Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for both A and H shares of the company [5]. Core Views - The company plans to issue convertible bonds worth $3.5 billion, maturing in 2029, with a coupon rate of 0.875%, which will only convert into H shares [3][4]. - The issuance of convertible bonds is expected to enhance the company's solvency ratio under the new solvency regulations, thereby reducing capital pressure for strategic development [3]. - The company aims to strengthen its competitive advantage in integrated financial services and healthcare, with a significant portion of new business value (NBV) coming from clients utilizing healthcare services [3]. - Earnings per share (EPS) forecasts for 2024, 2025, and 2026 are projected at CNY 5.13, CNY 5.77, and CNY 6.35 respectively, with a reasonable valuation of CNY 56.5 per A share and HKD 52.6 per H share [3][5]. Financial Summary - The company reported a net profit of CNY 85.665 billion for 2023, with a projected increase to CNY 93.374 billion in 2024, reflecting a growth rate of 9% [4]. - The embedded value for 2024 is estimated at CNY 1,474.273 million, indicating a growth rate of 6.05% compared to 2023 [4]. - The company's return on equity (ROE) is expected to improve from 9.53% in 2023 to 10.02% in 2024 [4].

[Table_Page] 行业专题研究|计算机 2024 年 7 月 16 日 证券研究报告 [Table_Title] 计算机行业 医疗 IT 订单跟踪:24 年 1-6 月订单呈现稳健平缓的增长态势 [Tabl e_Author] 分析师: 刘雪峰 SAC 执证号:S0260514030002 SFC CE.no: BNX004 021-38003675 gfliuxuefeng@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点: ⚫ 我们选取了 11 家 A 股上市医疗信息化公司,从中国招标网(www.bidchance.com)摘录订单数据,统计汇总后 进行分析。由于部分医疗信息化项目未经公开招标流程,因此公开订单往往少于实际订单,但从历史来看,公开 统计订单的定性趋势仍有一定的参考意义。 ⚫ 从多维度看,24 年 1-6 月的公开订单相较于 23 年呈现稳健平缓的增长态势: (1) 累计订单数据:24 年 1-6 月医疗 IT 行业订单数量较去年同期有大幅增长,订单金额较去年同期稳健提升。 24 年 1-6 月,共统计医疗 IT 订单总数为 1674 单,较上年同期 1188 单约增长 ...

[Table_Page] 投资策略周报|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 机械设备行业 船舶产业链业绩超预期,社融偏弱内需静待复苏 [Table_Summary] 核心观点: ⚫ 央行 6 月金融统计数据显示,6 月新增社融 3.3 万亿,同比少增 0.9 万 亿,新增人民币贷款 2.13 万亿,同比少增约 9200 亿,其中,企业中 长贷新增 9700 亿,同比少增 6233 亿,3 个月滚动同比增速下降到- 38%。企业中长贷少增规模偏高,部分源于同期高基数和监管要求,也 反映了实体融资需求有待提振。 ⚫ 市场表现分析:上周(7 月 8 日-7 月 12 日)机械行业指数(中信)上 涨 1.59%,沪深 300 指数上涨 1.20%,创业板指上涨 1.94%。 ⚫ 机械动态变化:造船行业 6 月订单公布。根据 Clarksons,截至 7 月 14 日,6 月全球新接订单金额口径同比-41.9%,其中散货/油轮/集装箱 /LNG/LPG 船同比-69.61%/-19.28 %/-53.05%/-100.00%/-43.18%。今 年以来全球累计新船订单金额同比+21.40%,油轮、气体船 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Buy" [3] Core Viewpoints - The policy environment is positive, with a focus on integrated vehicle-road-cloud systems in 2024, promoting the large-scale application of high-level autonomous vehicles [10][17] - The supply side shows a rapid decline in unit costs for Robotaxi, with potential for future profitability. The cost of Baidu's sixth-generation unmanned vehicle has dropped to approximately 250,000 yuan [10][28] - Consumer demand is strong, with over 60% of surveyed individuals expressing interest in experiencing Robotaxi services, indicating a favorable market outlook [10][37] Summary by Sections Policy and Technology - The government has placed the intelligent connected vehicle industry at a strategic level, with significant policy support aimed at promoting the application of L3 and L4 autonomous vehicles [10][17] - The integrated vehicle-road-cloud system is expected to enhance the safety and efficiency of autonomous driving, with pilot projects set to launch in major cities [10][19] Supply Side - The cost of high-level autonomous driving components, such as LiDAR, has significantly decreased, with prices dropping from 22,500 yuan in 2020 to 3,700 yuan in 2023 [24][28] - The unit cost of Robotaxi has been optimized to around 250,000 yuan, benefiting from the declining costs of core components [10][28] Demand Side - Consumer interest in Robotaxi services is high, with a significant portion of the population willing to try the service, provided safety is assured [10][37] - The pricing of Robotaxi services will be crucial for consumer adoption, with many potential users indicating they would only switch if prices are competitive with traditional ride-hailing services [10][39] Investment Recommendations - Focus on three main investment lines: 1. Robotaxi operators such as Baidu and 如祺出行, which are expected to see new growth opportunities [2] 2. Key component and service suppliers in the Robotaxi industry, including 德赛西威 and 中科创达 [2] 3. Companies involved in the integrated vehicle-road-cloud system, such as 金溢科技 and 万集科技 [2]

