2025年的中国游戏行业，是"回暖"与"内卷"并存的复杂图景。 市场收入突破3500亿元、用户规模超过6.8亿、版号数量创七年新高、游戏股估值持续修复……种种数 据显示，这是游戏行业持续回暖的一年。然而，具体到企业，在行业大盘触顶的存量竞争格局下，内卷 仍是常态，耗资过亿的项目也很难成功了，游戏行业"挣钱越来越难"。 市场分化还在加剧，游戏产业分析师张书乐认为，强者越强是包括游戏产业在内的互联网科技领域的大 势所趋，游戏行业的"二八定律"甚至在变成"一九定律"。不过，单机和AI原生游戏正在成为中小团队突 围的新机会。 谈及游戏行业这一年的关键词，渶策资本创始合伙人胡斌提到"转型"，产业正在从中国制作向中国创 造，从数值驱动到创意驱动，从好卖到好玩。张书乐判断，在游戏质量提升、游戏出海路径拓宽，以及 各地密集出台激励政策的大背景下，中国游戏产业正在开启新一轮"黄金十年"的增长周期。 成功越来越难了 在高基数背景下，2025年国内游戏市场收入与用户规模再度刷新历史。 根据《2025年中国游戏产业报告》，今年国内游戏市场收入约3508亿元，同比增长7.7%；用户规模超 过6.8亿，同比增长约1.4%。自研游戏海外收 ...

花旗发表研究报告指，2025年中国游戏产业年会本月中旬在上海举办，活动上发布了年度中国游戏产业 报告，指出政策支持、创新与常青游戏驱动国内市场健康增长、自研游戏拓展海外市场、生成式AI应 用率提升、数字经济赋能、有效的未成年人保护措施，以及人才发展等趋势，均推动今年中国游戏市场 不断增长。 展望明年，花旗相信中国游戏市场将在生成式AI互动应用增加及吸引玩法推陈出新的驱动下，实现可 持续增长，重申腾讯、网易及世纪华通为板块首选股，均予"买入"评级，腾讯目标价751港元，网易美 股目标价161美元。 ...

谈及游戏行业这一年的关键词，渶策资本创始合伙人胡斌提到"转型"，产业正在从中国制作向中国创造，从数值驱动到创意驱动，从好卖到好玩。张书乐判 断，在游戏质量提升、游戏出海路径拓宽，以及各地密集出台激励政策的大背景下，中国游戏产业正在开启新一轮"黄金十年"的增长周期。 成功越来越难了 在高基数背景下，2025年国内游戏市场收入与用户规模再度刷新历史。 一年收入3500亿，游戏也要拼耐力。 2025年的中国游戏行业，是"回暖"与"内卷"并存的复杂图景。 市场收入突破3500亿元、用户规模超过6.8亿、版号数量创七年新高、游戏股估值持续修复……种种数据显示，这是游戏行业持续回暖的一年。然而，具体 到企业，在行业大盘触顶的存量竞争格局下，内卷仍是常态，耗资过亿的项目也很难成功了，游戏行业"挣钱越来越难"。 市场分化还在加剧，游戏产业分析师张书乐认为，强者越强是包括游戏产业在内的互联网科技领域的大势所趋，游戏行业的"二八定律"甚至在变成"一九定 律"。不过，单机和AI原生游戏正在成为中小团队突围的新机会。 即便是头部大厂，花费数年时间、投资数亿的产品，也不一定能成功。行业决策者们对此早有预判，B站董事长兼CEO陈睿曾提到 ...

开源证券认为，供需共振下，游戏行业景气上行周期依然在延续，调整后估值性价比已凸显，机构持续 看好游戏板块。中信建投（601066）证券认为，游戏景气与利润率持续上行，供给端版号增长支撑后续 流水，腾讯网易米哈游新游密集，中型厂商创新品类(如SLG+消除、创意棋牌、新兴女性向等)潜力 足，渠道议价弱化+AI买量提效，利润率持续上行。 12月30日，短剧游戏等AI应用方向高开，游戏板块持续震荡攀升，游戏ETF(159869)现涨近1%。近期游 戏板块备受资金青睐，游戏ETF(159869)连续七个交易日获得资金净流入，净流额达13.32亿。截至12月 29日，游戏ETF(159869)规模已达125.29亿元，为投资者布局A股游戏龙头提供了便捷工具。 12月29日，腾讯天美工作室群琳琅天上团队研发、腾讯游戏发行的跨端战术射击大作《三角洲行动》官 宣2026年1月更新计划：1月1日率先上线"幸运鸟窝"福利活动及人气刀皮返场，当月还将推出全面战 场、烽火地带两大核心模式的全新版本，以玩法创新与福利回馈持续激活玩家热情。作为支持主机及手 机端同步运行的爆款作品，此次更新将进一步巩固其在射击赛道的领先地位。《三角洲行动》 ...

