投资要点: 风险提示：交易量不及预期，基金发展不及预期，拓展客户不及预期，出现不利监管政策，全球贸易摩 擦，地缘政治风险等。 公司在完成合并后，目前已完成业务资质承继、主要资产迁移，并实施了合规风控一体化运作，更新制 度超600 余项，客户迁移与系统改造工作亦在平稳推进中。 各项业务全面增长，经纪业务表现亮眼。受益于市场股基交易量增加及业务规模扩大，公司前三季度实 现经纪业务手续费净收入同比大幅增长142.80%，此外，2025 年三季度末公司两融余额达到2386亿元， 较年初增长124%，市场份额提升至10%。投行业务实力增强，投行业务手续费净收入同比增长46.2%。 大资管布局深化，资管业务手续费净收入同比增长49.29%，公司控股的华安基金、海富通基金以及参 股的富国基金管理规模均实现增长。自营投资与利息收入方面，前三季度公司实现投资收益（含公允价 值）203.7 亿元，同比增长90.11%，利息净收入同比大幅增长232.31%。 同时，我们也关注到国泰海通面临的阶段性挑战。原国泰君安与海通证券的合并是一次重要的行业整 合，业务与文化的深度融合以及协同效应的充分发挥需要一个过程，这是我们持续跟踪的重点之 ...

国泰海通发布研报称，该行构建了由"战略性资产配置(SAA)—战术性资产配置(TAA)—重大事件审议调 整"构成的"全天候"大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。量化结果显示，AI产业趋势预期 博弈或阶段性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和工业商品或仍有表现机会，建议11月超配中国 AH股与工业商品。建议权益配置权重为45.00%，债券配置权重为45.00%，商品配置权重为10.00%。 国泰海通主要观点如下： 风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调 整，量化模型局限性。 该行构建了由"战略性资产配置(SAA)—战术性资产配置(TAA)—重大事件审议调整"构成的"全天候"大 类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。该框架首先通过SAA分散宏观风险，设定长期配置的基 准比例，以保证组合的稳健性；TAA通过定量方法识别短期风险回报特征更优的资产，并对组合权重进 行适度调整，以提升收益水平；最终，结合重大事件的主观审议，对量化结果进行校正与补充。该行认 为AI产业趋势预期博弈或阶段性加剧全球权益市场波动，中国权益资产和工业商品或仍有表现机会， 建议11月超配 ...

（编辑 何帆） 本次发行具有"双首次"里程碑意义，本次发行是近20年中资券商领域首单境外公募可交换债券，既是国泰海通善用创新金 融工具、首次推出境外可交换债产品，也是国泰君安金控今年8月获标普授予BBB+长期信用评级（展望"稳定"）后，在国际资 本市场的首次公开亮相。此举标志着国泰海通及国泰君安金控境外融资产品矩阵进一步丰富，为多元化国际资本运作奠定坚实 信用基础。 此外，本次发行获得亚太、欧美地区头部长线基金及对冲基金的踊跃参与，簿记需求实现多倍覆盖，彰显国际资本对国泰 海通及优质中资资产价值成长与长期前景的坚定信心。本次交易不仅印证了国泰海通的一流资质与券商行业龙头地位，更反映 出复杂利率环境下，国际投资者对优质中资金融机构资产的强烈配置需求。 本报讯 （记者金婉霞）11月3日，国泰海通香港子公司国泰君安金融控股有限公司（简称"国泰君安金控"）成功定价发行7 年期38.8亿港元（约5亿美元）的零息可交换债券，并于11月10日成功完成交割。本次发行以国泰君安金控境外全资附属公司 Guotai JunanHoldings Limited作为发行人，国泰君安金控作为担保人，债券发行评级为标普BBB+，标的股票为 ...

格隆汇11月10日｜国泰海通策略首席分析师方奕在社交平台发文称：我们在上周发布了年度策略，继我 们今年判断的年内4000点已经实现，2026中国股市还会再上一个台阶(5200)，科技与非科技都会重估。 近期有些投资人心态有些保守，我们要比共识要乐观的多。 方奕在上周发布的年度策略报告中表示， 2025年中国股市迎来大发展的周期，资本市场改革与经济结构转型交相辉映，这是"转型牛"的典型特 征。2026年中国"转型牛"的升势远未结束，中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革，放大牛市 思维，市场高度有望超出共识，挑战十年前高(注：沪指的十年前高是2015年6月创造的5178.19点的历 史高位)。 ...

