山推股份 20250903 摘要 山推股份海外市场收入占比超 70%，是未来增长关键，预计 2025 年海 外收入达 90 亿元，同比增长 21%，但需关注俄罗斯市场影响减弱后的 业绩增长点。 矿山机械贡献山推股份 40%以上净利润，大马力推土机等产品是重要利 润来源，受益于国产替代趋势及新兴市场需求，盈利能力有望提升。 公司计划回购 1.5-3 亿元股份用于股权激励，并已启动港股上市申请， 表明公司对未来发展充满信心，但需关注港股发行摊薄效应。 山推股份在全球推土机销量中排名第三，中国市场出口占有率超 70%， 具有垄断地位，但需关注卡特彼勒和小松等竞争对手的市场策略。 2025 年上半年山推股份总收入 70 亿元，同比增长 3%，主机业务毛利 率 24%，国外市场收入占比 56%，同比增长 8%，但国内市场增长相 对缓慢。 山东重工承诺解决内部挖掘机业务同业竞争问题，雷沃重工和潍柴青岛 的业务调整或资产重组将影响山推股份的市场格局。 预计山推股份 2025-2027 年归母净利润复合增速 23%，市盈率较低， 但需关注基建地产投资不及预期及海外贸易摩擦等风险因素。 Q&A 山推股份的核心业务和未来发展前景 ...