投资评级：看好（维持） 证券研究报告|行业专题报告 证券Ⅱ 2026年1月9日 券商新周期：盈利上行、格局进化与低估值修复 --2026年证券行业策略报告 证券分析师 姓名：陆韵婷 资格编号：S1350525050002 邮箱：luyunting@huayuanstock.com 姓名：沈晨 资格编号：S1350525090002 邮箱：shenchen@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 报告要点 ◼ 2025年行业整体业绩高增，估值与业绩不匹配 ◼ 2025年行业趋势演进：并购重组、国际化与科技赋能重塑券商业务生态，市值管理重要性同步提升 2 ➢ 2025年初至11月28日，证券Ⅱ（申万）指数累计涨幅为5.6%，跑输沪深300；香港中资券商指数累计涨幅42.7%，跑赢恒生指数10.9pct， AH股行情出现分化，A股券商板块行情较弱或由24年涨幅较高仍需消化估值、券商内部业绩有分化双重因素所致，券商H股行情强势或主 要由AH溢价收敛等因素所致。 ➢ 2025年前三季度，42家上市券商合计营收/净利润同比大增43%/62%，年化ROE同比增加2.5pct至7.3%， ...

【报告导读】 1. 行业龙头地位稳固，综合实力全面领跑。 2. 经营业绩稳中求进，盈利、风控能力双优。 3. 核心领域重点突破，增长潜力持续提升。 核心观点 行业龙头地位稳固，综合实力全面领跑：中信证券作为行业领军者，综合实力在资本规模、业务覆盖、品牌影响力等核心维度均实现全方位领先，龙头地 位根基深厚且持续巩固。公司依托大股东中信集团的强大资源禀赋，深度共享集团内银行、保险、信托等全金融牌照资源，同时借助集团全球产业布局与 客户网络，形成"金融+产业"的协同优势。公司管理层展现出行业顶尖的战略前瞻性，构建了"顺周期扩张增效、逆周期构筑壁垒"的发展路径，在行业周 期性波动中始终保持领先优势，成为行业内战略定力与执行效率的标杆企业。 经营业绩稳中求进，盈利、风控能力双优：公司作为国内率先实现总资产突破两万亿元的券商，绝对领先的资本实力与高效的资本运作能力，为业务边界 拓展、全球化布局及风险抵御筑牢核心根基。均衡多元的业务结构是公司穿越市场周期、维持业绩韧性的核心支撑，通过构建核心业务协同发展的格局， 各项主营业务收入规模大多稳居行业第一且优势显著。这一格局既充分彰显了公司的综合竞争实力，更构建起业绩增长的"多引 ...

聚焦格局更优的细分领域——证券行业 2026 年度投资策 略 20251228 摘要 2025 年券商板块整体跑输金融子行业，估值从年初高位回落至 1.4 倍 左右，但前三季度全上市券商利润增速超过 60%，主要由经纪业务和自 营业务驱动。 头部券商如东方财富、中信证券、国信证券、银河证券等 ROE 领先优势 显著，2025 年达到 9%-10%左右，中金公司、申万宏源、长江证券等 公司的 ROE 提升幅度也很明显。 预计 2026 年资本市场延续慢牛行情，自营业务和经纪业务将支撑行业 ROE，但佣金率将继续下滑，预计从去年末万分之一点九五降至今年末 万分之一点七左右。 投行、资管及国际业务是值得关注的细分领域，盈利复苏滞后于市场好 转，目前仍处于周期底部，有望随着市场修复而逐步复苏，且国际业务 增长迅速但占比仍低。 2025 年 A 股 IPO 市场仍然紧缩，强调投融资平衡，IPO 数量和规模较 小，2023 年底以来的 IPO 暂停状态延续，港股 IPO 及再融资规模恢复 较快，但盈利弹性不及 A 股。 Q&A 2026 年证券行业的投资策略是什么？ 2026 年的证券行业投资策略主要聚焦在格局更优的细分 ...

证 券 研 究 报 告 南京证券（601990）深度研究报告 推荐（首次） 业务矩阵齐发力，区域国资强赋能 目标价：9.45 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,147 | 3,315 | 3,629 | 3,894 | | 同比增速(%) | 27% | 5% | 9% | 7% | | 归母净利润(百万) | 1,002 | 1,242 | 1,369 | 1,462 | | 同比增速(%) | 48% | 24% | 10% | 7% | | 每股盈利(元) | 0.27 | 0.34 | 0.37 | 0.40 | | 市盈率(倍) | 29.4 | 23.6 | 21.4 | 20.0 | | 市净率(倍) | 1.64 | 1.57 | 1.51 | 1.46 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 12 月 24 日收盘价 公司研究 证券Ⅲ 2025 年 12 月 25 日 | ...

