证券研究报告 保险Ⅱ 行业点评报告 hyzqdatemark 2026 年 02 月 25 日 证券分析师 陆韵婷 SAC：S1350525050002 luyunting@huayuanstock.com 沈晨 SAC：S1350525090002 shenchen@huayuanstock.com 板块表现： 从友邦保险经验比较，看好中资保险估值有望提升 投资评级： 看好（维持） ——基于新业务恢复增长、利率敏感性减弱和审慎的精算假设角度 投资要点： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 友邦保险上市以来股价和估值表现良好。截至 25 年末友邦的内含价值（PEV）倍数 约为 1.48 倍，我们认为业务的高增长性、价值对利率的弱敏感性和精算假设的审慎 性或有利于提升保险公司的估值。经过这两年的发展，中资保险公司已经在上述三 点上取得进步，有望在估值上有进一步提升。 联系人 中资寿险公司新业务恢复较快增长，有望驱动内含价值（EV）、服务边际（CSM） 等多个指标回暖。友邦保险 24 年的 NBV 绝对值约为 19 年数值的 113%，NBV 的 较快增长决定了未来利润的释放体量和股东回报，核心的 ROE ...

进入2026年，保险圈迎来一波密集的人事变动。就在马年春节来临之际，中国平安人寿保险股份有限公司（下称平安人寿）宣布杨铮退休后返聘任职期满， 拟卸任公司董事长、董事等相关职务。根据平安人寿《公司章程》的规定，副董事长兼副总经理蔡霆代行董事长职责。 杨铮出生于1964年2月，至今年2月年满62周岁。1994年7月加入平安后曾先后担任平安产险上海分公司总经理、平安产险总经理助理、平安银行东区副总经 理、平安好车董事长兼CEO、平安产险总经理、平安健康险董事长兼CEO等职务。2020年12月初，杨铮临危受命出任公司党委书记、董事长兼CEO等职务， 主导推动了公司"渠道+产品"战略的落地显效。 转型，也更敢于推动组织变革，这与寿险业面临的低利率环境、当前"渠道重构、产品升级、科技赋能"的转型需求高度契合。 平安人寿此次表示将不断加强公司领导班子建设，推进公司战略落地，迈向高质量发展。目前正有序推进董事长正式聘任工作，后续将按规定履行信息披露 义务。 作为头部寿险机构代表，截至2025年三季度末，平安人寿总资产5.85万亿元，较年初增长12.71%，净资产为4298.36亿元，较年初增长26.9%。 前三季度实现保险业 ...

2026年2月12日，国家金融监督管理总局潍坊监管分局发布批复称，《平安养老保险股份有限公司山东 分公司关于撤销潍坊中心支公司的请示》(平保养鲁分发〔2026〕4号)收悉。经审核，现批复如下: 二、接此批复文件后，平安养老保险股份有限公司潍坊中心支公司应立即停止一切经营活动，于15个工 作日内向国家金融监督管理总局潍坊监管分局缴回许可证，并按照有关法律法规要求办理相关手续。 一、同意撤销平安养老保险股份有限公司潍坊中心支公司。 ...

平安产险：以保 险之力，精准护 航"粤制造"发展 _南方+_南方 plus 2月24日，2026 年广东省高质量 发展大会如期召 开。连续四年召 开的"新春第一 会"，本届主题 聚焦制造业与服 务业协同发展， 在现场设置的制 造业与服务协同 发展案例展上， 中国平安财产保 险股份有限公司 （下称"平安产 险"）作为本土 金融强企亮相， 企业通过现场展 示、分享保险服 务广东制造业高 质量发展的创新 模式与典型案 例，展示其护航 广东制造业高质 量发展的创新实 践。 产险保障"制造 业当家" 制造业当家，保 险来护航。制造 业创新成果的落 地与大规模商业 化应用，往往伴 随着新的风险与 不确定性。保险 业通过创新产品 与服务模式，为 制造业创新成果 化解风险、稳步 扩张提供了关键 支撑。其中，平 安产险与极飞科 技的合作，便 是"保险+智能装 备制造"融合赋 能智慧农业的典 范。 针对农业无人机 作业风险高、传 统投保理赔流程 繁琐的痛点，双 方携手搭建了智 慧数字化承保与 理赔系统。实现 了农业无人机的 全天候线上化投 保、一键报案、 系统自动定责与 极速理赔，并创 新推出维修费用 透明、用户无需 垫付等便利 ...

