| 华泰研究 | | | 年报点评 | | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 3 月 | 16 日│中国内地 | 房地产开发 | 华发股份 (600325 CH) 结转收缩叠加减值，关注去库存进展 证券研究报告 公司 3 月 14 日发布年报，24 年实现营收 599.9 亿元，同比-17%；归母净 利润 9.5 亿元，同比-48%，低于我们预期（同比-20%），主要因为结转规模 低于我们预期，同时资产减值高于我们预期。公司正在积极优化库存结构， 但该进程可能对拿地、销售和业绩造成一定影响，下调至"增持"评级。 结转收缩+毛利率下行+资产减值拖累业绩 受销售下行影响，24 年公司开发业务结算金额同比-18%至 557 亿元，拖累 营收增速。归母净利润同比下滑更大，主要因为：1、受高价地结转和房地 产市场调整影响，开发业务毛利率同比-3.7pct 至 14.3%；2、受房地产市场 调整影响，计提 18.4 亿元资产减值，同比多计提 2.5 亿元。截至 24 年末， 公司合同负债为 813 亿元，相较 24 年营收覆盖率为 136%，未来 1-2 年营 收体量可能仍将面临一定的 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [2] Core Views - The company experienced a significant decline in performance, with a drop in revenue and profit margins, but managed to improve its sales ranking and maintain smooth financing [7] - Despite the downturn in the real estate sector, the company achieved a sales amount of 105.4 billion yuan in 2024, ranking 10th nationally, which is an improvement from the previous year [7] - The company has a solid land reserve strategy focused on core first and second-tier cities, and its financing costs have decreased, indicating a stable financial position [7] Financial Data and Profit Forecast - Total revenue for 2024 is projected at 59.99 billion yuan, a year-on-year decrease of 16.8%, with a net profit of 0.951 billion yuan, down 48.2% from the previous year [6][8] - The company’s gross margin for 2024 is expected to be 14.3%, reflecting a decline of 3.8 percentage points year-on-year [7] - The forecast for net profit for 2025 is adjusted to 0.98 billion yuan, with further projections of 1.177 billion yuan for 2026 and 1.426 billion yuan for 2027 [7][8]

上 市 公 司 2025 年 03 月 16 日 华发股份 (600325) ——业绩大幅下降，销售排名提升，融资保持畅通 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 03 月 14 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 5.80 | | 一年内最高/最低（元） | 8.09/5.06 | | 市净率 | 0.8 | | 息率（分红/股价） | 6.38 | | 流通 A 股市值（百万元） | 14,913 | | 上证指数/深证成指 | 3,419.56/10,978.30 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2024 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 7.17 | | 资产负债率% | 70.26 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 2,752/2,571 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 03-14 04-14 05-14 06-14 07-14 08-14 09-14 10-14 11-14 12-14 01- ...

Core Viewpoint - The company, Huafa Group, has demonstrated resilience and strong performance in the challenging real estate market of 2024, achieving significant sales and maintaining financial stability despite industry-wide pressures [1][2]. Group 1: Financial Performance - In 2024, Huafa Group reported a revenue of 59.992 billion yuan and a net profit attributable to shareholders of 0.951 billion yuan, indicating a steady high-quality development [1]. - The company achieved a total sales amount of 105.44 billion yuan, ranking in the top 10 of the industry, and has maintained a position in the trillion-yuan sales club for five consecutive years [2]. - As of the end of 2024, Huafa Group's long-term interest-bearing debt accounted for over 80% of total interest-bearing debt, reflecting a stable financial structure [4]. Group 2: Market Position and Strategy - Huafa Group's market share in its home base of Zhuhai exceeded 45%, reaching a historical high, and it achieved a 95% sales rate for the first batch of properties in Shanghai [2]. - The company successfully acquired six quality projects in key cities such as Shanghai, Guangzhou, Chengdu, and Xi'an, showcasing its strategic determination and prudent layout in the land market [2]. Group 3: Product Innovation and Industry Leadership - In 2024, Huafa Group launched the "Technology + Good House Product System" technical standards, positioning itself as a benchmark enterprise in the industry [3]. - The company led the compilation of the "Technology + Good House Product System White Paper" and initiated the development of "Smart Home Technology Application Standards," contributing to high standards in the real estate sector [3]. Group 4: Financing and Risk Management - Huafa Group has optimized its debt structure and reduced financing costs, ensuring the stability and security of its cash flow [4]. - The company has diversified its financing channels through various instruments, including short-term financing bonds and asset-backed securities, enhancing asset liquidity and reducing financing costs over the years [4].

