对发达国家而言，离岸金融是全球资源配置的核心枢纽。新加坡依托离岸金融成为东盟跨境资金调度 中心，中国香港通过离岸金融实现内地与全球资本互联互通，二者均凭借高效的离岸金融服务，巩固 了国际金融中心地位，带动了贸易、航运、专业服务等全产业链升级。 对新型南方市场国家来说，离岸金融是融入全球经济的重要桥梁。通过离岸金融市场，这些国家能够 便捷进行跨境融资，吸引国际资本参与本土产业建设，同时借助离岸结算、汇率风险管理等服务，降 低国际贸易成本，加速本国经济的开放进程。马来西亚纳闽通过开展离岸金融所取得的巨大成功，就 是最好的证明。 2026.03. 04 本文字数：5076，阅读时长大约10分钟 作者 | 景建国 王鹏 当前社会对离岸金融存在"风险失控"等模糊认知，网络更有自媒体炒作"海南金融资产将成离岸资 产"的不实言论，与国际实践、我国监管框架及海南自贸港建设实际严重不符。 离岸金融是全球金融体系重要组成，合规监管下可为经济发展赋能，更是我国突破金融围堵、实现弯 道超车的关键抓手。 离岸金融的战略价值 离岸金融的核心价值在于打破跨境要素流动的壁垒，为全球经济活动提供高效的金融服务，其积极作 用已被国际实践充分验证 ...

证券研究报告·宏观报告·宏观深度报告 宏观深度报告 20260303 企业出海：破除内卷、提振内需与文化输出 2026 年 03 月 03 日 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《伊朗冲突还有哪些变数？——海外 周报 20260302 》 2026-03-02 《伊朗问题对股债商汇等大类资产的 影响 》 2026-03-02 东吴证券研究所 1 / 18 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 核心观点：受国内部分行业产能过剩、全球贸易保护主义抬头以及供应 链重构等多重因素影响，近些年我国越来越多的企业选择通过出海寻求 破局的机会。一方面，高技术企业的加速出海使得我国企业利润率整体 有所提升，同时也部分缓解了国内"内卷式"竞争的局面；而另一方面， 服务和文化的加速出海正成为传播中国历史文化，向全球讲好中国故事 的重要载体。在双循环新发展格局下，出海已经成为了企业发展和竞争 增长的"必选项"。 ...

春山在望，站在新的发展起点 ——熊猫债市场 2025 年度回顾与 2026 年展望 过去一年，熊猫债市场交出累计发行规模突破万亿的亮眼答卷。尽管全年发 行规模略有回调，但市场结构性优化成效显著：纯境外发行人占比攀升至近五成， 债券期限结构进一步向长期化倾斜。这一系列积极变化，标志着熊猫债已从早期 的试点性融资渠道，蜕变成为国际主流发行人与投资者认可的在岸人民币资产配 置平台。 迈入"十五五"开局之年，全球经济格局复杂多变，跨境资本流动更为敏感。 挑战之下，熊猫债市场的发展机遇同样清晰可见。中国稳健的宏观政策基调、持 续深化的制度型开放进程，以及在全球产业与金融格局中日益凸显的"稳定器" 角色，为熊猫债市场的高质量发展筑牢了坚实根基。当前，熊猫债市场已站在新 的发展起点，若能通过制度型开放与精细化管理，实现市场深度、广度与韧性的 稳步提升，方可推动其在未来联通全球市场与中国机遇的进程中行稳致远。 一、2025 年度回顾：累计发行规模突破万亿，纯境外主体发行规模创历史新高 截至 2025 年，熊猫债市场历史发行规模突破万亿，且纯境外主体的发行规模创历史新 高。全年发行量相对上年虽有所缩量，但发行期限和发行只数持续 ...

[Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 跨境流动性跟踪 20260301 汇率政策组合拳如何影响流动性？ [Table_Summary] [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-02 [Table_PicQuote] 相对市场表现 -10% -3% 4% 10% 17% 24% 03/25 05/25 07/25 10/25 12/25 02/26 银行 沪深300 | [分析师： Table_Author]倪军 | | --- | | SAC 执证号：S0260518020004 | | 021-38003646 | | nijun@gf.com.cn | | 分析师： 林虎 | | SAC 执证号：S0260525040004 | | SFC CE No. BWK411 | | 021-38003643 | | gflinhu@gf.com.cn | | 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 | | 持牌人，不可在香港从事受监管活动。 | [Table_ 相关研究： DocReport] | 银行行业 ...

