证券研究报告 恒玄科技 (688608 CH) 2Q25：可穿戴产品供不应求 2025 年 8 月 29 日│中国内地 半导体 公司 1H25 实现营收 19.38 亿元（yoy：+26.58%），归母净利润 3.05 亿元 （yoy：+106.45%），扣非归母净利润 2.84 亿元（yoy：+153.37%）。其 中 2Q25 实现营收 9.44 亿元（yoy：+7.48%，qoq：-5.09%），归母净利 润 1.14 亿元（yoy：-4.79%，qoq：-40.02%），扣非归母净利润 1.07 亿元 （yoy：+4.02%，qoq：-39.45%）。2Q25 营收出现环比下滑主因供应链调 整导致短期供给较为紧张，公司处于供不应求状态。此外，因公司持续推进 新品迭代，2Q25 研发费用环比明显增长（2.28 亿元，qoq：+36.37%）， 上述因素导致 2Q25 归母净利率环比下降 7.05pct 至 12.11%。我们预计 3Q25 公司营收有望恢复同环比增长，无线麦克风、智能眼镜等新应用领域 将为公司打开长期空间，维持"增持"评级。 1H25 回顾：2Q25 毛利率重回 40%，BES2800 ...

把握前瞻定义能力，开拓新客户成长空间。公司团队凭丰富行业经验与敏锐市场洞察力，紧抓智能可穿 戴市场机遇，以领先产品定义构筑竞争力。在TWS耳机领域，以前瞻产品规划与快速响应能力，较早 推出支持双耳通话、集成主动降噪的领先产品；智能手表领域，依托蓝牙、低功耗等技术积累，推出业 内首颗运动手表单芯片主控，并导入多家品牌客户手表方案。此外，公司在业内率先采用6/12nm 先进 工艺研发新一代可穿戴主控芯片，持续满足品牌客户升级诉求。 公司的智能手表芯片成功导入小天才、颂拓等国内外新客户并量产，25H1 出货量保持快速增长。同 时，公司芯片应用向智能眼镜、无线麦克风等低功耗无线场景延伸。截至25H1，公司BES2700、 BES2800 等芯片已在此类领域量产落地，应用场景持续丰富，逐步向低功耗无线计算SoC 领域的平台 型芯片公司发展。 坚持研发驱动成长，核心技术领跑行业。公司保持高水平的研发投入，在北京、上海等城市设立研发中 心，进一步增强研发团队实力。公司25H1 的研发费用为3.95 亿元，YOY+22.77%，同时研发人员总数 为621 人，占比高达86.25%。 核心技术方面，公司在多项领域取得进步并保持 ...