证券研究报告 | 2025 年 07 月 01 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《电新|威力传动（300904）首次覆盖：风电齿轮箱稀缺标的，看好放量 带来的业绩&估值弹性》 看点一：减速器产能落地，随着订单高增有望利润释放。2024 年公司精 密风电减速器生产建设项目已建设完成，在 25 年销量快速提升的趋势下， 单台制造及人工费用将明显下降，预计 2025 年减速器业务毛利率可修复 至 16.6%，较 24 年提升 10pcts。看点二：增速器放量在即，看好后续经 营杠杆释放利润弹性。2024 年 10 月，公司与金风科技正式签署全面合作 战略协议及联合开发合作协议，奠定后续订单基础，从价值量看，以三一 重能披露数据看，齿轮箱（增速器）占比为 23%，是减速器价值量的 9 倍， 进一步打开成长空间，看好经营杠杆释放利润弹性，预计公司未来三年增 速器业务毛利率分别为 5%/23%/23%。公司为齿轮箱稀缺标的，增速器业 绩弹性大，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.52/3.05/4.24 亿元，同比增长 275.1%/490.3%/38.7%，PE 分别为 74.8、12.7 ...

Company Overview - Baolingbao is a leading company in the functional sugar sector, focusing on the research, production, and sales of prebiotics, sugar-reducing sweeteners, and dietary fibers, with an annual comprehensive production capacity exceeding 500,000 tons and over 2,000 active customers [2][3] - The company has recently appointed Mr. Wang Qiang as the general manager, who has extensive management experience in food raw material companies [2] Performance and Growth Strategy - In 2024, Baolingbao is expected to achieve a significant profit increase through proactive adjustments in product structure and marketing strategies, while also adjusting revenue [2] - The company has set ambitious performance targets for 2025-2027, with net profit goals of at least 170 million yuan in 2025, a cumulative total of at least 382 million yuan for 2025-2026, and at least 647 million yuan for 2025-2027 [2] Industry Trends - The functional sugar industry is experiencing rapid growth driven by demographic changes, consumer preferences, and policy guidance, with a shift from traditional sweeteners to healthier alternatives [3] - The demand for sugar substitutes and functional sugars is on the rise, indicating a favorable market environment for Baolingbao's products [3] Product Focus - Baolingbao is the largest producer of isomaltooligosaccharides globally, with prebiotics being the primary source of gross profit in 2024 [4] - The company is also a pioneer in the industrial production of erythritol and is expanding its market share internationally, with erythritol sales revenue increasing by 52.58% year-on-year in 2024 [4] Future Prospects - The company plans to launch several new products utilizing synthetic biology technology in the next 1-2 years, including new capacities for erythritol and a 20,000-ton expansion project for allulose starting in March 2025 [5] - Baolingbao's revenue projections for 2025-2027 are 2.574 billion yuan, 2.794 billion yuan, and 3.069 billion yuan, respectively, with net profits of 170 million yuan, 221 million yuan, and 274 million yuan [5]

公司报告 | 首次覆盖报告 保龄宝（002286） 证券研究报告 功能糖龙头业绩重入增长快轨，未来看点何在？ 1. 保龄宝：功能糖龙头经营策略优化、管理效率提升，24 年业绩重入增长快轨 公司主营益生元、减糖甜味剂、膳食纤维等功能性配料的研产销，年综合产能超 50 万吨，活跃客户超 2000 多家，产品远销 100 多个国家和地区，是中国功能糖领 域的龙头企业。公司通过职业经理人团队管理公司。2023 年 6 月，王强先生被聘 任为公司总经理，拥有丰富的食物原辅料公司管理经验。2024 年，公司通过采取 对产品结构和营销策略的积极调整一系列措施，在营收调整的同时，利润实现显 著增长。2025年公司发布股票激励计划，2025-2027年业绩考核目标分别为：归母 净利润 2025 年不少于 1.7亿元，25-26年累计不少于 3.82 亿元，25-27年累计不少 于 6.47 亿元。25Q1，公司发展延续向好势头。 2. 行业变革：从甜味剂到功能糖，从满足味觉到更健康 功能糖是功能性低聚糖（益生元）、功能性膳食纤维、功能性糖醇（甜味剂）等几 种具有特殊生理功效的物质的统称。从人口结构、消费者偏好、政策指引三个维度 ...

