2025年年末，保险业掀起一轮资本补充热潮。受"偿二代"二期规则过渡期收官、新会计准则（IFRS17）实施等多 重因素叠加影响，多家保险公司密集披露增资计划或推进资本补充工具发行。 据南都·湾财社记者不完全统计，2025年全年险企通过增资扩股、发行资本补充债和永续债等方式实现的资本补充 规模超1140亿元。在业内人士看来，这场资本补充行动，既是险企应对监管考核的必然选择，也折射出行业转型 期的资本焦虑与发展诉求。 年末集中发力： 发债增资双线并行 从整体规模看，保险业发债已连续三年保持高位。历史数据显示，2023年、2024年保险公司发债规模分别为 1121.7亿元和1175亿元。2025年保险业发债热度依旧不减。进入2025年11月至12月，险企资本补充进入冲刺阶 段，"年末集中化"特征尤为显著。 从发债端来看，12月24日，新华保险公告拟发行不超过100亿元无固定期限资本债券；12月17日，同方全球人寿5 亿元永续债正式上市，票面利率2.95%；12月15日，国家金融监督管理总局批复同意平安人寿发行不超过200亿元 10年期可赎回资本补充债券。此外，中信保诚人寿获批发行不超过90亿元永续债，中英人寿获批" ...

编者按：近年来，保险行业资本动作频繁，股权转让、资产处置（出售/收购）、二级市场股权交易、 发债融资等行为集中涌现，既反映行业阶段性调整趋势，也暗藏机构经营压力、资本结构优化需求等深 层问题。为立体呈现行业动态，解析资本动作背后的行业逻辑，大河财立方金推出"保险观察"系列策 划。此次策划以"数据驱动+深度解读"为核心，通过统计分析、案例拆解、专家采访、评论等多种形 式，追踪保险行业现状，为监管部门、行业机构、投资者及公众提供新的视角，助力读懂保险行业现状 与发展趋势。 【大河财立方 记者 徐兵 见习记者 张芊芊 实习生 黄一淼】在低利率环境持续、监管约束不断加码的背 景下，国内保险业的"补血"节奏仍在加快。 继2023年、2024年连续两年发债规模突破千亿元后，2025年保险业发债热度依旧不减。据 Wind 数据统 计，截至12月25日，年内已有23家保险公司发行资本补充债、永续债合计26只，发行规模达1013.7亿 元，再度站上千亿关口。其中，超过七成债券由中小型保险公司发行，永续债占比明显抬升，逐渐成为 险企资本补充的"主力工具"。 在业内人士看来，这一轮持续多年的发债潮，并非简单的阶段性融资冲动，而是在 ...

除了上述险企，2025年以来，太平人寿、泰康人寿、阳光人寿、工银安盛人寿、中银三星人寿、交银人 寿、中邮人寿、招商信诺人寿、英大泰和人寿、财信吉祥人寿、中韩人寿、招商仁和人寿以及平安产 险、中再产险、国寿财险、紫金财险等也纷纷加入发债大军。 从发债利率来看，其呈现整体走低趋势，票面利率多处于2.15%-2.95%。业内人士表示，对于险企来 说，票面利率走低是一个积极信号，意味着险企能以更低的成本筹集资金，有助于降低融资成本、提高 资金使用效率。 临近年末，保险公司发债节奏加快。据记者不完全统计，截至12月22日，今年以来险企获批发债和已发 债券规模合计超过千亿元，延续了去年的热度，规模处于历史高位。其中，永续债和资本补充债平分秋 色，在补充险企核心偿付能力和综合偿付能力方面发挥了各自的作用。 在业内人士看来，在偿二代二期规则过渡期结束进入倒计时的背景下，险企通过增资、发债等方式补充 资本的诉求加大。通过发债补充资本，险企能直接提升偿付能力充足率，同时为未来业务发展进行"战 略蓄水"，增强自身应对风险和穿越周期的能力。 多家险企发债获批 近日，国家金融监督管理总局发布批复信息，同意平安人寿在全国银行间债券市场公 ...

