证券研究报告 a 12 12 32 中远海舵 (1138 HK/600026 CH) 油运需求偏弱，运价下行拖累盈利 | --- | --- | |------------------------------------------|----------| | 年春研究 | 學报点评 | | 2024 年 11 月 01 日 \| 中国内地/中国香港 | 水路运输 | 中远海能发布三季报,3Q24归母净利 8.1 亿元,同环比下滑 10.9%/41.0%, 低于我们的预期(10.1 亿元)。其中,盈利环比大幅下挫主因国际油运市场 需求偏弱,运价下跌。前三季度公司归母净利 34.2 亿元,同比下滑 8.1%。 展望四季度,我们预计国际油运市场需求仍偏弱,运价环比或持平。中长期, 25-26 年油轮供给将逐步趋紧,静待需求端改善带动运价回升。维持"买入"。 原油轮业务盈利同环比下滑,主因进口原油需求偏弱叠加 OPEC 减产影响 前三季度公司国际原油轮业务实现毛利 14.2 亿元,同比下滑 29.9%。其中, 三季度毛利 1.4 亿元,同环比下滑 56.9%/78.5%,主因运价下跌。今年以来, 受中国进口原油需求 ...

中远海能（600026.SH） 优于大市 外贸油运需求疲软导致 Q3 业绩承压，继续看好刚性供给下运价弹性 中远海能发布 2024 年三季报，业绩表现偏弱。中远海能 2024 年前 3 季度实 现收入 171.44 亿元，同比+3.68%；归母净利润 34.15 亿元，同比-8.05%； 扣非归母净利润 33.49 亿元，同比+0.77%。其中，第三季度，海能实现营业 收入54.93 亿元，同比增长10.80%；归母净利润8.08 亿元，同比下滑 10.93%； 扣非归母净利润 7.32 亿元，同比下滑 19.00%。此外，公司三季度处置一艘 19 年船龄的 VLCC"新金洋"轮，贡献 0.76 亿元非经常损益。 6-8 月外贸油运景气度较低。中远海能 24Q3 实现单季度外贸油运业务收入 33.67 亿元，同比+14%，毛利 6.13 亿元，同比-14%，毛利率 18%，同比下降 3.8 pct。主要来自于原油运价的拖累。据克拉克森运价显示，2024 年 6 月 -8 月 VLCC 平均运价为 30317 美元/天，环比 2 季度业绩期 3-5 月的平均运价 48769 美元/天下滑 38%，主要受到 OP ...

上 市 公 司 交通运输 证 券 研 究 报 告 2 2024 年 10 月 31 日 中远海能 (600026) ——价格反弹慢于预期，下调盈利预测，大股东增持提振 信心 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持）投资要点： ⚫ 事件：中远海能发布 2024 年 3 季度业绩公告，2024 年 1-3 季度公司归母净利 润 34.15 亿元，同比下滑 8.05%；扣非归母净利润 33.49 亿元，同比增长 0.77%。 3 季度公司归母净利润 8.08 亿元，环比 2 季度下滑 41.03%，同比下滑 10.93%； 扣非归母净利润 7.32 亿元，环比下滑 47.02%，同比下滑 19.00%。公司三季度 处置一艘 19 年船龄的 VLCC"新金洋"轮，贡献 0.76 亿元非经常损益。公司扣 非归母净利润符合预期，与我们前瞻的 7.5 亿元较为接近。 ⚫ 受到外贸油轮运价下行拖累整体业绩，公司经营 TCE 略好于市场平均水平。2024 年公司 3 季度外贸油轮毛利 6.12 亿元，同比下滑 14%，环比下滑 54%。由于航 次完成后才确认收入，因此公司业绩滞后 VLCC 运价约 1 个月。据克拉克森运价 ...

中远海运能源运输股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600026 证券简称：中远海能 中远海运能源运输股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|----------|---------------------------------------|----------------------------------------- ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 交通运输 公 司 研 究/ 公 司 点 评 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 10 月 14 日 | | 收盘价（元） | 14.24 | | 一年内最高/最低（元） | 18.63/11.49 | | 市净率 | 1.9 | | 息率（分红/股价） | 2.46 | | 流通 A 股市值（百万元） | 49,481 | | 上证指数/深证成指 | 3,284.32/10,327.40 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |-------------------------------|-------------------------------| | | | | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 7.45 | | 资产负债率 % | 49.05 | | 总股本 /流通 A 股（百万） | 4,7 ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | |----------|-----------------------------------|--------------------| | | | | | | [table_Authors] 岳鑫 ( 分析师 ) | 尹嘉骐 ( 分析师 ) | | | 0755-23976758 | 021-38038322 | | | yuexin@gtjas.com | yinjiaqi@gtjas.com | | 登记编号 | S0880514030006 | S0880524030004 | 本报告导读： 公司公告拟收购整合集团化工品物流供应链，资产规模有限且不改盈利趋势。2024 年中期分红继续展现市值管理积极性。放低旺季博弈，建议逆向布局。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持评级。公司公告拟收购整合集团化工品物流供应链，资产 规模有限且不改盈利趋势。同时拟首次中期分红，继续展现市值管 理积极性，预计全年高分红政策将持续。地缘油价致 2024 下半年经 营承压，不改油运超级牛市期权。放低旺季博弈，建议逆向布局。 维 ...

