内容方面，多语种曲库通过续约头部艺人及引入日韩ACG厂牌得以强化;游戏音乐联合《王者荣耀》打 造出《明日坐标》等爆款作品。演唱会方面，25Q3权志龙G-DRAGON演唱会拓展至悉尼等六国举行14 场演出;同时，TMElive国际音乐大赏创新推出，全球行业影响力提升。用户体验方面，创新与差异化会 员体系提升用户黏性，新推出的广告会员对免费用户的吸引力不断增强，其在平台上的日均使用时长持 续上升;通过提供更优质的播放体验和更丰富的艺人周边权益，超级会员渗透率与ARPPU持续提升。 国泰海通发布研报称，维持腾讯音乐-SW(01698)"增持"评级。该行预计腾讯音乐25-27年营收为 327.6/370.8/415.8亿元，经调整净利润为96.8/108.9/121.6亿元。给予26年25xPE，对应每股合理估值96.0 港元。公司25Q3实现营收84.6亿元，同比+20.6%。毛利率43.5%，同比+0.9pct。经营利润27.1亿元，同 比+26.4%;经营利润率32.0%，同比+1.5pct。经调整净利润24.1亿元，同比+32.6%;经调整净利率28.4%， 同比+2.6pct。 报告中称，腾讯音乐付费渗透率 ...

标的上，推荐涤纶长丝龙头新凤鸣(603225.SH)、桐昆股份(601233.SH)、荣盛石化(002493.SZ)、恒力石 化(600346.SH)。推荐成长性标的卫星化学(002648.SZ)、宝丰能源(600989.SH)。此外，中长期看，推荐 低估值高分红，现金流较好的中国海油(600938.SH)，中国石油(601857.SH)，昆仑能源(00135)。此外受 益于下游机器人、塑料的绿色化等产业趋势的带动，相关公司积极布局，受益标的聚合顺 (605166.SH)、万凯新材(301216.SZ)等。 风险提示：海外经济衰退的风险，下游需求不及预期的风险。 投资建议：继续维持反内卷以及新材料方向的推荐。反内卷方面，油价阶段性企稳，长丝、PTA方面反 内卷政策预期持续催化，此外乙烯新建产能进度调整等提振行业信心，PPI增长预期下，石化行业向上 利润修复弹性较大。 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，受OPEC2026年一季度叫停增产计划刺激，原油阶段性见底 预期增加。根据OPEC会议，12月份将如期增产13.7万桶/天，但OPEC叫停2026Q1增产计划。此外OPEC 自4月初持续增产，但增产进度不及 ...

Core Viewpoint - Cathay Securities maintains a "Buy" rating for Tencent Music (01698), projecting revenue growth and adjusted net profit for 2025-2027, with a target price of HKD 96.0 for 2026 based on a 25x PE ratio [1] Financial Performance - Tencent Music achieved revenue of RMB 84.6 billion in Q3 2025, a year-on-year increase of 20.6% with a gross margin of 43.5%, up 0.9 percentage points [1] - Operating profit reached RMB 27.1 billion, reflecting a 26.4% year-on-year growth, with an operating margin of 32.0%, up 1.5 percentage points [1] - Adjusted net profit for Q3 2025 was RMB 24.1 billion, a 32.6% increase year-on-year, with an adjusted net margin of 28.4%, up 2.6 percentage points [1] Revenue Drivers - Online music service revenue was RMB 69.7 billion in Q3 2025, up 27.2% year-on-year, with subscription revenue at RMB 45 billion, a 17.2% increase [2] - The number of paying users reached 126 million, a 5.6% year-on-year increase, with a paid penetration rate of 22.8%, up 2.2 percentage points; ARPPU was RMB 11.9, a 10.2% increase [2] - Offline performances, advertising, and peripheral income contributed to a revenue of RMB 24.7 billion, a significant 50.5% year-on-year growth [2] Content and User Engagement - The multilingual music library has been strengthened through contracts with top artists and the introduction of Japanese and Korean ACG labels [3] - Collaborative music projects with games like "Honor of Kings" have produced hit songs such as "Tomorrow's Coordinates" [3] - The user experience has been enhanced through innovative membership systems, increasing user stickiness and daily usage time for free users [3]

