增持（维持） 工程机械行业点评报告 雅鲁藏布江大项目正式开工，工程机械行业 迎重大机遇 [投资要点 Table_Summary] ◼ 雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程机械行业迎重大机遇 7 月 19 日，李强宣布雅鲁藏布江下游水电项目开工，工程建设正 式拉开帷幕；同时，国务院国资委宣布中国雅江集团有限公司正式成 立，成为国务院国资委监管的第 99 家央企。雅江下游水电项目位于西 藏自治区林芝市，工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元（三峡工程静态投资 1353 亿元，为 雅江项目九分之一），总装机容量规划预计达 60GW（三峡水电站 22.5GW），预计年发电量 3000 亿千瓦时（约为三峡三倍）。根据我们测 算，该项目土方量超 5 亿立方，工程机械需求涵盖大型挖掘机、装载 机、矿卡、混凝土机械、路面机械等，有望大幅拉动国内工程机械需求。 证券研究报告·行业点评报告·工程机械 ◼ 高原带来电动化&无人化机会，工程机械利润弹性大 按三峡水电站的项目投资来看，土建占比约占 60%，其中工程机械 设备类如挖掘机、装载机、矿车、掘进盾构等产品占比约 15%-20%。 ...

城市更新：更新什么？哪些机会？20250715 摘要 城市更新从大规模增量转向存量提质增效，强调保护历史风貌，限制超 高层建筑，总投资规模预计达千亿至万亿级别，为建筑建材行业带来机 遇与挑战，需提升技术标准与绿色环保材料应用。 基础设施建设转向高质量发展，适度超前但不过度超前，重点关注交通、 能源、水利网、算力、信息和物流等领域，城市燃气管线改造等项目预 计 2025 年完成，未来需关注投资效益比。 2024 年存量房重装市场首次超过增量房，展现较强韧性，并与历史文 化街区及消费潜力结合，预计 2025 年二手房和存量房重装比例将逐步 超过 600 亿零售市场的 50%。 工程机械行业 6 月内销量同比增长 6%，淡季不淡，小型挖掘机需求增 加，二手机出口提供缓冲，预计未来三到五年内行业进入复苏周期，稳 态需求或达 20 万台。 现代化城市体系建设强调组团式、网络化发展，轨道交通运输网络是高 效建设方式，京津冀、长三角及成渝双城经济圈可能成为轨道加密及互 联互通的新基建重点。 Q&A 上周市场对会议的预期如何？实际反应又是怎样的？ 上周四五，市场对会议的信息开始发酵，地产、建筑、建材等板块表现不错， 这表明市 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [6] Core Insights - The company's Q1 2025 net profit exceeded expectations, with revenue optimization and cost control continuing to enhance profitability [6] - Q1 2025 revenue grew by 17.6% year-on-year, while net profit attributable to shareholders increased by 60.7%, and the net profit excluding non-recurring items rose by 70.18% [6] - The report indicates a positive outlook for the company's growth driven by traditional business recovery and expansion into new sectors [6] Financial Performance Summary - Total revenue for Q1 2025 was 166.5 million yuan, with a year-on-year increase of 17.6% and a quarter-on-quarter decrease of 10.1% [6] - The net profit margin improved to 20.31%, with a gross margin of 30.62% [6] - The company has adjusted its profit forecasts upwards, expecting net profits of 153 million, 179 million, and 240 million yuan for 2025, 2026, and 2027 respectively [6][8] Business Segment Analysis - Traditional business segments such as military and oil-gas springs are experiencing high growth, supported by a sufficient order backlog [6] - The company is actively expanding into overseas markets and has seen a recovery in its coal machinery business [6] - New product developments, including collaborations in the wind power hydraulic sector, are expected to provide significant growth opportunities [6]

柳工交付首台9125F挖掘机 近日，柳工在印尼市场成功交付首台9125F大型挖掘机。该设备将用于某大型露天煤矿的覆盖层挖 掘与装载，凭借超高作业效率和强悍可靠性，助力客户生产提质增效。 9125F大型挖掘机是柳工自主研发的F系列旗舰机型，融合尖端技术与创新设计，专为严苛矿山工况 打造。该机型自导入国际市场以来，在多个国家取得了亮眼成绩。 此次在印尼市场成功交付，标志 着柳工大型矿山设备在东南亚市场取得进一步拓展。 此外，柳工在印尼市场还收获了多台9125F挖掘机订单，部分设备将陆续交付客户投入使用，为客 户创造更大价值。 ·往期回顾· 【行业热点】 1 业绩改观，工程机械行业复苏或已在路上？ 2. 如期切换， 工程机械12月1日起开启"国四"时代 3. 内销连续下滑13个月，今年出口大涨超7成 周期中的挖掘机行业何日再逢春？ 4. 2月开工率改善 工程机械行业预期"暖洋洋" 5. 卡特彼勒正接近周期性转折点 下调评级至"中性" 【市场数据】 1.挖掘机销量数据 2024年 【1月】 、 【2月】 、 【3月】 、 【4月】 、 【5月】 、 【6月】 、 【7月】、 【8月】 、 【9月】 、 【10 月】 ...