Report Summary 1. Industry Investment Rating The provided content does not mention the industry investment rating. 2. Core Viewpoints On February 25, affected by the tax period and month - end factors, the capital market showed a tight balance, the bond market fluctuated and adjusted, the main indices of the convertible bond market showed mixed performance, individual convertible bonds were evenly split between gains and losses, yields of US Treasury bonds across various maturities generally increased, and the yields of 10 - year government bonds of major European economies showed divergent trends [1]. 3. Summary by Directory 3.1 Bond Market News 3.1.1 Domestic News - President Xi Jinping met with German Chancellor Merz, emphasizing the importance of Sino - German relations [3] - The central parity rate of the RMB against the US dollar rose 93 basis points, and the on - shore RMB against the US dollar closed 177 basis points higher [3] - Shanghai issued the "Seven Measures for the Property Market", further reducing housing purchase restrictions [4] - Hong Kong's Financial Secretary Paul Chan announced the 2026/27 budget, stating Hong Kong's plans to cooperate with the mainland on financial development [4] 3.1.2 International News - The US Trade Representative said the "global import tariff" rate on some countries might rise from 10% to 15% or higher [5] 3.1.3 Commodities - WTI April crude oil futures fell 0.32%, Brent April crude oil futures rose 0.11%, spot gold rose 0.52%, and a technical glitch at CME interrupted natural gas and metal futures trading [6] 3.2 Capital Market 3.2.1 Open - Market Operations On February 25, the central bank conducted 409.5 billion yuan of 7 - day reverse repurchase operations, with a net injection of 9.5 billion yuan after 400 billion yuan of reverse repurchases matured [8] 3.2.2 Capital Interest Rates Affected by the tax period and month - end factors, the capital market was in a tight balance. DR001 rose 1.66bp to 1.384%, and DR007 rose 4.79bp to 1.507%. Other interest rates also showed various changes [9][10] 3.3 Bond Market Dynamics 3.3.1 Interest - Rate Bonds - Due to the stock market rise and rumors about Shanghai's real estate, the bond market fluctuated and adjusted. The yield of the 10 - year Treasury bond active bond 250022 rose 1.40bp, and the yield of the 10 - year CDB bond active bond 250220 rose 1.35bp [12] - Multiple bonds were issued, with details such as issue scale, winning bid yield, and multiples provided [13] 3.3.2 Credit Bonds - Five industrial bonds had a trading price deviation of over 10%, with some falling and one rising significantly [13] - Multiple credit - related events occurred, such as debt transfer, extension of consent solicitation period, and being listed as a dishonest被执行人 [16] 3.3.3 Convertible Bonds - The A - share market rose, and the convertible bond market fluctuated narrowly. The CSI Convertible Bond Index and Shenzhen Convertible Bond Index rose, while the Shanghai Convertible Bond Index fell slightly. Individual convertible bonds were evenly split between gains and losses [17] - Some convertible bonds had significant price changes, and there were events such as new listings, proposed downward adjustment of the conversion price, and early redemption announcements [21] 3.3.4 Overseas Bond Markets - In the US bond market, except for the 5 - year Treasury bond yield remaining unchanged, yields of other maturities generally rose. The yield spreads of some maturities narrowed, and the break - even inflation rate of 10 - year TIPS rose [22][23][24] - In the European bond market, the yields of 10 - year government bonds of major European economies showed divergent trends [25] - The daily price changes of Chinese - funded US dollar bonds were provided, with some rising and some falling [27]

港交所 20260228 摘要 因此有必要在固定收益、外汇以及大宗商品等领域进行必要且审慎的投资。同 时，将在保持良好成本管控的前提下，持续评估投入方向与方式，聚焦能够带 来最佳机会的领域。 随着港交所提出未来十年将加强中国内地与其他亚洲经济体市场之间的互联互 通，并提及可能与马来西亚等地区扩大互联互通，相关举措将如何推进、如何 实现与该地区更紧密连接？ 未来互联互通的重点是在巩固中国内地互联互通这一核心优势的同时，将互联 互通网络从既有模式进一步延展至其他亚洲经济体，形成具有全球吸引力的区 域流动性池。推进路径包括：继续扩大与海外交易所的合作伙伴网络，强化与 中东及东南亚市场的互联互通基础；在此基础上，利用互联互通带来的市场可 及性提升，促进区域资本对接区域内的增长机遇，并为全球投资者提供更广泛 的区域流动性与增长敞口；同时，配合产品侧扩容，为投资者提供更多布局亚 洲及中国相关资产的工具，覆盖现金市场、ETP、衍生品及跨资产风险管理工 具等，以提升互联互通的使用深度与交易活跃度。2025 年已在中东和东南亚 方向推进互联互通并扩展合作网络，同时在中东设立新办事处，并欢迎来自相 港交所对 CMU OmniCl ...

