该行表示，公司2025上半年经营稳健，建造收入下降，运营收入增长，供热量快速提升。1)光大环境 2025H1实现收入143.04亿HKD，同比下滑8%归母净利润22.07亿HKD，同比下滑10%;建造收入大幅下降 以及汇兑损失导致业绩下滑。2)运营服务占比提升带动综合毛利率同比提升5.53pct至44.26%，净利润率 同比改善0.84pct至19.44%。资产负债率同比下降0.97pct至63.30%。3)经营数据方面：2025H1公司生活 垃圾处置量同比增2%至2857万吨，入炉吨发同比提升3%至460度，厂用电率同比下降0.3pct至14.7%， 经营效率有所提升对外热蒸汽供应量同比增长39%，供热量快速增长。 此外，公司分红稳步提升，自由现金流改善。1)2025H1公司DPS0.15港元，同比提升7%，分红比例达 41.76%，2024H1为35%，24全年41.84%整体来看，在业绩下滑的背景下，公司派息总额稳中有升。2) 资本开支缩减，自由现金流持续改善。随着资本开支维持收缩，国补回收改善，公司自由现金流向好趋 势不变。 报告中称，1)根据公告，2025年7-8月绿色环保下属33家项目公司，涉及生 ...

该行表示，公司2025上半年经营稳健，建造收入下降，运营收入增长，供热量快速提升。1)光大环境 2025H1实现收入143.04亿HKD，同比下滑8%归母净利润22.07亿HKD，同比下滑10%;建造收入大幅下降 以及汇兑损失导致业绩下滑。2)运营服务占比提升带动综合毛利率同比提升5.53pct至44.26%，净利润率 同比改善0.84pct至19.44%。资产负债率同比下降0.97pct至63.30%。3)经营数据方面：2025H1公司生活 垃圾处置量同比增2%至2857万吨，入炉吨发同比提升3%至460度，厂用电率同比下降0.3pct至14.7%， 经营效率有所提升对外热蒸汽供应量同比增长39%，供热量快速增长。 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，光大环境(00257)子公司光大绿色环保收到国补总额20.64亿 人民币，国补回收进度超预期。对公司维持"增持"评级，对2025-2027年预测净利润为40.48、41.82、 42.88亿港元不变，对应EPS0.66、0.68、0.70港元，目标价5.64港元。公司国补回款加速，未来分红潜力 持续释放可预期，驱动价值重估子公司光大绿色环保国补回收加速。 ...

国泰海通发布研报称，预计航空25Q3旺季大额盈利，25Q4反内卷或助力减亏，全年将行业性扭亏。重 视航空长逻辑，关注公商恢复与反内卷，逆向增持。油运方面，考虑中东内需旺季结束出口增加及南美 长航线增产，提示下半年增产利好或逐步体现，将助力Q4 旺季表现，业界乐观期待。另外，反内卷有 效缓和快递行业竞争压力，预计下半年电商快递将开启盈利修复，未来盈利弹性将取决于提价持续性， 重点关注邮管局监管力度和产粮区反内卷成果动向。 国泰海通主要观点如下： 航空：Q3旺季大额盈利可期，Q4反内卷或助力减亏。 暑运收官，该行估算客流同比增长超3%，客座率同比提升约1pct，公商需求意外走弱致国内含油票价 同比下降约3-4%。9 月初重大活动后，民航市场量价开始回升，其中北京市场回升最为明显，考虑10 月重大会议影响，预计9 月中下旬公商将恢复。2025 上半年行业继续减亏，其中Q2 大航座收同比降幅 收窄，淡季实现燃油缩减大部分留存，同比大幅减亏。预计25Q3 旺季大额盈利，25Q4 反内卷或助力减 亏，全年将行业性扭亏。该行认为"反内卷"将继续保障"十五五"机队规划维持低增，补充在手订单不改 规划。重视航空长逻辑，关注公商 ...

