[Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Oct 2025 香港策略 Hong Kong Strategy 中美摩擦加剧下的阶段震荡：短期波动不改上行趋势 U.S.-China Tensions Fuel Phase Volatility, Uptrend Intact 周林泓 Amber Zhou 李加惠 Jiahui Li, CFA amber.lh.zhou@htisec.com jh.li@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 在中美的西班牙会谈前，本轮中美贸易摩擦已先行升级：美国BIS将23家中国实体纳入清单，中国则宣布对美国产模 拟芯片发起反倾销调查，美国推动扩大对俄罗斯能源制裁。随后举行的中美西班牙会谈总体进展尚可，TikTok谈判持 续推进。我们当时提出，尽管双方表态积极，但在核心议题上并未取得实质性突破，真正的关键进展或仍有待两国 元首会晤。因此，下一阶段的市场催化预计更多依赖于国内 ...