证券研究报告 基础材料/能源 5 月价差有所改善,中游供需拐点渐至 华泰研究 2025年6月06日|中国内地 行业月报 25年5月行业整体价差改善,中游供需拐点渐至 25 年 5 月末 CCPI-原油价差约 731,环比改善,处于 2012年以来 30%左 右分位数。5月美国关税降低,油价有所上行,下游化工品价差环比亦有所 改善。5 月提价产品主要系烯草酮、TDI、尿素等供给改善和出口需求拉动 等品种。我们认为,25H2 伴随需求复苏及资本开支显著降速叠加供给侧自 主调整,化工周期品有望迎来复苏拐点。 1-4 月行业资本开支增速延续回落，5 月 PMI 数据为 49.5 据国家统计局,25年1-4月化学原料与化学制品业固定资产完成额累计同 比+1.3%,行业资本开支增速延续回落。我们认为,竞争程度的加剧导致 22H2 以来化工多数子行业盈利中枢显著下移,企业资本开支意愿或逐步 降低,行业供给侧有望迎来持续的自我调整和优化阶段,部分行业产能拐 点将至。需求侧而言,25年5月国内 PMI 数据为 49.5,对等关税有所缓 和,后续伴随国内经济复苏以及亚非拉等地区需求增长,中长期出口增长 趋势仍较乐观,终端需求有望 ...