2025 年 4 月 行业研究专题报告 2025 年港口行业信用风险展望 2025 年港口行业信用风险展望 行业信用质量：稳定 港口样本企业盈利能力主要数据和指标（亿元、%） 数据来源：同花顺 iFinD，东方金诚整理 港口样本企业偿债能力主要指标（%） 资料来源：同花顺 iFinD，东方金诚整理 分析师：姜珊 主要观点 请务必阅读本报告正文后之免责条款 ● 在经济平稳运行及全球贸易需求带动下，2024 年全 国港口吞吐量保持增长，预计 2025 年稳增长、扩 内需等政策力度加大将对港口吞吐量形成支撑，港 口行业吞吐量仍保持低速增长趋势； ● 随着我国港口码头万吨级泊位数量增加以及泊位 趋向大型化、专业化和智能化，预计 2025 年综合 服务水平不断提升，智慧港口建设将有助于港口综 合效率进一步提升； ● 港口资源整合初步完成，已基本形成沿海"一省一 港"格局，预计 2025 年港口间协同效应进一步显 现； ● 2024 年前三季度受益于货物吞吐量增长及非港口 业务扩张，2024 年港口样本企业收入和利润均同比 增长，盈利能力有所提升，预计 2025 年港口企业 盈利将保持稳定； ● 2024 年前三季度，港 ...

建筑行业样本企业信用指标中位数 数据来源：同花顺，东方金诚整理 建筑样本企业收入、利润及资产负债率数据 （亿元、%） 数据来源：同花顺，东方金诚整理(营业总收入、利润总额、资 产负债率为样本企业的中位值) 分析师：葛新景、吴马兰、朱文雅 请务必阅读本报告正文后之免责 2025 年 4 月 行业研究专题报告 2025 年建筑行业信用风险展望 受地产持续拖累影响，2024 年我国建筑业需求 下滑，新签合同额同比下降 5.21%，预计 2025 年稳楼市政策持续发力有利于房建需求改善， 同时基建作为稳增长的抓手有望继续保持较快 增长，为建筑行业需求提供较强支撑； 2024 年建筑业总产值增速继续放缓，新开工面 积和房屋建筑施工面积进一步下降，预计 2025 年建筑行业基本面有所向好，建筑业总产值仍 将保持中低速增长； 2024 年海外工程景气度较高，"一带一路"国 家基础设施发展指数整体呈上升趋势，预计 2025 年海外工程需求景气度有望延续； 2024 年建筑央企及地方国企凭借在资质、品牌、 资金等方面的竞争优势市场份额继续增加，行 业集中度进一步提升，行业竞争进一步加剧； 2024 年建筑企业整体信用质量小幅下 ...

（一）国内要闻 资金面均衡偏松；债市整体偏弱震荡 【内容摘要】6 月 3 日，资金面均衡偏松，主要回购利率均下行；同业存单发行价格抬升压制 市场情绪，债市整体偏弱震荡；转债市场跟随权益市场继续上扬，转债个券多数上涨；各期限 美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 【国务院总理李强签署国务院令，公布《政务数据共享条例》】国务院总理李强日前签署国务 院令，公布《政务数据共享条例》，自 2025 年 8 月 1 日起施行。《条例》旨在推进政务数据 安全有序高效共享利用，提升政府数字化治理能力和政务服务效能，全面建设数字政府。《条 例》共 8 章 44 条，主要包括以下内容。一是明确总体要求。规定政务数据共享工作坚持中国 共产党的领导，遵循统筹协调、标准统一、依法共享、合理使用、安全可控的原则。细化各级 人民政府、政务数据共享主管部门、政府部门及其政务数据共享工作机构的职责。 【5 月财新中国制造业 PMI 录得 48.3】 6 月 3 日公布的 5 月财新中国制造业采购经理指数 （PMI）录得 48.3，较前月下降 2.1 个百分点，近八个月来首次落于荣枯线下，生产指数和新 ...

