Investment Rating - The industry investment rating is "Positive" indicating a relative performance stronger than the market benchmark index by over 5% [21]. Core Viewpoints - The central government emphasizes stabilizing the real estate market as a key objective in the 2025 work report, recognizing its importance for economic stability and growth [2][10]. - The report highlights that stabilizing the real estate market is crucial to prevent negative economic cycles and to support domestic demand, especially in light of external uncertainties [2][3]. - The government plans to increase local government special bond issuance to 4.4 trillion yuan, which is a 12.82% year-on-year increase, aimed at investment in construction and land acquisition, directly benefiting the real estate market [3]. - Monetary policy is also set to be optimized to support the real estate sector, with measures such as lowering mortgage rates, which are expected to have a significant positive impact on the market [4][10]. Summary by Sections Government Policies - The government is implementing targeted measures to stabilize the real estate market, including reducing purchasing restrictions and enhancing local government autonomy in managing housing supply [10]. - The focus on risk prevention and the establishment of a new development model for real estate is aimed at ensuring long-term health in the sector [10]. Financial Measures - The report indicates that the dual approach of fiscal and monetary policies will transition from quantitative to qualitative improvements, with expectations for the real estate market to stabilize and return to a healthy growth trajectory [4][11]. - The report also notes that the construction and building materials industry, closely linked to real estate, has faced significant challenges but is expected to benefit from the recovery of the real estate market [11]. Market Outlook - The report suggests that as the real estate market stabilizes, the building materials industry will experience a valuation recovery, with leading companies expected to show better resilience and performance [11].

机械行业：政府工作报告从提振消 费、未来产业、有效投资三维度利 好机械设备行业 事件：3 月 5 日，十四届全国人大三次会议在京开幕。《政府工作报告》提出 实施提振消费专项行动；培育壮大新兴产业、未来产业；积极扩大有效投资。 对应到机械设备行业，建议关注消费场景、具身智能、工程机械三条主线。 冰雪消费高景气或每年带来设备增量超 200 亿元。政府工作报告提到落实和优 化休假制度,释放文化、旅游、体育等消费潜力，其中冰雪消费旅游近年来需求 旺盛，相关设备投资将带来增量市场。考虑到高端和大型滑雪场建设需要特定 的地形和气候作为自然资源禀赋，未来增长空间有限。高端和大型客群主要以 旅游度假为目的，其客群到访具有较强的季节性，集中在节假日到访。而室内 和中小型滑雪场客群为初学者或体验型客户，在掌握一定滑雪技能后，成为大 型高端滑雪场稳定客源。随着国内人均收入的提升和国家政策的扶持，预计未 来各地室内和中小型滑雪场数量将持续增长。我国目前有 333 各地级行政区， 假设未来 5 年内每个地级区建设 2 家滑冰场或滑雪场，假设每个中小型滑雪场 或滑冰场投资金额为 5 亿，其中 40%为设备投资，未来 5 年每年带来的设备 ...

Economic Outlook - The government aims for a GDP growth of around 5% and an urban unemployment rate of approximately 5.5%[3] - The deficit ratio is proposed to be set at around 4%, an increase of 1 percentage point from the previous year, with a deficit scale of 5.66 trillion yuan[3] - The issuance of special long-term bonds is planned at 1.3 trillion yuan, which is an increase of 300 billion yuan from last year[3] Monetary and Fiscal Policy - A moderately loose monetary policy will be implemented, with expectations for potential reserve requirement ratio (RRR) and interest rate cuts to maintain ample liquidity[3] - The focus will be on optimizing structural monetary policy tools to promote healthy development in the real estate and stock markets[3] Technology and Industry Focus - Emphasis on developing strategic emerging industries, including artificial intelligence, quantum technology, and 6G, as key areas for future investment[4] - The report highlights the importance of integrating advanced manufacturing with modern services, particularly in the context of digital economy and smart manufacturing[4] Investment Strategy - The spring market trend is expected to continue, with a strong focus on technology and consumer sectors as core investment areas[5] - Short-term fluctuations are not expected to alter the medium-term positive trend, particularly in sectors like artificial intelligence and low-altitude economy[5] Risk Factors - Potential risks include economic data falling significantly below expectations, policies not meeting market anticipations, and deteriorating external environments[6]

