能利用率有望保持偏暖态势。受"反内卷"政策推进及行业周期影响，2025年 下半年部分周期行业已出现边际改善，随着政策持续发力与行业出清推进，年内PPI有望实现转正，为 经济增长注入动能。 2026年，受益于前述宏观基本面改善，更多行业有望实现业绩端实质性好转，结构性机会将进一步扩 散，其中周期类行业或迎来更为显著的变化。 具体来看，有色、化工等既受益于经济回暖， ...

拨云见日，掘金多瑙 —— 欧洲国 别研究专题系列 一 （一、宏观经济与地缘变化） 国泰海通证券政策和产业研究院 国别研究负责人 陈熙淼 国泰海通证券政策和产业研究院 院长助理 汪立亭 全球地缘格局和大国博弈背景下，中欧关系与经贸投资往来同步面临深刻挑战与机遇。本篇报告作 为国别研究之欧洲研究系列专题一，期望从经济、地缘、投资、金融等视角深度剖析和解读，如何 在当下多边主义时代看待欧洲投资机会，并为中国企业赴欧洲出海投资提供更多维度的分析视角。 欧洲经济形势，或已迈过近年低点。 2025 年一季度至今，欧洲地区工业生产活动已从低位逐步回 升，但消费信心仍低迷。 一季度受美国加征关税政策、德法国内政治局势变化、俄乌战争谈判再现 波折等影响，欧盟制造业产能利用率一度触及 2021 年以来的最低点，但进入二季度，包括特朗普关 税政策等在内各项因素缓和，欧洲产能利用率好转， 4 月制造业 PMI 逆势回升。就业方面，欧元区 劳动力市场表现稳定， 4 月失业率维持在 2000 年以来历史低位。通胀方面， 2025 年欧洲通胀率整 体可控，全年通胀有望回归 2% 目标，并为后续欧洲央行降息提供空间。对外贸易方面，一季度欧 ...