| 中芯国际 | | 981 HK | | --- | --- | --- | | 3Q25 收入或恢复增长，维持中性 | | 评级: 中性 | | 收盘价: 港元 48.70 目标价: | 港元 47.00↑ | 潜在涨幅: -3.5% | | 王大卫, PhD, CFA | Dawei.wang@bocomgroup.com | | 2Q25 业绩强于指引：收入环比降 1.7%，毛利率 20.4%，高于我们预期/ 指引上限。我们认为驱动公司业绩好于预期的主要因素是 8 英寸产品的 增长。非控股权益利润约 0.14 亿美元，环比降 89.5%。管理层指引 3Q25 收入恢复环比增长 5%-7%，而毛利率 18%-20%的指引与管理层之前给出 的 2Q25 指引一致。 需求平稳过渡到下半年：管理层指出产能利用率保持近满载状态，我们 认为公司各成熟制程平台需求总体继续温和复苏。管理层提到前三季度 客户或已经提前建立库存，预计 4Q25 急单和备货需求或放缓，但至少 到 10 月公司产能依旧供不应求，管理层将继续收集客户反馈以评估。 交银国际研究 每日晨报 2025 年 8 月 12 日 今日焦点 维持中性评级： ...

8月5日特定对象调研,电话会议 问：上半年我们也看到了行业复苏的迹象，下半年以及2026年，请公司经营层对行业景气度怎样判断？ 答：半导体行业有硅周期性波动且整体向上，此次下滑历经2023—2024年两年。同时，国内因中美贸易 战带来高端国产化替代机会，预计2025年下半年和2026年行业均呈上升态势 截至2025年8月8日收盘，上海合晶（688584）报收于18.43元，较上周的18.0元上涨2.39%。本周，上海 合晶8月7日盘中最高价报18.9元。8月4日盘中最低价报17.86元。上海合晶当前最新总市值122.64亿元， 在半导体板块市值排名86/162，在两市A股市值排名1452/5151。 问：公司目前产能利用率到什么水平？答：在产能利用率方面，刚刚有提到8英寸目前受急单大单的影 响，交货已经呈紧张状态。12英寸功率器件用外延片，个别国际客户交期至今年年底。整体产能利用率 呈现高位。12英寸的产能利用率与8英寸略有不同，今年整体一直呈现逐季上升趋势。 本周关注点 机构调研要点 问：请介绍8英寸产品以及12英寸产品在CIS和logic方面的推进情况。答：8英寸产能约21.5万片/月，重 点优化产品结构 ...