证券研究报告 悦己需求焕新颜，传统消费激活力 ——食品饮料行业2025年中期策略报告 食品饮料行业 强于大市（维持） 证券分析师 2025年6月27日 请务必阅读正文后免责条款 张晋溢 投资咨询资格编号：S1060521030001 王 萌 投资咨询资格编号：S1060522030001 王星云 投资咨询资格编号：S1060523100001 投资要点 1 新需求：从悦人到悦己。消费结构性景气线索正在清晰，消费者代际间意愿分化与消费品类支出意向分化，导致传统消费复苏乏力，催生"新消费"蓬勃发展。1）在当前的 消费环境下，消费者关注自身财务状况，以低成本实现可持续，在购买商品时更加关注性价比。2）随着当代年轻人社会压力增加以及对情感功能的重视，"情绪消费"潜在 的经济价值将得到不断发掘。3）现代社会工作压力大，生活节奏快,导致居民亚健康问题突出，"追求健康"成为消费者的普遍共识。 新产品：从满足到挖掘。1）健康化：随着消费者对健康的重视程度持续提升，零食企业在健康食材上不断创新，推出如魔芋、海带、鹌鹑蛋、蒟蒻等产品，盐津铺子推出的 "大魔王"素毛肚，一经推出成为行业内的现象级产品。2）性价比：为迎合消费者追求性 ...

麦肯锡最新一期的《未来健康》调查发现，新的消费群体正在催热六大健康细分领域的商品与服务需 求。对于千禧一代（1981-1996年出生）和Z世代（1997-2012年出生）而言，健康和养生已不再是偶尔 为之的活动与消费，而是日常化、个性化的生活实践。 这一转变正深刻改写着价值超过10万亿元的全球健康产业格局，不断突破核心品类边界、加速扩张。在 年轻群体成为驱动行业变革的主力之际，年长消费者对健康的定义也逐渐变得更加宽泛。 在连续第四年的《未来健康》研究中（聚焦管理健康、改善睡眠、吃得营养、强身健体、治愈心灵、爱 美之心六大维度），我们对中、德、英、美四国超 9000 名消费者展开调研。今年的研究指出了影响健 康消费的关键趋势，并分析了六个极具潜力的细分领域。年轻消费者引领健康认知的丰富化，健康理念 正加速渗透至更多应用场景。 消费者的健康理念支撑了健康产业的强大韧性 消费者对健康的重视与日俱增。94%的中国消费者将健康列为"首要"或"重要"优先级（英国为79%，美 国为84%）。尽管2025年上半年宏观经济波动不断，但健康领域展现出强大的韧性。64%的中国消费者 表示，即使能花费的钱整体变少了，他们还是会增加或 ...

百龙创园 20250625 摘要 公司产品主要出口，定制化中高端市场定位使其受国内价格竞争影响较 小。20%的关税由客户承担，对经营业绩无直接影响。未来将逐步引导 国内合作客户转向中高端产品。 2025 年计划新增 2 万吨产能，2026 年底泰国 4.9 万吨产能项目完工， 2027 年投产。短期增长依赖产品结构调整和成本控制，长期受益于产 能扩张。 欧美市场对功能糖接受度高，适用于中高端产品，但认证严格。中国市 场注重性价比，正向高端转化，新品应用可能滞后欧美 3-5 年。 阿洛酮糖作为健康甜味剂，全球市场处于初期阶段，国内尚未获批但 C 端厂商已普遍复配。未来烘焙领域是主要应用市场，其次是食品饮料。 阿洛酮糖目前销售均价稳定在 25,000 元左右，成本降低约 10%。市场 需求预计不低于赤藓糖醇，潜力巨大，但需关注成本降低。 抗性糊精市场增速稳定，公司每年可实现 50%以上增速，受限于产能。 2024 年产量预计 1-2 万吨，较 2023 年增长约 100%。 公司优先生产高附加值的膳食纤维产品，益生元业务保持 30%至 32% 的稳定增长。国际市场出货量持续增长，出口占比已接近 70%。 Q&A ...

以下文章来源于商业弧光 ，作者柳柳 商业弧光 . 听风者，捕光人，最准点的商业节拍 出品｜虎嗅商业消费组 作者｜柳柳 编辑｜苗正卿 题图｜AI生成 "过去几年大窑擅长的是餐饮渠道，但如果想有更大的份额突破，需要渗透零售渠道以及即时零售这 些新兴场景。"一位曾在多个头部饮料公司供职的资深人士告诉虎嗅，目前在汽水这个赛道两乐（ 可 口可乐、百事可乐 ）的整体份额超过80%，整个赛道的产品创新空间也比较有限，"基本上就是气泡 +各种口味的调配，很难有颠覆性创新。想在这个赛道做出质变性突破，难度不小。" 6月23日，大窑拟被美国私募股权机构KKR收购85%股权的消息热传。外媒报道，知情人士称，大窑 的创始人可能保留少数股份。此协议尚未最终敲定。 就此，虎嗅第一时间向大窑进行核实，对方表示"不予置评"。另有业内人士向虎嗅表示，受宏观因素 影响，近期本土多个饮料公司已经启动IPO规划。在这个背景下，一些本土不错的饮料项目正在被投 资机构重新关注起来。 值得注意的是，今年1月，圈内传出"大窑可能寻求2025年下半年在香港上市"的消息，当时大窑回应 称暂未考虑IPO。大窑没有披露过近年经营数据，市场传闻2022年大窑汽水的销 ...

