协鑫科技（03800） 更新报告 颗粒硅成本及品质优势有望进一步体现 降价与减值导致业绩盈转亏：公司上半年收入同比减少 57.7%至 88.6 亿元人民币（下同），毛利为-5.5 亿，同比减少 106.3%，股东净 利润-14.8 亿元，同比减少 126.8%。业绩下滑主要因为期内硅料价格 同比大幅下降 68%以及存货减值 8.2 亿元的影响，其中 2Q 单季度亏损 约 15.1 亿元，低于我们先前预期。期末资产负债率 41.3%（扣除背书 及折现票据影响则为 37%），财务状态仍相对健康。 产品持续迭代优化：上半年公司颗粒硅销售 12.6 万吨，同比增加 25%，硅料收入 48.6 亿元，平均不含税均价 40.3 元每公斤。品质持续 提升，颗粒硅基本全面实现 5 元素总金属杂质含量低于 1ppbw 及小于 0.5ppbw 产品比例提升至 95%，已与市场 N 型致密复投料品质标准一 致，18 元素总金属杂质产品比例亦由 43%提升至 69.5%；浊度缺陷取得 实质优化，7 月 120NTU 和 100NTU 产品比例分别达到 99.9%及 90.4%， 整体断线率（32.2%）已接近同期棒状硅水平（31.4 ...

协鑫科技（3800.HK）2024 年半年报点评 颗粒硅优势显著，钙钛矿、硅烷气业务加速进击 2024 年 09 月 02 日 ➢ 事件：8 月 30 日，公司发布 2024 年半年报，根据公告，24H1 公司实现收 入 93.52 亿元，同比-56.04%，归母净利润-14.80 亿元，同比-126.81%，扣非 归母净利润为-14.51 亿元，同比-127.90%。我们认为公司业绩由盈转亏主要系 多晶硅产能阶段性过剩，竞争加剧导致价格跌至现金成本以下所致。 ➢ 硅料产销量稳步提升，成本控制能力强。公司 24H1 实现多晶硅产量 13.64 万吨，同比+22.80%，销售量 12.64 万吨（含内部销售 5722 吨），同比+24.99%， 其中前三大客户出货量分别为 4.98/1.68/1.20 万吨，客户 CR3 占比达到 62.2%。 总体来看，颗粒硅销量稳步提升，体现了下游客户对颗粒硅认可度的提升。此外， 公司不断进行成本优化，硅耗、能耗和生产效率显著提升，颗粒硅成本持续下降， 根据公司预测，预计颗粒硅现金成本将降到 30 元/kg 以下。 ➢ 金属杂质、浊度含量逐季降低，产品质量持续提升。2024 ...

交银国际研究 公司更新 协鑫科技 (3800 HK) 业绩低于预期，产线优化完成后成本将大幅下降 业绩低于预期，产线优化完成后成本将大幅下降：公司上半年归母净亏损 14.8 亿元，略超业绩预告的 14.5 亿元，其中 2 季度 15.1 亿元，低于我们预 期。上半年颗粒硅产量/出货量 13.6/12.6 万吨（2 季度 7.1/6.1 万吨，环比 +8%/-6%），吨销售均价 4.03 万元（我们测算 2 季度 3.1-3.2 万元），生产 成本则由于开工率较低而偏高，同时硅片业务也由于售价大跌而毛利亏 损，导致光伏材料分部毛利率-6.6%，并计提 8.2 亿元存货减值。公司 5 月 启动对颗粒硅产线的系统优化工程，尽管导致开工率短期下降但生产指标 实现了大幅优化，随着优化完成，9 月将开始增产，年底前将满产，届时 吨现金成本将降至 3 万元以下，远低于棒状硅龙头的约 4 万元。颗粒硅质 量继续提升，N 型（901A 及以上）比例 7 月已超 96%，并受到客户高度认 可，目前库存低于两周，为行业最低。公司硅烷气产能位居全球第一，外 售量目前占全国 1/3，且拥有碾压性的成本优势，随着需求快速增长，将 成为新 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不會就因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 GCL Technology Holdings Limited 協鑫科技控股有限公司 （於開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號：3800） 截至2024年6月30日止六個月 之中期業績公告 | 財務摘要 | | | | | --- | --- | --- | --- | | | 截至6月30日止期間 | | | | | 2024年 | 2023年 | 變動百分比 | | | 人民幣百萬元 | 人民幣百萬元 | | | | （未經審核） | （未經審核） | | | 收入 | 8,862.9 | 20,945.9 | (57.7)% | | 毛（虧）利 | (552.6) | 8,777.9 | (106.3)% | | 本公司擁有人應佔期內（虧損）利潤 | (1,479.6) | 5,518.3 | (126.8)% | | 每股基本（虧損）盈利 | 人民幣(5.60)分 | 人民幣20.79分 ...

