证券研究报告 公用事业 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 10 日 查浩 SAC：S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 SAC：S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 SAC：S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 蔡思 SAC：S1350524070005 caisi@huayuanstock.com 绿电绿证交易规模创新高 电力集团披露 2024 装机和未来规划 投资评级： 看好（维持） ——公用事业 2025 年第 6 周周报（20250209） 投资要点： 证券分析师 电力集团年度会议召开完毕 披露 2024 年新能源装机情况及未来规划。 近日，发电集团陆续召开年度会议，披露 2024 年新能源装机情况及未来规划，其中，国家能 源集团新能源开工 3118 万千瓦、投产 2773 万千瓦，投产规模创历史新高，新能源规模提前 1 年超额完成"十四五"目标；华能集团 2024 年新能源投产规模超 2300 万千瓦，新能源累 计 ...

Investment Rating - The report assigns an initial investment rating of "Buy" for the company [5] Core Views - The company, Zhaoyi Innovation, specializes in semiconductor design, focusing on memory devices, MCUs, and sensor solutions. Its core product lines include flash memory (Nor, SLC NAND), DRAM, microcontroller units (MCUs), and smart human-machine interaction sensor chips [5][6] - The company is experiencing steady growth in its traditional business, with its DRAM segment driving significant advancements. It has achieved a notable increase in market share, ranking second globally in Serial NOR Flash as of 2023 [6][7] - The company is the leading supplier of 32-bit ARM general-purpose MCUs in China, with over 600 MCU products across various performance and application categories [6] Financial Performance and Projections - The company’s revenue for 2024 is projected to be 7.39 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 28.30%. The net profit for the same year is expected to reach 1.11 billion yuan, reflecting a substantial increase of 591.29% compared to 2023 [10][11] - The report forecasts a continued increase in net profit for 2025 and 2026, with expected figures of 1.77 billion yuan and 2.42 billion yuan, respectively, indicating growth rates of 59.25% and 36.71% [10][11] - The company’s P/E ratios for 2024, 2025, and 2026 are projected to be 82.60, 51.87, and 37.94, respectively, suggesting a favorable valuation compared to comparable companies in the sector [10][11] Market Trends and Opportunities - The multi-layer DRAM market is emerging, and the company is positioned to benefit from this industry-wide technological transformation. The report highlights advancements in HBM and CUBE technologies that significantly enhance capacity and bandwidth [8] - The company has established a stable business relationship with Changxin Technology Group, which provides foundry services for its DRAM products, further strengthening its market position [8]

证券研究报告 投资评级： 看好（维持） ——建筑材料行业周报（25/02/03-25/02/09） 投资要点： 风险提示：经济恢复不及预期，化债力度不及预期，房地产政策不及预期 建筑材料 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 10 日 证券分析师 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 林高凡 lingaofan@huayuanstock.com 第一周复工不佳，但春季躁动值得重视 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 春节期间不停工项目减少导致节后第一周复工情况弱于往年。据百年建筑网， 截至 2 月 6 日（农历正月初九），全国 13532 个工地开复工率为 7.4%，较 农历同期减少 5.54 个点；劳务上工率 11.8%，较农历同期减少 3.66 个 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至 2025 年 2 月 7 日 华源晨会精粹 固定收益 关注渤海银行资本债的投资机会——渤海银行资本债投资价值分析：渤海 银行为总部位于天津的全国性股份行。截至 2024 年 6 月末，渤海银行前十大股东中 包含地方国资、中央国资、外资、民企等，有助于公司治理的规范化。其中国资占 比合计 50.71%，国有属性较强，能够获得较多的政府支持。此外，受益于京津冀区 域发展战略及化债；贷款行业分布优化，信贷投放风险偏好下降；金融投资力度加 大，以债券为主，非标规模较大；资产质量偏差，但存量不良包袱加速出清，轻装 上阵，支撑未来经营发展；业务转型持续推进，盈利能力仍然较差。截至 2025 年 1 月 27 日，渤海银行存续的 24 渤海银行永续债 01 收益率高达 2.63%，较剩余期限 接近的 24 民生银行永续债 02 高 30BP，较 24 中信银行永续债 01 高 72BP。我们认 为，在银行资本债下沉投资方面，可以重点关注渤海银行永续债，因其信用风险可 控，且信用利差较高，未来利差 ...