关税政策再生变数，叠加资金面宽松，债市震荡回暖 ——利率债周报（2025.5.26-2025.6.1） 作者 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 部门执行总监 冯琳 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 利率债周报 一、上周市场回顾 时间 2025 年 6 月 3 日 核心观点 ⚫ 上周债市震荡回暖，长债收益率明显下行。上周（5 月 26 日当 周），基金等机构赎回压力、存单价格走高、美国法院"叫停" 特朗普关税等因素对债市造成利空扰动，但在资金面宽松以及 上周五美国上诉法院暂时恢复实施特朗普政府关税政策提振下， 债市整体震荡回暖，长债收益率明显下行。短端利率方面，尽 管上周央行持续净投放支撑资金跨月无忧，但债市短端利率下 行动力不足，整体小幅上行，收益率曲线趋于平坦化。 本周（6 月 2 日当周）债市料将震荡偏暖。从基本面来看，虽 然 5 月官方制造业 PMI 回升至 49.5，但仍处于收缩区间，显示 关税政策带来的外部压力犹存。从资金面来看，尽管本周逆回 购到期量大，但适逢月初资金较为充裕，资金面大概率将维持 宽松格局。同时考虑到中美贸易摩擦不确定性再度攀升，俄乌 冲突进一步升级，市场避险情绪快速升温，预 ...

东方金诚宏观研究 5 月稳增长政策发力叠加关税战降温，带动宏观经济景气度回升 ———— 2025 年 5 月 PMI 数据点评 王青 闫骏 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 5 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比 4 月上升 0.5 个百分点；5 月非制造业商务活动指数为 50.3%，比 4 月下降 0.1 个百分点，其中，建筑 业商务活动指数为 51.0%，比 4 月下降 0.9 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.2%，比 4 月上升 0.1 个百 分点；5 月综合 PMI 产出指数为 50.4%，比 4 月上升 0.2 个百分点。 5 月 PMI 数据要点解读如下： 5 月制造业 PMI 指数上升 0.5 个百分点，符合预期。历史数据显示，5 月制造业 PMI 指数季节性规 律并不明显。由此，当月制造业 PMI 指数主要受关税战、宏观政策及经济基本面牵动。5 月制造业 PMI 指数回升，背后主要有两个原因：一是 4 月 25 日中央政治局会议部署"加强超常规逆周期调节"， "加紧实施更加积极有为的宏观政策"。5 月 7 日央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金 ...

资金面继续向宽，债市延续弱势 【内容摘要】5 月 28 日，资金面继续向宽，主要回购利率延续下行；债市延续弱势；转债市 场主要指数涨跌互见，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍上行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【财政部今年将在香港发行 680 亿元人民币国债】5 月 28 日，财政部称，经国务院批准，2025 年财政部将在香港特别行政区，分六期发行 680 亿元人民币国债。其中，前两期共计 250 亿元 人民币国债已分别于 2 月、4 月发行。现定于 6 月 4 日通过招标发行第三期 125 亿元人民币国 债，具体发行安排将在香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）公布。 【4 月份全国发行地方政府债券 6933 亿元】财政部 5 月 28 日发布的《2025 年 4 月地方政府 债券发行和债务余额情况》显示，2025 年 4 月份，全国发行新增债券 2534 亿元，其中一般债 券 233 亿元、专项债券 2301 亿元。全国发行再融资债券 4399 亿元，其中一般债券 1174 亿元、 专项债券 3225 亿元。4 月合计，全国发行地方政府债券 693 ...

4 月规模以上工业企业利润增速加快；资金面继续向宽，债市整体走弱 【内容摘要】5 月 27 日，资金面继续向宽，主要回购利率均下行；受银行以及基金赎回增多 传闻扰动，债市整体走弱；转债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益 率普遍下行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率普遍下行。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【4 月规模以上工业企业利润增速加快】国家统计局 5 月 27 日发布的数据显示，1-4 月全国 规模以上工业企业实现利润总额 21170.2 亿元，同比增长 1.4%，其中 4 月规模以上工业企业 利润同比增长 3.0%。国家统计局工业司统计师于卫宁表示，1-4 月规模以上工业企业利润稳定 恢复，展现出我国工业强大韧性和抗冲击能力。但也要看到，国际环境变数仍多，需求不足、 价格下降等制约因素仍然存在，工业企业效益稳步恢复的基础还需继续巩固。具体来看，1-4 月规模以上工业企业利润同比增速较 1-3 月加快 0.6 个百分点。4 月规模以上工业企业利润同 比增速较 3 月份加快 0.4 个百分点。 【2025 陆家嘴论坛将于 6 月 18 日至 19 日在上海举办】5 月 27 日，据 ...

