以下文章来源于牲产队 ，作者牲产队长 牲产队 . 挣工分，磨洋工，舒服一会儿是一会儿 ---------------------------------- 作者：牲产队长 来源：牲产队 最后一家国有大车厂，被华为拿下了！它就是一汽红旗。但华为已经有五个界了，难道还要打造 第六个界吗？ 答案是并不会。那一汽红旗将与华为如何合作呢？简单地说就是， 把华为灵魂套上红旗的壳。 具体怎么操作呢？ 按红旗的说法是，搭载华为全栈自研解决方案。也就是说，华为的激光雷达、鸿蒙座舱、乾坤智 驾、途灵底盘以及麒麟芯片等，全部上车。按合作深度来讲，这基本就是第六个界了。 因为， 红旗只换华为的灵魂，不套上鸿蒙智行的躯壳 。红旗，仍旧是红旗，也永远是红旗。像 赛力斯跟华为打造了问界，上汽跟华为打造了尚界，北汽也跟华为打造了享界，还有江淮联合华 为推出的尊界，奇瑞联合华为推出的智界。五界合一，全部归属于鸿蒙智行体系了。 这种合作模式，几乎就是外包了。为什么说外包呢？就是核心技术，品牌营销以及渠道销售等， 几乎都外包给华为了。车企只要把车造好，再把售后服务做好，就够了。 华为不造车，帮助车企造好车的背后，还有一层意思，要帮车企卖好车。也就 ...

高伟电子（1415.HK）2025 年中期业绩点评 业绩持续增长，绑定大客户光学创新 2025 年 08 月 25 日 ➢ 事件：8 月 21 日，高伟电子发布 2025 年中期业绩，25H1 公司实现营收 13.60 亿美元，YOY+127.37%；实现净利润 0.67 亿美元，YOY+320.21%；毛 利率为 11.44%，YOY-0.77pcts；净利率为 4.96%，YOY+2.18pcts。 ➢ 客户加单，25H1 业绩持续增长。25H1，公司实现营收 13.60 亿美元， YOY+127.37%；实现净利润 0.67 亿美元，YOY+320.21%。公司持续深耕于精 密光学模组领域事业，专注于产品强化及技术创新，以满足客户及市场多变的需 求。尽管宏观经济环境复杂，市场对精密光学元件的需求依然旺盛，加上公司在 智能驾驶与高端移动终端领域的不断突破，各项业绩指标均呈现稳健增长，显示 出强大的市场竞争力与风险抵抗力。2025 年，公司持续聚焦技术创新与产品升 级，积极拓展新兴市场和多维应用场景，同时深化与合作伙伴间的战略协同，这 些举措使公司能够在竞争激烈的市场中保持稳健以及优势，从而实现业务的稳步 ...

公司利润率相比友商已具备明显优势，为后续竞争掌握主动权 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件: 公司发布1H25业绩，1)营收：1H25实现营收 13.60 亿美元，同比大幅增长 132%，主要受益于低基数下iPhone 后摄超广角&长焦量产+iPad后摄份额提升。2)毛利率：1H25毛利率11.4%，虽然为淡季但基本与2H24旺季的 11.5%毛利率水平持平，体现出价格压力环境有所改善。3)费用：1H25销售费用率同比-0.1pct，研发及管理费 用率同比-4.7pct，但研发及管理费用规模同比增长20.5%至0.7亿美元，主要为2026-2027新项目提前投入研发费 用。4)净利润：1H25实现归母净利润0.67亿美元，同比增长320%，对应净利率5.0 ...

中长期逻辑清晰，手机主摄+可穿戴光学升级+机器人值得期待。展望2026 年及未来，1)手机侧：高伟 有望于2026 年布局折叠屏iPhone 摄像模组，同时有望于2027 年切入iPhone 后摄主摄赛道；2)可穿戴 侧：高伟电子凭借其与苹果多年稳定的供应关系，有望成为苹果多元可穿戴设备（如集成摄像头的 TWS 耳机、智能眼镜、AR/VR 头显等）的摄像头核心供应商，其中部分产品有望于2026-2027 年陆续 量产上市；3)机器人&智能驾驶：激光雷达领域，公司有望深化与速腾聚创合作布局，拓展智能感知在 自动驾驶和机器人领域的应用场景；摄像感知领域，公司多年积累的光学封装技术优势，有望助力机器 人环境交互与智能化升级，目前公司已与头部人形机器人厂商进行合作并实现出货，同时获得大客户桌 面机器人的相关订单，该产品或将于2027 年上市。 盈利预测、估值与评级：考虑到公司将加大研发投入以支撑26-27 年业务的长期增长，我们下调25-27 年归母净利润预测至1.9/2.3/3.4 亿美元（下调幅度6%/12%/9%），但我们看好公司在CCM 领域份额提 升+中长期多元品类拓展的增长空间，维持公司"买入"评级。 风 ...