Group 1 - The stock price of Riheng Technology (688531.SH) fell by 1.38% to 64.21 yuan as of the market close [1] - Riheng Technology was listed on the Shanghai Stock Exchange's Sci-Tech Innovation Board on March 31, 2023, with an initial public offering (IPO) of 19.851367 million shares at a price of 152.38 yuan per share [1] - The highest price reached by Riheng Technology on its first trading day was 241.11 yuan, marking the peak since its listing [1] - Currently, Riheng Technology is in a state of share price decline, having fallen below its IPO price [1] Group 2 - The total amount raised from the IPO by Riheng Technology was 302.49513 million yuan, with a net amount of 273.07907 million yuan, exceeding the original plan by 213.07907 million yuan [1] - The company planned to raise 60 million yuan for projects including X-ray source industrialization, a production base in Chongqing, a research and development center, and to supplement working capital [1] - The total issuance costs for the IPO amounted to 29.41606 million yuan (excluding tax), with underwriting fees accounting for 26.17879 million yuan [1] Group 3 - On April 11, 2025, Guotai Haitong Securities Co., Ltd. held a restructuring and renaming ceremony at the Shanghai Stock Exchange, changing its A-share name from "Guotai Junan" to "Guotai Haitong" while retaining the A-share code "601211" [2] - Riheng Technology announced a dividend plan on May 31, 2024, proposing a stock bonus of 4.5 shares for every 10 shares held, along with a pre-tax dividend of 8 yuan [2] - A subsequent dividend plan was released on July 4, 2025, proposing a stock bonus of 4.5 shares for every 10 shares held, with a pre-tax dividend of 6 yuan [3]

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持航空油运增持。航空业超级周期或将开启，客座率创新 高而票价处低位，票价市场化且供给低增，需求增长与客源结构恢复将驱动盈利上行；预计10月行业性 盈利，近期换季影响弱于往年，公商出行活跃支撑量价继续同比上升。油运Q4盈利将创十年新高，有 望迎来超级牛市。快递行业反内卷成效明显，Q3头部盈利继续分化。 国泰海通主要观点如下： 航空：预计10月行业性盈利，换季后量价保持上升 风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 10月假期因私出游旺盛且节后公商出行活跃，该行估算全月客流同比增加5%，虽国内航油出厂价同比 持平，但国内含油票价同比上升3-4%，升幅较9月进一步扩大，预计中国航空业10月有望行业性盈利， 好于以往季节性表现。10月底换季后，公商需求仍保持同比稳健增长良好态势，客座率与国内票价继续 保持同比上升，传统换季影响弱于往年。2025Q3A股航司整体业绩在暑运公商需求走弱压力下实现逆势 增长，并连续三年再次高于19Q3，初步展现盈利上行趋势与潜力。该行预计中国航空或将开启"超级周 期"，考虑票价市场化，需求稳健增长与客源结构优化将驱动2026年航司 ...

Group 1 - The core point of the news is that Juneyao Airlines experienced a stock price increase of 5.29%, reaching 13.93 CNY per share, with a trading volume of 210 million CNY and a turnover rate of 0.71%, resulting in a total market capitalization of 30.423 billion CNY [1] - Juneyao Airlines, established on March 23, 2006, and listed on May 27, 2015, is primarily engaged in air passenger and cargo transportation, with passenger revenue accounting for 94.98%, cargo revenue for 3.75%, and other revenues for 1.27% [1] Group 2 - From the perspective of fund holdings, one fund under Guotai Haitong Asset Management has a significant position in Juneyao Airlines, with Guotai Junan Value Selection Mixed Fund A (016382) holding 32,600 shares, representing 3.16% of the fund's net value, ranking as the tenth largest holding [2] - The Guotai Junan Value Selection Mixed Fund A (016382) was established on August 9, 2022, with a latest scale of 9.2576 million CNY, achieving a year-to-date return of 5.23%, ranking 5740 out of 8210 in its category, and a one-year return of 17.18%, ranking 5059 out of 7952 [2]

