证券时报网讯，国泰君安研报指出，1）白酒：确定先于成长，关注批价趋势及头部酒企导向。 白酒行业报表端2024年二季度开始进入下行期，2025年上半年预计底部震荡。 动销放缓，库存被动上行，预计批价相对疲软，2025年春节将经历压力测试期。 分价位带看，地产酒 >高端 >次高端，本轮调整后预计地产酒首先恢复，其次高端白酒，次高端白酒预 计恢复周期较长。 2）啤酒和饮料：啤酒业绩分化、饮料结构繁荣。 2024年三季度暑期旺季出行呈现量强于价特征，出行人次保持恢复和增长趋势，具备低价/高频消费特 征的饮料受益明显，需求韧性凸显；啤酒业绩分化区域品牌优于全国性品牌，2025年板块低预期下有望 修复，预计被动升级趋势和区域品牌优势延续。 3）大众食品：边际改善，结构分化。 大众食品三季度边际改善，结构分化明显。 成本下降陆续体现，低成本、低价格成为趋势，高性价比产品优势凸显，重点布局两头；成长股估值溢 价显著消化，重点聚焦成长性赛道零食，并关注调整后的调味品、餐饮供应链以及低估值超跌、高股息 标的。 校对：刘榕枝 ...

证券时报e公司讯，国泰君安研报表示，锂价于2024年底已经进入探底区间，2025年如需求维持当前中 性估计，锂价将进入底部区间震荡。 当前看市场对2025年需求持乐观态度，且行业供给已经放缓增速。 预计2025年锂价走势在底部区间震荡，其中阶段受季节因素影响，有较强反弹机会和空间。 市场对锂板块的交易预期更早，即商品价格探底阶段时，锂板块已经包含了对产业出清的预期。 当产业实际进入供给出清阶段时，板块将会交易商品价格反转预期。 由此推断，锂板块的上涨会先于现货价格反转前启动。 ...

证券时报网讯，国泰君安研报指出，1）白酒：确定先于成长，关注批价趋势及头部酒企导向白酒报表 端2024年二季度开始进入下行期，2025年上半年预计底部震荡。 动销放缓，库存被动上行，预计批价相对疲软，2025年春节将经历压力测试期。 2）啤酒和饮料：啤酒业绩分化、饮料结构繁荣。 2024年三季度暑期旺季出行呈现量强于价特征，出行人次保持恢复和增长趋势，具备低价/高频消费特 征的饮料受益明显，需求韧性凸显；啤酒业绩分化区域品牌优于全国性品牌，2025年板块低预期下有望 修复，预计被动升级趋势和区域品牌优势延续。 3）大众食品：边际改善，结构分化。 大众食品三季度边际改善，结构分化明显。 成本下降陆续体现，低成本、低价格成为趋势，高性价比产品优势凸显，重点布局两头；成长股估值溢 价显著消化，重点聚焦成长性赛道零食，并关注调整后的调味品、餐饮供应链以及低估值超跌、高股息 标的。 校对：祝甜婷 ...

证券时报网讯，国泰君安研报指出，1、医药生物行业趋势向上：集采影响边际减弱，政策持续支持创 新集采政策走向稳定成熟、常态化，影响边际减弱，创新药在医保谈判环节获得政策倾斜。 近两年政策持续推动医药创新，顶层设计及地方配套全链条支持创新药发展，商业保险有望为我国药品 市场带来增长新动力，整体行业趋势向上。 2、内外兼修：研发创新不断突破，BD出海势头强劲当前创新药产业趋势向好，供给持续提速，多款国 产创新药获批在即，有望带动新一轮放量。 海内外研发侧重点有所不同，中国药企在多个领域（ ADC、双抗等）已积累技术优势，出海势头尤为 迅猛。 BD交易为药企提供造血能力，合作标的向"全球新"的早期管线偏移。 国际化形式走向多元化，NewCo模式兴起。 多款重磅国产创新药在美国上市，国际化布局进入收获期。 3、成效已显：创新药企加速进入收获期国内创新药企商业化成果显著，在部分细分领域已占领主导地 位。 Pharma业绩持续分化，创新药及刚需用药表现较好。 Biotech商业化持续放量，人均单产持续提升，扭亏节点临近，创新迎来收获期。 4、估值处近五年历史低位，期待板块估值回暖横向对比：相比海外同业，国内创新药企估值整体 ...

财联社12月10日电，国泰君安证券2025年策略会"改革风正劲，创新潮更涌"于深圳召开。 国泰君安策略首席分析师方奕分析称，中国股市的转型牛正在形成，化解债务、推动改革与稳定资产价 格，有望构成中国经济发展的新"三支箭"。 行情的关键动力来源何处？ 方奕表示，无风险利率下降与风险偏好提振是这轮行情的推动力，ETF将成为本轮行情重要工具。 展望中国股市，岁末年初有望走出一轮跨年行情；但在地缘冲突风险升温的情形下，过程中料将面临逆 风；随着市场对经济与政策预期的企稳上修，2025H2股指有望再度走强，股市中线有望走出N型节奏。 （财联社记者 赵昕睿） ...

