证券研究报告 • 证券研究报告 • 评级 看好 维持 特高压专题：重视2025H2 新一轮订单放量 长江证券研究所电力设备与新能源研究小组 2025-06-29 %% %% %% %% research.95579.com 1 分析师及联系人 分析师 邬博华 分析师 曹海花 分析师 司鸿历 分析师 袁澎 SAC执业证书编号：S0490514040001 SAC执业证书编号：S0490522030001 SAC执业证书编号：S0490520080002 SAC执业证书编号：S0490524010001 SFC执业证书编号：BQK482 SFC执业证书编号：BUD284 %% %% %% %% research.95579.com 2 2025H2特高压核准有望提速 01 ➢ 2024年12月15日，2025年全国能源工作会议在京召开，会议提出将积极推动蒙西-京津冀、藏东南-粤港澳、巴丹吉林-四川、南疆-川渝等输电通道核准开工。 ➢ 2025年上半年，根据公开新闻资料，仅烟威交流特高压工程、海阳辛安核电送出等两项工程获得核准，直流特高压方面暂无明确的核准信息。 ➢ 可见，2025年下半年，工程核准数量有望明显提升 ...

在优化产业战略布局方面，公司确立智能电网、数能融合、能源低碳、工业互联四大产业集群，形成以 电网业务为"基本盘"，电网外业务、海外业务为"增量盘"的产业布局。新一代调度、特高压、电网生产 数字化等核心产品优势地位进一步凸显。新能源、工业控制、微网等业务市场竞争能力进一步提升。积 极培育IGBT、作业机器人等新兴业务，强化储能、氢电业务布局。国际业务拓展取得新突破。 5月23日，国家电网有限公司(简称"国网公司")首次召开控股上市公司集体业绩说明会，以"价值引领发 展创新电亮未来"为主题，系统展示旗下上市公司高质量发展成果。作为国网控股的六家上市公司之 一，国电南瑞（600406）在此次业绩说明会上全面展示了公司在新型电力系统建设中的创新成果和核心 竞争力。公司副董事长、总经理郑宗强和总会计师李芳向投资者深度解读公司2024年度及2025年一季度 经营发展及业绩情况，并就公司发展规划、业务布局、创新优势等现场回复投资者关注问题。公司副总 经理庞腊成在江宁基地分会场参会，并参与和投资者的文字互动。 在践行ESG理念方面，构建科学高效治理体系，打造绿色生产体系，连续13年发布社会责任报告,用科 技赋能乡村振兴，在电 ...

公司为国内特高压换流阀头部企业，充分受益于行业需求放量。2024 年公司直流输电系统业务实现营 收14.4亿元，同比增长101.6%，主要受2023 年"四直"相继核准开工，2024 年交付增加，且2024-2025 年 亦为特高压直流核准大年，支撑公司直流业务在未来几年增长。此外，柔性直流换流阀价值量约为常规 直流的2-3 倍，伴随柔直渗透率提升，公司亦充分受益。 网内产品稳中有升，网外业务快速增长。2024 年，公司智能电表业务实现收入38.7 亿元，同比增长 11%，毛利率为24.7%，电能表份额在国网集招排名领先；智能中压供用电设备实现收入33.5 亿元，同 比增长6.7%，毛利率为18.8%。 2024 年，公司充换电业务实现收入12.5 亿元，同比增长4.2%，毛利率为14.2%，同比增长3.6pp，显著 上升；新能源及系统集成实现收入24.6 亿元，同比变化-37.5%。公司积极拓展数据中心、氢能等赛道， 实现多行业发展。 事件：公司2024 年实现营收170.89 亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润11.17 亿元，同比增长 11.1%；扣非归母净利润10.62 亿元，同比增长22.2%。 ...