国泰海通证券指出，在经历一段时间交易因素扰动后，市场对券商的关注逐步回归可持续基本面。未来 一段时间券商板块的相对收益将更多取决于盈利质量与ROE的修复。建议重点关注ROE具备边际抬升逻 辑（自营表现较好，财富管理与投行恢复贡献）但估值仍处底部区间的标的带来"ROE回升*估值修 复"的投资机会。 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，为反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，并为投 资者提供更丰富的指数化投资工具，编制国证证券龙头指数。 数据显示，截至2025年10月31日，国证证券龙头指数(399437)前十大权重股分别为东方财富(300059)、 中信证券(600030)、华泰证券(601688)、广发证券(000776)、招商证券(600999)、国泰海通(601211)、兴 业证券(601377)、东方证券(600958)、光大证券(601788)、财通证券(601108)，前十大权重股合计占比 78.89%。 截至2025年11月10日 11:07，国证证券龙头指数(399437)上涨0.84%，成分股东兴证券(601198)上涨 2.70%，兴业证券(601377)上涨2.62%，广发证券( ...

11月10日，中际旭创跌5.04%，截至发稿，报465.34元/股，成交91.91亿元，换手率1.75%，总市值 5170.48亿元。 资料显示，中际旭创股份有限公司位于山东省龙口市诸由观镇驻地，成立日期2005年6月27日，上市日 期2012年4月10日，公司主营业务涉及电机定子绕组制造装备的研发、设计、制造、销售与服务;光模块 设备制造。主营业务收入构成为：光通信收发模块97.58%，汽车电子1.74%，光组件0.67%。 国泰海通科技创新精选三个月持有股票发起A（017209）基金经理为刘晟。 截至发稿，刘晟累计任职时间1年82天，现任基金资产总规模43.23亿元，任职期间最佳基金回报 86.47%， 任职期间最差基金回报-1.52%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 从基金十大重仓股角度 数据显示，国泰海通资管旗下1只基金重仓中际旭创。国泰海通科技创新精选三个月持有股票发起A （017209）三季度减持1900股，持有股数800 ...

Core Insights - The report from Guotai Haitong indicates that Solid Oxide Fuel Cells (SOFC) are in the early penetration stage and are expected to accelerate development in the U.S. due to the AI construction boom [1] - Short-term opportunities arise from the power supply-demand gap prompting some customers to switch to SOFC, while long-term opportunities (post-2028) are anticipated as shipping volumes increase and costs significantly decrease, making SOFC more competitive than gas turbines and the grid [1] Company Performance - AI-driven demand has led to BE's Q3 2025 revenue reaching $519 million, a year-on-year increase of 57%, significantly exceeding Bloomberg's expectation of $427 million [2] - Adjusted gross margin stands at 30.4%, up 5.2 percentage points year-on-year, with an adjusted operating profit margin of 8.9%, reflecting a quarter-on-quarter increase of 1.8 percentage points and a year-on-year increase of 6.4 percentage points [2] - Adjusted EPS is reported at $0.15, notably surpassing Bloomberg's expectation of $0.08 [2] Business Strategy - BE employs a flexible commercial strategy, engaging in AI project construction through various channels, including direct supply to Oracle and indirect supply to AWS via AEP, as well as supplying data center developers and infrastructure investors like Brookfield [2] - The demand for electricity in data centers is robust, and SOFC is still in the initial penetration phase [2] Technology Advantages - SOFC technology offers rapid deployment, modular flexible delivery, quick scalability, pollution-free operation, low noise, and support for high-voltage direct current, positioning it as a preferred choice in the AI sector following benchmark projects [3] - BE's project with Oracle was completed ahead of schedule in 55 days, potentially marking the beginning of a deeper collaboration between the two [3] Capacity Expansion - By December 2026, BE's production capacity is expected to reach 2 GW, which could support four times the revenue of 2025 (approximately $8 billion) [3] - The company anticipates that capacity will not be a bottleneck and is increasing investments, recruiting operational talent, and building necessary capabilities to support demand for over 2 GW of capacity expansion [3]