值得注意的是，从内蒙古走出的大窑，2022年前后开始质变：在流量上积极拥抱地铁电梯广告和抖音小 红书等新渠道，渠道上深耕餐饮。大窑凭借这些有效的打法在业内声名大振，杀进汽水决赛圈。 但和本土其他饮料公司一样，大窑也在面临挑战：面对两乐的份额优势，突围不易。而国内市场复杂的 渠道网络、经销商人情江湖，让本土品牌在全国化这件事难上加难。 2025、2023的两个转型节点 虎嗅留意到，2025年大窑的一个关键策略是"扩品类"。而其扩品类的关键脉络是轻养和年轻化。 今年6月，在被收购传闻出现前，大窑的"新品首播专场"里"益生元果汁汽水"成为爆品。这款产品并不 是大窑最早开创的大玻璃瓶装汽水形态，而是采用了罐装。同样在6月之内，大窑上新了"查元香"无糖 茶果茶系列、益生元果汁汽水和白桦树汁汽水等，而这些SKU全部都是轻养和年轻化方向。 "过去几年大窑擅长的是餐饮渠道，但如果想有更大的份额突破，需要渗透零售渠道以及即时零售这些 新兴场景。"一位曾在多个头部饮料公司供职的资深人士告诉虎嗅，目前在汽水这个赛道两乐（可口可 乐、百事可乐）的整体份额超过80%，整个赛道的产品创新空间也比较有限，"基本上就是气泡+各种口 味的调配 ...

这是新消费智库第 2 6 5 4 期文章 新消费导读 新消费 1. 百威集团在美国推出无糖能量饮料品牌 Phorm Energy 1. 百威集团在美国推出无糖能量饮料品牌 Phorm Energy 2. 元气森林海外市场首个联名产品上市 3. 日本星巴克推出首款辣味星冰乐 4. 大窑推出益生元果汁汽水 5. 伊利推出屋顶装安慕希佐餐酸奶饮品 6. 杜嘉班纳完成 1.5 亿欧元债务融资 7. 嘉士伯和百事拟投资 18 亿建厂 8. 童装安奈儿创始人拟转让控制权 9. 诺和新元 完成对帝斯曼 - 芬美意在饲料酶联盟中的业务收 购 10. 福州塔斯汀餐饮公司增资至 1.18 亿元 11. Fent y Beaut y by Rihanna 中国大陆首家概念店登陆深 圳万象天地 12. 味动力进军功能化乳品 13. Gentle Mons ter 打造全新限时联名空间 14. Longchamp 珑骧官宣 王曼昱为品牌跃动大使 15. 老乡鸡与分子咖啡开了一家鸡汤咖啡馆 近日，百威集团在美国市场推出无糖能量饮料品牌 Phorm Energy ，产品含 4 种口味（ 16 盎司 / 罐），一罐售价为 2.99 美元。 ...

大股东减持 业绩回暖 2021年，保龄宝营收最高峰达到27.65亿元，之后连续三年营收下滑。 2024年度，保龄宝实现营收约为24.02亿元，同比下降 4.84%。营业总收入下降主要原因为调整产品结构和营销策略，加强对销售差异化、高毛利产品的激 励，饲料及副产品业务营业收入同比减少2.17亿元。 5月底，保龄宝披露的公告显示，趵朴富通因经营发展需要，将通过大宗交易及集中竞价交易方式减持，在6月24日—9月23日，合计减持保龄宝股份不超过 3%的股份。其中，通过大宗交易方式减持部分不超过总股本的2%（739.53万股），通过集中竞价交易方式减持部分不超过总股本的1%（369.77万股）。 值得注意的是，从2020年开始，保龄宝曾披露了7则趵朴富通减持的公告，其中有6次减持计划未实施。仅在2020年7月，趵朴富通拟减持5.4%股权，至届满 实际减持3.85%。 另外，今年3月21日，保龄宝披露的公告称，公司实际控制人之一戴斯聪控制的企业深圳松径投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"松径投资"）的增持计 划，因资金安排、资金调动等原因，预计本次增持计划无法在原定期限内完成，现已延期至2026年4月7日。 保龄宝主要从 ...