颗粒硅优势明显,低碳引领新周期 2024 年 06 月 27 日 [Table_ 【投资要点 Summary]】 颗粒硅生产工艺简洁、转化率高、能耗低,具备陡峭的品控降本学习 曲线和较高的壁垒,下游产品适配需要研发驱动。在行业进入比拼资 金实力、成本竞争力和绿色属性的阶段,颗粒硅降本、提质和低碳优 势逐步扩大,协鑫科技有望在成本、品质和低碳减排方面引领行业。 颗粒硅降本:利用率提升,一体化和研发降本。1)生产成本:提高 单模块产能、连续运行时长、产能利用率,进而摊薄固定成本。单模 块产能提升至 6 万吨,单位投资成本再降 30%。G6 长周期、低成本新 一代循环流化床技术开发,连续运行时间中短期目标 5000h,长期目 标 8000h,产能利用率有望提升。2)现金成本:上游工业硅余热蒸汽 利用,吨现金成本有望由 2.8 万元降低至 2.4 万元。3)使用成本: 核心辅材研发与工艺优化,下游客户 CCZ 拉晶等方案匹配,非硅成本 可下降 19%。 颗粒硅提质:杂质降低,浊度改善,价差收窄。1)杂质含量:5 元素 总金属杂质含量≤1ppbw 稳定在 90%左右,少子寿命略高于致密块料, 头尾氧含量与致密料持平,满 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is downgraded to Neutral from Buy [2] Core Views - The company is expected to face significant short-term profit pressure due to a sharp decline in polysilicon and silicon wafer prices, with an estimated loss of approximately 200 million RMB in Q2 [2] - The company's production capacity utilization for granular silicon has improved to 80-90%, with expectations to reach full production in Q3, which may reduce costs below 40,000 RMB per ton [2] - A long-term sales agreement with leading silicon wafer manufacturer Longi has been signed, indicating strong industry recognition of the company's granular silicon quality [2] - The report anticipates a recovery in polysilicon prices in Q3 after a significant decline, suggesting that the current severe losses in the industry may not be sustainable [2] Financial Summary - Revenue projections for the company show a decline from 35,930 million RMB in 2022 to an estimated 22,865 million RMB in 2024, with a subsequent recovery to 31,965 million RMB by 2026 [4][8] - Net profit is expected to drop sharply from 16,394 million RMB in 2022 to 236 million RMB in 2024, before recovering to 3,345 million RMB in 2026 [4][8] - The gross margin is projected to decrease significantly from 75.0% in 2022 to 14.7% in 2024, with a gradual improvement to 30.1% by 2026 [5][8] Valuation - The valuation for the polysilicon business is set at 355 billion RMB, while new businesses such as perovskite and silane gas are valued at 50 billion RMB, leading to a total valuation of 405 billion RMB [6] - The target price for the company's stock is adjusted to 1.62 HKD from the previous 1.67 HKD, reflecting the recent stock price increase and limited short-term valuation attractiveness [2][6]

协鑫科技(3800) 公司研究/公司点评 证 与阿联酋主权基金合作，颗粒硅出海在即 券 研 究 报 ◼ 核心观点 告 买入( 维持) 6月3日，公司发布公告，于2024年5月，公司全资附属公司协鑫苏州 与Mubadala（阿联酋主权基金）全资附属公司MDC POWER订立合作协 公 议，内容有关MDC POWER与协鑫苏州探讨合作以开发阿联酋首个多晶 行业： 电力设备 司 硅生产设施合作项目。根据合作协议，公司将会就合作项目持续与 日期： y 20x2z4q年da0te6m月a0r5k日 研 Mubadala展开讨论，并就合作项目签订具备法律效力的投资协议。 究 分析师： 开文明 阿联酋大力支持可再生能源发展。根据中国经济网数据，阿联酋政府7月 出台的《国家能源战略 2050 更新》，2030 年清洁能源在总能源结构中的 E-mail： kaiwenming@yongxin 份额将提高到30%，阿联酋政府在能源领域投资未来7年将增加1500亿 gsec.com 至2000亿迪拉姆（约合400亿至540亿美元），可再生能源装机容量增加 SAC编号： S1760523070002 两倍以上，达到 14.2 吉瓦。 ...

