证券研究报告|产业经济周报 2026 年 01 月 28 日 产业经济周报 证券分析师 陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 徐梓煜 资格编号：S0120524080004 邮箱：xuzy＠tebon.com.cn 徐宇博 资格编号：S0120525090001 邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 周天昊 资格编号： S0120525040002 邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 研究助理 夏欣锐 邮箱：xiaxr＠tebon.com.cn BD 出海加速，AI 应用竞赛升级 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 本周观点：上周（1/19-1/23）市场表现分化，周期成长风格领涨。大健康方面， JPM 中国企业亮眼，BD 出海仍在加速。大消费方面，千问打通阿里生态，标志着 AI 竞赛战火已经从技术比拼蔓延至商业交易的核心地带。硬科技方面，存储/逻辑 芯片供给持续紧张，行业普遍价格上涨。高端制造方面，国家电网 4 万亿投资或带 动新能源产业成长。 大健康观点：JP ...

春节成为多家AI应用厂商的"营销档"。先是字节跳动旗下火山引擎宣布成为2026年春晚独家AI云合作伙伴、豆包将深度嵌入晚会互动，接 着，1月25日，腾讯宣布元宝将在2月1日上线春节活动，用户可以在元宝App上分10亿现金红包。同日，百度也宣布入局春节现金红包活 动。 AI厂商开始集体营销了，这不再是一年前围绕聊天助手的投流大战。接近2026年春节，AI厂商拿出了更多差异化的AI应用，各展身手，焦 点在于抢夺AI入口。 AI入口争夺战 "友商投放在电视台的一些巨额的营销费用，我们直接转成红包，希望能够重现11年前微信红包春晚的时刻。"1月26日，腾讯董事会主席 马化腾在一年一度的员工大会上表示。 11年前的春节，腾讯通过微信"摇一摇"形式向全民发放5亿现金红包，通过微信红包这一社交玩法，带动微信支付迅速扩大用户群，完成微 信支付的"诺曼底登陆"。 今年腾讯元宝的春节现金红包活动，总金额扩充到10亿元，用户有概率能抽中限量100张的价值1万元现金小马卡。 百度准备发放的现金红包总金额则是5亿元。用户要在百度App中使用文心助手，最高奖励为1万元。百度App还将以"首席AI合作伙伴"身 份亮相《2026北京广播电视 ...

作者 | 第一财经 郑栩彤 今年腾讯元宝的春节现金红包活动，总金额扩充到10亿元，用户有概率能抽中限量100张的价值1万元现 金小马卡。 百度准备发放的现金红包总金额则是5亿元。用户要在百度App中使用文心助手，最高奖励为1万元。百 度App还将以"首席AI合作伙伴"身份亮相《2026北京广播电视台春节联欢晚会》。 这波春节营销大战开启之前，AI已完成了最初的一波普及。中国互联网络信息中心去年10月发布的相 关报告显示，国内生成式AI用户规模去年6月已达5.15亿人，用户规模半年翻番，普及率36.5%。 AI厂商开始集体营销了，这不再是一年前围绕聊天助手的投流大战。接近2026年春节，AI厂商拿出了 更多差异化的AI应用，各展身手，焦点在于抢夺AI入口。 AI入口争夺战 "友商投放在电视台的一些巨额的营销费用，我们直接转成红包，希望能够重现11年前微信红包春晚的 时刻。"1月26日，腾讯董事会主席马化腾在一年一度的员工大会上表示。 11年前的春节，腾讯通过微信"摇一摇"形式向全民发放5亿现金红包，通过微信红包这一社交玩法，带 动微信支付迅速扩大用户群，完成微信支付的"诺曼底登陆"。 营销大战的背景还包括更多A ...

2026.01. 28 春节成为多家AI应用厂商的"营销档"。先是字节跳动旗下火山引擎宣布成为2026年春晚独家AI云合作伙伴、 豆包将深度嵌入晚会互动，接着，1月25日，腾讯宣布元宝将在2月1日上线春节活动，用户可以在元宝App 上分10亿现金红包。同日，百度也宣布入局春节现金红包活动。 AI厂商开始集体营销了，这不再是一年前围绕聊天助手的投流大战。接近2026年春节，AI厂商拿出了更多 差异化的AI应用，各展身手，焦点在于抢夺AI入口。 AI入口争夺战 "友商投放在电视台的一些巨额的营销费用，我们直接转成红包，希望能够重现11年前微信红包春晚的时 刻。"1月26日，腾讯董事会主席马化腾在一年一度的员工大会上表示。 11年前的春节，腾讯通过微信"摇一摇"形式向全民发放5亿现金红包，通过微信红包这一社交玩法，带动微 信支付迅速扩大用户群，完成微信支付的"诺曼底登陆"。 本文字数：2199，阅读时长大约4分钟 今年腾讯元宝的春节现金红包活动，总金额扩充到10亿元，用户有概率能抽中限量100张的价值1万元现金 小马卡。 作者 | 第一财 经 郑栩彤 百度准备发放的现金红包总金额则是5亿元。用户要在百度App中使用 ...

