证券行业信用风险展望（2025 年 12 月） 金融评级二部 丨 证券行业组 我国证券行业收入结构图（%） 样本证券公司营业收入和净利润情况 5159.82 5260.62 5676.51 1414.96 1478.85 1727.16 -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 2022年 2023年 2024年 样本公司营业收入（左轴） 样本公司净利润（左轴） 样本公司营业收入增速（右轴） 样本公司净利润增速（右轴） 营业收入行业增速（右轴） 净利润行业增速（右轴） 亿元 样本证券公司杠杆水平情况 样本证券公司资本充足情况 证券行业信用风险展望丨 2026 摘要 www.lhratings.com 信用风险展望 0 2025 年以来，证监会等监管机构延续了高频率密集发布、修 订制度规则的步调，证券发行承销、上市公司并购重组等事 项的各类细项修订占比较高，各类政策规则均在持续完善， 资本市场改革进一步深化，中国资本市场监管进入"巩固消 化期"。 证券公司资产规模逐年增长； ...

2026年1月6日，青海金融监管局发布《关于青海西宁农村商业银行股份有限公司变更注册资本的批复》（青金复〔2025〕175号），正式同意西宁农商行增 加注册资本7亿元，注册资本由12.7亿元人民币变更为19.7亿元人民币，标志着该行此前获批的7亿元定向募股方案落地进入最后收官环节。 据悉，此次注册资本变更源于西宁农商行定向募股工作的推进。当日稍早，青海金融监管局已同步批复同意该行定向募股方案及五矿（青海）特色产业投资 基金管理有限公司的股东资格，明确要求该行严格核查入股资金来源，确保为自有资金且合法合规，同时强化股权管理、优化股权结构、严控关联交易，完 善公司治理与内控机制以防范化解金融风险。此次注册资本变更批复，正是对上述定向募股工作合规推进的进一步确认。 作为青海农信系统内首家改制的农商银行，西宁农商行自2011年挂牌以来，始终扎根地方、深耕县域，聚焦实体经济需求提供金融服务。此次7亿元定向募 股及注册资本变更的落地，不仅是该行完善股权结构、增强风险抵御能力的重要举措，也为区域农村金融机构通过资本补充实现高质量发展提供了有益借 鉴。 批复明确要求，西宁农商行需按照相关法律法规及监管规定，及时办理注册资本变 ...

作者：金融界银行研究院院长陈国汪 十五五期间，中小银行最紧迫的五件大事是风险化解、公司治理、数字化转型、错位经营和资本补充。 这五项工作以风险化解为底线、公司治理为根基、数字化转型为引擎、错位经营为路径、资本补充为保 障，相互支撑，共同推动中小银行实现高质量发展。 一、风险化解：筑牢生存发展安全底线 （一）十四五基础与核心痛点。十四五期间，通过兼并重组等方式，高风险银行业金融机构数量大幅压 降，部分省份实现"动态清零"，但中小银行仍面临不良资产处置难度大、集中度风险突出、流动性承压 等问题，且部分机构对房地产、地方政府融资平台依赖度高，风险敞口较大。 （二） 美日经验借鉴。从美国看，FDIC主导的"风险早期预警+快速处置+存款保险兜底"机制，通过并 购重组、过桥融资、不良资产证券化等市场化方式高效出清风险，社区银行依靠分散化信贷与本地化风 控降低集中度风险。 从日本看，在泡沫经济后通过《金融再生法》，以财政注资、专项基金核销、资产重组等手段集中处置 不良，推动中小银行兼并重组减少无效竞争，同时强化对地方产业的精准信贷投放以稳定资产质量。 （三）十五五核心举措 1. 减量提质减少法人层级。通过兼并重组、分支机构 ...