行 业 研 究 商社行业：提振消费十条举措出台， 看好创新消费和服务型消费 2025 年 3 月 6 日 看好/维持 商贸零售 行业报告 事件：2025 年 3 月 5 日国务院总理李强向十四届全国人大三次会议作政府工 作报告，工作报告中提出提振消费十条重要举措。 扩大内需重要性持续提升，政策刺激消费市场活力释放。政府工作报告提出， 要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好 结合，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳 定锚。该报告延续了 2024 年 9 月 26 日和 12 月 9 日中央政治局会议的整体方 向，把扩大内需提振消费放到重要位置，反映了提振消费的必要性和重大决心。 从大方向上来看，强调提高消费能力和消费质量。政策表示要"制定提升消费 能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施，释放多样化、差异化消费潜力， 推动消费提质升级"。结合 2 月 17 日市场监管总局等五部门联合印发的《优化 消费环境三年行动方案（2025—2027 年）》通知，消费产业提质增效为主旋律。 消费供给品质的提升一方面有望促进消费需求的释放，另一方面也对服务和商 品提供方 ...

"反内卷"的重点在于高质量发展。以快递行业为例，国家邮政局原局长马军 胜在两会表示，目前，邮政快递业还存在一些短板弱项，比如中高端供给相对 不足，低端同质内卷现象比较严重，末端网络稳定性和服务可靠性亟待提升。 行业有必要推动实施行业提质增效转型升级，通过强化农村寄递物流体系、持 续丰富服务场景、稳定城市末端网络运行和保障快递小哥合法权益等措施，实 现行业的发展目标. 我们认为，"反内卷"是一个系统工程，内卷只有通过高质量发展才能得到解 决。而国家对于"反内卷"的坚决态度，为行业未来的发展指明了清晰的方向， 具有重要的指导意义。 "低空经济"第二次被写入报告，新兴产业与智能交通将是新的增长引擎： 今年工作报告在"培育壮大新兴产业、未来产业"一节中提出，要开展新技术 新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济等新兴产业安全 健康发展。这是低空经济第二次被写入国务院工作报告。 政府工作报告点评：降低社会物流成本 仍是主线，重点关注反内卷与新业态 事件：25 年国务院政府工作报告出台，报告中强调加快建设统一开放的交通 运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动，明确了行业发展的主线。同时， 报告对于行业的" ...

银行行业：宏观政策定调积极，风 险预期有望持续改善 2025 年 3 月 5 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：3 月 5 日，十四届全国人大三次会议在北京召开，国务院总理李强作政 府工作报告。 点评： 经济目标增速：本次政府工作报告提出今年 GDP 增速目标为 5%左右；CPI 目标由 3%左右下调至 2%左右，反映政策层对抗通缩的坚定决心，总体符合 市场预期。 宏观政策总基调：更加积极，强调政策协调与市场预期引导。政府工作报告提 出"实施更加积极有为的宏观政策"，延续了中央经济工作会议的基调。同时， 继续强调"把经济政策和非经济性政策统一纳入一致性评估"，提出"出台实 施政策要能早则早、宁早勿晚，与各种不确定性抢时间，看准了就一次性给足… 注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导，塑造积极的社会预期。" 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 -21.4% -9.9% 1.6% 13.1% 24.5% 36.0% 3/5 6/4 9/3 12/3 3/4 银行 沪深300 财政政策：总量规模符合市场预期；其中计划发行 5000 亿特别国债用于大行 注资，预计分批进行、一 ...

