交银国际研究 公司更新 协鑫科技 (3800 HK) 业绩低于预期，产线优化完成后成本将大幅下降 业绩低于预期，产线优化完成后成本将大幅下降：公司上半年归母净亏损 14.8 亿元，略超业绩预告的 14.5 亿元，其中 2 季度 15.1 亿元，低于我们预 期。上半年颗粒硅产量/出货量 13.6/12.6 万吨（2 季度 7.1/6.1 万吨，环比 +8%/-6%），吨销售均价 4.03 万元（我们测算 2 季度 3.1-3.2 万元），生产 成本则由于开工率较低而偏高，同时硅片业务也由于售价大跌而毛利亏 损，导致光伏材料分部毛利率-6.6%，并计提 8.2 亿元存货减值。公司 5 月 启动对颗粒硅产线的系统优化工程，尽管导致开工率短期下降但生产指标 实现了大幅优化，随着优化完成，9 月将开始增产，年底前将满产，届时 吨现金成本将降至 3 万元以下，远低于棒状硅龙头的约 4 万元。颗粒硅质 量继续提升，N 型（901A 及以上）比例 7 月已超 96%，并受到客户高度认 可，目前库存低于两周，为行业最低。公司硅烷气产能位居全球第一，外 售量目前占全国 1/3，且拥有碾压性的成本优势，随着需求快速增长，将 成为新 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不會就因本公告全部或任何部分內容而產生或因 倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 GCL Technology Holdings Limited 協鑫科技控股有限公司 （於開曼群島註冊成立之有限公司） （股份代號：3800） 截至2024年6月30日止六個月 之中期業績公告 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|-----------------------------|---------------------------|------------| | | | | | | 財務摘要 | 截至 6 月 30 | 日止期間 | | | | 2024 年 | 2023 年 | 變動百分比 | | | 人民幣百萬元 （未經審核） | 人民幣百萬元 （未經審核） | | | 收入 | 8,862.9 | 20,945.9 | (57.7)% | | 毛（虧）利 | (552.6) | 8,777.9 | ...

颗粒硅优势明显,低碳引领新周期 2024 年 06 月 27 日 [Table_ 【投资要点 Summary]】 颗粒硅生产工艺简洁、转化率高、能耗低,具备陡峭的品控降本学习 曲线和较高的壁垒,下游产品适配需要研发驱动。在行业进入比拼资 金实力、成本竞争力和绿色属性的阶段,颗粒硅降本、提质和低碳优 势逐步扩大,协鑫科技有望在成本、品质和低碳减排方面引领行业。 颗粒硅降本:利用率提升,一体化和研发降本。1)生产成本:提高 单模块产能、连续运行时长、产能利用率,进而摊薄固定成本。单模 块产能提升至 6 万吨,单位投资成本再降 30%。G6 长周期、低成本新 一代循环流化床技术开发,连续运行时间中短期目标 5000h,长期目 标 8000h,产能利用率有望提升。2)现金成本:上游工业硅余热蒸汽 利用,吨现金成本有望由 2.8 万元降低至 2.4 万元。3)使用成本: 核心辅材研发与工艺优化,下游客户 CCZ 拉晶等方案匹配,非硅成本 可下降 19%。 颗粒硅提质:杂质降低,浊度改善,价差收窄。1)杂质含量:5 元素 总金属杂质含量≤1ppbw 稳定在 90%左右,少子寿命略高于致密块料, 头尾氧含量与致密料持平,满 ...