证券时报网讯，国泰君安研报指出，区位优势决定路产回报，政策优化或助力提升高速公路行业长期回 报。 1）高速公路是交运高股息优选。 过去三年A股市场青睐高股息，高速公路超额收益显著。 股息收益率取决于分红率与PE估值水平。 高速公路是重资产稳定回报基础设施资产，需求刚性且现金流稳定，高分红政策持续，符合市场偏好。 2）行业经营具韧性：2023年压制性需求释放而业绩高增，2024年上半年受雨雪与免费天数增加而行业 性同比承压，2024年下半年或受经济影响致部分高速车流量与盈利小幅下降，通行需求仍具韧性，且现 金流仍然稳定。 3）再投资压力或有望政策改善。 高速公路收费价格长期稳定，而新建或改扩建单位造价大幅上升，行业存在普遍的再投资压力。 未来行业有望政策优化，或通过延长收费期限等而提升新建或改扩建高速回报至合理水平。 4）高速公路REITs：普遍是区位优秀且回报稳定的存量路产。 2023年系统性承压，2024年迎来修复，盈利好于行业的高速公路REITs涨幅居前。 未来底层资产表现仍将是主导REITs表现的关键。 校对：廖胜超 ...

e公司讯，国泰君安研报表示，近期客流与客座率趋势符合淡季特征，且好于2023年同期。 油价压力自2024年第四季度明显改善，12月国内航油出厂价环比微升3%，同比下降17%，延续中枢下 降趋势。 近期国内裸票价保持同比上升，估算燃油缩减留存过半，反映供需恢复好于预期，预计淡季将同比大幅 减亏。 考虑近期国际油价下跌将滞后约两个月传导至国内，2025年第一季度油价压力将继续改善。 预计2025年春运前半段客流集中有助于航司积极收益管理，旺季或展现超预期盈利弹性，催化乐观预 期。 重申航空具超级周期长逻辑，待供需恢复，考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升可期。 ...

证券时报网讯，国泰君安研报指出：1）航空：裸票价保持同比上升，油价压力将继续改善。 近期客流与客座率趋势符合淡季特征，且好于2023年同期。 近期国内裸票价保持同比上升，估算燃油缩减留存过半，反映供需恢复好于预期，预计淡季将同比大幅 减亏。 考虑近期国际油价下跌将滞后约两个月传导至国内，2025年一季度油价压力将继续改善。 预计2025年春运前半段客流集中有助于航司积极收益管理，旺季或展现超预期盈利弹性，催化乐观预 期。 建议关注：中国国航、吉祥航空等。 2）油运：OPEC再次推迟增产，不改2025年全球增产趋势。 12月以来VLCC运价回落低位，MR运价略有回升。 近日OPEC+决定再次延期一个季度至2025年4月开始增产，之后逐月增加产量，直到2026年9月底完成 累计200万桶/天的增产。 若如期执行，估算2025—2026年OPEC+增产将驱动全球增产0.4%/1.2%。 此外，北美与南美等2025年增产预期增强。 原油增产将利好油运需求增长，且未来数年油轮供给刚性，供需向好与景气上升仍将可期，提示具有油 价下跌期权。 建议关注：中远海能、招商轮船等。 校对：姚远 ...

证券时报网讯，国泰君安研报指出：1、需求改善、竞争加剧，美妆个护新国货崛起。 经历2022年消费承压、2023年消费者端去库存后，2024年美妆消费恢复正常购买周期，行业景气度环比 改善，2024双十一线上美妆实现双位数增长。 但渠道红利消退后，平台流量及价格竞争白热化，品牌商分化进一步加剧。 依托组织效率带来的产品创新及渠道运营能力，头部国货表现依旧亮眼，同时新国货崛起由美妆扩散至 个护领域。 2、把握结构：个护变革、平价消费、情感与科技。 1）个护变革：内容电商为个护品类创造推新和营销新环境，个护品类迎变革、产品创新及运营能力较 强的品牌有望突围。 2）平价消费：供需共振下性价比趋势延续，强供应链、优运营品牌有望受益 。 3）情感消费：情绪价值催化文化、风格、体验等需求，国潮彩妆、香氛个护有望受益。 4）成分创新：重组胶原供给端成分、品类演化催化需求扩容，有望维持高热度。 挖掘变化，优选弹性。 展望2025年市场风险偏好显著修复，美护板块因其变化较多，且国货整体呈崛起趋势，成长属性明显， 风格上显著受益。 基本面维度，品牌分化加剧，建议自下而上优选存在产品及渠道变化、具备弹性的标的。 校对：姚远 ...

证券时报网讯，国泰君安研报指出：1）医疗设备院内招标有望回暖，院外国产加速渗透。 院内设备在经历脉冲式采购、行业整顿、设备更新延迟推进后业绩承压，考虑医院诊疗活动逐步恢复、 财政资金进一步落实，充足的现金流有望支持设备购买。 设备更新招标体量近期上升明显，2025年有望逐步在报表中体现。 家用医疗器械公司逐步走出疫情基数，进入正常增长轨道，站在老龄化起点，国产厂商有望凭借中国制 造优势，降低产品价格带，促进渗透率提升。 院外为大市场小品类，把握渗透率较低的大单品、把握具备品牌知名度及渠道优势的平台型公司。 2）对标超越，空间广阔大有可为。 设备创新进入下半程，中低端红海市场竞争激烈，通过创新进入高端蓝海市场方可长足发展，国内优秀 公司强者恒强，基于自身特点通过自主研发及收并购的方式进行平台化管线布局，研发/制造/渠道/品牌 协同助力新管线快速放量。 3）出海早期，模式多样稳步向前。 国内医疗设备公司尚处于出海早期阶段，在发展中国家通过性价比抢占份额，欧美高等级医院亦可通过 高端产品逐步突破，空间广阔。 从粗放的经销模式，到并购当地渠道/建立本土直销团队，出海有望成规模拉动业绩增长。 海外下游库存依次见底，亦为 ...