临近年末，保险公司发债节奏加快。据不完全统计，截至12月22日，今年以来险企获批发债和已发债券 规模合计超过千亿元，延续了去年的热度，规模处于历史高位。其中，永续债和资本补充债平分秋色， 在补充险企核心偿付能力和综合偿付能力方面发挥了各自的作用。在业内人士看来，在偿二代二期规则 过渡期结束进入倒计时的背景下，险企通过增资、发债等方式补充资本的诉求加大。（中证报） ...

在业内人士看来，在偿二代二期规则过渡期结束进入倒计时的背景下，险企通过增资、发债等方式补充 资本的诉求加大。通过发债补充资本，险企能直接提升偿付能力充足率，同时为未来业务发展进行"战 略蓄水"，增强自身应对风险和穿越周期的能力。 ● 本报记者 薛瑾 临近年末，保险公司发债节奏加快。据记者不完全统计，截至12月22日，今年以来险企获批发债和已发 债券规模合计超过千亿元，延续了去年的热度，规模处于历史高位。其中，永续债和资本补充债平分秋 色，在补充险企核心偿付能力和综合偿付能力方面发挥了各自的作用。 永续债走俏 目前，保险公司发债主要采取资本补充债和永续债两种方式。今年以来，永续债呈现走俏态势，受到更 多险企欢迎，发行规模较前些年明显增加。 永续债即无固定期限资本债券。按照监管部门2022年8月发布的《关于保险公司发行无固定期限资本债 券有关事项的通知》，此类债券没有固定期限、含有减记或转股条款、在持续经营状态下和破产清算状 态下均可以吸收损失、满足偿付能力监管要求。险企可通过发行永续债补充核心二级资本，永续债余额 不得超过核心资本的30%。 在对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格看来，险企发行的永续 ...

12月15日，同方全球人寿保险有限公司(以下简称"同方全球人寿")发布公告称，该公司近日成功发行 2025年永续债5亿元，票面利率为2.95%。 天职国际会计师事务所保险咨询主管合伙人周瑾在接受《证券日报》记者采访时表示，近年来，险企普 遍尝试通过多种渠道补充资本，发行资本补充债和永续债是其主流方式。今年险企发债的结构整体偏向 永续债，但不同主体在方式选择上有所不同。 周瑾进一步分析称："今年险企发行的永续债规模增长明显，且很受大型险企青睐。这主要有两方面原 因，一是永续债可以归属为权益，属于核心资本，对资本补充的效果更坚实，能支撑长期的偿付能力需 求；二是永续债的发行门槛较资本补充债高，大中型险企更具备发行条件，中小型险企则更多选择发行 资本补充债。但由于永续债和资本补充债的发行条件存在差异，在发行规模上也会有一些限制，因此， 部分险企会考虑同时发行永续债和资本补充债来补充资本。" 展望未来，周瑾表示，保险行业的资本约束将会常态化，因此，险企也会持续探索多元化的资本补充方 式。同时，保险行业也会加速转向资本集约型的经营模式，优化业务结构和资产配置，从而提升资本利 用效率。 龙格认为，预计2026年保险行业资 ...

偿二代二期背景下 很多人身险公司偿付能力承压 由于过渡期延长至2025年底 不少险企在这两年 密集补充资本 满足新的监管要求 整体而言 增资和发债的数量及金额 与去年基本持平 发债金额接近增资的5倍 ① 增资和发债情况 2025年14家险企 获批增资197亿 获批增资的公司中 绝大多数都是寿险 寿险11家，获批增资172亿 财险3家，获批增资26亿 此外至少还有3家公司 有增资计划 2025年19家险企 已经发行的补充债 发债金额900多亿 其中寿险15家，发债792亿 财险4家，发债150亿 增资需要股东拿出真金实银 而发债则是面向公开市场 更加灵活，且不会稀释股权 尤其近年来市场利率走低 不少险企可以借此机会发新还旧 大型险企信用高 往往是发债尤其是永续债的主力 中小险企发行的多为 10年期的资本补充债 ② 8家增资超10亿，最少2亿 今年6月中邮人寿增资获批 注册资本由286.63亿元 变更为326.43亿元 增资近40亿 6月国联人寿获批 注册资本由21亿元 增至46.6亿元 增幅约122% 4月中信保诚增资获批 增资25亿 注册资本增加至73.6亿 今年4月，平安人寿公告 全体股东拟向平安人寿 增资 ...

