证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 药明生物 (2269.HK) [Table_Author] 唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱：hexin1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 下半年边际加速显著，拥有 R+D+M 三条长 期增长曲线 [Table_ReportDate] 2025 年 03 月 26 日 [Table_S 事件：2025 ummar年y]3 月 25 日，公司发布 2024 年全年业绩简报。2024 年公司 实现营业收入 186.75 亿元，同比增长 9.6%，如果扣除新冠项目的影响，2024 年公司非新冠收入同比增长 13.1%；2024 年公司实现毛利润 76.51 亿元， 同比增长 12.1%，对应 ...

2025 年 3 月 26 日 公司研究 临床前收入快速恢复，整体项目数稳步提升 ——药明生物（2269.HK）2024 年年报点评 研发技术能力强，对外授权增厚利润。公司多个技术平台赋能客户多样化需求， 目前管线内有 313 个 first-in-class 项目，151 个双抗/多抗项目以及 194 个 ADC 项目。公司 TCE 平台开发能力已得到多方认可，基于该平台开发的产品被授权 给默沙东/GSK 等海外公司，且 Medigene AG 也和公司达成战略研究服务合作， 开发 TCR-TCE 疗法。公司技术平台已赋能 50+具里程碑付款及销售分成潜力的 项目，R 技术平台有权获得总额约为 1.4 亿美元的近期付款，潜在总交易金额超 过 23 亿美元，将增厚公司未来利润。 盈利预测、估值与评级：考虑到全球大分子 CDMO 竞争加剧，以及地缘政治影 响，下调 25-26 年归母净利润预测为 42.8/49.3 亿元（前值为 47.4/53.9 亿元， 分别下调 9.7%/8.5%），新增 27 年归母净利润预测为 57.5 亿元，对应 PE 为 23/20/17 倍。公司是我国大分子 CDMO 龙头，且技 ...

交银国际研究 公司更新 | 医药 | 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 3 月 26 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 25.90 | 港元 25.00↑ | -3.5% | | | 药明生物 (2269 HK) | | | | | | 2H24 业绩复苏，RDM 三大业务端边际改善确定性较强，上调目标价 个股评级 中性 1 年股价表现 : FactSet 3/24 7/24 11/24 3/25 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2269 HK 恒生指数 股份资料 | 52周高位 (港元) | 28.50 | | --- | --- | | 52周低位 (港元) | 10.26 | | 市值 (百万港元) | 106,372.34 | | 日均成交量 (百万) | 34.12 | | 年初至今变化 (%) | 47.49 | | 200天平均价 (港元) | 18.39 | | 资料来源 : FactSet | | 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com ...

[Table_Title] 下半年边际加速显著，拥有 R+D+M 三条长 期增长曲线 [Table_ReportDate] 2025 年 03 月 26 日 [Table_S 事件：2025 ummar年y]3 月 25 日，公司发布 2024 年全年业绩简报。2024 年公司 实现营业收入 186.75 亿元，同比增长 9.6%，如果扣除新冠项目的影响，2024 年公司非新冠收入同比增长 13.1%；2024 年公司实现毛利润 76.51 亿元， 同比增长 12.1%，对应毛利率达到 41.0%；2024 年公司实现净利润 39.45 亿元，同比增长 10.5%，对应净利率达到 21.1%；2024 年公司实现归母净 利润 33.56 亿元，同比下滑 1.3%，对应归母净利率达到 18.0%；2024 年公 司实现经调整归母净利润 47.84 亿元，同比增长 1.8%，对应经调整归母净 利率达到 25.6%。 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 药明生物 (2269.HK) [Table_Author] 唐爱金 医药首席分析师 ...

净利润两连降！药明生物2024年盈利承压 全球生物医药外包服务龙头企业药明生物于3月25日发布2024年度业绩公告，全年营收达到186.75 亿元，同比增长9.6%，但归母净利润同比下降1.3%至33.56亿元。这是公司继2023年净利润下滑21.5%之 后，连续第二年出现利润收缩。值得关注的是，北美市场收入同比激增32.5%，占总营收比例提升至 57.3%，成为支撑公司穿越行业周期的关键力量。 业绩曲线：增速放缓与结构性调整 2024年新增151个综合项目，总数达到817个，其中超过半数来自美国客户。公司通过"赢得分子"战 略获得20个外部项目，包括13个临床后期和商业化生产项目。截至报告期末，临床Ⅲ期项目达66个，非 新冠商业化生产项目21个，为后续收入增长奠定基础。 抗体偶联药物(ADC)和双特异性抗体技术成为新增长极。XDC(抗体偶联药物)分部收入达39.44亿 元，占总营收21.1%。公司在ADC领域已形成从发现到生产的全链条服务能力，工艺性能确认(PPQ)项 目完成量从2023年的12个增至16个，2025年预计突破24个。 通过WBS(药明生物智能系统)和数字化工具的应用，药物开发周期显著缩短。 ...

业绩预期乐观却遭资本"用脚投票"！药明生物股价跳水 昨日晚间，药明生物发布2024年业绩公告。数据显示，公司去年收入、纯利双增，XDC业务实现翻倍，但股东应占纯 利微降，中国区收入也出现下滑。 今日开盘药明生物一度跌近6%，截止发稿跌幅收窄至3.51%至25.25港元，近5个交易日累计跌超11%。 去年营收增近一成 从业务分部来看，生物药分部依然是公司的主要收入来源，2024年收入为147.31亿元，占总收入的78.9%。而XDC分 部（专注于ADC及生物偶联药物市场）也表现出色，收入为39.44亿元，实现翻倍增长，占总收入的21.1%。 | | | 截至十二月三十一日止年度 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 二零二四年 | | 二零二三年 | | | | 人民幣 | | 人民幣 | | | 來自外部客戶的收益 | 百萬元 | % | 白岛儿 | 90 | | 生物藥 | 14,731.4 | 78.9% | 15,128.2 | 88.8% | | - XDC | 3,944.0 | 21.1% | 1.906.1 | 11.2% | | 總計 | 18,6 ...