从一家区域性券商，到总资产近两千亿的金融旗舰，国联民生证券以一场深刻的市场化改革与一桩标志 性的战略并购，完成了自身基因的重塑与能级的跃迁。 作为植根江苏、辐射全国的综合类券商，国联民生证券始终将服务国家战略、赋能实体经济视为己任， 以专业与创新为双翼，在中国资本市场深化改革的壮阔画卷中，刻下了属于自己的奋进坐标。 与时代同频 区域性券商"破茧成蝶" 长江之水，奔流不息。在这片改革开放的前沿阵地上，国联民生证券自诞生之日起，便将血脉深深融入 国家经济发展的宏大叙事。三十余载风雨兼程，国联民生证券的每一次跨越，都精准踏在了中国经济转 型升级的节拍上。 2019年，当中国资本市场改革的春潮暗涌时，太湖之畔的国联证券（现更名为"国联民生证券"），已然 听到了时代的召唤。 这是一场深刻的价值嬗变。国联民生证券刀刃向内，全方位市场化改革。公司清晰地认识到，唯有主动 融入国家金融发展战略，才能在行业的洗牌与重构中赢得一席之地。 "成为一家公司治理优良、盈利能力强、在部分领域具备显著经营特色的精品中大型券商。"这一写 在"十四五"规划开篇的愿景，成为了改革的总航标。 "补短板"是改革的第一声号角。资本、机制、人才、业务，四 ...

【导读】中金公司并购重组尘埃落定，我国证券行业正迎来整合深化时代 文：陈梦 12月18日，中金公司公布拟吸收合并东兴证券与信达证券预案并复牌，市场给予了积极回应。中金公司、东兴证券A股开盘同步涨停，信达证券A股开盘 涨6.8%。截至午间收盘，中金公司上涨5.04%，东兴证券封住涨停，信达证券上涨4.55%，领涨证券板块。 虽然受到A股市场情绪分化影响，中金公司与信达证券早盘股价小有回落，但市场对行业深度整合与战略重组的积极预期不变，认为此次中金公司与东兴 证券、信达证券的吸收合并有望带来整个证券行业的价值重估。 | 竞价 叠加 重播 统计 画线 F10 标记 -自选 返回 | 分时 1分钟 5分钟 15分钟 30分钟 60分钟 日线 周线 月线 多分时 更多 > | 中金公司 601995 LR300 | 证券 | 中金公司 分时 成交量 [上证指数 3876.40 0.16%] ◎ 相对今开 -4.51% | 涨跌停分析 困 | 0 | 10.00% 36.65 1.76 5.04% | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 在经纪业务方面，天风国际始终专注于将自身业务禀赋与最新金融科技、互联网创新模式有机结合，在 经纪业务及财富管理业务方面为客户提供更高效、优质的解决方案。2025年，公司零售经纪业务实现迅 猛增长，截至目前，全年业务体量同比增幅已超过100%。公司持续致力于打造创新的券商基础设施体 系，未来也将进一步加大在金融科技领域的投入，积极跟踪新兴技术趋势，在合规前提下，有效推动相 关技术在各类金融服务场景中的落地应用，全面参与市场数字化革新，驱动自身数字化转型。 12月12日，天风证券（维权）发布公告称，为拓宽融资渠道、提升子公司天风国际的境外融资能力，公 司拟在境外市场发行债券。业内人士指出，此次发债将有助于天风证券深化拓展国际市场。 天风国际是湖北宏泰集团和天风证券旗下实施国际化战略、拓展国际业务的重要支点，在投行、资管与 经纪等业务领域表现突出。近期在由香港中资证券业协会等机构联合主办的"金中环"金融机构评选中一 举荣获"投行业务最佳表现奖""资管业务最佳表现奖"及"经纪业务最佳表现奖"三项大奖。 在投行业务方面，天风国际投资银行业务致力于 ...

