与哈马克态度相似，圣路易斯联储主席穆萨勒姆也呼吁在继续降息方面保持谨慎。他支持此前的降息举措，认为有助于支撑劳动力市场，但强调当前通胀仍 高于美联储目标，政策仍需保持一定的限制性。 然而，投资者对未来政策方向仍存在巨大不确定性。根据利率期货定价，美联储12月9日至10日会议再次降息的可能性目前"接近五五开"。 久期财经讯，11月14日，据悉，近期，美联储内部对下一步政策路径的分歧愈发明显，多位地区联储主席周四先后发表讲话，就通胀压力、劳动力市场韧性 以及利率是否应继续下调提出不同看法。在最新一轮降息后，美联储基准利率目前位于3.75%至4%区间，但决策者对于该区间是否仍具"限制性"并无共识。 克利夫兰联储主席哈马克表示，美联储应维持利率稳定，以继续对通胀施压，将物价增速拉回2%的目标。她指出，尽管劳动力市场存在一定隐忧，高企的 通胀依然顽固，尤其对低收入和中等收入家庭造成持续冲击。 相比之下，明尼阿波利斯联储主席卡什卡里则对10月的降息本身持保留态度。他在接受采访时直言，鉴于经济表现依然强劲，他当时并不支持降息。他表 示，尚未决定下月议息会议将如何投票。 热点消息 每日发行总结 今日，一级市场，中国财政部拟发 ...

民生证券在《关注港股财报季，看好港股科技估值持续提升》研报中指出，上周，已有多家龙头互联网 公司发布2025Q3业绩，腾讯控股、哔哩哔哩利润超市场预期，本周建议关注小米集团、携程集团、快 手、网易等公司财报。该机构持续看好中国AI价值重估行情，建议关注：1）平台型互联网公司，具备 算力资源、模型能力与应用场景协同优势，如腾讯、快手、阿里巴巴、小米、百度、美团；2）具备模 型或应用能力的AI生态企业：京东健康等。 从估值角度看，截至11月14日，恒生科技指数ETF（513180）标的指数最新估值（PETTM）为22.47 倍，低于全球其他主要科技指数。此外，指数估值处于指数发布以来约25.98%的估值分位点，即历史 上超七成时间的估值都高于当前。恒生科技仍处于历史相对低估区间，而高弹性、高成长等特性使其具 备更大的向上动能。没有港股通账户的投资者或可通过恒生科技指数ETF（513180）一键布局中国AI核 心资产。（场外联接A/C：013402/013403） 11月17日早盘，港股三大指数小幅下跌，恒生科技指数跌超0.5%。主流ETF方面，A股同赛道规模最大 的恒生科技指数ETF（513180）跟随指数小幅下 ...

野村发表研究报告指，腾讯第三季整体业绩表现稳固，但管理层在电话会议中承认目前正面临AI芯片 供应限制，因此下调2025财年资本支出指引，预期将低于此前指引的占全年收入低双位数百分比，但预 料仍高于去年770亿元的水平。 野村认为，芯片短缺将持续对腾讯云业务造成较大影响，阻碍其业务发展，因计算能力是目前企业用户 部署大型语言模型最高需求的服务之一，不过管理层预期旗下两大最具价值的AI资产元宝及混元大型 模型均未受供应短缺影响。 该行认为相对于同业字节跳动及阿里，腾讯过去几年对AI基础设施和大语言模型的投资可能不足，目 前仍维持"买入"评级，目标价从757港元上调至775港元。 ...

考虑到其多元化的应用场景和庞大的用户基础，该行仍看好腾讯在AI领域的长期机遇。该行将腾讯 2025至2027财年的总营收预测上调3%至5%，主要反映游戏收入成长较预期强劲。该行将估值窗口向前 推展至2026财年，并基于分类加总估值法将目标价从705港元上调至760港元，维持"买入"评级。 招银国际发表报告指，腾讯第三季总营收按年增15%至1929亿元，分别较市场共识预估及该行的预估高 出2%和4%，主要得益于稳健的游戏营收成长，按年增23%；非国际财务报告准则营业利益年按年增 18%至726亿元，尽管营运费用成长高于预期，仍大致符合市场共识及该行的预估。 ...