21世纪经济报道记者 叶麦穗 近期，随着融资成本不断降低，多家银行密集披露优先股赎回方案。 21世纪经济报道记者注意到，12月份以来，已有5家银行先后完成或披露优先股赎回相关安排。叠加此前工商银行、中国银行、兴业银行及宁 波银行的赎回操作，2025年以来，已有9家银行赎回优先股。 对此，苏商银行特约研究员高政扬表示，上市银行赎回优先股，核心是主动优化资本成本与资本结构。其赎回高息优先股，既能降低付息成 本、缓解盈利压力，又能顺应监管要求置换低成本工具，进一步优化资本构成。 12月5家银行赎回优先股 12月26日晚间，长沙银行发布公告称，该行于2019年12月20日非公开发行6000万股优先股，发行规模为人民币60亿元（简称"长银优1"）。 2025年12月25日，该行已经赎回全部已发行的"长银优1"优先股，票面金额和股息共计支付62.3亿元，目前已完成摘牌。据悉，长沙银行2019 年发行的优先股股息较高，在利率下降的环境下，赎回优先股，可以减少融资成本，并以更低成本的资本工具替代。 除了长沙银行之外，12月份，北京银行、上海银行、杭州银行、南京银行等城商行也相继发布公告宣布赎回旗下优先股，赎回规模分别为49亿 ...

苏商银行特约研究员高政扬对《证券日报》记者表示，上市银行赎回优先股，核心是主动优化资本成本 与资本结构。其赎回高息优先股，既能降低付息成本、缓解盈利压力，又能顺应监管要求置换低成本工 具，进一步优化资本构成。 赎回动力增强 近期，多家银行密集披露优先股赎回方案。据《证券日报》记者梳理，12月份以来，已有5家银行先后 完成或披露优先股赎回相关安排。叠加此前工商银行、中国银行、兴业银行及宁波银行的赎回操作， 2025年以来，已有9家银行赎回优先股。 资本补充呈现三大趋势 田利辉认为，银行集中赎回优先股，是行业在利率周期变化与监管导向下，主动开展的资本结构优化升 级。这一现象背后，折射出鲜明的行业发展趋势：银行业正从过往的规模粗放扩张转向精细化的资本管 理阶段，经营重心也更加聚焦于降低融资成本、提升运营效率，资本管理模式亦从被动达标满足监管要 求转向主动优化适配发展需求。 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏告诉《证券日报》记者，赎回优先股不仅能有效降低银行整体资本成 本、改善净息差水平，还能进一步提升核心一级资本充足率，增强自身抗风险能力。同时，该操作可释 放银行财务空间，为后续资本规划预留更大弹性，也能向市场传递出银行 ...

岁末年终，威海银行持续5个月的资本"补血战"迎来关键突破。继津联集团后，威海市财鑫资产运营有限公司（以下简 称"财鑫资产"）正式加入威海银行定增阵营，以每股3.29元的价格溢价认购，叠加此前控股股东山东高速集团及其子公司 的驰援，三方国资力量已全面集结。值得关注的是，此次国资认购价较威海银行H股现价溢价超17%，打破银行股定增折价 惯例。在核心一级资本充足率跌至8.02%的监管"红线"边缘，这场资本纾困能否助威海银行脱离"危险区"，实现从规模扩张 向质量提升的转型，有待市场检验。 资本"补血"迎进展 持续近5个月，威海银行的资本"补血战"在年终迎来关键进展。12月24日，威海银行披露，该行与财鑫资产正式签署内资股 认购协议，拟向财鑫资产发行不超过约3.28亿股内资股，募资上限为10.79亿元，全部用于补充核心一级资本。 相较于募资规模而言，威海银行此次定增最引人注目的便是国资给出的溢价认购方案。从行业惯例来看，银行股定增通常 多以折价或贴近市价的方式发行，一方面，银行板块本身具备资产规模大、业绩增速平稳的鲜明特征，市场估值整体波动 幅度较小，通过折价发行的方式，能够有效提升定增方案对投资者的吸引力，保障募资落 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the successful issuance of Shaoxing Bank's subordinated capital bonds, which amounts to 2.5 billion yuan, with a maturity of 5+5 years and a coupon rate of 2.68%, marking a new low for the issuer's capital bonds [2] - The bond issuance received a subscription multiple of 2 times, indicating strong market recognition of Shaoxing Bank's credit quality [2] - The successful issuance enhances Shaoxing Bank's capital replenishment capacity and strengthens its ability to support the real economy, particularly in serving private enterprises and small and micro businesses in Zhejiang Province [2] Group 2 - Shenwan Hongyuan Securities provided comprehensive underwriting support for the bond issuance, leveraging its expertise in the commercial bank capital supplement bond sector [3] - The collaboration between Shenwan Hongyuan Securities' fixed income financing headquarters and its Zhejiang branch was crucial for the successful completion of the bond issuance [3] - Looking ahead, Shenwan Hongyuan Securities aims to deepen its engagement in the bond market, offering innovative financial services to help quality financial institutions optimize their capital structures and enhance their capacity to serve the real economy [3]