交银国际研究 公司更新 新能源 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年6月7日 港元1.42 港元1.62↓ +14.1% 协鑫科技 (3800 HK) 颗粒硅折价收窄后周期底部盈利优势凸显，但大涨后估值吸引力有限  预期2季度亏损，3季度成本有望下降：由于多晶硅及硅片价格大跌，我 个股评级 们预计公司短期盈利压力较大， 2季度将亏损约2亿元。公司1季度归母 净利润仅0.33亿元（人民币，下同），低于我们预期。由于徐州2月因极 中性↓ 端天气停电导致洁净材料损坏和短缺，1季度颗粒硅产能利用率降至仅70% 左右，产量环比下降3%至6.55万吨（出货量6.52万吨，含内部销售0.33 万吨），导致成本环比上升，含税销售均价5.5万元/吨，低于棒状硅企业 1年股价表现 的6.1-6.5万元/吨，呼和浩特项目爬产阶段成本较高，计提0.5亿元存货减 值。1季度硅片业务亏损1亿元（含0.5亿元存货减值）。然而，目前颗粒 20% 3800 HK 恒生指数 硅产能利用率已升至80-90%，公司预计3季度开始满产，全成本有望降至 10% 4万元/吨以下。另外，公司5月和阿联酋主权基金签订合作协议，探讨在 0% 当地合作建厂，有 ...

协鑫科技(3800) 公司研究/公司点评 证 与阿联酋主权基金合作，颗粒硅出海在即 券 研 究 报 ◼ 核心观点 告 买入( 维持) 6月3日，公司发布公告，于2024年5月，公司全资附属公司协鑫苏州 与Mubadala（阿联酋主权基金）全资附属公司MDC POWER订立合作协 公 议，内容有关MDC POWER与协鑫苏州探讨合作以开发阿联酋首个多晶 行业： 电力设备 司 硅生产设施合作项目。根据合作协议，公司将会就合作项目持续与 日期： y 20x2z4q年da0te6m月a0r5k日 研 Mubadala展开讨论，并就合作项目签订具备法律效力的投资协议。 究 分析师： 开文明 阿联酋大力支持可再生能源发展。根据中国经济网数据，阿联酋政府7月 出台的《国家能源战略 2050 更新》，2030 年清洁能源在总能源结构中的 E-mail： kaiwenming@yongxin 份额将提高到30%，阿联酋政府在能源领域投资未来7年将增加1500亿 gsec.com 至2000亿迪拉姆（约合400亿至540亿美元），可再生能源装机容量增加 SAC编号： S1760523070002 两倍以上，达到 14.2 吉瓦。 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 协鑫科技（3800）公司研究报告 2024年06月02日 [Table_InvestInfo] 首次 硅料龙头地位稳固，新技术引领未来 投资评级 优于大市 覆盖 股票数据 [Table_Summary] 0[5T月ab 3l 1e日_S收t盘oc价（kI港nf元o]） 1.46 投资要点： 52周股价波动（港元） 0.89-1.85 总股本/流通A股（百万股） 26939/26939 ⚫ 光伏老牌龙头，新技术引领者。协鑫科技成立于2006年，2007年在香港上 总市值/流通市值（百万元） 34074/34074 市，公司是全球领先的高效光伏材料研发和制造商，在多晶硅产业中始终保 市场表现 持技术驱动者地位，具有自主知识产权的硅烷流化床法（FBR）颗粒硅技术， [Table_QuoteInfo] 协鑫科技 恒生指数 拥有低成本、高品质与低碳足迹等多重优势。2023年，协鑫科技告别西门子 50.00% 40.00% 多晶硅产能，聚焦以颗粒硅为代表的低碳核心产品+以钙钛矿、CCz 等为代 30.00% 12 00 .. 00 00 %% ...

协鑫科技（03800） 更新报告 买入 2024年05月22日 有望以颗粒硅成本优势率先走出行业底部 黄佳杰  降价与减值影响业绩：2023 年全年收入 337 亿元，同比减少 6.2%，毛 利率同比下降 14ppts 至 34.7%，股东净利同比下降 84.7%至 25.1 亿元； + 852-25321599 利润端下滑主要因为硅料和硅片价格的大幅下降以及部分项目出表的减值 harry.huang@firstshanghai.com.hk 影 响等。2024Q1 业绩依然承压，股东利润 0.33 亿元，同比大幅下降。主 陈晓霞 要是受（1）硅料及硅片均价同比下降影响（Q1 硅料均价（含税）55 元每 公斤，同比下降近 70%），硅片业务亏损：（2）近期呼和浩特新产能爬坡 + 852-25321956 影 响降本：（3）24Q1 研发费用保持较高影响。公司公布 2024-26 年股东 xx.chen@firstshanghai.com.hk 回报方案，计划三年内进行不低于26亿元的股份回购或分红。  产能爬坡及工艺稳步提升：公司实现颗粒硅产能和产出的大幅增长，截 主要资料 止 2023 年底有效产能达到 ...