11月13日，迪哲医药涨5.19%，截至发稿，报64.86元/股，成交8561.31万元，换手率0.30%，总市值 299.13亿元。 资料显示，迪哲(江苏)医药股份有限公司位于江苏省无锡市新吴区和风路26号汇融商务广场C栋404、 405、416室,中国(上海)自由贸易试验区亮景路199、245号4幢，成立日期2017年10月27日，上市日期 2021年12月10日，公司主营业务涉及创新药物的研发和产业化,高度重视员工的创新研发能力。主营业 务收入构成为：销售药品100.00%。 从基金十大重仓股角度 数据显示，国泰海通资管旗下1只基金重仓迪哲医药。国泰海通创新医药混合发起A（014157）三季度 减持3万股，持有股数9.78万股，占基金净值比例为4.8%，位居第十大重仓股。根据测算，今日浮盈赚 取约31.31万元。 国泰海通创新医药混合发起A（014157）成立日期2021年12月23日，最新规模1.05亿。今年以来收益 18.84%，同类排名4567/8145；近一年收益11.27%，同类排名5114/8059；成立以来亏损4.44%。 国泰海通创新医药混合发起A（014157）基金经理为李子波。 截至 ...

西南证券公告称，为进一步提升投资者获得感，公司推出2025年第三季度利润分配方案，拟向全体 股东每10股派发现金红利0.1元（含税），合计拟派发现金红利约6645.11万元（含税），占2025年第三 季度归属于母公司股东净利润的23.52%。 今年前三季度，西南证券实现营业收入25.18亿元，同比增长42.75%；实现归母净利润7.06亿元， 同比增长46.11%。对于三季度业绩增长，西南证券表示，主要系投资收益、手续费及佣金净收入、利 息净收入等同比增加所致。 今年前三季度，上市券商业绩亮眼。Wind统计显示，按申万行业分类，50家证券类上市公司合计 实现营收4522.19亿元，同比增长41.05%；实现归母净利润1830.90亿元，同比增长61.96%。 在业绩增长的同时，上市券商积极响应"一年多次分红"的政策号召，分红意识不断增强。截至目 前，已有6家券商根据最新经营情况公布了中期利润分配方案，拟对前三季度利润进行分配，包括兴业 证券、财通证券、首创证券、东北证券、西部证券、西南证券，合计拟派发现金红利约13.71亿元。 多家券商加入中期分红行列 兴业证券日前发布的2025年三季报显示，前三季度实现营收 ...

2026年度独立新型储能电站向公用电网放电量的补偿标准为0.28元/千瓦时。电网企业要逐日公布电力 供需预测信息，对已建成独立新型储能电站申报的充放电曲线进行校核，原则上清单内储能电站日内全 容量充电次数不得超过1.5次。该行认为，此次2026年的政策是2025年政策的延续，虽对比2025年的0.35 元/kwh而言有所下降，但仍有助于储能经济性走通，极大刺激2026年储能需求。 国泰海通主要观点如下： 两部门：健全容量电价机制，大力推进储能建设。 11月10日，国家发展改革委、国家能源局关于促进新能源消纳和调控的指导意见发布。文件提出：满足 全国每年新增2亿千瓦以上新能源合理消纳需求。健全完善煤电、抽水蓄能、新型储能等调节性资源容 量电价机制。加快推动市场价格信号有效传导至终端用户，完善体现分时价值差异的零售市场价格机 制，研究建立健全居民分时电价机制。完善适应新能源参与电力市场的规则体系：推动建立"沙戈荒"、 水风光新能源基地一体化模式参与市场的交易规则;支持分布式新能源、储能、虚拟电厂等新型主体通 过聚合、直接交易等模式参与电力市场。这是国家首次在正式文件中明确将新型储能纳入容量电价机制 适用范围。该行 ...

