公司研 究 证 券研究 报 告 航运 2024年03月23日 中 国外运（601598）2023年报点评 推 荐 （维持） 归母净利 42.2 亿元，同比增 4%，业绩小幅 目标价：7.39元 超预期，全年分红比率提升至 50% 当前价：5.69元  公司公告2023年报：归母净利42.2亿元，同比增4%，小幅超预期。1）收入 华创证券研究所 端：2023年实现营业收入1017亿元，同比-7%；毛利58亿元，同比-5%；毛 利率 5.7%，同比提升 0.1 个百分点。23Q4 收入 289 亿元，同比+2%，环比 证券分析师：吴一凡 +16%；毛利14.1亿元，同比+44%，毛利率4.9%。2）投资收益与其他收益： 电话：021-20572539 2023年投资收益为23.3亿元，同比-10%，其中中外运敦豪贡献17.9亿元，同 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 比-6.2%，占投资收益比重为75%。其他收益24.5亿元，同比+65%，主要由于 执业编号：S0360516090002 公司收到和确认的政府补助增加。3）利润端：2023 年归母净利润为 42.2 亿 元，业绩小幅超预期，再创历史新高， ...

投资逻辑 货代业务为传统主业，股息率行业领先。公司主营业务包括货代、 专业物流、电商业务三个部分，货代业务占营收及毛利比重约60%。 中外运敦豪贡献主要投资收益，1H2023 占营业利润比重为 21%。 公司 A 股股息率为4.1%，港股股息率为7.5%，港股股息率排名跨 境物流行业第一。2023Q1-Q3，公司实现营业收入728 亿元，同比 下降 10%；实现归母净利润32 亿元，同比下降12%。 受益于国内企业出海，货代业务有望实现量利齐增。业务量方面， 人民币(元) 成交金额(百万元) 货代龙头企业市占率提升，国内制造业企业出海进程加速，可以为 7.00 2,500 公司带来大量的货运需求。单箱利润方面，受益于公司不断拓展业 2,000 6.00 务链环节、延长服务链条，以及国内自主品牌出海，公司直客比例 1,500 5.00 增加，推动单箱利润上升。预计 2023-2025 年货代业务营收增速 1,000 分别为-14%、7%、7%，毛利率为8.7%、8.8%、8.9%。 4.00 500 合同物流深耕细分领域，延伸服务链条提升单吨价格。合同物流 3.00 0 是专业物流的主要利润来源。业务量方面，公 ...

公司报告 | 首次覆盖报告 跨境电商正当时，综合物流龙头迎新机 中国外运：全球领先的综合物流服务商 中国外运是招商局集团物流业务的统一运营平台，主营专业物流、代理及 相关业务和电商业务三大板块。公司是我国货代领域的龙头，22 年全球海 运货代排名第二、空运货代排名第八。同时公司作为上市央企物流企业， 员工激励机制完善。 行业：关注边际改善与结构性机会，跨境电商物流迎来发展契机 22 年以来全球经贸下滑，航空货运发展承压，运价回落明显。但另一方面 值得关注的是，目前以亚太为代表的航空货运市场同比降幅收窄转正，我 国外贸集装箱量同比增速上行，边际改善趋势明显。从结构上来看，海外 零售端电商化发展势头强劲有望为中国跨境出口电商创造新一轮的发展机 遇，而跨境电商物流以航空货运模式为主，有望带动空运专线与海外仓模 式份额提升。 海运代理盈利改善，跨境电商物流有望高速增长 公司拥有广泛的国内外服务网络，可提供通达全球的物流服务；2017 年以 来，陆续完成了对招商物流、KLG 等收购，进一步拓宽运营边界。1）海运 代理业务上，公司货代业务量虽然承压，但通过业务结构优化与延长服务 链条，盈利能力改善趋势明显；2）空运代理与 ...

智通财经APP获悉，中国外运(00598)午后涨超5%，截至发稿，涨4.97%，报3.38港元，成交额1676.99万 港元。 消息面上，今年春节期间（2月10日-2月17日）我国跨境电商进出口交易额达327亿元，同增5.08%。出 口方面，知名跨境电商均推出“春节不打烊”活动，TEMU为参与该活动的卖家提供平台的流量扶持和年 后库存优先特权，tiktok shop也推出商家春节激励政策，助力春节经营。 华创证券指出，在服务于中国制造、中国品牌出海战略下，中国外运传统业务迎来新机遇，跨境电商物 流则处于景气高增阶段，中外运敦豪应给予相对溢价，同时中国外运正积极响应央企价值传递，重视投 资者回报，并在向国际头部跨境物流进军，结合我国跨境物流市场的巨大空间和公司不断提升的服务能 力，首次覆盖给予“推荐”评级。 ...

Market Trends and Pricing - The global shipping market has sufficient supply, but demand recovery is slow due to high inflation and inventory reduction pressures in regions like Europe and America [1] - Air freight rates have gradually declined since the second half of 2022, but increased in Q4 2023 due to seasonal demand (Christmas, Black Friday, etc.) [1] - Air freight capacity is expected to increase further with the recovery of international passenger flights [1] - Air freight demand depends on cross-border e-commerce and high-end manufacturing needs, with rates in Q3 2023 close to 2019 levels [1] Business Strategies and Profitability - The company focuses on extending service chains to enhance profitability in shipping agency business [1] - Shipping agency profits are mainly from freight forwarding services, with limited impact from freight rate fluctuations [2] - The company has shifted from single-link services to multi-link services, improving per-container profitability [1] - Air freight business has transformed from traditional freight forwarding to a "new carrier" model, with 25%-30% of capacity controlled through charter agreements [2] Business Segments and Performance - Air freight business: over 50% of volume is from freight forwarding, with the rest from cross-border e-commerce logistics [2] - Contract logistics business grew 16.9% YoY in the first three quarters of 2023, focusing on fast-moving consumer goods, automotive, electronics, and healthcare sectors [2][3] - The company's competitive advantage in contract logistics lies in its deep industry expertise, nationwide network, and integrated logistics services [3] Financial and Capital Management - The company has maintained a stable dividend policy, with a payout ratio above 30% in recent years, reaching 36% in 2021 and over 40% in 2022 [3] - Annual capital expenditure is around RMB 2 billion, mainly for logistics infrastructure and equipment [3] - Future M&A focus will be on Southeast Asia and Latin America to enhance overseas network and operational capabilities [3] External Factors and Risks - The Red Sea incident has limited impact on the company's shipping agency business, as it mainly serves intra-Asia routes [2] - The performance of Sinotrans DHL may slow down due to factors like trade growth, e-commerce trends, and fuel prices [3]