这个盈利偏低主要也是因为一季度的时候这个硅片的业务是大概是有一个亿的亏损然后我们的硅料也有录得了一个存货减值大概是在5000万人民币左右的一个量所以这两块加起来就有1.5个亿了这也是导致我们在一季度的盈利偏低 然后另外就是刚才提到的我们一季度的这个硅料的产能利用率其实是不到八成的主要是因为这个一季度有一个电力方面的供应的一个不稳定以及这个洁净材料供应不足所共同导致的然后我们今年其实我们目前全年的这个硅料的这个出货量的指引还是保持不变的在35万吨左右 然后我们一季度其实这个柯立贵基地其实成本最领先的包头基地我们的现金成本是在30块钱人民币左右然后乐山基地其实半年前也是在30块钱左右的一个成本 现金成本但是因为最近就是乐山那边那个店家涨的比较多涨了两毛钱所以一季度的这个现金成本乐山基地大概是33元人民币左右然后徐州的话因为那边用的是自备电站所以最近这个煤价也回落了比较多所以目前 徐州那边测算下来电价也是五毛钱不到比乐山更低所以徐州那边目前的现金成本也是在30到33之间然后呼和浩特由于目前还在爬坡期所以成本还没有达到最优但是在二三季度特别三季度等产能爬坡爬完之后包包呼和浩特基地的成本也会持续下降 这个大概就是我这边 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 资本货物 [ Table_Main[ 协 TIna 鑫fbole] 科 _T 技itle （] 3800） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 1.36 低成本高品质助力跨越周期，碳足迹优势有望突显 2024.05.21 海 [ 交Ta易bl数e_据M arket] 外 庞钧文(分析师) 周淼顺(分析师) 朱攀(分析师) 52周内股价区间（港元） 0.90-1.85 公 021-38674703 021-38038264 021-38031724 当前股本（亿股） 26,939 当前市值（百万港元） 36,637 司 pangjunwen@gtjas.com zhoumiaoshun@gtjas.com zhupan027597@gtjas.com 证书编号 S0880517120001 S0880521040003 S0880523090001 （ [ Table_PicQuote] 中 本报告导读： 52周内股价走势图 国 公司颗粒硅技术积淀深厚，快速扩张产能，产品工艺持续改善。公司颗粒硅产品低成 协鑫科技 恒生指数 香 ...

公司研究 协鑫科技(3800.HK)： 颗粒硅成本优势或将助力穿越周期 香港 新能源 多晶硅及硅片价格走低拖累业绩增长。公司近期公布24年一季度业绩，Q1 公司实现营收54.7亿元，归母净利润0.33亿元，同比分别下降51.1%、 2024年5月14日 买入 99.2%。营收与归母净利润下滑主要由于（1）24年一季度多晶硅料市场均 目标价 (HKD) 1.80 价大致在6-7万元/吨，较上年同期15-23万元/吨的价格大幅下滑约60%- 70%；（2）公司呼和浩特项目的新增产能正处于爬坡期，预计24年下半 收盘价 (13 May 24) 1.43 年全面达产后，整体颗粒硅平均成本仍有进一步降低的空间；（3）2024年 上升/下降 25.87% 第一季度的研发费用支出超过4亿元；（4）硅片端业务出现亏损。 恒生指数 19115.06 总市值 (HKD亿) 386 颗粒硅市场占有率不断提升。2024年一季度，公司颗粒硅产量6.55万吨， 52周最高/最低 (HKD) 1.86/0.89 出货量6.52万吨（含内部销售0.33万吨），同比/环比分别增长120.6%/ 资料来源: Wind，国信证券（香港）研究部整理 ...