新京报贝壳财经讯(记者胡萌)12月6日，中国证券业协会第八次会员大会召开。会议期间发布的中国证 券业协会第七届理事会工作报告(审议稿)显示，近年来，证券行业积极服务居民财富管理。目前我国拥 有股票投资者超2亿，基金投资者超7亿，是证券服务体现"金融为民"的重要基石。 报告显示，证券行业通过持续优化多元金融产品和服务，探索由"卖方代销"向"买方服务"转型。同时持 续加大金融科技投入，通过人工智能等方式有效降低服务成本，提升服务效能。截至2025年9月底，行 业资管业务总规模超9万亿元，代销金融产品保有规模超4万亿元，较2021年底增长超过50%。 ...

就在2024年5月，潘海标才卸下东莞证券总裁一职，彼时的说法是"工作调整"；随后，2025年2月19日， 东莞证券通过"海选"引入新总裁杨阳。当外界认为潘海标这位"老将"的章节已然翻过时，如今却以更重 要的董事长身份回归，再次站到聚光灯下。 董事长更迭之际，恰逢公司冲击IPO的关键时刻。9月底，东莞证券向深交所更新了招股书，而从这家 券商2015年首次启动上市辅导至今，已经过去10年。 最新的业绩，为东莞证券继续冲击上市提供了底气。2025年上半年实现营业收入14.47亿元，同比增长 40.9%；净利润4.88亿元，增幅达66.6%。不过，亮眼数字之下，隐忧犹存，东莞证券仍靠传统经纪业 务"挑大梁"，投行、资管业务收入却均萎缩近四成。 作者 | 谢美浴 编辑| 付影 来源 | 独角金融 正在冲击上市的东莞证券股份有限公司（以下简称"东莞证券"），在人事层面杀了一记"回马枪"。 11月28日，东莞证券董事长陈照星因个人原因，辞去所有职务；与此同时，董事会选举出的新任董事 长，却是一个熟悉的名字——潘海标。 "老将"回归出任董事长，东莞证券第七次叩响上市大门，能否如愿以偿？ 根据公告，因个人原因，陈照星申请辞去东 ...

Core Viewpoint - The securities industry is expected to enter a new upward cycle driven by three major policy opportunities, aligning with the "14th Five-Year Plan" to enhance the inclusiveness and adaptability of the capital market [1][4] Group 1: Policy Opportunities - The first opportunity is the policy guidance for the capital market to serve new productive forces, with reforms in the Sci-Tech Innovation Board and the Growth Enterprise Market enhancing the investment banking sector's value creation capabilities [1][4] - The second opportunity involves improving the ecosystem for long-term investments, with continuous channels for long-term funds like social security and insurance to enter the market, stimulating the asset management and institutional business of securities firms [1][5] - The third opportunity is the promotion of top-tier investment banks and internationalization, allowing Chinese securities firms to leverage the Hong Kong market and cross-border policies for international business expansion [1][5] Group 2: Industry Performance Outlook - By 2025, the total assets of 42 listed securities firms are expected to approach 15 trillion yuan, with a year-on-year increase of 62% in net profit attributable to shareholders [2] - The industry is transitioning from reliance on proprietary trading to a collaborative approach involving brokerage, asset management, and investment banking, indicating a broad recovery in light asset businesses [2][3] - The growth momentum is shifting from fixed income to diversified drivers, with investment banking moving from traditional bond underwriting to a broader range of services [2][3] Group 3: Structural Changes and Competitive Landscape - The growth is increasingly driven by internal business rather than leverage expansion, which mitigates liquidity risks and preserves room for future balance sheet expansion [3] - The competitive landscape is shifting, with the performance of light asset businesses becoming a key differentiator among leading securities firms, rather than proprietary trading alone [3] - The concentration of resources in leading firms is strengthening their competitive advantages, particularly in asset management and investment banking, creating a "Matthew Effect" [3] Group 4: Long-term Development Direction - The long-term development direction of the securities industry is anchored in the "14th Five-Year Plan," emphasizing the need for a capital market that is inclusive and adaptable [4][5] - The focus on serving new productive forces reflects the need for the capital market to adapt to the rapid development of high-tech and efficient enterprises [4] - The inclusion of long-term funds in the market is crucial for stabilizing the foundation of the capital market, enhancing the channels for insurance, social security, and corporate annuities [5] Group 5: Investment Strategy Insights - The securities sector currently presents investment opportunities due to valuation safety margins, with a price-to-book ratio of 1.39, below historical averages [5][6] - The growth potential is supported by the three core drivers of "serving new productive forces, long-term funds entering the market, and internationalization opportunities," which have not yet been fully priced in by the market [6] - A shift in investment strategy towards individual stock logic is recommended, as the differentiation among securities stocks is increasing, necessitating a focus on individual business strengths and competitive barriers [6]