中国外运股份有限公司投资者关系活动记录 日期及时间 2023年12月1日-12 月29日 副总经理、董事会秘书李世础 公司接待人员 证券事务代表、资本运营部总经理卢荣蕾 资本运营部副总经理 李春阳 资本运营部 东冉 中国人寿、平安养老、国寿养老、平安资管、汇丰晋信、交银施罗德基金、 机构名称 汇添富基金、兴证全球、大成基金、富国基金、华泰资管、嘉实基金、惠 理基金、易方达基金、信达澳亚、平安养老、广发基金、太平资管等 公司现场接待 电话接待 投资者关系活动 其他场所接待 □公开说明会 类别 □定期报告说明会 □重要公告说明会 □其他 1、 前三季度公司归母净利润的下滑主要是汇兑收益同比下降，具体情况是怎样的？ 前三季度公司汇兑收益同比下降，主要是由于公司持有美元净资产（如应收账款、 应付账款等，非固定资产），今年前三季度美元兑人民币汇率的增长显著小于去年同 期，导致汇兑收益同比下降。 2、 公司对未来海运供需及运价趋势怎么看？ 海运市场，从供给端看，市场运力供给较为充足。而需求端，自2022年下半年以 来，欧美等地区受高通胀、去库存压力等因素综合影响，总体消费能力减弱，需求恢 复还有待全球经济复苏、消费 ...

中国外运股份有限公司投资者关系活动记录 日期及时间 2023年10月30日-11月30日 财务总监 王久云 副总经理、董事会秘书李世础 公司接待人员 证券事务代表、资本运营部总经理卢荣蕾 资本运营部副总经理 李春阳 资本运营部 东冉 机构名称 中金公司、博时基金、易方达基金、中国人寿、光大保德信、银华基金等 公司现场接待 电话接待 投资者关系活动 其他场所接待 □公开说明会 类别 □定期报告说明会 □重要公告说明会 □其他 1、 公司对未来海运供需及运价趋势怎么看？ 海运市场，从供给端看，随着新船交付市场，市场运力供给较为充足。而需求端， 自2022年下半年以来，欧美等地区受高通胀、去库存压力等因素综合影响，总体消费 能力减弱，需求恢复还有待全球经济复苏、消费需求回暖。2023年前三季度，中国出 口集装箱运价综合指数(CCFI)持续低位运行，1-9月综合指数均值较去年同期下降近 70%。尽管船公司联盟通过控制运力投放可以在一定程度上调节供需失衡，但如果需 求端不发生结构性变化，集装箱海运运价短期内可能继续在低位波动。 2、 公司海运代理的市场份额是否有变化？ 海运代理市场规模并无明确的市场数据，但该市场 ...

2023年第三季度报告 H股证券代码：00598 H股证券简称：中国外运（Sinotrans） A股证券代码：601598 A股证券简称：中国外运 中国外运股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 ...

中国外运股份有限公司投资者关系活动记录 日期及时间 2023年8月29日-9月28日 财务总监 王久云 副总经理、董事会秘书李世础 公司接待人员 证券事务代表、资本运营部总经理卢荣蕾 资本运营部副总经理 李春阳 资本运营部 东冉 机构名称 中金公司、博时基金、易方达基金、中国人寿、光大保德信、银华基金等 公司现场接待 电话接待 投资者关系活动 其他场所接待 □公开说明会 类别 □定期报告说明会 □重要公告说明会 □其他 1、 管理层对下半年海运和空运的供需及运价是如何展望的？ 海运市场，从供给端看，根据Alphaliner公布的数据，截至2023年6月末全球运 营集装箱船总运力超过2,700万TEU，较2022年6月末增加约140万TEU。航运咨询 机构MSI（MaritimeStrategiesInternational）分析师预测，2023-2024年集装箱船新增 运力将较2022年增长7%。从需求端看，2022年下半年以来，欧美等地区受高通胀、 能源危机、去库存压力等因素综合影响，总体消费能力减弱，需求恢复还有待全球经 济复苏、消费需求回暖。2023年上半年，中国出口集装箱运价综合指数(CCFI) ...

2023年中期报告 1 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、完整性，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王秀峰、主管会计工作负责人王久云及会计机构负责人（会计主管人员）丁桂林声明：保证半年 度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 经董事会批准，本公司将以实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣除公司回购专用账户中的股份）为基 数，派发2023年中期股息每股现金0.145元（含税）。截至本报告日，公司总股本为7,294,216,875股，扣 除公司回购专用账户中的A股股份49,280,000股，预计派发2023年中期股息总额1,050,515,846.88元（含 税），占2023年上半年合并报表归属于上市公司股东净利润的48.37%。 六、 前瞻性陈述的风险声明 ✔适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投资者注意 投资 ...