截至2025年11月17日 09:53，中证沪港深线上消费主题指数(931481)成分股方面涨跌互现，蓝色光标(300058)领涨10.09%，拓维信息(002261)上涨5.89%，易 点天下(301171)上涨5.38%；中国电影(600977)领跌。线上消费ETF基金(159793)上涨0.29%，最新价报1.06元。 | 股票代码 | 股票简称 | 涨跌幅 | 权重 | | --- | --- | --- | --- | | 09988 | 阿里巴巴-W | -0.71% | 11.77% | | 00700 | 腾讯控股 | -0.70% | 10.24% | | 01024 | 快手-W | -0.22% | 6.37% | | 03690 | 美团-W | 1.20% | 5.50% | | 06618 | 京东健康 | -1.16% | 4.86% | | 002558 | 巨人网络 | -2.15% | 3.82% | | 09626 | 哔哩哔哩-W | -0.57% | 3.74% | | 002230 | 科大讯飞 | 0.32% | 3.52% | | 002517 | 恺英网络 | ...

Core Viewpoint - The report from CMB International indicates an upward adjustment in Tencent Holdings' (00700) adjusted EPS growth forecast for 2025-2027, with expected growth rates of 21%/18%/9%, and a target price increase to HKD 729, maintaining a "buy" rating [1] Group 1: Financial Performance - In Q3 2025, Tencent's total revenue increased by 15% year-on-year to RMB 192.87 billion, exceeding expectations by 4%, driven by gaming (+23%), social (+4%), marketing (+21%), and financial enterprise services (+10%) [2] - Gross profit rose by 22% year-on-year, outpacing revenue growth, with a gross margin improvement of approximately 3.3 percentage points to 56.4%, attributed to high-margin businesses such as domestic games, video accounts, and WeChat search, along with ongoing cost optimization in cloud services [2] - Adjusted EPS reached RMB 7.58, a 19% year-on-year increase, surpassing expectations by 6% [2] Group 2: Operational Highlights - Domestic game revenue grew by 15% year-on-year, benefiting from titles like Delta Action, Valorant, and Honor of Kings; overseas game revenue surged by 43%, driven by Brawl Stars, new games, and studio mergers [3] - Social revenue increased by 5% year-on-year, supported by video account live streaming and paid music services [3] - Marketing revenue rose by 21% year-on-year, enhanced by new advertising products and AI-driven advertising effectiveness [3] - Financial technology revenue experienced high single-digit growth, with accelerated growth in commercial payment transaction volume; enterprise services saw double-digit growth, driven by merchant technology service fees and significant growth in cloud storage data management [3] Group 3: Outlook and Valuation - The report anticipates that AI technology investments will support revenue growth across Tencent's product lines, with expected gaming revenue growth of 21%/9% and advertising growth of 19%/13% for 2025/26, indicating potential for further upward adjustments [4] - Capital expenditure as a percentage of revenue is expected to be below 10% in 2025, although the absolute value is projected to exceed RMB 80 billion, primarily for product iteration and upgrades, rather than focusing on computing power as a core business [4] - The company is positioned to leverage its leading traffic supply in the consumer sector for AI application implementation [4]

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 11 17 年 月 日 传媒 OpenAI 发布新模型 GPT-5.1，苹果推出 App Store 小程序合作 伙伴计划 行情概览：本周（11.10-11.14）传媒板块下跌 1.44%。本周板块受科 技行业回调影响有所下跌。当前传媒板块继续看好游戏等基本面驱动板 块，关注底部在新政策驱动下困境反转的影视剧板块，同时弹性方向看好 AI 应用及 IP 方向。AI 应用聚焦能实现数据兑现公司，同时需注意商业模 式在大模型能力迭代下的壁垒，重点关注 AI 陪伴、AI 教育及 AI 玩具方 向。IP 变现聚焦有 IP 优势及全产业链潜力的公司，传统文化 IP 价值挖掘 是重点方向。 板块观点与关注标的：1）游戏：重点关注 ST 华通、巨人网络、吉比特、 恺英网络、神州泰岳、完美世界、心动公司、哔哩哔哩等；2）影视：芒果 超媒、华策影视、欢瑞世纪等；3）IP：创源股份、上海电影、华立科技、 姚记科技等；4）AI：豆神教育、盛天网络、荣信文化、中文在线、易点天 下、视觉中国、盛通股份、焦点科技、世纪天鸿、佳发教育等；5）教育： 学大教育、粉笔、天立国际控股 ...

