Xml [Table_Title] 国防军工行业 优选"供需"与"格局"稀缺性共振的龙头白马 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 全球商业航空、船舶景气度持续，国内企业有望领先受益。美国锻件 公司豪梅特是全球领先飞机结构件供应商，24 年第二季度营收同比增 长 14%，其中商业航空为主要增长点，同比增长 27%，并提高全年业 绩指引。据中国船舶工业行业协会，我国船舶企业上半年经营取得良 好业绩，进入下半年，多家船舶企业顺利签订一批新船订单。 ⚫ 商业航天、低空经济加速发展，政策落地、卫星互联网建设有望实现 实质性突破。商业航天方面，据上海经信委公众号，火箭端长征十二 号运载火箭有望在八月执行首飞。据中国航天报，本月初长三乙火箭 成功发射卫星互联网高轨卫星 02 星；据我们的太空公众号，"千帆星 座"首批组网卫星发射仪式将于 8 月 5 日在太原举行，届时格思航天 将完成"一箭 18 星"发射。低空经济方面，深圳发改委发布《深圳市 低空起降设施高质量建设方案（2024-2025）》，未来深圳将构建层次 分明、结构合理的低空起降服务体系，计划到 2025 年底，建成 1000 个以上低空飞行器起降平台 ...

[Table_Title] 通信行业 2024 数字低空大会召开，持续关注低空信息基础设施产业链 [Table_Summary] 核心观点： 事件：2024 年 8 月 2 日，2024 数字低空大会将在深圳召开。大会以 "筑牢数字底座，助推低空发展"为主题，针对低空信息基础设施建设 和标准的总体规划以及低空经济的场景与需求做了深入探讨。三大运 营商作为低空信息基础设施建设的重要参与者发表了重要演讲。 中国电信："低空覆盖是低空经济发展的必要条件，有了低空覆盖才有 低空经济。"中国电信首席科学家毕奇提出，5G 价值需要借助物联网 以及垂直行业进一步释放。低空经济有望成为 5G 下半场，广泛应用于 快递、巡检、巡检等场景，成为运营商增值业务的重要组成部分。根据 C114 通信网，中国电信计划通过 2.1GHz 和 3.5GHz 的 5G 基站来利 旧解决，感知层面采用毫米波；平台层面，公司联合苏州政府打造了星 巡低空服务监管平台和星云低空飞行服务平台。 中国移动：开展组网规模试验，加强应用生态培育、加速产业成熟。中 国移动首席科学家、副总工程师王晓云提出感知与通信融合是未来移 动通信网络重要特征之一，在室外的低 ...

[Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 重视中报业绩稳健资产、科研仪器等超预期方向 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：（1）设备类：聚光科技、美埃科技、景津装备等；（2）固 废：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境；（3）水务：北控水务 集团、洪城环境等；（4）再生资源：赛恩斯、朗坤环境等。 ⚫ 重视板块中报：水务、固废稳定特性，其余个股超预期反转。7 月中旬 以来，煤炭、电力等股息板块均有中报业绩不及预期的事件发生，同样 引起了市场对于环保公司中报业绩的担忧。但考虑到水务、固废板块公 司成本稳定（以折旧摊销为主），需求刚需以及经营环境稳定，其业绩 扎实特点将更加突出：瀚蓝环境中报预告上半年业绩，预期 2023H1 实 现归母净利润 8.86 亿元（同比+28%），其余水务、固废公司预期也将 保持运营利润稳步提高、工程占比下降趋势，且板块现金流转正幅度更 加值得关注。此外，部分成长个股依托政策支持、需求改善等因素，展 现出超预期的业绩增长：（1）聚光科技：中共中央再次强调仪器仪表 自主可控，根据公司中报预告，24H1 营收 ...

Xml [Table_Title] 家用电器行业 [Table_Page] 投资策略周报|家用电器 证券研究报告 | --- | --- | |----------|------------| | 行业评级 | 持有 | | 前次评级 | 持有 | | 报告日期 | 2024-08-04 | 8 月白电排产微增，空调外销高景气 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 三大白电排产数据：2024 年 8 月空冰洗排产总量同比+1.1%。根据产 业在线数据，8 月空冰洗排产总量共计 2672 万台，较去年同期生产实 绩增长 1.1%。分品类来看，8 月空调总排产 1199 万台，较去年同期 生产实绩增长 5.3%，其中内销-15.8%、外销+25.7%；8 月冰箱总排 产 750 万台，较去年同期生产实绩下滑 4.3%，其中内销-13.1%、外 销+8.0%；8 月洗衣机总排产 723 万台，较去年同期生产实绩增长 0.5%，其中内销+1.4%、外销+0.4%。（注：总排产同比基数为上年 的产量实绩，内外销排产同比基数为上年的内销销量和出口销量实 绩。） ⚫ 投资建议：白电业绩稳健增长，具备稳定 ROE ...

[Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 重要的转折 ——银行投资观察 20240804 [Table_Summary] 核心观点： 板块表现方面：本期（2024/7/29-2024/8/2），Wind 全 A 上涨 0.8%， 银行板块整体（中信一级行业）上涨 0.5%，排在所有行业第 20 位， 跑输万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为- 0.07%、0.43%、1.01%、1.26%。恒生综合指数下跌 0.3%，H 股银行 跌幅 1.1%，跑输恒生综合指数，跑输 A 股银行。 个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅前三为南京银行上涨 4.47%、无锡银行上涨 3.36%、苏农银行上涨 3.18%。H 股银行普遍上 涨，涨幅靠前为重庆农村商业银行上涨 6.17%、江西银行上涨 3.17%。 北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 2.31%，较 上期末增持 2.0bp，板块获增最高为紫金银行。 银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨 0.73%，跑 赢中证转债 0.10 个百分点。个券方 ...

Investment Rating - Buy rating with a target price of 41.02 CNY, representing a 50% upside from the current price of 27.34 CNY [1] Core Views - The company is a leading player in the lithium iron phosphate (LFP) materials industry, with a 29% market share in China in 2023 [2] - It has achieved full self-sufficiency in lithium iron phosphate (LFP) production and is the only global LFP supplier with integrated phosphate mining capabilities [2] - The company is transitioning towards a global fine chemical conglomerate through phosphorus-iron-copper coupling, with potential cost savings of up to 900 CNY/ton for LFP materials [2] - Management has set ambitious growth targets, with LFP material sales volume growth of 25%/35%/50% for 2024-2026 and net profit targets of 1.5/2.0 billion CNY for 2025-2026 [2] Company Overview - The company is a mixed-ownership enterprise with major shareholders including Electric Group (17.25%), CATL (7.9%), and BYD (3.95%) [10] - It has established a comprehensive upstream resource - precursor + cathode material + recycling integrated layout [12] - The company's LFP business accounts for over 99% of revenue, with revenue reaching 41.4 billion CNY in 2023 despite industry-wide profit erosion [13] Operational Efficiency - The company maintains industry-leading ROE through superior profitability and asset utilization [15] - It has consistently maintained positive net margins and low expense ratios, even during industry downturns [15] - Total asset turnover is significantly higher than peers, driven by excellent inventory management and high capacity utilization rates [16] - The company has optimized its capital structure, with debt-to-asset ratios at industry lows since Q3 2022 [18] Technological Innovation - The company has developed high-density LFP products (CN-5, YN-9 series) with superior performance in energy density, cycle life, and low-temperature performance [22] - It holds 15 invention patents and continues to invest in R&D, with 358 million CNY spent in 2023 [22][23] - The company's YN-9 series products have a powder compaction density >2.65g/cm³, outperforming competitors in manganese dissolution and high-temperature cycling [22] Global Expansion - The company is accelerating overseas expansion, with plans to invest 982 million CNY in lithium battery cathode material projects in Singapore and Spain [25] - Global LFP adoption is accelerating, with major automakers like Tesla, Mercedes-Benz, and Rivian switching to LFP batteries [25] - The company forecasts global LFP demand to reach 1.98/2.84/3.57 million tons in 2024-2026, with a 37% CAGR [25] Vertical Integration - The company has achieved full self-sufficiency in lithium iron phosphate (LFP) production [33] - It has secured phosphate mining rights in Guizhou, with the Huangjiapo mine expected to reach full-scale production in H2 2025, supporting 438,000 tons/year of LFP material production [35] - The phosphate mining integration could reduce LFP production costs by 390-960 CNY/ton [35] Copper-Phosphorus-Iron Coupling - The company is building a 500,000 tons/year copper smelting project in Guizhou, with phase I (200,000 tons/year) investment of 3.5 billion CNY [38] - The project will produce 800,000 tons/year of sulfuric acid and steam as byproducts, which can be used in LFP production, potentially reducing costs by 835 CNY/ton (sulfuric acid) and 51 CNY/ton (steam) [38] - The integrated production model creates a competitive advantage in raw material procurement and cost control [38] Financial Projections - The company forecasts 2024-2026 EPS of 1.12/2.73/3.82 CNY/share [2] - Revenue is projected to grow from 24.9 billion CNY in 2024 to 33.5 billion CNY in 2026 [2] - Net profit is expected to increase from 851 million CNY in 2024 to 2.89 billion CNY in 2026, representing a 143.2% and 39.6% YoY growth in 2025 and 2026 respectively [2]