智驾平权：技术革新领航，开启 10%-50%智驾渗透大周 期 20250824 摘要 智能驾驶渗透率快速提升：受益于激光雷达、芯片等核心部件成本下降 及法规逐步放开，预计智能驾驶技术渗透率将从目前的 10%迅速提升至 50%。 消费者对智能化需求强烈：调研显示智能化已成为购车重要因素，如小 鹏 Mona M03 Max 版本在低价位段提供优质智驾功能，全系销量占比 持续超过 80%。 技术路径向端到端大模型演进：行业正从 L2 功能、高速 NOA、城区 NOA 向端到端大模型演进，关注算法、算力和数据三大要素，以提升泛 化能力和自动化水平。 算力和数据储备至关重要：车企需提升车载算力（如小鹏超 2000TOPS、理想 700TOPS 以上），并储备大规模数据（如华为 11Flops 算力、小鹏上亿级 Clip 数据），以训练更优模型。 头部车企加速智能驾驶车型推送：比亚迪推出智驾平权计划，吉利、长 城、奇瑞等品牌也将陆续推出搭载智能驾驶系统的新车型，加速市场渗 透。 Q&A 当前智能驾驶行业的发展趋势如何？ 智能驾驶行业正从电动化逐步向智能化发展。从功能层面来看，技术的迭代和 升级显著提升了用户体验。例如，从 ...

国内侧：1）小米豪华 SUV 上市 1 小时订出 28.9 万辆，全系搭载禾赛激光雷 达，公司已与小米达成 2026 年多款车型平台级合作；2）公司累计 24 家车 企量产定点，25Q2 及近期再获 9 家头部 20 款新车型定点（吉利、长城、长 安等），预计 25-26 年交付；3）25 年上海车展中，禾赛激光雷达首秀上汽 奥迪纯电轿跑，凯迪拉克 VISTIQ 首发舱内隐藏式激光雷达方案。 证券研究报告 | 行业点评报告 2025 年 08 月 24 日 GAAP 盈利超预期，国内外客户拓展顺利 禾赛 25Q2 跟踪报告： TMT 及中小盘/通信 事件：2025 年 8 月 15 日，禾赛（HSAI.O）发布《2025 年二季度报告》，25Q2 公司实现营收 7.06 亿元（yoy+53.9%）、GAAP 净利润 0.44 亿元（远超 GAAP 层面转正目标，24Q2 同期为-0.72 亿元）、Non-GAAP 净利润为 0.73 亿元（24Q2 同期为-0.44 亿元，实现大幅增长）。 ❑ 25Q2 收入符合指引，GAAP 净利润远超预期。 25Q2 层面：1）营收侧：25Q2 公司实现营收 7.06 亿 ...

Core Viewpoint - The company Optoelectronics reported strong revenue and profit growth in H1 2025, driven by the recovery in the lithium battery and 3C industries, positioning itself well for future growth opportunities [1][2][3]. Financial Performance - In H1 2025, the company achieved revenue of 683 million yuan, a year-on-year increase of 30.68%, and a net profit attributable to shareholders of 146 million yuan, up 28.80% year-on-year [1][2]. - Q2 2025 saw revenue of 415 million yuan, reflecting a year-on-year growth of 40.34% and a quarter-on-quarter increase of 54.94% [1]. - The gross margin for H1 2025 was 65.47%, slightly down by 0.53 percentage points year-on-year [2]. - Operating cash flow improved significantly, with a net increase of 1123.58% year-on-year due to higher collection of receivables [2]. Industry Growth and Segments - All major downstream sectors experienced revenue growth in H1 2025, with the 3C industry growing by 23.82%, the lithium battery sector by 49.35%, the semiconductor industry by 25.51%, and the automotive sector by 65.67% [3]. - The machine vision industry is expected to grow at an average annual rate of around 20% over the next five years, driven by new technologies and policy support for domestic production [3]. Strategic Initiatives - The company is focusing on developing its robotics business, aiming to become a core supplier of perception solutions for robots [4]. - In H1 2025, the company established a robotics division to apply its advanced vision technologies to robotic applications, covering key visual components needed for robot perception [4]. - The company is expanding its global presence, with overseas assets contributing to its overall asset structure [4]. Profit Forecast and Valuation - The company's net profit forecasts for 2025-2027 have been adjusted downwards to 202 million yuan, 247 million yuan, and 304 million yuan, respectively [5]. - The target price for the company's stock has been raised to 132.0 yuan, reflecting a price-to-earnings ratio of 80 times for 2025, indicating confidence in its growth potential compared to peers [5].

