公司发布 2025 年一季报，业绩表现稳健： 一季报业绩稳健，看好推挖产品持续贡献业绩增量 2025Q1 公司实现营收 33.01 亿元，同比+2.86%；归母净利润 2.73 亿元，同 比+13.63%，扣非归母净利润 2.69 亿元，同比+28.93%。 2025Q1 公司实现毛利率19.2%，同比-0.3pct，归母净利率8.3%，同比+0.8pct； 期间费用率 10.2%，同比-1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变 动+0.3pct/+0.01pct/-1.2pct/-0.2pct。 业务结构更趋多元，战略产品转型提速： 公司报告 | 季报点评 山推股份（000680） 证券研究报告 盈利预测： 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 13.7、15.7、18.3 亿元，对 应 PE 估值分别为 9.6、8.3、7.1 倍，持续看好并维持公司"买入"评级。 风险提示：政策风险，市场风险，汇率风险，原材料价格波动的风险，公 司国际市场经营风险等。 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | ...

公司发布 2025 年一季报，业绩表现稳健： 2025Q1 公司实现营收 33.01 亿元，同比+2.86%；归母净利润 2.73 亿元，同 比+13.63%，扣非归母净利润 2.69 亿元，同比+28.93%。 2025Q1 公司实现毛利率19.2%，同比-0.3pct，归母净利率8.3%，同比+0.8pct； 期间费用率 10.2%，同比-1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别变 动+0.3pct/+0.01pct/-1.2pct/-0.2pct。 业务结构更趋多元，战略产品转型提速： 公司报告 | 季报点评 山推股份（000680） 证券研究报告 一季报业绩稳健，看好推挖产品持续贡献业绩增量 2024 年公司进一步向高科技、高品质、高附加值产品转型升级，新产品平 均开发周期大幅缩短，新品数量快速增长。滑移装载机、挖掘装载机等一 批新型产品陆续问世，大马力推土机、矿用挖掘机、刚性矿卡等一批高端 产品先后成功试制，极大丰富公司高端产品线。 2024 年公司全资收购山重建机，整合双方的渠道与品牌，加强公司业务完 整性；根据收购时的业绩承诺，山重建机 24~26 年实现的扣非归母净利润 承诺分别不低 ...

盈利预测、估值与评级：公司大马力推土机产品优势明显，海外营收表现突出，公司利润率稳步提升。 我们维持25-26 年归母净利润预测，新增27 年归母净利润预测，预计公司25-27 年归母净利润分别为 12.2/14.6/17.5 亿元。随着海外市场的持续开拓，我们认为公司作为大马力推土机龙头，主机业务未来 可期，成长空间广阔，维持"买入"评级。 风险提示：国际局势不稳定风险；海外市场拓展不及预期；汇率风险；原材料价格波动的风险，关税不 确定性风险。 分产品来看，2024 年公司工程机械主机产品收入97.63 亿元，同比增长26.6%，毛利率为23.1%，同比 +0.6pct；工程机械配件及其他收入31.45 亿元，同比增长30.2%，毛利率为11.5%，同比略有提升。公司 2024 年主机产品的量利齐增是核心亮点，随着高端产品线不断丰富，主机业务未来可期。 分地区来看，2024 年国外片区收入74.11 亿元，同比增长26.1%，占总收入的57.4%，毛利率为27.4%， 同比+0.5pct；国内片区收入54.97 亿元，同比增长29.4%，毛利率为10.8%，同比+0.5pct。 事件：4 月23 日山推股份 ...

2025 年 4 月 27 日 公司研究 2024 年业绩表现亮眼，海外市场拓展顺利，成长空间广阔 ——山推股份（000680.SZ）2024 年年报点评 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2025-04-25 要点 事件： 4 月 23 日山推股份发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 142.19 亿 元，同比+25.1%（调整后）；实现归母净利润 11.02 亿元，同比+40.7%（调整 后）；实现扣非归母净利润 9.87 亿元，同比+40.5%。2024 年销售毛利率为 20.1%， 同比+1.6pct。单季度来看，2024Q4 公司实现营收 43.82 亿元，同比+14.3%， 环比+31.7%；实现归母净利润 4.28 亿元，同比+52.5%，环比+67.4%；实现扣 非归母净利润 3.25 亿元，同比+36.7%，环比+28.9%。 点评：2024 年业绩实现高增长，产品毛利率均有提升。 2024 年，工程机械行业整体稳中有进，国内市场筑底企稳，行业出口额仍保持 高水平。公司业绩持续高增长主要受益于：1）海外市场拓展成效显著，重点拓 展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海 ...