Investment Rating - The report maintains a "Positive" investment rating for the media and internet industry [4] Core Insights - DeepSeek is leading a new paradigm in domestic AI, with its high cost-performance open-source model promoting "technological equality" and accelerating the practical application of AI in various scenarios [4][6] - The film "Nezha: The Devil's Child" has broken domestic box office records, with a total box office exceeding 7.5 billion RMB, and is projected to surpass 10 billion RMB [6][8] Summary by Sections AI Applications - DeepSeek's application has reached 22.15 million daily active users within 21 days of its launch, representing 41.6% of ChatGPT's daily active users [5] - The model's performance in various tasks is comparable to OpenAI's models, showcasing significant advancements in open-source AI capabilities [5][6] - Companies like Tencent, Alibaba, Kuaishou, and Baidu are expected to benefit from the advancements in domestic open-source models [6] Film Industry - "Nezha: The Devil's Child" has achieved a total box office of over 7.5 billion RMB, making it the highest-grossing film in Chinese history [6][8] - The film's overseas release plans are set for over 40 countries, indicating potential for further box office growth [8] - The report suggests focusing on key film producers and cinema/ticketing companies due to the expected adjustment in viewing demand and box office in 2025 [8] Gaming Sector - The report highlights ongoing investigations into Apple's policies by Chinese antitrust regulators, which may provide growth opportunities for third-party platforms [9] - Emphasis is placed on the importance of new game product cycles and the performance of related gaming companies [9] Internet Sector - WeChat's e-commerce capabilities are expanding, with new features enhancing user engagement across various platforms [10] - The report suggests monitoring the long-term development of the WeChat e-commerce ecosystem and identifying quality service providers [10] Card and Trendy Toys - The report notes the growing interest in "Guzi Economy" and suggests focusing on the development of card games and trendy toys [11] National Publishing - Changes in tax regulations are impacting the publishing sector, with a focus on quality publishing companies exploring new business models [12] Market Review - The media sector has shown a strong performance, with a 7.21% increase, ranking second among all industries [13][16]

| 北交所定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券研究报告 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 小米 AI 眼镜发布会提前至 2 月，关注北交所消费电子行业企业 ——北交所科技成长产业跟踪第十二期（20250209） 投资要点： 风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 搭载先进 AI 功能的小米 AI 眼镜发布会提前至 2 月。小米通讯技术有限公司旗下的官方 微博"小米眼镜"于 2025 年 2 月 7 日正式上线，预示着小米在智能穿戴设备领域的新动作。 据中关村在线消息，小米 AI 眼镜已获得入网许可，并计划将原定于 2025 年 3 月至 4 月的发 布会提前至 2 月，与备受瞩目的小米 15 Ultra 同台亮相。小米 AI 眼镜由小米与歌尔合作打造， 不仅搭载了先进的 AI 功能，还配备了音频耳机模块和摄像头模 ...

证券研究报告 交通运输 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 孙延 SAC：S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 SAC：S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 曾智星 SAC：S1350524120008 zengzhixing@huayuanstock.com 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 板块表现： 美国重启对伊制裁，快递需求持续景气 | 1. | 市场回顾 | | --- | --- | | 1.1. | 股板块指数回顾 | | 2. | 子行业数据跟踪 | | 2.1. | 快递物流 | | 2.2. | 公路铁路 | | 2.3. | 航空机场 | | 2.4. | 航运船舶 | | 3. | 风险提示 | 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 第 4页/ 共 15页 投资评级： 看好（维持） —交通运输行业周报（2025 年 2 月 3 日-2025 年 2 月 9 日） 投资要点： 联系人 " " 请务必仔细阅读 ...

证券研究报告 农林牧渔 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 投资评级： 看好（维持） 证券分析师 雷轶 SAC：S1350524110001 leiyi@huayuanstock.com 冯佳文 SAC：S1350524120003 fengjiawen@huayuanstock.com 顾超 SAC：S1350524110005 guchao@huayuanstock.com 板块表现： 节后淡季肉价如期调整，聚焦优质龙头 长期价值 ——农林牧渔行业周报（20250203-20250208） 投资要点： 生猪：节后猪价弱势，龙头估值低位不应悲观。 节后出栏恢复、消费偏淡，猪价弱势调整。涌益数据最新猪价接近 15 元/kg，出栏 均重增至 124kg 左右，15Kg 仔猪涨至 653 元。25 年期货合约均低于 14000 元/吨， 3、5 月合约再次接近 13000 元/吨关口，意味着在当前行业成本下或将会引发全面 亏损，市场悲观情绪或已充分显现。短期看，冻品入库、二育补栏或对猪价形成支 撑，市场悲观预期或有回暖机会。 联系人 摒弃周期思维、回归财务表现本身。从行业与周 ...

证券研究报告 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 田源 SAC：S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 张明磊 SAC：S1350525010001 zhangminglei@huayuanstock.com 郑嘉伟 SAC：S1350523120001 zhengjiawei@huayuanstock.com 田庆争 SAC：S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 联系人 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com 板块表现： 受关税政策催化美铜大涨，电解铝盈利持续走阔 投资评级： 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（2025/2/3/-2025/2/7） 投资要点： 有色金属 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 铜：特朗普关税政策触发市场再通胀预期，美铜涨幅领先。本周沪铜/伦铜/美铜价格分别上涨 2.26%/2.60%/7.54%，美铜涨幅领先，主 ...

证券研究报告 医药生物 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 09 日 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 SAC：S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 林海霖 SAC：S1350524050002 linhailin@huayuanstock.com 孙洁玲 SAC：S1350524120004 sunjieling@huayuanstock.com 科研上游呈复苏迹象，建议关注板块机会 投资评级： 看好（维持） ——医药行业周报（25/2/5-25/2/7） 投资要点： 风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 证券分析师 本周医药市场表现分析：2 月 5 日至 2 月 7 日，沪深 300 指数上涨 1.98%；医药生物(申万) 指数上涨 3.21%，相对沪深 300 指数超额收益为 1.23%。本周市场情绪明显回暖，医药板块 整体表现强劲，标的方面，受到 Illumina 列入不可靠实体清单的事件 ...