[Table_Page] 投资策略周报|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业周报（2024 年第 31 期） 煤价以稳为主，库存压力继续缓解，日耗同比逐步转正 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 近期市场动态：煤价稳中有降，产业链库存持续回落。根据汾渭能源， 动力煤方面，CCI5500 大卡煤价 8 月 2 日最新报价 855 元/吨，周环 比下跌 1 元/吨。年度长协 8 月港口 5500 大卡煤价为 699 元/吨，环比 下跌 1 元/吨。本周港口和产地煤价总体稳中略有下滑，7 月中旬以来， 南方大部分地区持续高温，电厂日耗回升较快，但由于西南、华中等地 水电高发，对火电有一定抑制，叠加库存总体充足、长协煤和进口煤的 补充，下游维持刚需采购。预计随着气温继续升高，以及贸易商和电厂 库存消耗，煤价有望逐步回升。下半年煤价支撑主要来自：（1）国内供 给虽有恢复，但同比仍延续下降；（2）下半年旺季需求支撑明显；（3） 库存对煤价的压制正在缓解。焦煤方面，本周国内外焦煤市场价格延 续下跌。需求端，本周焦炭开启第二轮价格下降，目前钢焦产业链处于 需求淡季，下游打压上游原料价格诉求 ...

[Table_Page] 中报点评|医疗服务 证券研究报告 [Table_Title] 药明康德(603259.SH/02359.HK) 新分子业务高速增长，整体订单趋势向好 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 新分子业务高速增长，chemistry 项目订单积累保障公司稳定增长。 根据公司2024H1半年报披露，2024H1公司实现营业收入 172.4亿元， 同比下降 8.64%；其中化学业务实现收入 122.1 亿元，剔除特定商业 化大单后同比增长 2.1%，Tides 业务实现收入 20.8 亿元，同比增长 57.2%；测试业务实现收入 30.2 亿元，同比下降 2.4%；生物学业务实 现收入 11.7 亿元，同比减少 5.2%。2024H1 公司实现毛利收入 67.87 亿元，同比减少 11.23%，其中主营业务毛利率 39.36%。 ⚫ 抵抗外部环境变动，订单趋势向好。根据公司 2024H1 半年报披露， 2024H1 公司新增客户 500 家，截止至 2024 年 6 月末在手订单人民币 431 亿元，剔除特定商业化订单同比增长 33.2%；TIDES 在手订单同 比增长 147%，D ...

[Table_Title] 平高电气（600312.SH） 高压开关龙头，消纳压力+经营提效驱动成长 [Table_Summary] 核心观点： 开关是具备成长性的核心电力设备。变压器和开关是交流电网的核心设 备。新能源发展和电气化带动开关需求扩张，可靠性要求提升进一步提 高开关需求。分断能力提升和环保化驱动开关进入创新周期。 公司是高压开关龙头，消纳压力+经营提效驱动成长。公司深耕开关领 域五十余载，超特高压 GIS 设备稳居行业龙头地位。公司受益于特高压 建设，产品结构改善+降本增效带动业绩高增。根据业绩预增公告，公 司预计 24H1 归母净利润为 5.2-5.4 亿元，同比+55.93%-61.93%。 高压板块：特高压交流建设方兴未艾，超高压建设亦有提升。特高压产 品：特高压建设持续推进，未来储备项目丰富（国网招标 4 交 10 直）， 我们测算风光大基地带动特高压持续性远超以往。网内特高压交流产品 需求继续上行，我们预计 24/25 年 1000kV 组合电器需求为 57/81 个间 隔，根据国网 2020-24H1 公司综合市占率（35%）TOP1，有望受益； 网外大型电厂并入特高压产生新需求。超 ...

Xml [Table_Page] 跟踪分析|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 房地产及物管行业 24 年第 31 周周报 月末新房成交回升，政治局会议明确收储重要性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本周政策情况：政治局会议明确收储重要性，郑州明确取消限价。中 央政策方面，7 月 30 日中央政治局会议召开，布局应对当前经济问题， 相比 4 月政治局会议表态，7 月表态将提振内需，稳定外需重要性提 高，且进一步强调以存量房收购为去库存方向。地方政策方面，本周 地方政策以公积金放松政策为主，沈阳、九江、贵阳、昆明等多地推 出公积金放松政策，郑州明确取消限价，房企可自主定价销售新房。 ⚫ 本周基本面情况：成交热度冷淡，推盘规模边际回升。据 Wind 及克 尔瑞，本周 51 城新房成交面积 415.9 万方，环比上升 27.0%，同比下 降 23.0%，月末新房成交热度回升，月末冲量节奏不及去年同期，整 体热度冷淡。二手房方面，本周 13 城网签口径成交 160.2 万方，环比 下降 1.5%，同比上升 30.3%，74 城认购口径日均成交 1935 套，环比 下降 6.8%，同比上涨 ...