从宏观视角来看，《通知》的落地实施将有助于拓展离岸市场的深度与广度。离岸市场的健康发展，本 质上高度依赖于能否获得稳定、可预期且规模适度的流动性支持。支持境内银行向境外机构提供人民币 融资，实质上构建起一条连接在岸与离岸市场的规范化资金通道。这将优化人民币资金在全球范围内的 循环配置，强化人民币资产的计价、交易与储备功能。随着供给渠道的持续畅通，人民币资产的全球吸 引力将稳步提升，增强国际投资者的持有信心。 2月26日，中国人民银行发布《关于银行业金融机构人民币跨境同业融资业务有关事宜的通知》（下称 《通知》），明确支持境内银行业金融机构与境外机构规范开展人民币跨境同业融资业务。通过制度化 的安排，支持和规范银行相关业务发展，将更好服务实体经济、满足境外人民币资金需求。这不仅能提 升跨境融资管理的规则性与透明度，更为人民币国际化行稳致远、离岸市场健康发展提供制度保障。 党的二十届三中全会和四中全会提出，要稳慎扎实推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，并大力 发展人民币离岸市场，这为新时期金融高水平开放指明了方向。此次《通知》的出台，正是贯彻落实上 述全会精神，主动提升资本项目开放水平的关键举措。通过支持境内 ...

这篇文章来分析2026年货币大洗牌：过去几十年，美元就是全球货币的"老大"，手里有美元，就等于有了底气，但现在不一样了，全球金融圈最明显的变 化，就是大家不再把美元当成唯一的"硬通货"了。 以前美元说了算，现在各国都在找"退路" 要说美元为啥能当这么久"老大"，得回头看二战结束的时候，那时候美国经济最强，军事实力也最厉害，就牵头定了个规则，也就是布雷顿森林体系。 简单说就是，美元和黄金挂钩，你有多少美元，就能换多少黄金，其他国家的钱，再跟着美元走，这样一来，美元就成了全球公认的储备货币、结算货币， 地位一下子就稳了。 后来这个体系崩了，按说美元的地位该受影响才对，但它还是没倒，核心原因就是，美国把美元和石油绑在了一起。 大家都知道，石油是每个国家都离不开的能源，不管是开车、发电，还是工业生产，都得用，美国就规定，全球买卖石油，必须用美元结算。 这一下，不管哪个国家，想要进口石油，就必须先攒够美元，美元的地位自然就稳如泰山，这就是所谓的石油美元体系，也是美元霸权的根本。 可美国自己，慢慢把这条路走歪了，这些年，美国国内经济一不行，就想了个简单粗暴的办法——印钱，拼命印美元，然后把这些钱投到全球市场。 从2020 ...

21世纪经济报道记者 郭聪聪、余纪昕 2月25日，香港财政司司长陈茂波在立法会发表2026至2027财政年度政府预算案时表示，国家"十五五"规划建议明确支持香港更好融入和服务 国家发展大局，为此香港将在多个重点领域发挥作用。 金融方面，将积极与内地研究加快落实在港推出国债期货等多项措施，以丰富金融市场互联互通。这也被业界视为推动人民币国际化及增强国 内债市吸引力的又一利好信号。 本次信号该如何理解？国联民生证券固收首席分析师徐亮告诉记者，香港推出国债期货可以进一步丰富海外投资者对于国内债券的投资策略， 提升人民币债券的国际吸引力。这能让全球投资者更深入地参与国内债券的定价过程，使得国债定价更为合理有效。 "历史上香港也有推出国债期货的经验，如果能再度推出，实际落地效果可能会更好、运行也有望更加顺畅，"徐亮认为。 两地监管频频提及"加快在港推出国债期货" 此次预算案中关于国债期货品种的相关表态，与此前半年多来一系列政策导向相符。回顾此前，21世纪经济报道记者梳理发现，"推动在港上 市国债期货"已成为近期政策热词之一。 | | 近期关于加快落地国债期货的相关政策表态 | | --- | --- | | 2026/ ...

中银香港副总裁王化斌表示，此次双币种债券成功发行，反映国际市场对印尼主权信用的认可，也展现 了中银香港在跨币种、跨市场融资服务方面的综合能力。未来，中银香港将继续依托中国银行集团全球 网络优势，为主权及企业客户提供多币种、多市场的融资服务，支持香港国际金融中心建设，推动人民 币跨境使用和国际化进程。 新华财经雅加达2月27日电（记者冯钰林曹凯）中国银行（香港）（简称"中银香港"）近日宣布，再度 获委任为印度尼西亚政府债券发行的联席牵头经办人及联席账簿管理人，协助其在香港发行离岸人民币 及欧元双币种债券。其中，中银香港首次参与印尼政府欧元公募债券发行，并担任此次离岸人民币债券 的结算交割行。 （文章来源：新华财经） 业内人士认为，相关发行对区域金融市场具有示范意义，有助于推动香港离岸人民币债券市场发展，促 进区域金融体系互联互通。 据介绍，本次债券发行总规模约为人民币311亿元等值，包括人民币92.5亿元及欧元27亿元，为中银香 港迄今承销规模最大的东南亚债券发行项目。债券品种包括3年期人民币45亿元、5年期人民币35亿元、 10年期人民币12.5亿元，以及8年期欧元12亿元、12年期欧元8亿元和20年期欧元7 ...