临近年尾，已经到了年度总结满天飞的时间。12月上旬，游戏新知介绍了在2025年停运下架的2222款产品，而在这些产品之间，二次元游戏算得上是一个 不可忽视的品类。 提起「二次元」，在业内曾是当之无愧的风口，有不少厂商在这个领域拿到了不错的成绩，甚至一举凭此发家。但近几年来，这个品类的市场规模似乎触 达瓶颈，头部厂商增速放缓甚至下滑，大多数新入局的厂商结局都比较惨淡，伤筋动骨已算幸运，更有甚者直接倒闭。 游戏新知曾经介绍过2022-2024年的二游概况，这三年共有124款二游拿到版号，但41款游戏在去年就无了。而今年同样惨淡，从年初到年尾，几乎每个月 都会有产品宣告停运。 游戏新知通过Sensor Tower统计的数据拉出了一份名单（放在文末），国内拥有二次元Tag的产品共有717款。从整体趋势来看，二游市场的两极分化相当 严重。 一方面，头部产品吸金能力依然非常夸张，有1款产品仅iOS渠道营收就达到10亿量级，有14款游戏营收破亿；另一方面，大部分入局者并未拿到什么成 果——名单中共计有407款游戏（占比57%）有流水数据，换句话说，43%的产品在今年近12个月的时间里没有产生收入。 值得一提的是，有112款 ...

记者丨董静怡 编辑丨包芳鸣 回望2025年全年，AI成为贯穿中国科技行业一整年的核心主题词。 AI被普遍视为驱动下一轮生产力革命和商业模式迭代的确定性技术方向。伴随人口与流量红利的逐步 消退，腾讯、阿里巴巴、字节跳动等互联网头部企业纷纷将发展重心聚焦于AI领域，2025年的相关布 局动作更为密集。 相较于比拼模型参数，2025年行业发展更看重技术落地。大厂们基本沿着两大路径推进：对内，将AI 深度植入核心业务，将其作为激活存量业务价值、挖掘护城河的工具；对外，则竞相布局有望定义下一 代交互范式的原生AI应用与硬件产品，全力争夺面向未来的"超级入口"入场券。与此同时，企业也持续 大手笔投入，相关资本开支规模达到数百上千亿元。 短期的财务承压在所难免，而缺席赛道的风险则更大。大厂们正依托自身资源禀赋，在技术研发、生态 构建、商业化落地等多个维度全面展开竞争。 千亿资本开道 打开任何一家中国互联网科技巨头的财报，最引人注目的数字往往与AI直接相关。2025年以来，AI已 成各大公司财报电话会上的核心议题，其相关投入的规模和节奏，显示出各企业对未来技术话语权与市 场份额的激烈争夺。 阿里巴巴是最早宣布明确AI投资规模 ...

Core Insights - AI has become the central theme in China's technology industry throughout 2025, seen as a driving force for the next productivity revolution and business model iteration [3] - Major internet companies like Tencent, Alibaba, and ByteDance are intensifying their focus on AI, with significant capital expenditures expected to reach hundreds of billions [3][5] - The emphasis in 2025 is on the practical application of AI technology rather than just competing on model parameters [3] Investment Trends - Alibaba announced a three-year investment plan of 380 billion yuan for cloud and AI hardware infrastructure, which is more than its total investment over the past decade [5] - ByteDance plans to spend 150 billion yuan in 2025, an 88% increase year-on-year, with expectations to further increase to 160 billion yuan in 2026 [5] - Tencent's capital expenditure is projected to reach around 100 billion yuan in 2025, with a significant increase of 386% in Q4 2024 [6] Financial Performance - Alibaba's cloud revenue grew by 34% year-on-year, with AI-related product revenue maintaining triple-digit growth for nine consecutive quarters [7] - Tencent's marketing services revenue increased by 21%, driven by AI improvements in its advertising platform [7][9] - Baidu's AI business revenue grew over 50% year-on-year, becoming a core growth engine despite a decline in overall revenue [7] AI Application Integration - Major companies are integrating AI into their core business lines to enhance operational efficiency and create new growth engines [8] - Alibaba's AI tools improved operational efficiency for 500,000 merchants during the "Double 11" shopping festival, with an average efficiency increase of 1.5 times [9] - Tencent's advertising revenue growth is attributed to AI-driven precision targeting, enhancing the effectiveness of ad placements [9][10] New Market Opportunities - The competition for AI-native applications is emerging as a new growth area, with companies vying to establish the next "super entrance" in the AI era [12] - The market for AI applications has formed a competitive landscape, with ByteDance's Doubao and Tencent's Yuanbao leading in user engagement [12] - The hardware sector, particularly AI smart glasses, is gaining traction, with significant growth in shipments and market share in China [15] Future Directions - The integration of AI into consumer and enterprise applications is blurring lines, with a focus on productivity-oriented AI rather than entertainment [13][14] - Companies are exploring AI hardware as a potential new interaction point, with products like smart glasses and AI-integrated smartphones being developed [15] - The competition for AI's first touchpoint with users is still in its early stages, with ongoing developments needed to validate user engagement and commercial viability [15]