Investment Rating - Buy (First Coverage) [2][5] Core Views - The company is a global leader in oil and gas shipping, with the largest oil tanker fleet globally [2][5] - The crude oil shipping cycle is on an upward trend, and the refined oil shipping market remains highly prosperous [2][3] - The company's performance is highly correlated with the oil shipping cycle, with international oil shipping being the main source of earnings elasticity [2][13] - The demand for crude oil shipping is expected to increase due to longer shipping distances and limited supply, particularly for VLCCs [2][21][27] - The refined oil shipping market is expected to remain strong due to increased demand from east-to-west oil movements and limited supply growth [34][37] Business Overview - The company focuses on oil and gas transportation, including international and domestic crude oil, refined oil, and LNG shipping [2][13] - The company's historical performance was influenced by both dry bulk and oil shipping cycles, but since 2016, it has focused solely on oil and gas transportation [13][14] - The company's VLCC fleet is the core driver of its earnings elasticity, with each $10,000/day change in TCE contributing approximately RMB 950 million in marginal profit [18][19] Market Outlook Crude Oil Shipping - Demand for crude oil shipping is expected to grow due to increased global crude oil production and longer shipping distances, particularly from the Americas to the Far East [21][27] - Supply is constrained by limited shipyard capacity, with VLCC deliveries expected to be very limited from 2024-2026 [21][22] - The VLCC fleet is aging, with the number of ships expected to decline from 908 in 2024 to 807 in 2028 due to retirements exceeding new deliveries [30][31] - OPEC+ production cuts and non-OPEC production increases are expected to support VLCC demand, particularly in the Q4 2024 peak season [30][31] Refined Oil Shipping - Demand for refined oil shipping is expected to remain strong due to the east-to-west movement of refined oil and increased refining capacity in Asia [34][37] - Supply growth is limited by an aging fleet and environmental regulations, with only 45.15% of the current order book expected to be delivered by 2025 [37][41] - The aging fleet and environmental regulations are expected to further constrain supply, particularly for older ships [41] Financial Projections - Revenue is expected to grow from RMB 26.37 billion in 2024 to RMB 29.66 billion in 2026, with net profit increasing from RMB 5.81 billion to RMB 7.48 billion over the same period [5][43] - The oil transportation business is expected to contribute the majority of revenue and profit, with revenue growing from RMB 24.44 billion in 2024 to RMB 27.48 billion in 2026 [6][43] - LNG transportation revenue is expected to grow modestly, from RMB 1.84 billion in 2024 to RMB 2.11 billion in 2026 [6][43] Valuation - The company's current PE ratios are 10.84x for 2024, 8.92x for 2025, and 8.04x for 2026, based on projected earnings [5][43] - The company's ROE is expected to increase from 15.45% in 2024 to 16.74% in 2026, reflecting improved profitability [4][43]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中远海能（600026） 业绩高于预告，看好旺季弹性 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月02日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 8 月 29 日，公司发布 2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入 116.51 亿元，同比+0.65%；实现归母净利润、扣非归母净利润分别为 26.07、26.17 亿元，同比分别 -7.11%、+8.15%，均高于业绩预告值。公司拥有运力领先、船型全面的油轮船队，有望享受国 际油运市场景气情况下带来的盈利弹性，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 李蔚 李天琛 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2023/9 2024/1 2024/5 2024/8 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月02日 中远海能(600026) 业绩高于预告，看好旺季弹性 | --- | --- | |----------------------------|---------------------| | | | | 行 业： ...

港股通 外贸油运静待需求回升提振运价 华泰研究 中报点评 1138 HK 600026 CH 全球石油需求增长放缓压制 1H24 运价表现，静待需求回升提振运价 中远海能发布 1H24 业绩：1）营收 116.5 亿元，同比增长 0.7%；2）归母 净利 26.1 亿，同比下滑 7.1%。今年以来，全球石油需求增长放缓，OPEC 减产压制运输量，国际原油轮运价同比下滑，拖累公司盈利表现。中长期看， 油运市场供给趋紧，需求回升将有望拉动运价上行。基于公司上半年的业绩 表现，我们下调 24 年净利预测 12%至 55.7 亿元，维持 25/26 年净利预测 68.0 亿/71.4 亿元。基于 1.2x/2.2x 24E PB（公司 H 股历史三年 PB 均值加 1.5 个标准差/A 股历史三年 PB 均值加 1 个标准差，估值溢价主因中长期行 业景气上行；24E BPS 8.0 元），给予目标价 10.5 港币/17.6 元（前值：11.3 港币/20.2 元），维持"买入"。 外贸油运毛利同比下降，主因运价同比下滑 1H24 公司外贸油运毛利 25.8 亿元，同比下滑 8.5%；毛利率 33.2%，同比 下降 ...

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