| 总量研究 2 | | --- | | 重点报告 2 | | 行业研究 3 | | 重点报告 3 | | 公司研究 4 | | 重点报告 4 | | 重点报告摘要 5 | | 总量研究 5 | | 行业研究 8 | | 公司研究 12 | 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 一周观点 总量研究 重点报告 | 领域 | 报告标题 | 分析师 | | --- | --- | --- | | 宏观 | 关注"涨价潮"的扩散——2025 年 12 月价格数据点评 | 赵格格/刘星辰 | | 宏观 | 美关税裁决的三个猜想——《大国博弈》系列第九十四篇 | 赵格格/周欣平 | | 宏观 | 美委冲突：被忽略的关键矿产争夺战——《大国博弈》系列第九十三篇 | 赵格格/刘星辰 | | 宏观 | 债市开年如何破局？——《央行观察》系列第十三篇 | 王佳雯/赵格格 | | 策略 | 热度短期有望延续——策略周专题（2026 年 1 月第 1 期） | 张宇生/王国兴 | | 金工 | 新股涨幅与网下打新参与度维持"双高"——打新市场跟踪月报 20260105 | 祁嫣然/陈颖 | | 金工 | 制造业景气度持稳， ...

全球领先Fabless芯片供应商，"感存算控连"多元布局 公司概况：全球领先Fabless芯片供应商 全球领先的芯片设计公司，"感存算控连"布局不断深化。公司于05年创立，于16年上市，是全 球领先 的Fabless芯片供应商，主营产品包括Flash、利基型DRAM、MCU、模拟芯片和传感器芯片， 以及完整 的系统及解决方案等。公司08年发布国内首颗SPI NOR Flash，打破海外垄断格局；公司 13年发布 Arm® Cortex® M3 32-bit MCU，构建存储器+微控制器双轮驱动格局；公司19年收购上海 思立微，切入 传感器赛道，同年SPI NOR Flash产品通过AEC-Q100车规认证；公司24年收购苏州赛 芯，补强模拟芯 片业务，形成从单一产品线到存储+微控制器+传感器+模拟的完善产品线矩阵。 主营业务："感存算控连"多元布局，下游应用领域广泛 公司深耕存储芯片多年，产品覆盖NOR Flash、NAND Flash和利基型DRAM。公司是国内首家SPI NOR Flash容量覆盖512Kb至2Gb完整产品线的厂商，电压覆盖至1.2V低电压和超低功耗模式，NOR 业务24年 全球第二、国内 ...

2026 年 1 月 10 日 公司研究 模拟芯片有望迎上行周期，电源管理产品快速增长 ——思瑞浦（688536.SH）跟踪报告之八 要点 ADI 计划 2026 年涨价，模拟芯片市场步入上行周期。模拟芯片龙头亚德诺半导 体（ADI）计划自 2026 年 2 月 1 日起对全线产品实施新一轮调价，整体平均涨 幅约为 15%。此次调价主要源于原材料、人力、能源及物流等环节的持续通胀 压力，新价格将适用于所有未发货订单。ADI 2025 财年实现营收 110.20 亿美元， 同比增长 16.89%，实现净利润 22.67 亿美元，同比增长 38.65%。本次涨价预 计将传导至下游汽车电子、工业控制、高端消费电子、通信基建及数据中心等多 个高价值领域。部分下游企业已启动紧急备货或协商长期供货协议。国产模拟芯 片具备性价比优势，思瑞浦作为国内头部模拟芯片厂商，有望受益于国产替代进 程加速。 "信号链+电源管理"双轮驱动，全面布局"工业、汽车、通信、消费"四大市 场。在信号链方面，公司面向工业、汽车、通信等市场推出多款重要产品。公司 不断扩充电源管理产品料号，产品广泛应用于汽车、消费电子等领域，部分产品 性能达到国际领 ...

公司表示，其产品已进入国内外多家知名品牌的供应链，覆盖网络通讯、AI通信、消费电子、智能家居、物联网、工业医疗、 汽车电子及计算机设备等多个应用领域。 财务数据显示，公司2023年、2024年及2025年前九个月的收入分别为6.629亿元、4.421亿元及3.791亿元。受行业周期波动及公司 战略定价调整影响，2024年收入及毛利同比有所下滑，当年录得净亏损3710万元。 不过，业绩在2025年呈现复苏态势：2025年前九个月，公司实现净利润840万元，较2024年同期净亏损1880万元实现扭亏为盈； 毛利率也从2024年的14.0%回升至18.8%。公司表示，业绩改善主要得益于行业进入上升周期、产品平均售价回升，以及公司持 续优化客户结构与产品组合。 1月9日，据港交所官网披露，芯天下技术股份有限公司（以下简称"芯天下"）正式递交主板上市申请，联席保荐人为广发证券 与中信证券。公司专注于代码型闪存芯片的研发、设计与销售，产品广泛应用于通讯电子、消费电子、汽车电子、物联网等领 域，是国内少数能同时覆盖NOR Flash和SLC NAND Flash的芯片设计企业。 招股书显示，芯天下以Fabless（无晶圆厂 ...

