证券研究报告 国防军工行业 2024 年中期策略 把握军工龙头红利,布局三大景气扩张 核心观点: 军工长景气可期:军工板块长景气确定性高,展望下半年,产品周期、 产能周期、库存周期有望齐向上,开启实质性共振;复盘美国军工企 业,景气度上行时期多伴随新供应商的进入,但红利朝龙头集中趋势明 显,龙头军工股股息分红表现多优于市场;复盘基金持仓情况,国防军 工板块中下游个股估值安全边际较高;随着装备采购逐步落地、交付及 确认收入恢复,叠加国企改革持续深化、专业化整合及供应链改革等多 维度提质增效,军工板块龙头个股的投资价值仍值得关注。 打造增长极:新质生产力和新质战斗力共振,重点关注装备景气扩张 方向。加强新质生产力和新质战斗力建设,重点关注未来装备建设方向 以及生产力建设方向,当前位置建议重点布局三大景气扩张赛道。 景气扩张方向一:大飞机、航发出海,燃机、船舶开辟广阔成长空间。 商飞已具备批量化生产 C919 的能力,民用航空高质量发展进入战略 机遇期;全球商业航空进入新一轮补库存周期,叠加全球供需错配,国 内企业资质齐全且产能弹性大,预计民航出海逐步提升企业 EPS;全 球民船周期向上,新船量价齐升,高价船逐步交 ...

证券研究报告 银行行业 2024 年中期策略 重回基本面 | 行业评级 | 买入 | |----------------|------------| | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2024-06-30 | 相对市场表现 -20% -12% -4% 4% 12% 20% 06/23 09/23 11/23 02/24 04/24 06/24 银行 沪深300 [分析师: Table_Author]倪军 SAC 执证号:S0260518020004 分析师: 王先爽 SAC 执证号:S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn SAC 执证号:S0260521080001 021-38003643 分析师: 李佳鸣 lijiaming@gf.com.cn 请注意,倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会 的注册持牌人,不可在香港从事受监管活动。 [Table_ 相关研究: DocReport] 银行资负跟踪 20240623:降 息预期落空,资金面有所收 2024-06-24 敛 银行行业:行稳致远 ...

证券研究报告 纺织服饰行业 纺织服装与轻工行业数据周报 6.24-6.28 核心观点: ⚫ 纺织服装行业周观点。上游纺织制造板块建议关注:辅料、箱包等行业 龙头公司伟星股份、开润股份,24Q2 受汇兑收益波动影响较小,业绩 有望继续保持快速增长。毛纺、色纺纱等行业龙头公司新澳股份、百隆 东方,去年业绩基数前高后低,预计今年业绩表现前低后高,下半年有 望加速向上。色织布行业龙头公司鲁泰 A,受益供给和需求两端近年积 极变化,未来业绩有望呈现成长性。部分涉及新材料业务的行业龙头公 司南山智尚、恒辉安防,下半年有望带来业绩增量。下游服装家纺板块 建议关注:顺应消费两极分化趋势,业绩表现韧性强的高端及性价比定 位龙头公司海澜之家、比音勒芬、富安娜、波司登、安踏体育。 ⚫ 轻工制造行业周观点。出口板块景气,内需龙头稳定。(1)轻工出口 下游去库结束,个体具备成长动能,低基数上增长明显。(2)必选消 费行业稳定,存在成长性&边际改善机会。(3)造纸吨利改善,海外 供需改善下浆价快速提升,主要纸种吨利有望走阔。建议关注百亚股 份、公牛集团、晨光股份、太阳纸业、匠心家居、欧派家居、顾家家居、 索菲亚、志邦家居、裕同科技、永新 ...

