乐力金城国际信用评估有限公司 东方金诚宏观研究 8 月金融总量指标延续低位，后期货币政策将在稳增长方向持续发力 -2024 年 8 月金融数据点评 李晓峰 冯琳 王青 事件:2024年9月13日,央行公布的数据显示,2024年8月新增人民币贷款 9000亿,同比少增 4600 亿;8月新增社会融资规模为 30298 亿,同比少增 981 亿。8 月末，广义货币(M2)同比增长 6.3%，增 速与上月末持平;狭义货币(M1)同比下降7.3%,降幅较上月末扩大 0.7个百分点。 基本观点: 整体上看，受信贷需求偏低、金融"挤水分"效应影响,8月信贷数据延续低位运行,政府债券融资 偏强,继续对新增社融形成重要支撑。在监管层"淡化对数量目标的关注"的政策取向下，当前的重点是 通过结构性货币政策等政策工具强化对实体经济的精准滴灌，同时着力引导社会融资成本稳中有降，以此 作为加大金融对实体经济支持力度的主要发力点。 展望未来，9月信贷、社融等金融总量指标还将低位运行。接下来要重点关注金融资源对科技创新和 小微企业的支持力度,这对后期经济增速和就业状况有重要影响。不过,伴随稳增长政策发力,金融"挤 水分"效应弱化，四季度金 ...

Price Trends - On September 6, the Shanghai gold futures price fell by 0.41% to 573.68 CNY/g compared to the previous week[1] - COMEX gold futures price decreased by 0.36% to 2526.80 USD/oz[2] - Gold T+D spot price slightly declined by 0.14% to 572.60 CNY/g, while London gold spot price dropped by 0.24% to 2497.09 USD/oz[1] Economic Indicators - The U.S. August ISM manufacturing index continued to decline, indicating ongoing economic concerns, with a reading of 47.2, below the expected 47.5[15] - August non-farm payrolls increased by 142,000, below the expected 165,000, while the unemployment rate fell to 4.2%[17] - The ADP employment report showed an increase of only 99,000 jobs in August, the lowest since January 2021[15] Market Expectations - Market expectations for the Federal Reserve's interest rate cut in September have become more divided, with a 55% chance of a 25 basis point cut and a 45% chance of a 50 basis point cut[15] - The uncertainty surrounding the extent of the rate cut may lead to increased volatility in gold prices[1] Geopolitical Factors - Ongoing geopolitical tensions, including conflicts involving Israel and Russia, continue to support safe-haven demand for gold[1] - The VIX index, a measure of market volatility, has increased, reflecting heightened market uncertainty[27] Market Dynamics - The international gold basis rose by 7.90 USD/oz to 22.45 USD/oz, while the Shanghai gold basis fell by 2.00 CNY/g to -4.2 CNY/g[5] - The gold-to-silver ratio increased, indicating stronger demand for gold relative to silver due to its safe-haven status[5]

1 | --- | --- | |-------|--------------------------------------------------------------------------------| | 8 | 东方金诚宏观研究 \n 月出口超预期，进口增速较快回落 ——2024 年 8 月贸易数据解读 | | | 研究发展部总监 冯琳 | 根据海关部署公布的数据，以美元计价，2024 年 8 月出口额同比增长 8.7%，7 月同比增长 7.0%；8 月进口额同比增长 0.5%，7 月同比增长 7.2%。 一、主要受外需偏强，特别是 8 月我国对欧盟、日本和韩国出口增速加快带动，8 月我国整体出口 额同比增速上升，创年内新高。值得注意的是，7 月欧盟对华加征新能源汽车进口关税落地，但 8 月我 国汽车出口增速显著加快。不过，8 月摩根大通全球制造业 PMI 指数降至 49.5%，连续两个月处于收缩 区间，预示后期我国出口增速可能会趋势性回落。 以人民币计价，8 月进、出口额同比增速分别为 0%和 8.4%，与同期以美元计价的增速差主要源于过 去一年中人民币对美元有所升值。这也是以美元计价的进、出 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------|----------------------------------------| | | | | 8 月官方制造业 PMI | 指数低位下行，稳增长政策有望进一步加码 | | | ———— 2024 年 8 月 PMI 数据点评 | | | | | | 王青 闫骏 冯琳 | 事件：根据国家统计局公布的数据，2024 年 8 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.1%，比 上月下降 0.3 个百分点；8 月，非制造业商务活动指数为 50.3%，比上月上升 0.1 个百分点，其中，建 筑业商务活动指数为 50.6%，比上月下降 0.6 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.2%，比上月上升 0.2 个 百分点；8 月综合 PMI 产出指数为 50.1%，比上月下降 0.1 个百分点。 8 月 PMI 数据要点解读如下： 8 月制造业供需两端同步走弱，是制造业 PMI 指数在收缩区间进一步下行、不及市场预期的主要原 因。这一方面是受高温多雨天气及部分行业处于生产淡季的短期因素影响，也表明受房地产行业持续 调 ...