Xm l [Table_Page] 深度分析|专业服务 证券研究报告 [Table_Title] 专业服务行业 人服行业:逐鹿万亿市场,龙头砥砺前行 [Table_Summary] 核心观点: ⚫ 万亿人服市场持续快速增长,顺周期属性明显。根据人社部数据,截至 2022 年底,我国共有各类人力资源服务机构 6.3 万家,从业人员 104.2 万人,2022 年人力资源服务机构营业收入总规模达到 2.5 万亿元, 2016-2022 年 CAGR 为 13.2%,主要受益于我国产业结构不断优化以 及民营经济快速发展,就业市场结构与人才结构均不断变化。同时行业 具有较强顺周期属性,人才需求通常跟随宏观经济形势变化从而影响 人服行业景气度。 ⚫ 复盘海外龙头,外延与国际化发展路径具备代表性。我们通过复盘全 球前三大人服龙头 Ranstand、Adecco、Recruit 发展历程发现,通过 外延方式实现业务范围扩张以及积极开拓国际化版图是现有全球化龙 头的普遍发展路径,根据 SIA 数据结合各公司财报计算,三者 2023 年 在全球人力资源行业市场份额分别为 5%、4%、4%。 ⚫ 国内人服市场竞争格局分散仍有较大 ...

商业模式 [Table_Contacts] l [Table_Page] 深度分析|专业服务 证券研究报告 Xm [Table_Title] 专业服务行业 人服行业：逐鹿万亿市场，龙头砥砺前行 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 万亿人服市场持续快速增长，顺周期属性明显。根据人社部数据，截至 2022 年底，我国共有各类人力资源服务机构 6.3 万家，从业人员 104.2 万人，2022 年人力资源服务机构营业收入总规模达到 2.5 万亿元， 2016-2022 年 CAGR 为 13.2%，主要受益于我国产业结构不断优化以 及民营经济快速发展，就业市场结构与人才结构均不断变化。同时行业 具有较强顺周期属性，人才需求通常跟随宏观经济形势变化从而影响 人服行业景气度。 ⚫ 复盘海外龙头，外延与国际化发展路径具备代表性。我们通过复盘全 球前三大人服龙头 Ranstand、Adecco、Recruit 发展历程发现，通过 外延方式实现业务范围扩张以及积极开拓国际化版图是现有全球化龙 头的普遍发展路径，根据 SIA 数据结合各公司财报计算，三者 2023 年 在全球人力资源行业市场份额分别为 5%、4%、 ...

[Table_Page] 公告点评|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 山西焦煤(000983.SZ) 预告 Q2 扣非业绩中枢环比增长 13%,资源和分红具备优势 [Table_Summary] 核心观点: 预告 Q2 扣非业绩中枢 10.1 亿元,环比增长 13%。公司发布中期业绩 预告,上半年预计实现归母净利润 17.2-22.6 亿元,同比下降 50%- 62%;扣非归母净利润 16.4-21.8 亿元,同比下降 52%-64%。其中 Q2 预计实现归母净利润 7.7-13.1 亿元,同比下降 36%-62%,环比下降 19%-增长 38%;扣非归母净利润 7.4-12.9 亿元,同比下降 37%-64%, 环比下降 17%-增长 44%。主要原因是:公司所属部分矿井受安全事故 等因素影响停产限产,煤炭产品产量和销量同比下降,同时商品煤综合 售价同比下降、煤炭资源税税率提高等原因,导致公司煤炭板块利润同 比下降。随着煤炭安全生产和提质增效工作力度加大,二季度单季煤炭 产品产量和销量环比降幅收窄,盈利能力逐步回升。 Q3 焦煤长协价环比持平,24 年以来产地焦煤长协均价较 23 年小幅上 ...