Xml 投资策略报告|传媒 证券研究报告 互联网传媒行业 2024 年中期策略 坚定基本面选股,持续关注 AI 兑现 核心观点: ⚫ 今年以来市场逐步回归基本面选股逻辑。从估值水平来看,当前传媒 板块估值已处于历史较低区间,港股互联网估值进入合理区间。后续 业绩和估值及分红率仍然是关键指标。头部互联网公司利润端有望持 续兑现,细分赛道龙头利润率进入上行通道。AI 产业趋势向好,市场 更关注落地,目前大模型及 AI 工具推进,应用端的爆发仍需持续跟踪。 ⚫ 互联网:社交平台视频化战略较为成功,收益于流量的持续提升,收 入逐步多元化。短视频仍以电商业务为变现的核心。长视频进入精品 化,IP 系列化和定价力稳步提升的周期。音乐流媒体仍享受付费用户 增长带来的规模效应,利润率仍在爬升。IP 公司有大产品年,体现为 泡泡玛特的 IP 表现超预期,以及阅文的优质剧集兑现。 ⚫ 游戏:今年游戏行业增速有所放缓,主要受产品上线节奏和玩家付费 意愿影响。游戏版号下发数量稳定,每月版号供给有所提升,整体来 看监管侧延续了此前的基调。新品供给来看,5 月以来已上线的游戏对 产品质量和玩家体验上做了提升,暑期档还有多款游戏已经定档, ...

Xm l 跟踪分析|房地产 证券研究报告 房地产及物管行业 24 年第 26 周周报 6 月整体成交环比增长约两成,北京跟进政策放松 核心观点: ⚫ 本周政策情况:土地回购推进,北京跟进"517 新政"。中央政策方面, 自然资源部明确收回土地优先用于保障房,回收价格不能高于保障房 售价扣除建安成本和合理利润后的水平。地方政策方面,北京跟进"517 新政",下调首付及利率下限,目前限贷政策执行情况与上海、深圳基 本一致,杭州、珠海等地配售型保障房取得新进展。 ⚫ 本周基本面情况:6 月底推盘回升明显,年中成交热度上行。据 Wind 及克尔瑞,本周 53 城新房成交面积 630 万方,环比上升 35%,同比 上升 4%,排除 23 年端午影响同比下滑 25%,受推盘连续两周回升带 动,本周新房成交热度有所回升。二手房方面,本周 14 城网签成交 224 万方,环比上升 2%,同比上升 82%,排除端午影响同比上升 16%, 二手房成交热度持续攀升。本周 11 城商品房推盘 207 万方,环比上升 7%,同比上升 39%,6 月底推盘意愿明显回升,带动成交上行。 ⚫ 本周土地情况:土地成交热度低位。据中指院数据,2 ...

证券研究报告 保险行业 2024 年中期策略 正值出谷乔迁,期待云销雨霁 核心观点: 2024 上半年板块行情回顾。在板块极低的估值以及冰点的持仓背景 下,资产端触底回升及业绩较好等推动保险指数在上半年跑赢市场, 其中太保、国寿、财险、平安实现绝对收益。 展望寿险:监管引导行业降低负债成本,费差及利差改善的预期有望 推动价值率持续改善。(1)负债成本方面,一是新单成本随预定利率 不断下行,传统险预定利率从 3.5%到 3%再到 2.75%;二是存量保单 负债成本也在监管持续引导下降低,中证报报道监管部门已窗口指导 部分大型保险公司分红险的分红水平、万能险结算利率上限为 3.1%, 中小型公司为 3.3%,经过我们测算 23 年分红险的成本约在 3.55%水 平,则下调至 3.1%有望下滑 45 个 BP,且 12 年及以前分红险一险独 大,预计存量负债分红险和万能险占比较大,因此存量负债有望明显 下降。(2)保费规模方面,新单受益需求的持续旺盛及银保政策的修 复,有望全年保持正增长。居民储蓄意愿仍较高,而保险产品凭借刚 兑+收益率+附加服务的综合优势有望持续获得客户的青睐,而银保渠 道放开合作网点有望缓解报行 ...