应对偿付能力大考，发债补充资本成为保险公司"解压"的首选。 据上海证券报记者不完全统计，截至12月3日，今年已经有约20家保险公司发行资本补充债或永续债， 合计发债规模超过700亿元，发债机构数量超过去年同期。 与往年不同的是，今年永续债成为保险公司发债的"主角"，永续债发行机构数量占比过半，发行规模占 比超七成。究其原因，永续债能够直接用于补充保险公司核心二级资本、增强核心偿付能力，并且永续 债在满足一定条件下可以不计入负债而计入所有者权益，是保险公司稳定补充核心资本、优化资本结 构、满足战略发展需要的重要工具。 此外，《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（下称"偿二代二期规则"）过渡期即将结束，保险公司偿 付能力将面临更严格要求，尤其是核心偿付能力受到的影响较大，这也促使保险公司通过发债补充资 本。 2024年底，金融监管总局发文称，将原定于2024年底结束的偿二代二期规则过渡期延长至2025年底。对 于因新旧规则切换对偿付能力充足率影响较大的保险公司，可与金融监管总局及派出机构沟通过渡期政 策，金融监管总局将一司一策确定过渡期政策。 如今离过渡期结束只有不到一个月时间，规则变化对保险公司的资本将产生直接影 ...

■记者观察 金融监管总局数据显示：截至2025年三季度末，保险公司综合偿付能力充足率约为186.3%，较去年末 下降13.1个百分点；核心偿付能力充足率约为134.3%，较去年末下降约4.8个百分点。目前来看，保险 公司综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别满足不低于100%、不低于50%的监管要求。 细分机构类型来看，人身险公司的偿付能力压力更大。截至2025年三季度末，人身险公司综合偿付能力 充足率约为175.5%，财产险公司偿付能力充足率约为240.8%；人身险公司核心偿付能力充足率约为 118.9%，财产险公司核心偿付能力充足率约为212.9%。 此外，《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（下称"偿二代二期规则"）过渡期即将结束，保险公司偿 付能力将面临更严格要求，尤其是核心偿付能力受到的影响较大，这也促使保险公司通过发债补充资 本。 险企发债短期可"解压" 长期更需自主"造血" ◎记者 何奎 应对偿付能力大考，发债补充资本成为保险公司"解压"的首选。 据上海证券报记者不完全统计，截至12月3日，今年已经有约20家保险公司发行资本补充债或永续债， 合计发债规模超过700亿元，发债机构数量超过去年同期 ...

Core Viewpoint - The insurance industry is experiencing a wave of bond issuance, driven by the need for capital supplementation and the replacement of high-interest bonds, with 20 insurance companies issuing financial bonds totaling 74.1 billion yuan since 2025, although this is lower than the 100 billion yuan levels of 2023 and 2024 [1][5]. Group 1: Bond Issuance Trends - Since November 2025, China Merchants Renhe Life Insurance Co., Ltd. issued capital supplementary bonds with a coupon rate of 2.4%, while redeeming an 8 million yuan bond with a 4.95% coupon rate, saving 20 million yuan in interest annually [2][3]. - The bond issuance trend includes 19 insurance companies issuing subordinated bonds in 2025, an increase from 2024, but the total issuance remains lower than previous years, with 74.1 billion yuan issued [7][8]. - The continuous decline in medium to long-term risk-free interest rates and narrowing credit spreads provide a favorable window for insurance companies to issue bonds and refinance existing debt [8]. Group 2: Types of Bonds and Their Impact - The issued bonds are primarily categorized into capital supplementary bonds and perpetual bonds, with the latter being favored by larger insurance companies due to their ability to enhance core capital ratios [11][12]. - Since 2023, there have been 23 issuances of perpetual bonds totaling 121.64 billion yuan, accounting for nearly 30% of the total bond balance of insurance companies, with a significant increase in issuance by life insurance companies [12][13]. Group 3: Capital Adequacy Challenges - The insurance industry faces increasing capital adequacy pressures, with 50 out of 72 companies reporting a year-on-year decline in core solvency ratios as of Q3 2025 [16]. - Smaller insurance companies are particularly affected, relying heavily on interest spreads for stability, which poses sustainability risks [16]. - The issuance costs for smaller insurance companies are higher, as evidenced by the differing coupon rates for similar bond issuances, highlighting the challenges they face in the current market [16].