东方金诚 研究发展部 债市偏弱震荡，收益率曲线延续陡峭化 ——利率债周报（2025.5.19-2025.5.25） 作者 分析师 瞿瑞 部门执行总监 冯琳 时间 2025 年 5 月 26 日 核心观点 ⚫ 上周债市偏弱震荡，长债收益率进一步上行。上周（5 月 19 日） 初，LPR 如期调降，叠加大行存款利率下调，债市呈现利好兑现 后的先扬后抑走势。随后，受资金面反复，50 年特别国债发飞， 股市走弱等多空因素扰动，周三至周五债市维持震荡格局。整 体上看，上周资金面反复以及降息落地利好出尽，驱动长债收 益率延续上行。短端利率方面，上周央行通过加大净投放力度、 放量续作MLF等多途径保障税期流动性，资金面整体较为宽松， 推动短端利率小幅下行，收益率曲线进一步陡峭化。 本周（5 月 26 日当周）债市料将延续震荡格局。从资金面来 看，尽管本周适逢跨月，但央行近期呵护流动性意愿较强，资 金面仍有望保持宽松。从基本面上来看，本周处于宏观经济数 据真空期，中美贸易战暂缓虽减轻基本面下行压力，但市场对 基本面的偏弱预期仍难以扭转。整体上看，短期内债市仍将延 续窄幅震荡，预计 10 年期国债收益率将在 1.65%-1.7 ...

上交所试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务；资金面继续改善，债市延 续震荡 【内容摘要】5 月 21 日，央行连续 3 日公开市场净投放，资金面继续改善；债市延续震荡走 势；转债市场主要指数涨跌互见，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍上行，主要欧洲 经济体 10 年期国债收益率普遍上行。 （三）大宗商品 一、债市要闻 （一）国内要闻 【八部门发文多措并举破解小微企业融资难】5 月 21 日，金融监管总局等 8 部门发布了《支 持小微企业融资的若干措施》，从增加融资供给、降低综合融资成本、提高融资效率、提高支 持精准性、落实监管政策、强化风险管理、完善政策保障、做好组织实施等 8 个方面，提出 23 项具体举措，做好普惠金融大文章，进一步改善小微企业、个体工商户融资状况。本次发布的 《措施》涉及金融监管总局、央行、证监会、国家发改委、工信部、财政部、税务总局、市场 监管总局 8 个部门。对此，金融监管总局指出，这是要着重发挥监管、货币、财税、产业等各 项政策合力。 【上交所试点公司债券续发，提升债券市场流动性】5 月 21 日，上交所发布通知称，试点公 司债券续发行和资产支持证券扩募业务。此举旨在规范公 ...

债市"科技板"将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行债 券；资金面整体偏松，债市延续震荡 【内容摘要】5 月 22 日，资金面整体偏松，主要回购利率延续下行；债市延续震荡走势；转 债市场主要指数集体跟跌，转债个券多数下跌；各期限美债收益率普遍下行，主要欧洲经济体 10 年期国债收益率走势分化。 一、债市要闻 （一）国内要闻 【多部门共同支持加快构建科技金融体制】5 月 22 日，多部门有关负责人在国新办新闻发布 会上介绍科技金融政策有关情况时表示，将努力健全多层次科技金融服务体系，打通科技成果 向现实生产力转化的通道。央行副行长、国家外汇局局长朱鹤新表示，要提升科技贷款的投放 强度和服务能力，建设债券市场"科技板"。证监会首席风险官、发行监管司司长严伯进在发 布会上表示，证监会大力推动科创债、绿色债等创新品种发展，重点支持高新技术、战略新兴 产业企业进行债券融资，鼓励有关机构为科技企业发行科创债提供征信支持。 【朱鹤新：债券市场"科技板"将重点支持排名靠前、投资经验丰富的头部股权投资机构发行 债券】央行副行长、国家外汇局局长朱鹤新 5 月 22 日在国新办新闻发布会上表示，债券市场 科技板将创 ...