财通证券（601108）发布研报称，预计腾讯控股(00700)2025-2027年Non-IFRS归母净利润分别增长 17.0%、11.9%、10.3%为2606亿元、2915亿元和3215亿元。当前股价对应2025~2027年PE分别为 21.0X/18.8X/17.0X，维持"增持"评级。 财通证券主要观点如下： 游戏收入636亿元(同比+22.8%，超出机构一致预期5.2%)，本土市场收入428亿元(同比+14.8%，超出机 构一致预期1.3%)，主要得益于《三角洲行动》、《和平精英》及《王者荣耀》等游戏的收入增加;国际 市场收入208亿元(同比+43.4%，超出机构一致预期14.8%)，主要得益于《皇室战争》收入增长、收购的 游戏工作室的收入贡献、以及主机游戏《消逝的光芒：困兽》的销量表现。 广告收入、毛利率超预期，金融科技及企业服务毛利率低于预期 广告收入362.4亿元(同比+20.8%，超出机构一致预期1.8%)，主要得益于主要行业的广告主投放均有所 增长、用户参与度及广告加载率的提高以及AI驱动的广告定向所带动的eCPM增长，毛利率56.7%(超出 机构一致预期0.5pcts);金融科技及企业服 ...

报道还提到，近年来，人民币的国际化进程已取得一些进展。根据全球信息网络Swift发布的数据，9月份人民币在贸 易融资市场中是全球第二常用的货币，结算额占总交易量的7.3%。 这份报告反映出，尽管中国对资本外流实行严格的控制，但中国央行推动人民币在全球货币体系中角色提升的决心， 并愿意向离岸实体提供更多人民币流动性；人民币借贷成本便宜，成为新的卖点，其利率远低于美国国债。 【环球网财经综合报道】日前，中国银行发布消息称，中国银行作为全球协调人，先后为阿里巴巴、百度、腾讯、美 团等多家科技领军企业在香港市场发行点心债，合计发行金额超过470亿元。这些债券发行均受到离岸人民币投融资 市场热捧，合计认购金额接近1500亿元，是发行金额的3.2倍。截至目前，2025年全市场点心债发行总金额达9794.54 亿元。 彭博社近日发文称，中国央行在10月30日发布的年报中表示，作为推进人民币国际化的重要步骤，将推动人民币作为 融资货币的作用。中央银行承诺支持使用人民币贷款、熊猫债券、离岸人民币债券和贸易融资等多种融资产品，以帮 助海外机构和企业更容易获得人民币。 ...

广告收入、毛利率超预期，金融科技及企业服务毛利率低于预期 广告收入362.4亿元(同比+20.8%，超出机构一致预期1.8%)，主要得益于主要行业的广告主投放均有所 增长、用户参与度及广告加载率的提高以及AI驱动的广告定向所带动的eCPM增长，毛利率56.7%(超出 机构一致预期0.5pcts);金融科技及企业服务毛利率50.2%(低于机构一致预期1.4pcts)。 3Q25公司实现收入1929亿元(同比+15.4%，超出机构一致预期2.15%)，毛利率56.4%(超出机构一致预期 0.19pcts)，销售费用率5.9%(超出机构一致预期0.6pcts)、研发费用率为11.8%(超出机构一致预期 0.9pcts)，但分占联/合营公司利润达78.5亿元(超出机构预期62.3%)，推动Non-IFRS归母净利润达705.5亿 元(同比+18.0%，超出机构一致预期6.9%)。 海外游戏收入同比增长40%+，长青游戏表现亮眼 游戏收入636亿元(同比+22.8%，超出机构一致预期5.2%)，本土市场收入428亿元(同比+14.8%，超出机 构一致预期1.3%)，主要得益于《三角洲行动》、《和平精英》及《王者荣耀》等 ...