当保险业告别了股东大水漫灌的黄金时代，资本补充成为中小险企的常态化课题。近期，"茅台系"险企华贵人寿保险股份有限公司（以下简称"华 贵人寿"）完成新一轮增资。根据贵州金融监管局发布的关于华贵人寿变更注册资本批复，同意华贵人寿增加注册资本6.15亿元，由20亿元变更为 26.15亿元。 6.15亿元新增资本的注入似乎缓解了短期资本压力。不过，华贵人寿年初启动的25亿—45亿元大规模募资项目仍在持续挂牌，且已历经多次延 期。这背后折射出中小寿险企业在行业转型期的普遍困境。 6.15亿元增资落地 12月19日，贵州金融监管局发布的批复信息显示，同意华贵人寿增加注册资本6.15亿元，由20亿元变更为26.15亿元。 按照行业惯例，保险公司增资前，一般会在保险业协会官网先披露变更注册资本相关决议及具体的方案。但华贵人寿并没有前述环节，仅仅在增 资获批后发布了变更注册资本的公告，且在公告中并未公开具体的出资方及出资比例情况。 根据公告信息，华贵人寿增资相关议案为该公司2024年第1次（临时）股东大会审议通过。但华贵人寿此前披露的信息显示，该公司2024年第1次 （临时）股东大会会议审议通过了《关于修订<华贵人寿保险股份有 ...

智通财经记者 | 曾令俊 威海银行（09677.HK）30亿元定增方案H股认购方出炉。 12月21日晚间，威海银行公布，该行与津联集团订立H股认购协议，拟向津联集团发行不超过1.5亿股H 股，认购价为每股H股人民币3.29元，较于本公告日期香港联交所所报收市价每股H股3.06港元溢价约 17.97%，现金代价不超过人民币4.935亿元。 如此大的溢价幅度在此前的银行股发行中并不多见，为何能被股东接受？ "从资产净值角度看，这是一笔折价交易。"某券商银行业分析师对智通财经记者说，"而对于老股东津 联集团来说，以相对资产净值较低的价格增持，进一步巩固了其在银行的股权地位。补充资本对于银行 拓展业务至关重要，老股东有时会愿意以略高于市场的价格参与定增，以确保自身股权不被过度稀释。 黄立冲对智通财经记者说，国资背景集团参与银行定增、认购，很多时候不是纯交易型收益，而是战略 持股、金融协同、区域合作、资金与资产端联动等。公告也明确认购方为独立第三方，但属于审批链条 较长的国资体系交易。 资料显示，津联集团首次成为该行股东是在2024年1月10日。当时，其以战略投资者身份认购1.1394亿 股H股，持股比例达11.29% ...

展望"十五五"，浦发银行将始终胸怀"国之大者"，坚持"风险为本，合规为先"，筑牢数智化风险管理 体系，保障资产质量稳中向好 ◎记者 魏倩 马慜 "合理的市场估值，是发挥资本市场价格发现功能、实现资源有效配置的前提，对探索中国特色金融之 路、建设金融强国意义重大。"近日，浦发银行行长谢伟在接受上海证券报记者专访时如是表示。 这番话，直面当前金融板块估值偏低的现实——银行股普遍"破净"，困扰着经营者们。在谢伟看来，这 与金融机构的盈利能力、风险管理水平，以及在我国经济社会发展中发挥的作用并不匹配。 作为沪市银行"第一股"，上市26年来，浦发银行持续在资本市场闯新路。2025年，该行顺利完成可转债 转股，创下A股可转债单笔最大规模市场化转股纪录，打造出资本补充新范式。 "这是市场与投资者对浦发银行发展战略和长期价值的高度认可。"谈及个中经验，谢伟告诉记者，通过 经营模式的重塑和产品服务的创新，让资本市场及投资者看到了浦发银行未来巨大的增长潜力和发展前 景。 估值承压制约长期经营发展 受益于资本市场向好，今年以来，银行股估值有所修复。然而，股份行估值水平整体承压，平均市净率 （PB）仅0.53倍，仍处于深度"破净"状 ...