A股硬科技企业正在掀起赴港"二次上市"的浪潮。2025年共有19家A股上市公司登陆港股，此外还有一 批后备军团正在冲刺港股上市。这种奔赴，不仅让中国硬科技产业走向全球化发展注入了动力，也激活 了A+H联动新生态，让硬科技板块在港股市场中崛起。 A股硬科技龙头 近期，兆易创新（603986）结束招股。作为一家多元芯片的集成电路设计公司，兆易创新为客户提供包 括Flash、利基型动态随机存取存储器、微控制器、模拟芯片及传感器芯片等多样化芯片产品。此外， 聚辰股份、德赛西威（002920）等也在筹划赴港上市，借助港股平台深化全球化布局。 港股首发"第一股"表现出色 除了A股硬科技企业赴港"二次上市"，不少选择在港股市场上首次上市的硬科技公司也收获颇丰。 1月9日，MiniMax正式登陆港交所，成为全球IPO规模最大的AI大模型公司。此次IPO中，公司发行价 为165港元/股，募集规模超48亿港元，香港公开发售获1837.17倍超额认购，国际发售获36.76倍认购， 引入阿里巴巴、易方达等14家国内外豪华基石投资者。成立以来，公司已获得阿里巴巴、腾讯、小红 书、小米、金山等战略投资，以及高瓴、IDG、红杉等知名机构投 ...

曾因IPO申报材料夸大年度业绩预期而被深交所点名"批评"，最终撤回创业板上市申请的芯天下技术股 份有限公司（下称："芯天下"），日前正式转道港股冲刺上市。 据港交所文件，1月9日，芯天下向港交所递交上市申请书，联席保荐人为广发证券、中信证券。 2025年前三季度净利扭亏 芯天下在申报材料中称，该公司是一家专注代码型闪存芯片的研究与开发、设计和销售的芯片设计企 业，可提供从1Mbit至8Gbit宽容量范围的代码型闪存芯片。代码型闪存芯片主要为存储系统启动及运行 过程中的代码而设，该等场景需要高稳定度与可靠度。 根据灼识咨询的资料，以2024年所产生的收入计，芯天下代码型闪存芯片在全球所有无晶圆厂公司中排 名第六；SLC NAND Flash在全球所有无晶圆厂公司中排名第四；NOR Flash在全球所有无晶圆厂公司 中排名第五。 除存储类芯片外，芯天下还提供模拟芯片和MCU。其中模拟芯片组合主要包括电机驱动芯片和电源管 理芯片，可满足从消费电子产品乃至工业系统需求；其提供的8-bit及32-bit MCU主要应用于各大家电。 芯天下产品已成功进入国内外众多知名品牌供应链。据该公司此前披露，其客户涵盖三星、美的、科 ...

财务数据方面，往绩记录期内芯天下业绩呈现阶段性波动，2023年、2024年及2025年前九个月，公司分 别实现收入6.63亿元、4.42亿元及3.79亿元。同期，毛利分别为1.03亿元、0.62亿元及0.71亿元，相应毛 利率分别为15.5%、14.0%及18.8%。 净利润表现上，芯天下于2023年、2024年分别录得净亏损0.14亿元及0.37亿元。其中，2024年营业收入 较2023年大幅下滑33.3%，净亏损较上年同期扩大164.8%，对此，公司解释称，2024年的收入及毛利减 少主要是由于暂时性营运滞后及战略性定价调整所致。进入2025年，公司业绩迎来恢复性增长，前九个 月实现净利润0.08亿元。 1月9日，港交所披露，芯天下技术股份有限公司(简称：芯天下)递交上市申请，拟于港股上市，广发证 券和中信证券为其联席保荐人。 招股书显示，芯天下2014年成立，专注代码型闪存芯片的研究与开发、设计和销售。代码型闪存芯片主 要为存储系统启动及运行过程中的代码而设，该等场景需要高稳定度与可靠度。该公司以Fabless模式为 客户提供从1Mbit至8Gbit宽容量范围的代码型闪存芯片。 顺应市场趋势及客户需求变 ...

格隆汇1月9日｜据泰国国家报，泰国在推进半导体发展目标方面迈出了重要一步，推动"国家半导体路 线图2050"首版草案，这是一项为期25年的战略，旨在将该国从代工组装基地转型为技术拥有国。1月7 日，泰国副总理兼财长尼提坦帕拉帕斯主持召开国家半导体与先进电子产业政策委员会会议，审议了 《半导体与先进电子产业发展国家战略（草案）》。草案建议重点发展五大产品领域，即功率器件、传 感器、光子器件、模拟芯片和分立器件。草案提出通过贯通从上游到下游的产业链，推动"泰国制造芯 片"，以发展半导体与先进电子产业，目标是在未来25年吸引超过2.5万亿泰铢的投资，为产业培养23万 多名人才，并打造完整的半导体生态体系。该计划还旨在推动在泰国投资上游晶圆制造，同时培育有潜 力成长为未来半导体产业领军企业的本土公司。 ...

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| [编纂]的[编纂]數目 | [编纂]股H股(視乎[编纂]行使與否而定) | | --- | --- | | [编纂]數目 | [编纂]股H股(可予[编纂]) | | [编纂]數目 | 「編纂]股H股(可予[編纂]及視乎[編纂]行使與否而定 | | 最高[编纂] . . | 每股H股[編纂]港元,另加1.0%經紀佣金、0.0027% | | | 證監會交易徵費、0.00015％會財局交易徵費及 | | | 0.00565%聯交所交易費(須於申請時以港元繳足 | | | 多繳股款可予退還) | | 面值 | 每股H股人民幣1.00元 | | [编纂] | [编纂] | | 聯席保薦人及[編纂] | | | | 中信证券 | | GF SECURITIES | CITIC SECURITIES | | [編纂]、[編纂]及[編纂] | | 据港交所1月9日披露，芯天下技术股份有限公司(简称：芯天下)向港交所主板递交上市申请，广发证券和中信证券为其联席保荐人。据招股书，芯天下专注 代码型闪存芯片的研究与开发、设计和销售。代码型闪存芯片主要为存储系统启动及运行过程中的代码而设，该等场景需要高稳定度与可靠度。该公司以 ...