Credit Spread Performance - In May, the supply of credit bonds decreased, leading to a general decline in credit spreads, with lower-rated credit bonds experiencing a more significant narrowing [1] - The AAA-rated industrial bonds saw a uniform narrowing of credit spreads across all sectors, with the real estate sector showing the largest reduction of 18.98 basis points, while the financial holding sector had the smallest reduction of 2.36 basis points [8][9] - For private placement bonds, the pharmaceutical and biological sector had the largest narrowing of 17.18 basis points, while the environmental protection sector had the smallest at 0.99 basis points [8][9] City Investment Bonds - In May, credit spreads for city investment bonds across major ratings and maturities all declined, with the largest narrowing observed in Qinghai province for both public and private bonds [1] - The overall trend indicates that credit spreads for city investment bonds are moving downward across various regions and issuer levels [1] Financial Bonds - The credit spreads for bank perpetual bonds and other financial instruments generally narrowed, with most varieties experiencing a decrease, although some maturity spreads widened [1] - Securities companies' subordinated bonds and insurance companies' capital replenishment bonds saw a complete decline in credit spreads during the month [1] Historical Context - By the end of May, various types of credit bonds maintained historically low credit spreads, particularly for short-duration non-financial credit bonds and short-duration financial bonds, while medium to long-term financial bonds remained at relatively high historical percentiles [1][6]

截至 2025 年 6 月 16 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.4%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州地级市及区县级； 其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率普遍下行，3-5年品种平均下行达到3.7BP。 具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 1 年内内蒙古地级市非永续、1-2 年吉林区县级非永续、1-2 年黑龙江地 级市非永续及 3-5 年吉林地级市非永续城投债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.8%以下；收益率高于 4%的品种出现 在贵州、陕西地级市、云南地级市及区县级；其余的甘肃、黑龙江等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益 率基本下行，2-3 年、3-5 年品种平均下行 3BP、5BP 之多。具体来看，收益率下行幅度较大的有 1 年内辽宁地级市非 永续、3-5 年广西区县级非永续、3-5 年青海区县级非永续、3-5 年河北地级市永续债，分别对应下行 20.6BP、19.9BP、 18.6BP 和 13.7BP。 存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 票息为盾，提前"卡位"利差压缩行情 报告要点 [Table_Summary] 当前债市震荡环境下应优先布局高票息资产获取确定性收益，同时为 7 月理财季节性进场驱动 的利差压缩行情提前蓄力。多空因素交织导致信用利差被动走阔，投资者需在票息保护下把握 定价偏差机会：短期聚焦城投、央国企地产等高票息品种，负债稳定型资金可拉长久期；7 月 理财进场窗口需重点关注中西部城投、央国企地产债及银行二级资本债等结构性机会，利用当 前市场分歧布局超调品种。央行流动性呵护与季节性资金缺口等因素共同作用下，利率波动或 持续，票息策略成为震荡市最优解。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 票息为盾，提前"卡位"利差压缩行情 [Table_Summa] 在债市震荡、信用利差被动走阔的背景下，当前应优先 ...

【环球网财经综合报道】近期，保险行业资本补充呈现新方式，为险企提升资本实力、满足偿付能力要求提供新 路径。 从当前险企资本补充路径看，发行资本补充债和永续债、股东增资是常见选择。Wind资讯数据显示，截至6月9 日，年内有11家险企合计发债496亿元，还有多家险企拟通过股东增资"补血"。业内人士指出，险企对资本需求强 烈，发债额预计仍将处于较高水平，发债、增资背后有应对经营不确定性和降低融资成本等因素。 头部险企也重视偿付能力建设。中国人保在资本规划中表示，将综合考虑经济形势与市场环境变化，保持资本缓 冲空间，在内生性资本补充方面增强盈利回报能力，外源性资本补充方面子公司计划发行债务工具和增资。 为加强逆周期调节，助力险企平稳发展，监管部门采取一系列举措。在资本端，优化偿付能力监管要求，支持股 债"补血"，如延长偿二代二期规则过渡期、调降股票投资风险因子；鼓励险企拓宽资本补充渠道，如支持财险机 构增资扩股和发行资本补充工具。 业内人士预计，险企未来增资需求仍大，将采用多种方式补充资本。短期看，预计以发行资本补充债和永续债为 主；中长期看，大型险企将探索新融资方式，中小险企需提升业务质量匹配资本效率，行业整体资 ...