Investment Rating - The report assigns an "Outperform" rating to the company [1]. Core Insights - GCL-Poly Energy Holdings Limited is a leading player in the photovoltaic materials industry, focusing on innovative technologies such as granular silicon and perovskite, which enhance product quality and reduce costs [4][5]. - The company has achieved significant advancements in granular silicon production, with a target capacity increase to 500,000 tons by the end of 2024, and has improved product purity levels [4]. - GCL-Poly is also advancing in the CCz technology, which utilizes high-quality granular silicon to produce superior single crystal silicon rods, thereby reducing non-silicon costs in the crystal pulling process [4]. - The establishment of a 2GW perovskite production line in Kunshan is expected to enhance the company's competitive edge in the industry [5]. - Financial forecasts indicate a decline in revenue for 2024, followed by a recovery in subsequent years, with projected revenues of 27,003 million, 32,361 million, and 39,755 million for 2024, 2025, and 2026 respectively [6][10]. Summary by Sections Investment Information - The stock closed at HKD 1.46 with a market capitalization of HKD 34,074 million [1]. Financial Performance - The company reported a significant drop in net profit for 2023, with a forecasted net profit of 2,510 million for 2024, down from 16,030 million in 2022 [6][10]. - Revenue for 2023 was 33,700 million, with a projected decrease of 19.9% for 2024 [6][10]. Business Segmentation - The photovoltaic materials segment is expected to generate revenues of 26,790 million, 32,150 million, and 39,540 million for 2024, 2025, and 2026 respectively, with a declining gross margin [7][8]. - The photovoltaic power station business is projected to maintain stable revenues with a gross margin of 45% [7]. Valuation Metrics - The report suggests a price-to-book (PB) ratio of 0.9-1.0 for 2024, indicating a fair value range of HKD 1.58-1.76 [5][9].

协鑫科技（03800） 更新报告 买入 2024年05月22日 有望以颗粒硅成本优势率先走出行业底部 黄佳杰  降价与减值影响业绩：2023 年全年收入 337 亿元，同比减少 6.2%，毛 利率同比下降 14ppts 至 34.7%，股东净利同比下降 84.7%至 25.1 亿元； + 852-25321599 利润端下滑主要因为硅料和硅片价格的大幅下降以及部分项目出表的减值 harry.huang@firstshanghai.com.hk 影 响等。2024Q1 业绩依然承压，股东利润 0.33 亿元，同比大幅下降。主 陈晓霞 要是受（1）硅料及硅片均价同比下降影响（Q1 硅料均价（含税）55 元每 公斤，同比下降近 70%），硅片业务亏损：（2）近期呼和浩特新产能爬坡 + 852-25321956 影 响降本：（3）24Q1 研发费用保持较高影响。公司公布 2024-26 年股东 xx.chen@firstshanghai.com.hk 回报方案，计划三年内进行不低于26亿元的股份回购或分红。  产能爬坡及工艺稳步提升：公司实现颗粒硅产能和产出的大幅增长，截 主要资料 止 2023 年底有效产能达到 ...

Summary of Conference Call Transcript Company and Industry - The discussion revolves around the silicon wafer business and related materials, indicating a focus on the semiconductor industry. Core Points and Arguments - The company reported a low profit primarily due to a significant loss in the silicon wafer business, amounting to approximately 100 million RMB in the first quarter [1] - Additionally, there was an inventory impairment recorded for silicon materials, totaling around 50 million RMB, contributing to the overall financial challenges [1] - The combined impact of these two factors resulted in a total loss of 150 million RMB, which significantly affected the company's profitability in the first quarter [1] Other Important but Possibly Overlooked Content - The financial difficulties highlighted may indicate broader challenges within the semiconductor industry, particularly in the silicon supply chain [1]