政府工作报告点评：补贴政策力度 超往年，家装需求有望激发 事件：3 月 5 日，十四届全国人大三次会议在京开幕，政府工作报告提出：安 排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新。落实和优化休假制度，释 放消费潜力。 复盘 2024 年，政府通过特别国债支持消费的政策重点支持了汽车、家电、家 居。2024 年，为全方位扩大内需，政府安排了 3000 亿元超长期特别国债资金， 其中约 1500 亿元用于支持消费品以旧换新。重点支持的领域包括：1）汽车， 重点支持汽车报废更新和个人消费者乘用车置换更新。例如，对符合条件的汽 车报废更新，补贴标准提高到购买新能源乘用车补贴 2 万元、购买燃油乘用车 补贴 1.5 万元。2）家电，支持家电产品以旧换新，对个人消费者购买 2 级及 以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调等 8 类家电产品，给予产品 销售价格的 15%补贴；对购买 1 级及以上能效或水效标准的产品，额外再给予 5%的补贴。3）家装，支持旧房装修、厨卫等局部改造、居家适老化改造所用 物品和材料购置，促进智能家居消费。 2024 年以旧换新政策成效显著。2024 年，消费品以旧换新政策带动汽车、家 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 分析师推荐 【东兴策略】总量双周报：多头趋势不改 结构性牛市延续（20250304） 主要观点： 宏观：国内关注两会。3 月 5 日召开的两会将是市场焦点，届时将公布具体 的财政赤字率（预计 4%）、GDP（预计 5%）以及通胀（预计 2%）的具体目标， 是衡量财政和货币政策宽松程度的重要节点。我们预计财政宽松力度可期， 会议将继续强调全方位扩大国内需求，投资政策可能更倾斜于科技性产业。 此外，美国再次对我国追加 10%关税，并于 3 月 4 日生效，中美竞争叙事仍 然成立。短期内，汇率仍会有所承压。海外方面，市场对美国衰退担忧增加。 A 股策略:重视消费板块投资机会。下周两会将至，刺激消费作为重要政策导 向，市场有较大的政策预期，从家电和消费电子补贴效果来看，对销量有较 好的促进作用，相信在两会上消费会再次成为一个焦点话题。从基本面来看， 消费复苏仍旧是缓慢的过程，消费需要政策出台大力度举措才能够走出复苏 泥潭，这点自上而下已经形成共识，在科技兴国的同时，以消费促进国民经 济发展，从投资导向转向消费导向是大势所趋，我们倾向于消费的边际改善 会逐步显现，目前市场对消费的预期普遍 ...

对 2025 年政府工作报告的几点理解 2025 年 3 月 5 日 宏观经济 深度报告 | | | 投资摘要： 报告特别肯定了 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议部署的一揽子增量政策的效果，2024 全年经济呈现前高中低后扬态势。 报告表示，政府深化了对经济工作的规律性认识，进一步认识到党中央集中统一领导是做好经济工作的根本保证。 报告认为 2025 年的困难和挑战主要有（与去年报告相比），对外，海外不确定性加剧，世界百年变局加速演进。无论是海外 需求、全球贸易体系以及全球产业链的稳定都进一步恶化。对内，国内经济向好基础仍然不稳固，有效需求不足。如部分企 业经营困难，一些地方基层财政仍然困难等。与去年报告内容相比，特别提出国内消费不振，将其居于有效需求不足的首位， 同时不再提科技创新能力不强。 报告设定的 2025 年的 GDP 目标为 5%，财政赤字率 4%，以及 CPI 目标 2%，均符合市场预期。受特朗普政府关税政策影 响，今年的出口或有所承压。而今年地产跌幅预计略有收窄，对 GDP 的拖累略好于去年。出口承压和地产企稳或可形成一 定对冲。消费方面，今年对消费的支持力度也强于去年，消费的高基 ...

《答复》中指出，支持上市公司高质量并购重组，是资本市场支持实体经济发 展、支持科技创新、助力国企改革和产业升级的重要举措。近年来证监会有关 并购重组的主要改革创新方式包括：1.全面实行重组注册制；2.出台定向可转 债重组规则；3.延长发股类重组财务资料有效期；4.优化完善重组"小额快速" 审核机制；5.适当提高重组估值包容性；6.持续加强对并购重组市场的调研和 服务。 下一步，证监会将继续推进并购重组市场化改革，特别是涉及新质生产力的公 司有望获得持续性的政策支持。未来拥有关键核心技术的科技型企业并购重组 的"绿色通道"有望开启，优质行业头部公司有望作为并购重组的主体，推动 上市公司之间吸收合并。而开展股份对价分期支付研究，鼓励上市公司综合运 用股份、现金、定向可转债等工具实施并购重组、注入优质资产等创新业务模 式有望逐步落地推广，令更多优质企业能通过并购重组的方式集聚优势资源加 快做大做优，更好服务高水平科技自立自强和现代化产业体系建设等重大国家 战略，助力新质生产力发展。 我们认为，加快并购重组业务的创新发展有助于存量资源和存量资金的优化， 是资本市场供给侧改革的重要组成部分。当前权益市场交易活跃度虽已显 ...