[Table_Title] 纺织服饰行业 纺织服装与轻工行业数据周报 7.08-7.12 [Table_Summary] 核心观点: ⚫ 纺织服装行业周观点。上游纺织制造板块中短期建议关注:毛纺、色纺 纱等行业龙头公司新澳股份、百隆东方,预计今年业绩表现前低后高, 下半年有望加速向上。涉及新材料业务的台华新材、南山智尚、恒辉安 防,超高分子量聚乙烯纤维和锦纶受益出口政策明朗化、下游需求景气 度提升。长期建议关注:色织布行业龙头公司鲁泰 A,受益供给和需求 两端近年积极变化,未来业绩有望呈现成长性。辅料和箱包行业龙头公 司伟星股份和开润股份,长期成长空间大。运动鞋服代工行业龙头公司 华利集团、申洲国际、健盛集团,长期受益运动鞋服行业市场空间大, 龙头行业竞争力强,有望保持稳健增长。下游服装家纺板块建议关注: 顺应消费两极分化趋势,业绩表现韧性强的高端及性价比定位龙头海 澜之家、比音勒芬、富安娜、森马服饰、安踏体育、波司登、中国利郎。 ⚫ 轻工制造行业周观点。必选消费品种经济敏感度低、具备成长空间。 (1)必选消费行业稳定、存在成长性&边际改善机会。卫生巾渠道产 品迭代推动后来居上,口腔和民用电工产品迭代价格稳增 ...

[Table_Page] 公告点评|房地产 证券研究报告 [Table_Title] 万 科 A(000002.SZ)/ 万科企业 (02202.HK) 内外部影响半年度首次亏损,管理层增持体现长期信心 [Table_Summary] 核心观点: ⚫ 内外部因素影响半年度首次亏损,短期业绩仍承压。根据公司半年度 业绩预告,万科 24H1 预计归母净亏损 70-90 亿元(23H1 盈利 99 亿 元),扣非归母净亏损 50-65 亿元(23H1 盈利 87 亿元),拿地力度下 降、高价地结算叠加整体市场下行,公司结算规模收缩、毛利率下降、 资产减值、投资及资产处置亏损,上市以来首次出现半年度亏损。 ⚫ 首要任务转向负债管理,公司当前现金流安全。根据业绩预告,24H1 公司实现大宗交易回款 93.4 亿元,印力发行 REITs 规模 32.6 亿元, 积极的资产处置为利润表来带了亏损压力,但较大程度上保障了公司 现金流安全。根据 Wind 及公司融资公告统计,预计 24H2 公开债到期 约 96 亿元,偿付资金已经基本筹措到位,现金流安全性较高。盘活资 产、改善负债结构是公司当前最为重要的任务,未来将聚焦开发、 ...

绩符合预期，期待三维 CAD 的突破跃升 [Table_Title] 中望软件（688083.SH） 24H1 营收稳步增长，3D 产品订单增速较高 [Table_Summary] 核心观点： [Table_Page] 公告点评|计算机 [联系人： Table_Contacts]戴亚敏 公司发布 24 年上半年经营情况公告。24H1 公司预计营收 3.03-3.13 亿元，同比增加 9.92%-13.55%；24Q2 预计营收 1.83-1.93 亿元，环 比增加 52.44%-60.77%，同比增加 14.32%-20.57%。 24Q2 营收增长提速。24Q2，公司营收同比增速为 14.32%-20.57%， 高于 24Q1 的营收同比增速 3.84%。我们判断，公司在 24Q2 营收增 速的提速，一方面反映了消费电子、工业企业等下游经营情况逐步改善 的情况下，增加了对于正版 CAD 软件采购的预算；另一方面也体现了 公司包括 3D CAD 产品在内的整体设计类软件竞争力不断增强，从而 取得更高市占率和渗透率的趋势。 SAC 执证号：S0260523040001 0755-23948351 2. 在手订单 ...