9月9日，百济神州涨5.03%，截至发稿，报334.00元/股，成交13.22亿元，换手率3.46%，总市值5143.13 亿元。 国泰君安创新医药混合发起A（014157）成立日期2021年12月23日，最新规模1.07亿。今年以来收益 32.77%，同类排名1860/8179；近一年收益42.78%，同类排名3444/7984；成立以来收益6.76%。 国泰君安创新医药混合发起A（014157）基金经理为李子波。 截至发稿，李子波累计任职时间3年262天，现任基金资产总规模28.81亿元，任职期间最佳基金回报 42.67%， 任职期间最差基金回报7.44%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 资料显示，百济神州有限公司位于北京市昌平区中关村生命科学园科学园路30号，成立日期2010年10月 28日，上市日期2021年12月15日，公司主营业务涉及研究、开发、生产以及商业化创新型药物。主营业 务收入构成为：抗肿瘤类药物99.19%，药物合作安排收入0.81 ...

Core Viewpoint - The report from Guotai Junan Securities indicates that Q2 2025 has clearly become the price bottom of the current coal price down cycle, with expectations of a significant recovery in prices starting in July, leading to improved industry profitability [1][2]. Demand Side - In July, the total electricity consumption increased by 8.6% year-on-year, and thermal power generation rose by 4.3%, with a growth rate accelerating by 3.2 percentage points compared to June, indicating a substantial improvement in the supply-demand balance [1]. Supply Side - In July, the raw coal production was 380 million tons, a month-on-month decrease of 40 million tons, primarily due to extreme weather conditions in Inner Mongolia and Shaanxi affecting production and sales. For the second half of the year, production is expected to slightly decline due to "overproduction checks," with total production projected to be between 2.35 to 2.4 billion tons, maintaining year-on-year stability [2]. - As of September 5, the price of Q5500 coal at Huanghua Port was 691 RMB/ton, down 11 RMB/ton (-1.6%) from the previous week, indicating a peak and subsequent decline in prices. Domestic supply remains stable while imports continue to decrease [2]. - The price of main coking coal at Jingtang Port was 1550 RMB/ton, down 80 RMB/ton (-4.9%) as of September 5, with daily iron output slightly decreasing, suggesting that the steel demand remains strong despite the seasonal downturn [2][3]. Industry Review - As of September 5, 2025, the price of main coking coal at Jingtang Port was 1550 RMB/ton (-4.9%), with port-level coke at 1704 RMB/ton (-0.4%). The total inventory of coking coal across three ports was 2.69 million tons, with a utilization rate of 79.18% for coking enterprises with inventories over 2 million tons [3]. - The offshore price of Q5500 coal at Newcastle, Australia, decreased by 1 USD/ton (-0.7%), while the cost of domestic coal at northern ports was 31 RMB/ton lower than that of Australian imports. The cost of Australian coking coal was 197 USD/ton, down 3 USD/ton (-1.4%) from the previous week, with domestic main coking coal being 69 RMB/ton cheaper than Australian hard coking coal [3].

2)工程机械：国内景气度周期性回升，出口地区结构性改善。随着逆周期财政政策发力和行业周期性向 上，国内需求逐步修复，工程机械销量及利润重回高位；尽管面临一定贸易摩擦风险，但整体出口风险 可控，龙头公司技术优势扩大，海外布局逐步进入收获期。 2025年机械行业整体景气抬升。 截至2025年二季度末，A股机械行业上市公司共546家，2025H1共实现收入1.0万亿元/yoy+6.7%，归母 净利润756.4亿元/yoy+167.7%，毛利率22.6%/yoy+0.1pct，净利率7.9%/yoy+0.9pct，ROE4.2%，资产负 债率54.0%；分季度看，2025Q1/2025Q2分别实现营收4,743.7亿元/5,676.8亿元，同比增长8.0%/5.7%， 实现归母净利润337.5亿元/421.5亿元，同比增长19.5%/17.9%，毛利率22.5%/22.7%，净利率 7.8%/8.1%。 分子行业看，2025H1景气向上行业有半导体设备、工程机械、锂电设备、风电零部件、出口消费链 等。其中，2025Q1半导体设备、工程机械、轨交装备、油服设备等行业提升较大；2025Q2半导体设 备、3C设备、风电零部 ...