本文字数：1749，阅读时长大约3分钟 作者 | 第一财经 李隽 1月28日，恒生指数高开高走，上午一度突破27786点，中午收盘报27725点，突破了2025年10月2日的 27381点，半天成交额1963亿港元。 这一次，港股单日成交额始终在3000亿港元左右，27日的成交额为2573亿港元，与2025年9月一度突破4100 亿港元大关相比明显缩量，部分投资者期待近日成交能否重回4000亿港元大关。 业内人士认为，指数有所突破，但成交不如此前，与市场结构有关，汇丰控股（00005.HK）、友邦保险 （01299.HK）、地产股等主要成分股突破，成交额并不高，本轮行情科技股有所落后，4个月前则是科技股 主导行情突破，腾讯控股（00700.HK）、阿里巴巴（09988.HK）等单日成交一度数百亿港元。考虑到成 交，预计港股后市可能维持震荡行情，更考验投资者选股。 2026.01. 28 李泽铭称，从资金面的角度分析，近期港股市场缺乏额外的增量资金流入。2025年8月至9月期间，港股通 渠道每日均录得大额净流入，资金流入规模少则数十亿元，多则达到一两百亿元；近期以来，南向资金流量 已出现明显萎缩，偶尔甚至会出现 ...

汇丰、友邦等金融股创新高带动。 1月28日，恒生指数高开高走，上午一度突破27786点，中午收盘报27725点，突破了2025年10月2日的 27381点，半天成交额1963亿港元。 这一次，港股单日成交额始终在3000亿港元左右，27日的成交额为2573亿港元，与2025年9月一度突破 4100亿港元大关相比明显缩量，部分投资者期待近日成交能否重回4000亿港元大关。 虽然科网股成交额远高于传统金融股，但部分金融股权重甚至更高：恒生指数有限公司资料显示，2025 年12月31日，汇丰控股在恒生指数权重为8.98%，友邦保险为5.24%，腾讯控股权重为7.91%，阿里巴巴 为7.41%。 李泽铭认为，尽管金融股与科网股在成交量级上存在巨大鸿沟，但两者在恒生指数中的权重配置却大致 相当。这一结构性特征解释了为何两次指数突破的时候，市场呈现的总成交量会出现差异。从上涨个股 的分布结构观察，两次突破行情亦呈现不同特点：2025年9月的上涨态势相对均衡，虽然科网股是主导 力量，但本地金融股等权重板块亦同步录得不错涨幅；而此次突破则呈现较为明显的分化特征，主要依 靠汇丰控股、友邦保险等个别金融股拉动，腾讯控股、阿里巴巴 ...

与一年前不同，AI厂商对应用形态的探索近期变得更丰富，厂商也希望在AI入口争夺战中拥有更大主动权。 春节成为多家AI应用厂商的"营销档"。先是字节跳动旗下火山引擎宣布成为2026年春晚独家AI云合作伙伴、豆包将深度嵌入晚会互动，接着，1月25日，腾 讯宣布元宝将在2月1日上线春节活动，用户可以在元宝App上分10亿现金红包。同日，百度也宣布入局春节现金红包活动。 AI厂商开始集体营销了，这不再是一年前围绕聊天助手的投流大战。接近2026年春节，AI厂商拿出了更多差异化的AI应用，各展身手，焦点在于抢夺AI入 口。 AI应用形态更丰富了 AI完成了最初的普及，至于什么应用形态更好，业内的讨论从未如近期这般激烈。 AI入口争夺战 "友商投放在电视台的一些巨额的营销费用，我们直接转成红包，希望能够重现11年前微信红包春晚的时刻。"1月26日，腾讯董事会主席马化腾在一年一度 的员工大会上表示。 11年前的春节，腾讯通过微信"摇一摇"形式向全民发放5亿现金红包，通过微信红包这一社交玩法，带动微信支付迅速扩大用户群，完成微信支付的"诺曼底 登陆"。 今年腾讯元宝的春节现金红包活动，总金额扩充到10亿元，用户有概率能抽中限 ...