Group 1 - Anta Sports-R (82020), JD Health-R (86618), and Geely Automobile-R (80175) have the highest short-selling ratios at 100.00%, 100.00%, and 95.46% respectively [1] - Tencent Holdings (00700), Alibaba-W (09988), and Meituan-W (03690) lead in short-selling amounts, with 2.193 billion, 1.867 billion, and 1.658 billion respectively [1] - Geely Automobile-R (80175), Tencent Holdings-R (80700), and Blue Moon Group (06993) have the highest deviation values at 56.09%, 35.57%, and 33.29% respectively [1] Group 2 - The top short-selling ratio rankings show Anta Sports-R (82020) at 100.00% with a short-selling amount of 29.79 thousand, followed by JD Health-R (86618) at 100.00% with 9.88 thousand, and Geely Automobile-R (80175) at 95.46% with 31.09 thousand [2] - The top short-selling amounts are led by Tencent Holdings (00700) at 2.193 billion, Alibaba-W (09988) at 1.867 billion, and Meituan-W (03690) at 1.658 billion [2] - The highest short-selling deviation values are led by Geely Automobile-R (80175) at 56.09%, followed by Tencent Holdings-R (80700) at 35.57%, and Blue Moon Group (06993) at 33.29% [2]

中国人保 中国人寿 中国平安 中国人民保险 集团 中国人寿 中国平安-R 分时图 日K线 周K线 月K线 8.77 -0.11 -1.24% 1.69% 1.13% 0.56% 0.00% 0.56% 1.13% 1.69% 8.73 8.78 8.83 8.88 8.93 8.98 9.03 09:30 10:30 11:30/13:00 14:00 15:00 0 64万 129万 193万 内险股集体走高，截至发稿，众安在线(06060)涨4.53%，报16.63港元；中国人保（601319）(01339)涨 4.15%，报7.03港元；中国平安（601318）(02318)涨2.91%，报72.6港元；中国人寿（601628）(02628)涨 2.8%，报34.5港元。 华源证券指出，股票运用总体余额为3.73万亿元，同比+53.8%，预计一方面系25年以来二级权益市场行 情较优，资产公允价值上升，另一方面系保险资金响应落实中长期资金入市政策、加大权益资产配置。 在保费增速较高+权益市场"慢牛"预期下，预计26年保险资金运用余额有望维持两位数增长、权益占比 有望延续抬升，资产端投资收益有望推动保险公司 ...

中國平安失守70元關口，是回調買點還是趨勢反轉？ 中國平安股價觸及72元高位後，午後遭遇顯著沽壓。股價大跌4.4%，報69.6元，悉數回吐日前漲幅，更失守70元重要心理關口。 從均線系統來看，中國平安股價已跌破10日移動平均線（71.6元），略低於30日移動平均線（70.34元），仍顯著高於60日移動平均線（66.51元），中期多 頭排列格局並未完全破壞。 技術指標層面，隨著今日股價大幅回落，RSI指數從前值59的相對高位快速回落至中性區間，短線過熱的做多情緒得到降溫，隨機震盪指標同步從偏強區間 向下修正，CCI指標也從高位回落，顯示短線做多動能有所衰減，但尚未進入超賣區間，走勢仍處於相對健康的調整範圍內。 從價格支撐體系來看，當前股價已經非常接近第一支持位70.4元，該位置與30日均線高度重合，是前期密集成交區，若後續能在該位置附近企穩，則短線調 整空間相對有限；若進一步回落，第二支持位68.9元將成為重要的中期防守線，除非出現極端系統性風險，否則有效跌破的概率較低。上行方向第一阻力位 依然是74.4元的前期小高點，若後續能再度放量突破則可看高至第二阻力位76.2元，打開新一輪估值修復空間。 綜合各項技術指 ...