近期，保险行业出现资本补充新方式，包括中国平安发行超百亿港元境外零息可转债，部分中小险企拟 采用资本公积转增注册资本的方式进行增资等。业内人士认为，当前，保险行业补充资本的需求比较强 烈，除了常用的境内发债、增资等方式，一些补充资本的新方式有望让险企的资本补充路径更加多元 化，提升资本实力，满足偿付能力要求，为企业平稳发展预留空间。 资本补充方式多元化 除此之外，近期还有部分险企通过资本公积转增注册资本的方式进行资本补充，也引起业内关注。例 如，锦泰保险拟以定向发行股票方式增资扩股溢价所形成的部分资本公积转增注册资本，预计共转增股 份8.09亿股，合计转增股本8.09亿元（人民币，下同）。该公司注册资本将由目前的23.79亿元增加至 31.88亿元。同时，鼎和财险拟以公司资本公积金向全体股东按持股比例同比例转增注册资本，注册资 本从46.43亿元增加至60亿元，增资金额合计13.57亿元，各股东持股比例不变。 对此，邱剑表示，保险公司通过将未分配利润转增资本或将任意盈余公积金转增股份的方式来增加资本 金，这种增资方式在业内被认为是"自我造血"，是公司处在良性发展阶段的表现之一。险企提升"自我 造血"功能，一方 ...

2025年以来，险企"补血"进程加速。数据显示，截至5月18日，2025年共有平安人寿、新华保险等多家 险企发行了永续债或资本补充债，合计发债规模496亿元。另有4家险企增资方案获批，实际增资规模合 计为36.73亿元。 与此同时，记者观察发现，今年以来，华贵人寿、国联人寿、国富人寿、中华联合人寿等险企先后发布 增资计划，合计增资超100亿元。也就是说，险企年内合计实现"补血"规模已超530亿元，同时还有100 多亿元增资正在路上。 险企为何纷纷开启资本竞赛？有业内声音指出，增资、发债有助于险企提高偿付能力充足率，"偿二代 二期"工程实施后，对核心资本的认定更严格，叠加利率下行导致的资本消耗加速，险企面临更大的偿 付能力缺口。监管将偿付能力规则过渡期延长至2025年底，进一步推动险企加快资本补充节奏。 然而，随着保险业进入转型深水期，险企仅依靠外源性资本补充，难以从根本上破解资本困局。在业内 人士看来，只有摆脱传统粗放式发展模式、加强资产负债管理、实现精细化运营，才能实现从"输 血"到"造血"的转变。 延续过去两年密集发债趋势 2025年以来，险企在过去两年密集发债的基础上，发债金额再创新高。记者观察发现，这 ...

丨证券研究报告丨 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 长短端利差的分化 ——信用利差周报（5/4） 报告要点 [Table_Summary] 4 月 27 日-4 月 30 日债券收益率多数下行。收益率方面，0.5-1Y 产业债、商业银行二级资本 债、证券公司次级债、证券公司永续债收益率多数下行超 2bp；0.5-1Y 城投债、商金债收益率 多数下行超 1bp；2Y 产业债、商金债收益率多数下行超 1bp；2Y 证券公司次级债收益率上行 超 2bp；3-5Y 商金债收益率下行超 2bp。信用利差方面，0.5Y 产业债、商业银行二级资本债信 用利差多数收窄超 5bp；1Y 商业银行二级资本债信用利差收窄超 3bp；2Y 证券公司次级债、 证券公司永续债信用利差走阔超 3bp；5Y 城投债、产业债信用利差多数走阔超 2bp。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 赖逸儒 SAC：S0490524080003 SAC：S0490524120005 SFC：BVN394 SFC：BVZ968 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [ ...