华鲁恒升（600426.SH）深度报告 新产能稳步释放，煤化工再迎景气周期 2024年06月08日 ➢ 油煤价差扩大，利好煤头系列产品。公司是领先的煤化工龙头企业，经过长 推荐 维持评级 期持续投入，建立和巩固技术优势、扩大规模、延伸产业链，逐渐打造了大氮肥、 当前价格： 28.25元 碳一、羰基合成、新型煤气化四大产业平台，逐步从以生产氮肥为主的传统煤化 工企业转型为多产业板块协同联产的新型煤化工企业。公司主要原料和能源消耗 [Table_Author] 均依赖于煤炭，而公司产品中大部分终端市场是由石油化工市场定价。对公司而 言，煤炭-原油价格价差越大，成本端成本压力越大；煤炭-原油价差越小，表明 公司的成本端压力较小，而盈利空间较好。二季度以来煤-油价差收窄到历史低 位，公司盈利预期向好趋势明显。 ➢ 公司荆州项目顺利投产，进入双基地时代，三大产品产能大幅扩张。2023年 10 月，公司荆州基地顺利投产，包括 100 万吨冰醋酸、70 万吨尿素、30 万吨 分析师 刘海荣 熔融液尿、10万吨密胺树脂、15万吨DMF，1.36万吨硫磺，15万吨混甲胺等 执业证书： S0100522050001 项目。新项目 ...

证券研究报告 公 2024年05月31日 司 报 告 华鲁恒升(600426) │ 行 业： 基础化工/农化制品 公 投资评级： 买入（首次） 司 当前价格： 29.08元 低成本为抓手无惧红海，煤化工龙头持续成长 深 目标价格： 36.70元 度 研 投资要点：公司以洁净煤气化为龙头，打造低成本氨醇平台，并借此以低 究 成本为核心抓手进行多线开发，布局了合成氨系列、甲醇系列产品，向外 基本数据 拓展了乙二醇、草酸、DMC等产品线，并进一步延伸芳烃-尼龙产业链。加 总股本/流通股本(百万股) 2,123.32/2,115.41 之出色的管理能力，公司在多种产品上均保持了领先的成本优势和市场话 流通A股市值(百万元) 61,516.22 语权，抗周期能力强。 每股净资产(元) 14.11  公司是煤化工领域优质白马 资产负债率(%) 29.70 公司总部在山东德州，专注煤化工，从最初的合成氨工厂成长为多元布局 的先进综合煤化工龙头，打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”柔性 一年内最高/最低(元) 35.03/23.32 多联产等多个产业和技术平台。公司现有德州、荆州两个生产基地，拥有 股价相对走势 260 ...

2024年5月23日 公司研究 投建酰胺原料优化升级及二元酸项目，完善尼龙产业链布局 ——华鲁恒升（600426.SH）公告点评 要点 买入（维持） 当 前价：28.96元 事件：公司发布《投资建设相关项目的公告》，拟投资建设酰胺原料优化升级项 目及20万吨/年二元酸项目（以下简称“二元酸项目”）。 作者 点评： 分析师：赵乃迪 投资17亿建设酰胺原料优化升级及二元酸项目，持续完善尼龙产业链布局：公 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 司坚持高起点规划、高端化延伸，拟启动建设酰胺原料优化升级项目、20万吨/ zhaond@ebscn.com 年二元酸项目，总投资17亿元，其中酰胺原料优化升级项目8.33亿元、二元酸 项目8.67亿元。酰胺原料优化升级项目采用苯部分加氢、水合生产饱和脂环醇 分析师：蔡嘉豪 技术，项目建成投产后，年产饱和脂环醇20万吨，副产环已烷4.28万吨，建设 执业证书编号：S0930523070003 周期13个月。二元酸项目采用公司自有技术，项目建成投产后，年产二元酸20 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 万吨，建设周期1 ...

上 市 公 司 基础化工 2024 年05月 23 日 华鲁恒升 (600426) 公 司 研 究 ——业绩略超预期，规模优势不断扩张，低成本壁垒持续 / 公 司 巩固 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 买入 投资要点： （维持） 证  公司公告：公司发布 2024 年一季报，报告期内实现营业收入 79.78 亿元（YoY +31.8%，QoQ 券 +0.81%），归母净利润10.65亿元（YoY +36.3%，QoQ +64.1%），扣非归母净利润10.68亿元 研 市场数据： 2024年05月22日 （YoY +37.74%，QoQ +33.5%），业绩略超预期。 究 收盘价（元） 29.1 报 一年内最高/最低（元） 35.03/23.32  24Q1荆州达产持续运行，德州部分产品开工提升，煤炭价格回落成本压力缓解，公司实现一季度“开 告 市净率 2.1 息率（分红/股价） - 门红”。公司24Q1整体规模及盈利能力均出现同环比的明显提升，我们认为主要归结于产销规模、 流通A股市值（百万元） 61559 煤炭成本、费用和产品结构等方面原因。1）荆州及德州双基地产销提升。荆州基地自11月份正式投 ...

[Table_Title] 周期下行韧性十足，依然看好未来业绩弹性 [Table_ReportDate] 华鲁恒升(600426)公司简评报告 | 2024.05.14 [评Ta级ble：_R an买k]入 核心观点 [ Table_Authors] [⚫T abl事e_件Su：mm公a司ry]发 布2023年年报，报告期内实现营业收入272.60亿元，同 翟绪丽 比-9.87%，实现归母净利润35.76亿元，同比-43.14%，其中Q1/Q2/Q3/Q4 首席分析师 分别实现归母净利润 7.82/9.28/12.18/6.49 亿元，分别同比-67.82%/- SAC执证编号：S0110522010001 55.40%/+18.84%/-14.09。 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 ⚫ 2023年产品产销量同比增长，但价格下滑拖累业绩下滑。2023年11月， 荆州项目一期建成投产，新增尿素产能 100 万吨/年，醋酸产能 100 万 [市Ta场bl指e数_Ch走a势rt]（ 最近1年） 吨/年，DMF产能15万吨/年，混甲胺产能15万吨/年，2023年12月德 0. ...

2024年05月07日 公 司点评 公 买入 / 维持 司 华鲁恒升(600426) 研 究 一季度业绩回升，荆州基地支撑公司长期成长 公司发布2023年年报和2024年一季报，公司实现营业收入272.60亿 ◼ 走势比较 元，同比减少9.87%，归母净利润35.76亿元，同比减少43.14%。2024年 一季度，公司实现营业收入 79.78 亿元，同比增长 31.8%；实现归母净利 10% 润10.65亿元，同比增长36.3%。 2% 一荆州基地放量提升公司业绩。公司实现营业收入 272.60 亿元，同 太 (6%)82/4/32 9/7/32 91/9/32 03/11/32 01/2/42 22/4/42 比减少9.87%，归母净利润35.76亿元，同比减少43.14%。2024年一季度， 平 (14%) 公司实现营业收入79.78亿元，同比增长31.8%；实现归母净利润10.65亿 洋 (22%) 元，同比增长36.3%。2023年四季度，公司荆州基地一期项目顺利投产， 证 (30%) 其中辛醇、草酸、己内酰胺等产品放量使得新能源新材料销量增长，推动 公司营收显著增长。另外，2024 年一季度部分原材 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 基础化工/原材料 [ Table_Main[华ITnaf 鲁bol]e 恒_Ti升tle]( 600426) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 Q1 业绩符合预期，持续建设推动成长 目标价格： 34.94 上次预测： 32.76 公 ——华鲁恒升2024 年一季报点评 当前价格： 29.79 司 钟浩(分析师) 沈唯(分析师) 2024.05.06 更 021-38038445 0755-23976795 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 zhonghao027638@gtjas.co shenwei024936@gtjas.com 报 证书编号 mS0 880522120008 S0880523080006 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 24.09 6- 33 ,4 2. 513 4 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 2,123/2,115 流通 B股/H股（百万股） 0/0 公司24Q1业绩符合预期，考虑到公司成长性较强，维持增持评级。 流通股比例 100% 日均成交量（ ...

证券研究报告 | 季报点评 2024年04月29日 华鲁恒升（600426.SH） 荆州主产品满负荷，盈利环比显著增长 事件：2024年4月25日，公司发布2024年一季报，公告一季度实现营收 买入（维持） 79.78亿元，同比+31.8%，环比+0.81%；实现归母净利润10.65亿元，同 股票信息 比+36.30%，环比+64.24%；毛利率/净利率分别 21.89%/14.25%，同比 分别+1.71pct/+1.36pct，环比分别+4.12pct/+5.44pct。 行业 化学原料 前次评级 买入 荆州基地产能释放，收入体量迈上新阶。荆州一期项目总投资达115亿元， 4月26日收盘价(元) 28.40 建成投产后能直接带动公司收入体量迈上新台阶。根据公司公告，一季度公 总市值(百万元) 60,302.29 司德州本部、荆州基地主要产品均已实现了满负荷生产。其中，肥料、有机 总股本(百万股) 2,123.32 胺、醋酸和衍生物三大类产品对外分别销售 106/14/37 万吨，同比分别 其中自由流通股(%) 99.63 +32/+2/+22万吨，三类核心产品单季度销量均创历史新高。展望全年，公 30日日 ...

基础化工/农化制品 公 司 研 华鲁恒升（600426.SH） Q1 业绩同环比增长，未来荆州基地多尾优势或增强 究 2024年04月29日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 宋梓荣（联系人） jinyiteng@kysec.cn zhangxiaofeng@kysec.cn songzirong@kysec.cn 日期 2024/4/26 证 书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522080003 证书编号：S0790123070025 当前股价(元) 28.40  Q1业绩同、环比增长，荆州产品种类或进一步丰富，维持“买入”评级 公 一年最高最低(元) 35.03/23.32 2024年Q1公司实现营收79.78亿元，同比+31.80%；实现归母净利10.65亿元， 司 信 总市值(亿元) 603.02 同比+36.30%，环比+64.24%。2023年荆州一期项目顺利投产后，2024年Q1公 息 流通市值(亿元) 600.78 司产品销量同比增加，营收、归母净利润同比增长。我们维持公司2024-2026年 更 总股本(亿股) 21. ...

业绩环比改善明显，量增伴随高质成长 华鲁恒升（600426.SH）/化工 证券研究报告/公司点评 2024年4月26日 [Table_Industry] [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） [公Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值 市场价格：28.40元 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 30,245 27,260 33,971 38,810 41,907 分析师：孙颖 增长率yoy% 13% -10% 25% 14% 8% 执业证书编号：S0740519070002 归母净利润（百万元） 6,289 3,576 4,497 5,688 6,415 Email：sunying@zts.com.cn 增长率yoy% -13% -43% 26% 26% 13% 每股收益（元） 2.96 1.68 2.12 2.68 3.02 净资产收益率 23% 12% 13% 15% 14% P/E 9.7 17.0 13.4 10.6 9.4 P/B 2.3 2.1 1.8 1.5 1.3 备 注：股价取自2024年4月26日收盘价；每股指标按照最新股 ...