国金证券股份有限公司 经中国证券监督管理委员会《关于同意珠海华发实业股份有限公司向特定对 象发行股票注册的批复》（证监许可﹝2023﹞2084 号）予以同意注册，并经上海 证券交易所同意，珠海华发实业股份有限公司（以下简称"华发股份"、"发行人" 或"公司"）向特定对象发行普通股（A 股）股票 63,500.00 万股，每股发行价人 民币 8.07 元，募集资金总额为人民币 5,124,450,000.00 元，扣除与发行有关的费 用（不含增值税）人民币 82,077,181.99 元后，实际募集资金净额为人民币 5,042,372,818.01 元。截止 2023 年 10 月 24 日，公司上述发行募集的资金已全部 到位，业经大华会计师事务所（特殊普通合伙）以"大华验字[2023]000618 号" 验资报告验证确认。本次发行的股票于 2023 年 10 月 31 日在上海证券交易所上 市。 国金证券股份有限公司（以下简称"国金证券"或"保荐机构"）作为公司 2022 年向特定对象发行股票的保荐机构，负责华发股份向特定对象发行股票后 的持续督导工作，持续督导期至 2024 年 12 月 31 日止。截至目 ...

珠海华发实业股份有限公司 内部控制审计报告 众环审字(2025)0500369号 目 起始页码 1 内部控制审计报告 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（bttp://ac.mgf.gov.cn）"进行查 "。 "扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（bttp://ac.mof.gov.cn） 进行查验 ： " 内部控制审计报告 众环申字(2025)0500369 号 珠海华发实业股份有限公司全体股东: 按照《企业内部控制审计指引》及中国注册会计师执业准则的相关要求,我们审计了珠 海华发实业股份有限公司(以下简称"华发股份")2024年12月31目的财务报告内部控制 的有效性。 一、华发股份对内部控制的责任 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业内部控制评价指引》 的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效性是华发股份董事局的责任。 二、注册会计师的责任 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外,由于情况的变化 可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的程度降低,根据内部控制审计结 果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 ...

关于珠海华发实业股份有限公司 在珠海华发集团财务有限公司 存贷款业务情况的专项审核报告 众环专字(2025)0500101号 目 录 专项审核报告 起始页码 存贷款业务情况汇总表 珠海华发实业股份有限公司 2024 年度涉及财务公司关 1 联交易的存款、贷款等金融业务汇总表 您可使用手机"扫一扫"或进入"注册会计师行业统一监管平台（http://acc.mof.gov.cn）"进 1 +干珠海华发实业股份有限公司 海华发集团财务有限公司 欢业务情况的专项审核报告 众环专字(2025)0500101 号 珠海华发实业股份有限公司: 我们接受委托,在审计了珠海华发实业股份有限公司(以下简称"华发股份")2024年 12 月 31 日的合并及母公司的资产负债表,2024年度合并及母公司的利润表、合并及母公司 的现金流量表和合并及母公司的股东权益变动表以及财务报表附注的基础上,对后附的《珠 海华发实业股份有限公司 2024年度涉及财务公司关联交易的存款、贷款等金融业务汇总表》 (以下简称"汇总表")进行了专项审核。 一、管理层对汇总表的责任 按照《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 5 号 -- 交易与关联交易》的 ...

关于珠海华发实业股份有限公司 国金证券股份有限公司 2024 年度募集资金存放与使用情况的核查意见 币 1,500,000,000.00 元。 截至 2024 年 12 月 31 日，公司使用闲置募集资金暂时补充流动资金暂未归 还金额为人民币 1,278,000,000.00 元。除上述支出外，公司使用闲置募集资金置 换公司于募集资金到位之前利用自有资金支付的发行费用人民币 4,701,415.09 元， 收到募集资金专户累计利息收入扣除手续费支出后的净额人民币 1,507,446.60 元。 截至 2024 年 12 月 31 日，募集资金专户余额为人民币 7,488,556.34 元。 二、募集资金管理情况 为了规范募集资金的管理和使用，保护投资者权益，公司依照《中华人民共 和国公司法》《中华人民共和国证券法》《上市公司监管指引第 2 号——上市公司 募集资金管理和使用的监管要求（2022 年修订）》《上海证券交易所股票上市规 则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等法律法规， 结合公司实际情况，制定了《珠海华发实业股份有限公司募集资金管理办法》（以 下简称"管理办法"），该《管 ...