Investment Rating - The report rates the real estate industry as "Buy" [2] Core Insights - The current policy environment is more relaxed compared to the 2014-2016 cycle, with a significant decrease in the policy intensity index from 2304 in January 2022 to 859 by June 2024, indicating a 63% decline [14][17] - The "517 New Policy" has led to a rapid implementation of measures aimed at boosting demand, particularly in the second-hand housing market, with daily transactions increasing by at least 30% following its introduction [2][25] - The overall market remains sluggish, with May 2024 seeing a 26.4% year-on-year decline in national commodity housing sales amounting to 759.8 billion yuan [2][6] Summary by Sections 1. Policy Environment Overview: Stabilizing Demand and Reducing Inventory - The report highlights that local policies have been increasingly supportive, with 77 improvement policies introduced in May 2024 alone, including 56 related to the "four limits" [14][5] - The "517 New Policy" has opened up more room for easing restrictions, with the policy intensity index dropping significantly [20][18] 2. Transaction Market Overview: Declining Volume and Prices - The report notes a continued decline in both transaction volume and prices, with the sales amount for the first five months of 2024 equivalent to levels seen in 2016 [2][6] - The proportion of cities experiencing price declines remains high, with 97% of cities reporting either a drop or stable prices in new housing [2][6] 3. Land Market Overview: Continued Decline in Activity - The land market has also seen a downturn, with May 2024 land transfer revenue dropping by 59.4% year-on-year, indicating a significant contraction in market activity [2][6] 4. Development Investment Market Overview: Weak Investment Confidence - New construction area for commodity housing in May 2024 fell by 22.7% year-on-year, reflecting a broader trend of declining investment confidence [2][6] 5. Financing Market Overview: Positive Growth in Development Loans - The report indicates that the "financing whitelist" has positively impacted development loans, although overall resident credit willingness remains low [2][6]

Xml 证券研究报告 家用电器行业 7 月白电排产内销下修、外销上修 核心观点: ⚫ 三大白电排产数据:2024 年 7 月空冰洗排产总量同比+0.5%。根据产 业在线数据,2024 年 7 月空冰洗排产总量共计 3034 万台,较去年同 期生产实绩增长 0.5%。分品类来看,7 月空调总排产 1653 万台,较 去年同期生产实绩增长 0.4%,其中内销-14.8%、外销+34.2%;7 月 冰箱总排产 770 万台,较去年同期生产实绩增长 1.7%,其中内销- 1.5%、外销+8.6%;7 月洗衣机总排产 611 万台,较去年同期生产实 绩下滑 0.8%,其中内销-4.3%、外销+5.3%。(注:总排产同比基数 为上年的产量实绩,内外销排产同比基数为上年的内销销量和出口销 量实绩。) ⚫ 投资建议:白电业绩稳健增长,具备稳定 ROE 及高分红优势,推荐美 的集团、海信家电(A/H)、海尔智家(A/H)、格力电器;推荐受益 海外自有品牌拓展的石头科技、海信视像、TCL 电子;推荐同期低基 数、内需改善后基本面有望触底回升的极米科技、科沃斯。 ⚫ 一周行情回顾(2024.06.24-2024.06.28):沪深 ...

证券研究报告 公用事业 2024 年中期策略 煤硅逢电改,公用事业化 核心观点: ⚫ 行情归因:公用事业化的β行情如期演绎,板块的α差异则初现端倪。 复盘上半年,公用事业表现良好,板块涨幅 20%(SW 行业涨幅第三), 子行业核、火、水、绿板块分别涨幅+42/+25/+24/-4%。我们用盈利稳 定性、股息率、ROE 作为公用事业化程度的度量,并结合 PE*ROE=PB 的模型进行论证:(1)水电:长江电力 20PE*15%ROE=3XPB,保持 公用事业化的标杆,来水改善量价齐升,上修盈利预测的同时也撩拨了 市场降低目标股息率的思绪,但目前估值尚未实现突破;(2)核电:中 国核电 17PE*12% ROE=1.9PB,从资产质量贴近水电的角度实现了估 值的显著提升,装机的成长性又打开市值空间;(3)火电:浙能电力 10PE*12%ROE=1.2PB,1-4 月伴随煤价回落,板块演绎了一轮完整的 周期行情,个股股价触及新高,随后电改加速推进,火电开始探索稳定 性行情;(4)绿电在辅助服务总则出台后先涨后回落,燃气则主要在反 应城燃顺价和个股分红。 ⚫ 逻辑变化:电改是被弱视的变化,资产久期是被忽视的价值。复 ...

[Table_Page] 投资策略报告|家用电器 | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------|----------------- ...