1 东方金诚宏观研究 8 月 LPR 报价不变符合市场预期，后期有下调空间 王青李晓峰冯琳 事件： 2024 年 8 月 20 日，全国银行间同业拆借中心公布新版 LPR 报价：1 年期品种报 3.35%， 上月为 3.35%；5 年期以上品种报 3.85%，上月为 3.85%。 解读如下： 一、上月两个期限品种 LPR 报价刚刚分别下调 10 个基点，加之本次报价前央行主要政 策利率（7 天期逆回购利率）保持稳定，因此 8 月两个期限品种 LPR 报价不变符合市场普遍 预期。背后是上月 LPR 报价下调后，当前的重点是引导企业和居民信贷利率跟进下调；与此 同时，考虑到现阶段宏观经济总体上保持着回升向好势头，各类风险得到有效控制，货币政 策有条件坚持稳健基调，连续下调政策利率并引导 LPR 报价跟进连续下调的必要性不大。 需要指出的是，央行在 8 月 9 日发布的《2024 年第二季度货币政策执行报告》中明确， "LPR 报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺"。这意 味着央行 7 天期逆回购利率已明确为主要政策利率，并取代 MLF 成为 LPR 报价的定价基础。 货币政策传导渠道 ...

1 楼市仍处调整阶段 有待政策持续呵护 ——2024 年 7 月房地产行业运行情况报告 分析师 唐晓琳 闫骏 核心观点： 销售端：1-7 月全国商品房销售面积、销售额同比降幅较前值略有收窄，但单月表现不佳，同比降 幅再度扩大。价格方面，70 城二手住宅价格和新房住宅价格环比保持下跌趋势，跌幅较前值无明 显变化。整体来看，当前楼市仍处于调整阶段。 投资端：7 月投资端下行压力不减，房地产开发投资完成额累计降幅有所扩大。开工方面，新开工、 施工和竣工环比降幅略有收窄，但整体仍处下降区间，有待进一步修复；土地市场方面，7 月成交 土地面积季节性回落，但同比降幅较上月有所收窄，二线城市仍是土地市场成交主力，一线城市 成交情况冷热不均，北京、上海热门地块竞争激烈，三线城市土地楼面均价环比再度下降。 高频数据显示，8 月 1-19 日 30 大中城市日均商品房成交套数为 2016 套，同比下降 18.2%，楼市 下行压力仍然较大。8 月 15 日，国家统计局新闻发言人刘爱华在国新办新闻发布会上表示，7 月 份我国部分房地产相关指标降幅继续收窄，但同时也要看到，多数房地产指标仍处于下降之中， 房地产市场仍处于调整中。下阶段 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |-----------------------------------|----------------------------| | | | | 信贷延续偏弱与债券融资较强互现，7 | 月金融总量指标走势分化 | | | ——2024 年 7 月金融数据点评 | | | 王青 李晓峰 冯琳 | 事件：2024 年 8 月 13 日，央行公布的数据显示，2024 年 7 月新增人民币贷款 2600 亿，同比少增 859 亿；7 月新增社会融资规模为 7708 亿，同比多增 2342 亿。7 月末，广义货币(M2)同比增长 6.3%，增速比 上月末高 0.1 个百分点；狭义货币(M1)同比下降 6.6%，降幅较上月末扩大 1.6 个百分点。 基本观点： 整体上看，受信贷需求偏低、金融"挤水分"效应影响，7 月信贷数据延续低位，而政府和企业债券 融资偏强，带动新增社融同比多增，存量社融增速加快，当月金融总量数据走势分化。在监管层"淡化对 数量目标的关注"的政策取向下，当前的重点是通过结构性货币政策等政策工具强化对实体经济的精准滴 灌，同时着力引导社会融资成本稳中 ...