Core Viewpoint - ZTE Corporation's Q3 profitability was primarily impacted by fluctuations in quarterly revenue structure, with a significant decline in net profit year-on-year and quarter-on-quarter [1] Financial Performance - For the first three quarters of 2025, the net profit attributable to shareholders was 5.322 billion yuan, representing a year-on-year decrease of 32.69% [1] - In Q3 2025, the net profit attributable to shareholders was 264 million yuan, showing a year-on-year decline of 87.84% and a quarter-on-quarter decline of 89.85% [1] Business Segments - The computing power business is experiencing accelerated growth, leveraging industry-leading chip design capabilities to strengthen long-term competitiveness in the AI sector [1] - The operator business faced challenges due to delivery schedules and downstream demand, but the computing power segment continues to gain momentum [1] Valuation and Rating - Based on comparable company valuations, a 2025 price-to-earnings ratio of 40 times is suggested, corresponding to a target price of 60.13 yuan, maintaining a "buy" rating [1]

专题：专题|2025上海证券交易所国际投资者大会 景顺投资管理有限公司亚太区ETF总监黄婉君表示，未来的指数开发将更具创意，从传统市值或因子加 权模型，逐步引入人工智能、大数据等技术作为选股条件，让指数更"活泼"、更贴近投资者心中的科技 感。她认为，随着市场和技术演进，指数调整与构建过程也将更加多元化。 国泰海通证券海外机构销售部总经理郭中宝指出，ETF是全球资产配置的重要工具，未来应成为境外投 资中国市场的重要接口和投资平台，为国际投资者提供更加透明、便捷的配置通道。 华夏基金数量投资部负责人徐猛表示，当前全球投资者对中国市场关注度高企，硬科技主题ETF能够讲 好"中国科技创新故事"，促进中国创新产业与境内外资本的良性互动。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 文/新浪财经上海站 陈秀颖 11月12日，在上海证券交易所国际投资者大会圆桌论坛"科创引领，指数为桥：捕捉中国新经济的ETF 投资机遇"上，多位业内嘉宾围绕ETF创新、指数开发与国际资本互动展开讨论，并对未来市场方向进 行了展望。 易方达基金指数研究部总经理庞亚平认为，坚定看好中国经济与资本市场的发展，易方达将持 ...

Core Viewpoint - China State Construction's Q3 net profit attributable to shareholders decreased by 24.1% due to the ongoing deep adjustment in the real estate market and a slowdown in infrastructure investment growth [1] Group 1: Financial Performance - The company's Q3 net profit attributable to shareholders fell by 24.1% [1] - Current dividend yield stands at 5%, indicating a valuation bottom [1] - The dividend payout ratio is 24.3% [1] Group 2: Market Position and Valuation - China State Construction is one of the largest investment and construction groups globally and is included in major indices such as CSI 50, SSE 50, FTSE China A50, and MSCI China A50 Connect Index [1] - The controlling shareholder increased holdings by 620 million yuan, accounting for 0.27% of total share capital [1] - The company maintains a long-term stable dividend policy [1] Group 3: Future Outlook - The company is given a target price of 7.42 yuan based on a 2025 PE of 6.5 times [1] - The current PE of 4.7 times is at the 45th percentile over the past decade, while the PB is 0.47 times, at the 1st percentile over the same period [1] - The company adheres to a market-oriented operational mechanism, gradually enhancing its ability to navigate market rules [1]

供给端：反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。随着7月国家能源局插手煤炭"反内卷"，7-9 月煤炭全国产量为3.8亿、3.9亿、4.1亿吨，同比连续下滑。展望全年产量，预计Q4受"查超产"影响全国 产量预计小幅环比下降，预计后续10-12月产量维持3.9-4亿吨单月，全年产量47.5亿吨左右，同比下降 3000-5000万吨。 需求端：8-9月全社会用电总量累计增长已经回至4.6%，相较Q1的仅2.5%增长快速大幅回升，预计全年 增速回升至5%以上。而进入正常的需求淡季9-10月，需求的超预期已经显现，10月长假过后，华东区 域依然维持高位，导致日耗已经是过去5年同期的最高水平，同时库存也较23-24年同期更低。 动力煤：价格淡季回升。截至2025年11月7日，北方黄骅港Q5500平仓价818元/吨，较前一周上涨40元/ 吨(5.1%)。供给看，国内稳定，进口继续缩量：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑；需求 端，淡季不淡需求大幅度改善，Q3盈利有望迎来反弹。 国泰海通发布研报称，根据海关总署数据，2025年10月中国进口煤炭4173.7万吨，较9月份的4600.3万吨 减少426.6万吨，环比下 ...