证券研究报告 速腾聚创 (2498 HK) 港股通 Q2 毛利率继续提升，EMX 有望快速 放量 2025 年 8 月 24 日│中国香港 其他电子 速腾聚创公布 25 半年财报：激光雷达出货量 26.68 万颗，其中 ADAS 交付 量 22.05 万颗，机器人交付 4.63 万颗。实现收入 7.83 亿元，同比增长 7.72%。 值得关注的是，1）公司 Q2 单季度收入 4.6 亿元，同比增速提升至+24.4%， 小鹏、问界等客户转向影响开始逐步减弱；2）Q2 单季度毛利率实现 27.7%， 创过去三年新高，ADAS 毛利率达到 19.4%；3）公司新一代产品 EMX 即 将于 Q3 量产，采用全新芯片化收发架构，下半年开始有望持续放量。我们 看好公司受益智驾和机器人带来的激光雷达需求，以及具身智能业务顺利推 进，Q4 有望实现单季度盈亏平衡。目标价 48.17 港币，维持"买入"评级。 ADAS 业务：EMX 取得更多市场订单，Q3 末有望迈入大规模交付 2Q25 公司实现激光雷达出货量 12.4 万颗（去年同期 11.8 万颗），公司受小 鹏（转向纯视觉）、问界（转向华为方案）等不利影响较 Q1 大幅 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is maintained at "Buy" with a target price of RMB 132.00 [1][5]. Core Views - The company reported a revenue of RMB 683 million for H1 2025, representing a year-on-year increase of 30.68%, with a net profit of RMB 146 million, up 28.80% year-on-year [1][2]. - The company is expected to benefit from the recovery in the lithium battery and 3C industries, driven by the upgrade of consumer electronics and the resurgence of these sectors [1][3]. - The machine vision industry is projected to grow at an average annual rate of around 20% over the next five years, with the Chinese market expected to exceed RMB 21 billion by 2025 [3]. Summary by Sections Financial Performance - In H1 2025, the company achieved a gross margin of 65.47%, slightly down by 0.53 percentage points year-on-year. The operating cash flow increased significantly by 1123.58% due to improved collections [2][3]. - The revenue breakdown for H1 2025 shows growth across major sectors: 3C industry revenue increased by 23.82%, lithium battery revenue rose by 49.35%, semiconductor revenue grew by 25.51%, and automotive revenue surged by 65.67% [3]. Business Development - The company is expanding into the robotics sector, aiming to become a core supplier of perception solutions for robots, leveraging its advanced vision technologies [4]. - The company has established a robotics division and is developing key visual components for various robotic applications, including dToF cameras and laser radar [4]. Profit Forecast and Valuation - The profit forecast for 2025-2027 has been adjusted, with net profits projected at RMB 201.59 million, RMB 246.79 million, and RMB 303.80 million respectively, reflecting a downward revision due to previously optimistic expense and margin expectations [5][17]. - The company is assigned a PE ratio of 80 times for 2025, with a target price of RMB 132.00, indicating a strong growth outlook compared to peers [5][12].

2025 年 8 月 24 日 公司研究 1H25 业绩高速增长, CCM 份额提升+多元 IoT 新品拓展值得期待 —— 高伟电子（1415.HK）1H25 业绩点评 要点 公司利润率相比友商已具备明显优势，为后续竞争掌握主动权。近年来，竞 争友商韩国 LG Innotech 的利润水平明显低于高伟电子，且持续降低—— 2023/2024 年/1H25LG Innotech 光学解决方案业务（摄像头模组占该部门营 收 80%以上）毛利率分别近似为 7.9%/7.2%/5.0%，相比之下，高伟电子 2023/2024 年/1H25 毛利率分别为 13.8/11.7%/11.4%，这背后凸显出高伟电 子对于产品良率管控与全链条成本优化能力更强，而 LG Innotech 较低且持 续下滑的利润率水平，使其在后续订单获取中难以通过大幅降价的竞争策略与 高伟电子形成有效抗衡。因此我们判断，高伟电子在 CCM 环节份额持续提升 的趋势有望延续。 2H25 将迎来 iPhone 光学升级+公司份额提升。展望 2H25，公司有望受益于 大客户苹果销售旺季的产品出货放量；此外，我们判断：1) 9M25 即将发布的 iPho ...