1 东方金诚宏观研究 | --- | --- | |----------------------------------------------------|----------------------------| | | | | 7 月宏观数据走势分化，经济继续呈现非均衡复苏态势 | | | | ——2024 年 7 月宏观数据点评 | | 首席宏观分析师 王青 | 研究发展部总监 冯琳 | 事件：据国家统计局 8 月 15 日公布的数据，7 月规模以上工业增加值同比实际增长 5.1%，6 月为 5.3%；7 月社会消费品零售总额同比增长 2.7%，6 月为 2.0%；1-7 月全国固定资产投资累计同比增长 3.6%，前值为 3.9%。 基本观点： 整体上看，7 月宏观数据呈现商品消费增速低位回升，投资、工业生产增速略有下行的分化格局，宏 观经济中的"供强需弱"特征依然较为明显。当月经济增长动能延续了二季度以来的放缓态势，除了极 端天气影响外，背后主要是在房地产行业持续调整背景下，以居民消费、民间投资为代表的经济内生增 长动能偏弱。这与 7 月官方制造业 PMI 指数降至 49.4%，连续三个月处在收缩区 ...

Economic Overview - In the first half of 2024, GDP growth reached 5.0%, aligning with the government's target of around 5.0%[1] - High-tech manufacturing value added increased by 8.7% year-on-year, significantly outpacing the overall industrial production growth rate of 6.0%[1] - However, Q2 GDP growth slowed to 4.7%, indicating weakened economic momentum primarily due to declining consumer spending and private investment[1] Challenges Identified - Insufficient domestic demand is a major drag on macroeconomic performance, exacerbated by ongoing adjustments in the real estate sector[1] - The real estate industry continues to face significant challenges, with falling property prices impacting consumer confidence and private investment[1] - Increased external uncertainties, including geopolitical risks and a challenging foreign trade environment, are anticipated to persist in the second half of the year[1] Monetary Policy Adjustments - The report emphasizes a flexible and effective monetary policy, with a focus on stabilizing growth and preventing excessive fluctuations in expectations[2] - The central bank plans to lower the reserve requirement ratio by 0.5 percentage points in Q3 and may reduce the main policy interest rate by 0.1-0.2 percentage points in Q4[2] - Structural monetary policy tools will be utilized to support key sectors and address weaknesses in the economy[2] Framework Transformation - The central bank is shifting from quantity-based control (focusing on credit and money supply) to price-based control (emphasizing interest rate adjustments) due to the large scale of existing financial metrics[3] - The adjustment of the 7-day reverse repurchase operation to a fixed rate aims to enhance its role as a primary policy rate and stabilize market expectations[4] Interest Rate Mechanism - The loan market quotation rate (LPR) will now be anchored to the 7-day reverse repurchase rate, improving the transmission of interest rates from short to long-term[5] - The central bank is expanding its monetary policy toolbox to include secondary market government bond transactions, allowing for more effective interest rate guidance[5]

1 东方金诚宏观研究 7 月 CPI 涨幅略有扩大，PPI 同比跌幅结束收窄过程 ——2024年7月物价数据点评 研究发展部总监冯琳 事件：8 月 9 日，国家统计局公布的数据显示，2024 年 7 月 CPI 同比为 0.5%，上月为 0.2%；7 月 PPI 同比为-0.8%，上月为-0.8%。 基本观点： 主要受高温多雨天气带动蔬菜价格快速上涨影响，7 月 CPI 同比上涨 0.5%，涨幅比上个月扩大 0.3 个 百分点，超出市场普遍预期，显示通缩风险进一步弱化。不过，7 月猪肉价格上涨动能放缓，汽车"价格 战"持续，上年高基数下旅游等服务价格同比涨幅收窄，核心 CPI 同比低位下行，低通胀局面还在延续。 背后的主要原因是在各类商品和服务供应稳定的背景下，居民消费需求不振。预计 8 月 CPI 同比将在 0.4% 左右，下半年 CPI 同比会持续运行在 1.0%以下的低位区间。这意味着在 7 月安排 1500 亿超长期特别国债 资金支持耐用消费品以旧换新之后，下一步宏观政策在促消费方面还有较大空间。 7 月 PPI 环比延续跌势，主因水泥、煤炭、钢铁等国内定价商品价格持续回落，以及海外定价的铜、 铝等有 ...