药明生物(02269)年报观："低估值+高成长"，全球CXO龙头估值亟待 强修复 今日，药明生物(02269)公布年报，2024年公司实现营业收入186.8亿元人民币，非新冠收入同比增长13.1%;毛利同比增长12.1%至76.5亿元人 民币;EBITDA同比增长16.7%至65.5亿元人民币。2014至2024年公司非新冠收入复合增长率约50%。 3月25日，药明生物收盘价为25.90港元，至此其股价年初至今的涨幅已来到47.49%，但这仍远低于海内外各大投行对公司的估价。 智通财经APP了解到，近期摩根士丹利、中金公司相继更新最新研报，对药明生物看法转为更正面，并上调对公司2025年和2026年收入及净 利润预测。其中，大摩对药明生物的目标价上调至45港元，重申"增持"评级;中金公司则给予药明生物"跑赢行业"评级，将其目标价大幅上调 至50港元。 全球投资市场一致看好药明生物，主要源于其符合预期的稳健业绩表现以及公司展现出的超强抗风险能力。 实际上，当下全球CXO行业发展环境仍充满挑战。2024年，全球多数头部CXO公司陆续下调了业绩指引，但即便如此最终达成年初业绩指引 的也只是少数。 在此业绩导向下，药 ...

研究服务端：2024年新签7个分子发现全球项目，带来1.4亿美元近期付款，潜在总金额约为23亿美 元，截至目前有权利收取里程碑付款和销售提成的研究服务项目已超过50个； 药明生物(02269)发布2024年业绩，公司新增151个综合项目数，再创新高，包含13个后期商业化项 目，综合项目高达817个，拥有全球最大的复杂生物药管线之一。非新冠收入在2024年同比增长 13.1%，公司管线持续拓展，拥有越来越多复杂分子和临床后期及商业化项目，为实现长期可持续增长 奠定基础。 过去十年，通过实施"跟随并赢得分子"战略，药明生物实现了显著增长；凭借行业领先的创新技术 平台，研究服务业务(R)将成为未来增长的另一重要驱动力；凭借现代生物制药领域的技术领先，交付 大型商业化生产项目的丰富成功经验，商业化生产(M)是未来增长的另一个关键支柱。 药明生物2024年业绩亮眼，预计2025年收入将加速 增长 药物开发端：由DNA到IND的交付时间已缩短至9个月，2024年新签148个研发项目，与62个新客户 开展合作； 商业化生产端：基于目前合同，2025年预计有24个PPQ项目(2024年完成16个PPQ项目)；多个重磅 商业化 ...

有券商医药行业分析师指出，全球创新药市场前景可观，那些具有良好科学基础的公司将继续吸引投 资，一些领先的中国生物技术公司将其产品推向全球市场，释放国际化潜力。中国生物技术公司与全球 制药巨头之间的早期合作越来越多。"对 CXO 参与者而言，需要重点关注核心竞争力，提高运营效 率，拥抱新技术和新商业模式，以在这种环境下获取成功。" 当Lonza等国际巨头陷入增长停滞，国内同行面临亏损困境时，药明生物独有的CRDMO模式加"跟随并 赢得分子"的双引擎战略正在显现出穿越周期的力量。 逆风中彰显韧性 如今全球医药创新开始进入新的发展周期，特别是在资本市场遇冷、价格战博弈、全球化"退潮"等诸多 挑战下，CDMO行业面临的竞争压力日益明显。尽管面临严峻的宏观环境挑战，药明生物依然保持业务 稳健增长。 根据药明生物财报，按地理区域划分，北美、中国、欧洲及其他四大市场持续贡献收入，其中北美市场 最为亮眼，同比增长32.5%，其次为日韩等其他市场，同比增长19.7%；按项目阶段划分，临床前、临 床早期、临床三期和商业化收入（剔除新冠影响）分别同比增长30.7%，5.5%和3.9%。这组数据映射出 药明生物独特的抗风险模型——通 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確 性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或 因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 WUXI BIOLOGICS (CAYMAN) INC. 藥明生物技術有限公司* 於報告期內，儘管宏觀經濟環境充滿變化，本集團憑藉其全面一體化CRDMO 平台及成熟的「跟隨並贏得分子」戰略再次取得堅實業績。 值得注意的是，本集團於二零二四年新增151個綜合項目，截至二零二四年 十二月三十一日綜合項目總數達817個，彰顯其可持續增長勢頭。本集團的 臨床後期及非新冠商業化生產業務亦實現強勁增長，截至二零二四年十二月 三十一日項目數分別達66個及21個。特別是在報告期內，集團通過「贏得分子」 戰略成功獲得20個外部項目，其中包括13個臨床後期及商業化生產項目，為未 來收益增長奠定堅實基礎。 下表載列本集團於二零二四年十二月三十一日正在進行中的綜合項目現況： （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：2269） 截至二零二四年十二月三十一日止之 全年業績公告 財務摘要 二零二四年 二零二三年 變動 人民幣百 ...