每经记者｜宋欣悦 高涵 每经编辑｜陈柯名 兰素英 春节，是大厂打造"国民级产品"的黄金契机。 "摇一摇抢红包"让微信从"社交附属功能"升级为主流移动支付工具；"集五福"让支付宝从"理财/支付工具"转向"国民级生活服务平台"；快手和抖音通过央 视春晚独家红包互动，坐稳头部短视频平台…… 今年春节，四家AI大厂——腾讯、百度、字节和阿里将集体发力，推出抢红包、晚会合作以及新功能。 2025年，豆包月活翻倍至2.26亿，元宝稳坐第三，千问四季度实现900%的爆炸式增长，而文心跌出前十。 四大巨头扎堆春节档，能否带来增量用户，行业格局会被打破？移动互联网时代的玩法，在AI时代还有效吗？ "重现当年盛况"？ AI四巨头红包+春晚花式"揽客" 1月25日，腾讯宣布，2月1日开启新春活动，用户上元宝App分10亿现金红包，单个红包金额可达万元。 腾讯董事会主席马化腾直言，"希望重现当年微信红包的盛况"。 同时，腾讯布局AI社交新玩法。1月26日消息，腾讯开始内测"元宝派"，用户可以选择创建或加入"派"，体验"问元宝""共享屏幕""一起看电影""一起听音 乐"等全新社交功能，相关玩法将于近期陆续灰度上线。 同日，百度也宣布， ...

重量级企业为徐汇经济繁荣注入强大动能。 "企业的发展得益于徐汇的营商温度、产业高度、人才密度、创新热度。"腾讯集团副总裁、华东总部总经理李侃 表示，未来将持续深化在徐汇的业务布局，积极发挥龙头企业的生态牵引力，助力徐汇构建更具吸引力的产业生 态，与徐汇携手共谱新篇章。 年轻科创企业同样绽放光彩。扎根徐汇的稀宇科技(MiniMax)，凭借人均"95后"的年轻团队，仅用4年便创下全球 AI最快IPO纪录，于2026年1月9日成功登陆港交所，此次也荣获优秀科创企业奖。 稀宇科技(MiniMax)副总裁彭韬表示，公司将继续扎根徐汇，深度参与徐汇区人工智能高地和模型生态建设，与各 方携手推动人工智能产业高质量发展，为打造具有全球影响力的人工智能创新高地贡献力量。 中国经济导报讯张侃琦记者缪晓琴报道过去一年"招大引强"喜报频传，上海徐汇为何能够持续吸引全球优质外资 企业扎根成长、加码投资？1月26日，2025年度徐汇区招商引资表彰大会在西岸国际会展中心举行。现场不仅有百 余家为区域经济发展作出重要贡献的重点企业与重点楼宇荣获表彰，还正式发布了营商环境9.0方案。 为精准对接企业需求，徐汇区政府在营商环境9.0方案发布后即 ...

Core Insights - Tencent's chairman Ma Huateng announced a significant cash giveaway of 1 billion yuan for the upcoming Spring Festival through its AI application "Yuanbao," aiming to replicate the success of WeChat's red envelope feature [1][8] - The introduction of "Yuanbao Party," a social product, indicates Tencent's strategic focus on the AI sector, which is expected to enhance user engagement and interaction [1][14] Group 1: Historical Context of Cash Giveaways - Tencent pioneered the "cash giveaway marketing" strategy in 2015 with a 500 million yuan investment during the Spring Festival, which significantly boosted WeChat's payment platform and disrupted Alipay's dominance [4][5] - The cash giveaway trend escalated over the years, with various companies increasing their budgets, peaking at 180 billion yuan in 2021 across multiple platforms [7][8] - The competition for Spring Festival red envelope rights has become a "burning money arena," with major companies vying for exposure during the event [5][6] Group 2: Decline of Cash Giveaway Effectiveness - Since 2022, the total amount allocated for Spring Festival red envelopes has significantly decreased, dropping to around 34 billion yuan in 2025, indicating a decline in the effectiveness of cash giveaways [8][13] - The complexity of participation in cash giveaway activities has increased, leading to user fatigue and reduced engagement, as users find the processes cumbersome and the rewards minimal [9][10] - The shift from a growth-focused strategy to a profitability-driven approach in the industry has led to a reevaluation of cash giveaway tactics, with companies now seeking more sustainable marketing methods [12][13] Group 3: Tencent's Current Strategy - Tencent's 1 billion yuan cash giveaway for Yuanbao is seen as a strategic gamble to capture market share in the competitive AI landscape, rather than merely a revival of past marketing tactics [13][14] - The introduction of "Yuanbao Party" aims to create a new social experience that integrates AI with user interactions, potentially addressing the evolving needs of users in a crowded market [14][15] - The success of this initiative will depend on the core value of the product and its ability to retain users beyond the initial cash incentive [14][15]