2 月 24 日，"新春第一会"——2026年广东省高质量发展大会在广州如期召开。本届大会锚定"制造业与 服务业协同发展"主题，汇聚各方力量共谋高质量发展，中国平安总经理兼联席首席执行官谢永林受邀 出席。 金融服务广东新兴制造、护航人工智能等新质生产力也有一些探索。据了解，以低空经济领域为例，平 安产险作为粤港澳大湾区低空经济产业联盟成员，推出低空经济保障，2025年承保工业无人机超3万 台，提供超130亿元的风险保障，独家保障的农业无人机制造业头部企业极飞，降低无人机用户使用成 本。放眼目前炙手可热的具身智能机器人领域，推出行业首个具身智能综合金融解决方案。 记者注意到，今天下午，在广东省高质量发展大会的"科技与金融创新赋能产业融合"分论坛上，平安集 团也公布了一批"成绩单"。平安产险党委副书记石合群在论坛上表示，针对新能源、新材料、航空航天 等战略性新兴产业投入大、周期长、风险高的特点，该机构贯彻落实省委"1310"具体部署，服务广东省 现代化产业体系建设。截至2025年，累计服务省内科技企业超1.5万家，提供风险保障超过1.96万亿元， 支付赔款超6.1亿元。同时，首创人工智能责任保险、打造具身智能"融 ...

"十五五"开局之年的春天，一场聚焦"制造业与服务业协同发展"的高质量发展大会如约而至。2月24 日，2026年广东省高质量发展大会在广州召开，来自政产学研各界的代表齐聚一堂，共同探讨产业融合 的创新路径。 在当天下午举行的"科技与金融创新赋能产业融合"分会场上，中国平安财产保险股份有限公司（下 称"平安产险"）党委副书记石合群在发言中，阐述了平安产险以科技保险为纽带，精准对接科技创新需 求，为广东科技创新突破与现代化产业体系建设保驾护航的实践路径与未来规划。 当"硬科技"遇上"软风险" 这份"精准"并非空谈。中国汽车工业协会数据显示，2025年，新能源汽车产销量均突破1600万辆，国内 新车销量占比突破50%。但电池热失控、自动驾驶算法缺陷等新型风险也随之而来；半导体企业研发投 入动辄数亿元，一旦流片失败，可能直接导致初创企业资金链断裂；低空经济方兴未艾，飞行器坠落、 数据安全等风险亟需成熟保障方案。 记者调研了解到，制造业的"硬投入"与服务业的"软支撑"之间，正面临着一道隐形鸿沟。一边是科技企 业"不敢研、不敢试"的顾虑，另一边是金融机构对技术风险识别能力不足、"看不懂、不敢保"的困境。 这种双向信息不对称 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Buy" [2] Core Insights - The insurance sector is expected to see a double-digit growth in asset scale by 2025, with a significant increase in equity allocation compared to the previous year [7] - The investment assets of insurance companies reached 38.5 trillion CNY by the end of Q4 2025, marking a 15.7% increase from the beginning of the year, with life insurance and property insurance companies holding 34.7 trillion CNY and 2.4 trillion CNY respectively [7] - The proportion of equity assets in insurance funds has notably increased, with stocks and funds accounting for 23% of total investments by Q4 2025, indicating room for further enhancement in equity allocation [7] Summary by Sections Investment Scale and Allocation - By the end of Q4 2025, the investment balance of insurance companies reached 38.5 trillion CNY, a 15.7% increase year-on-year, with life insurance companies accounting for 90.1% of the total [7] - The bond allocation remained stable, while the proportion of stocks and funds increased significantly, with life and property insurance companies showing respective stock and fund allocations of 15.3% and 17.1% by Q4 2025 [7] Market Performance and Trends - The insurance sector's investment assets have shown continuous double-digit growth, driven by strong demand on the liability side and an upward trend in the equity market [7] - The overall solvency ratio of the insurance industry was 181% by Q4 2025, indicating a healthy capital position and potential for increased equity investments [7] Investment Recommendations - The report suggests focusing on the insurance sector, particularly on stocks such as China Ping An, China Life, China Taiping, and AIA Insurance, which are expected to benefit from improved equity elasticity and favorable market conditions [7]