风口财经注意到，近年来，在激烈的市场竞争中，森马服饰的业绩已经显示疲态，增长速度明显放缓，利润规模大幅 收缩。与此同时，由于在产品质量、售后服务等方面仍存在问题，在一些消费投诉平台上，消费者的投诉较多，公司 品控仍有较多工作需要解决。 服装巨头森马服饰今年以来业绩突然转跌净利大幅下滑，引发市场关注。森马服饰近日公布的半年报显示，上半年公 司营收和净利润双双下滑，其中归母净利润同比下降41.17%。营收下滑的同时，公司的销售费用却大增17.67%。 半年报净利骤降四成 根据森马服饰2025年半年报，上半年公司实现营收61.49亿元，同比增长3.26%，归母净利润3.25亿元，同比下降 41.17%，扣非净利润2.96亿元，同比下降45.22%。 | | 本报告期 | 上年同期 | 本报告期比上年同期增 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 成 | | 营业收入(元) | 6,148,842,028.76 | 5.954.984.967.50 | 3.26% | | 归属于上市公司股东的净利润(元) | 325, 050, 552. 78 | 552,502,075.58 | - ...

森马服饰 华源证券股份有限公司丁一近期对森马服饰（002563）进行研究并发布了研究报告《儿童服饰业务保持增 长，中国大陆境外业务加速拓展》，给予森马服饰买入评级。 投资要点： 营收同比增长3.26%，派息率达124%。公司发布2025年中报，25H1实现营收61.49亿元，同比+3.26%，实现归 母净利润3.25亿元，同比-41.17%；从利润率端看，公司25H1毛利率及净利率分别为46.79%/5.29%，毛利率同 比+0.62pct，其中，儿童服饰业务毛利率持平微降，休闲服饰业务毛利率同比提升；从费用端看，公司25H1 管理费用为3.14亿元，同比+9.10%，系股票期权费用增加，25H1销售费用为18.23亿元，同比+17.67%，系公 司线下新开门店增加及线上投流费用增加；从分红端看，公司预计每10股分红1.50元，股利支付率达124%， 分红意愿较强。 儿童服饰业务保持稳增长，休闲服饰毛利率同比改善。25H1公司坚持以消费者为核心，着眼长期发展，锚定 零售转型方向，品牌管理精细化、海外持续拓展、AIGC技术深度赋能，企业持续高质量发展。分产品看， 25H1休闲服饰实现营收17.23亿元，同比-4 ...

晨会纪要（2025/08/25） 编辑人 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 崔健 渤海证券研究所晨会纪要（2025.08.25） 宏观及策略研究 地缘局势阶段性缓和——宏观经济周报 固定收益研究 债市持续走弱——利率债周报 公司研究 费用率上升压制半年度业绩，直营渠道表现亮眼——森马服饰（002563）2025 年半年报点评 行业研究 证 业绩密集披露，关注超预期标的——医药生物行业周报 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 晨会纪要（2025/08/25） 宏观及策略研究 地缘局势阶段性缓和——宏观经济周报 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、外围环境而言 美国方面，7 月整体零售销售环比增速维持强劲态势，其中多数商品销售在线上线下促销推动下实现增长。 与此同时，纳 ...

公司持续强化品牌营销，推动品牌与产品的持续迭代公司夯实森马品牌定位，今年春节营销活动传播声 量突破4 亿，4 月品牌焕新升级官宣新口号"再造新常服"，实现全域曝光突破16 亿，有效提振当月线下 零售规模增长12%。今年上半年，森马品牌八大心智产品收入占比提升27个百分点，其中，防晒服、森 柔棉、舒服裤系列销售额同比增长超50%。巴拉巴拉品牌在今年上半年完成产品线迭代更新，构建了日 常生活、城市户外和高光时刻三大核心场景，聚焦T 恤、长裤、外套等核心品类，未来将持续致力于打 造更多消费者心智爆品。上半年，巴拉巴拉品牌以"中国小朋友"的社会化营销为主轴引起了社会面、用 户面、行业面的强烈反响，总曝光超过10 亿，同时第八代品牌旗舰店投入运营，单店零售有显著提 升。 盈利预测与评级 公司公告2025 年中报，实现营收61.49 亿元，同比增长3.26%，归母净利润3.25 亿元，同比下降 41.17%，基本每股收益0.12 元。2025 年半年度，公司拟向全体股东每10 股派发1.50 元现金红利（含 税）。 点评： 上半年公司费用率上升明显，第二季度营收端有所改善2025 年上半年，公司毛利率/净利率分别为 46 ...

公 公司点评 司 费用率上升压制半年度业绩，直营渠道表现亮眼 研 ——森马服饰(002563)2025 年半年报点评 | | | 纺织服饰-------非运动服装 证券分析师 袁艺博 yuanyb@bhzq.com 公司公告 2025 年中报，实现营收 61.49 亿元，同比增长 3.26%，归母净利润 3.25 亿元，同比下降 41.17%，基本每股收益 0.12 元。2025 年半年度，公司 拟向全体股东每 10 股派发 1.50 元现金红利（含税）。 022-23839135 点评： 研评级究：助理 增持 上半年公司费用率上升明显，第二季度营收端有所改善 证 券 研 上次评级： 增持 最新收盘价： 5.59 最近半年股价相对走势 2025 年上半年，公司毛利率/净利率分别为 46.70%/5.19%，同比变动分别为提 升 0.59/下降 4.06 个百分点；公司销售期间费用率为 36.32%，同比提升 5.69 个百分点，公司强化线上投流与线下新开门店，以及股票期权费用增加，导 致销售费用率与管理费用率，同比分别提升 3.63 和 0.27 个百分点，对净利率 水平形成一定压制。今年第二季度，公司实现营 ...

Core Viewpoint - The company reported a decline in revenue and net profit for Q1 2025, indicating pressure on performance and a significant drop in net profit margin compared to the previous year [1][2]. Financial Performance - Q1 2025 revenue was 3.079 billion yuan, a year-on-year decrease of 1.93% - Net profit attributable to shareholders was 214 million yuan, down 38.12% year-on-year - Basic earnings per share were 0.08 yuan [1] - Gross margin and net margin for Q1 2025 were 47.00% and 6.92%, respectively, with changes of +0.37 and -4.08 percentage points year-on-year [2] - The selling and administrative expense ratio increased to 34.16%, up 5.90 percentage points year-on-year, contributing to the decline in net margin [2] - Inventory turnover days increased to 188.32 days, up 45.08 days year-on-year [2] - Net cash flow from operating activities was 153 million yuan, a decrease of 81.71% year-on-year [2] Business Strategy - The company is focusing on upgrading domestic channels and enhancing overseas business models, with significant progress in store openings and renovations for its core brands, Semir and Balabala [2][3] - In 2024, over 500 new Semir image stores and Balabala store renovations were completed [2] - The company is implementing a multi-channel strategy for overseas markets, including direct sales, e-commerce, and partnerships with agents, successfully entering 15 countries and regions by the end of 2024 [3] Future Outlook - The company aims to continue improving retail capabilities and product circulation efficiency while expanding its overseas business footprint [4] - EPS forecasts for 2025-2027 are projected at 0.46, 0.51, and 0.57 yuan, with a 2025 PE valuation of 13.72 times, which is below the average of comparable companies [4]