证券时报·数据宝统计显示，12月29日有55家香港上市公司进行了股份回购，合计回购3789.98万股，回 购金额9.99亿港元。 | 02869 | 绿城服务 | 62.60 | 282.30 | 4.610 | 4.410 | 12268.35 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 08017 | 捷利交易宝 | 200.00 | 280.40 | 1.450 | 1.370 | 3951.87 | | 01672 | 歌礼制药-B | 20.00 | 248.29 | 12.660 | 12.170 | 8686.25 | | 00345 | VITASOY INT'L | 36.20 | 230.58 | 6.370 | 6.360 | 39853.26 | | 06100 | 同道猎聘 | 53.94 | 212.99 | 4.070 | 3.880 | 3313.02 | | 02509 | 荃信生物-B | 9.28 | 167.81 | 18.200 | 17.800 | 2188.00 | | 01274 | 知行科技 | 30.00 ...

Market Overview - The Hang Seng Index (HSI) has short-term support at the 25,000 point level, with expectations of two interest rate cuts in 2026 following the Federal Reserve's recent 0.25% rate cut, which aligns with market predictions [1] - The Chinese government is focusing on stabilizing investment and addressing supply-demand imbalances, with a slight increase in growth signals compared to previous meetings [1] - The HSI has seen significant gains this year, leading to profit-taking incentives as trading volume decreases [1] Company News - Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC) is acquiring a 49% stake in Northern SMIC for a total consideration of 40.6 billion RMB, enhancing its asset quality and business synergy [3][10] - Meituan is distributing 45 million large consumption vouchers to consumers, aiming to boost sales during the promotional period [3][10] - Wall Street's recent performance shows a decline, with the Dow and Nasdaq both down by 0.5% [5] Industry Insights - The AI chip sector is gaining traction, with companies like Birran Technology seeing oversubscription of over 1,890 times in their public offering [3][10] - The electric vehicle export from China surged by 87% year-on-year in November, indicating strong demand in international markets [8] - The Chinese government plans to lower import tariffs on key components and battery materials starting January 1, 2026, to support technological advancement and economic growth [8] Economic Indicators - The U.S. Federal Reserve has adjusted its GDP growth forecast for 2026 to 2.3%, while lowering the inflation forecast to 2.4% [3] - Hong Kong's exports rose by 18.8% and imports by 18.1% in November, exceeding market expectations [8] - The profit of state-owned enterprises in China decreased by 3.1% year-on-year in the first eleven months of the year, with total revenue reaching 75.63 trillion RMB [8]

近日，中国银行间市场交易商协会发布接受注册通知书，深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司（下称"财付通小贷"）获批注册100亿元额度ABN 产品。 财付通小贷成立于2013年10月，是腾讯控股旗下的小贷公司，由深圳市腾讯网域计算机网络有限公司持股95%、深圳市腾讯计算机系统有限公司持 股5%。 今年11月份，财付通大幅增资，注册资本由105亿元增加至150亿元，行业第二，仅次于抖音旗下中融小贷的190亿。 目前，腾讯旗下主要产品为"分付"，于2020年开始小范围上线，但目前仍采用邀请制，未对所有用户开放。资金由财付通小贷及合作金融机构提 供。 据知情人士透露，截至2025年6月末，分付贷款余额约1200亿元。 今年，分付还更新功能——小范围测试取现功能，用户可凭历史大额交易记录，借款至银行卡用于微信支付外的消费用途，满足用户不同场景的需 求。 | | | 财付通小贷业绩（亿元） | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025上半年 | 2024年 | 2023年 | 2022年 | 2021年 | | 总资产 (亿元) | 153.55 | 162. ...