油运的长逻辑：受益全球原油增产，下半年增产利好或逐步体现 2022年初俄乌冲突开启全球油运贸易重构，俄欧"舍近求远"驱动油运航距拉长及需求大增超一成，油运 景气上升。过去一年短期因素主导景气波动，该行估算目前油运产能利用率或已恢复至阈值。该行预计 未来数年油运供需将继续向好，景气有望好于预期。1)供给刚性持续。油轮老龄化最为严重，目前在手 订单有限且船东规模下单意愿不足，叠加环保监管与影子船队制裁趋严，预计未来数年供给相对刚性。 若灰色市场大幅压缩，或迎老船拆解潮。2)原油增产驱动需求增长。OPEC+2025年4月开启增产，意味 着全球原油供给已由减产周期进入增产周期。该行认为原油增产利好油运需求增长，油价下跌将保障增 产计划落地为原油出口增长与油运需求增长。2025上半年增产利好未如期体现，源于中东增产内销对 冲，及美湾出口转向欧洲致航距缩短超1%。考虑中东内销旺季结束出口增加及南美长航线增产，且 OPEC+近期讨论或开启新一轮增产，该行预计下半年增产利好将开始逐步体现，并保障未来油运需求 继续增长。 智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，2025上半年油运景气回升，Q2淡季中东-中国航线VLCC TCE ...

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，随着淡旺季逐步切换，钢铁需求有望逐步边际回升，库存则 有望逐步转入降库通道;供给端即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给市场化出清已 开始出现，钢铁行业基本面有望逐步修复。长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行 业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益;在环保加严、超低排放改造与碳中和 背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显。维持钢铁行业"增持"评级。 1)技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大 特钢、新钢股份; 国泰海通主要观点如下： 需求环比下降 ，库存环比上升。 上周(本报告中的上周均指2025年9 月1 日至9 月5 日当周)五大品种钢材表观消费量827.83 万吨，环比降 29.94 万吨;其中建材表观消费量284.84 万吨，环比降5.17万吨;板材表观消费量542.99 万吨，环比降 24.77 万吨。五大品种钢材产量860.65 万吨，环比降23.96 万吨;总库存1500.7 万吨，环比升32.82 万吨， 维持低位水平。上周247 家钢厂高炉开工率80. ...

Group 1: Economic Overview - The U.S. economy is experiencing a marginal slowdown, with July durable goods orders showing a significant year-on-year decline and a negative month-on-month change [3][7][19] - The Markit Manufacturing PMI for August increased to 53.0, while the Philadelphia Fed Manufacturing Index declined to -0.30, indicating mixed economic signals [7][14] - The unemployment rate rose to 4.3% in August, with initial jobless claims increasing to 237,000, reflecting a weak labor market [11][19] Group 2: Global Asset Performance - Global asset prices showed mixed performance, with commodities experiencing varied price changes and most stock markets rising, including a 1.36% increase in the Hang Seng Index [2][5] - The 10-year U.S. Treasury yield decreased by 13 basis points to 4.10%, while the domestic 10Y government bond futures remained stable [2][5] Group 3: Policy Implications - The weak non-farm payroll data reinforces expectations for a rate cut by the Federal Reserve, with potential challenges to its independence due to political pressures [3][19][28] - The European Central Bank is likely to pause rate cuts in the short term, with the euro potentially appreciating despite political uncertainties [28] - The Bank of Japan maintains a stance for further rate hikes but warns of significant uncertainties due to U.S. tariff policies [29]

国泰海通证券研报表示，主题交易热度维持高位，科技类主题回调，新能源相关主题接力。8月中旬以 来AI相关主题受益产业进展、流动性预期与风险偏好共振行情加速，随着市场震荡加剧，资金寻找低 位主题投资机会，关注受益政策端积极变化与产业供需格局改善预期共振的"反内卷"方向，中期聚焦 AI/机器人/创新药等主线性机会。 ...