英伟达(NVDA.US)近期公布亮眼季度业绩与前瞻后股价反而下跌，使得市场看空声音有所升温。部分 做空者将焦点放在应收账款天数(DSO)上升与库存增加这两项指标，引发对公司财务质量的担忧。然 而，天风国际分析师郭明錤表示，这些质疑并无充分依据，也未正确理解英伟达当前的业务结构变化。 智通财经APP获悉，郭明錤指出，英伟达本财年第三季度的应收账款天数从过去数年的平均46天上升至 53天，被部分批评者视为"财务恶化甚至造假"的迹象，但这种看法忽略了应收账款集中度大幅提升这一 关键因素。过去财年英伟达来自大客户的应收账款占比平均仅23.8%，在本季度则攀升至65%。随着账 款更集中于少数大型客户，付款周期拉长是合理现象，尤其云端服务提供商(CSPs)一直以来都有较长账 期，这是行业惯例，反映的是大客户更强的议价能力，而非财务异常。 关于库存，市场也出现"需求不振"或"数据造假"的揣测，因为英伟达库存环比增长32%，似乎与黄仁勋 口中的云端GPU"全部售罄"不符。郭明錤对此回应指出，做空者的比较基准同样存在事实错误。首先， FY23第二季度库存并未下降，而是环比增长约23%至38.89亿美元。其次，本季度库存的32% ...

证券研究报告 | 2025年03月16日 通信行业周报 2025 年第 12 周 优于大市 展望 2025 年英伟达 GTC 大会和华为合作伙伴大会 行业要闻追踪：展望英伟达 GTC 大会，关注 GB300 相关液冷和 CPO 技术。英 伟达将于3 月 17-21 日举办 2025 GTC 大会，预计将推出下一代 AI 芯片 GB300 以及 B300 GPU，对应网络互联方案核心技术有望加速商业化。1）温控液冷： B300 的 TDP（热设计功率）预计从 B200 的 1200W 提高至 1400W，散热要求更 高，因此 GB300 系列服务器全面采用液冷散热技术。当前阶段，液冷应用主 要采用冷板式技术；浸没式方案是长期发展方向；2）CPO：英伟达有望在 2025 年 GTC 大会上推出支持 115.2Tbps 信号传输的 CPO 交换机新品。 华为中国合作伙伴大会即将开幕，将发布技术创新成果。华为中国合作 伙伴大会 2025 将于 3 月 20 日-21 日在深圳举行。大会主题分别包含交 通 AI+、半导体电子智能化、政企数字化、智慧发电、车企"四化"等。 大会聚焦方向包括：1）商用终端新品亮相。华为擎云 ...