第三方专家发言内容仅代表其个人观点所有信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议未经开源证券事先书面许可任何机构或个人严禁录音、转发及相关解读涉嫌违反上述情的我们将保留一切法律权利感谢您的理解和支持谢谢 各位投资者大家晚上好我是开源食品的分析师陈中山今天晚上跟各位分享一下我们最近完成的一个公司首次覆盖报告香飘飘这一家公司 首先简单的跟各位介绍一下香飘飘这家公司的一个框架他们是一个冲泡奶茶品类的龙头企业其实经过很多年的深入人心的营销动作这个品牌在人们的心里其实是已经有比较强大的品牌认知的 那么经过多年的积累和产品的创新其实我们在17、18、19年的时候也看到他们推出了这种剂饮的果汁茶等等一些这样的产品那么在 最近两年也推出了像这个蓝房源的这种柠檬茶冻饮茶一些这样子的产品构建了一个这种丰富的产品矩阵那么在这个内部组织架构上面从去年开始也进行了一个发力的组织架构的一个改革制定了这个新的这个双轮驱动的一个这个战略 调整了整个公司的组织架构引入了新的职业经理人那么在冲泡业务稳健增长的基础上经营业务有望给公司带来比较高的增长的潜力拉动公司整体的稳步的往上持续的增长 我们预计公司未来会保持一个15个点到20点之间的一个稳 ...

华 发 集 团 旗 下 企 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：公司坚持双轮驱动战略，冲泡业务基本盘稳固，叠加健康升级有望迎来 新发展阶段，即饮产品势能向好、蓄势待发，伴随着后续样板市场打造成功全国铺 开、渠道多元化拓展以及营销推广力度加大等，即饮业绩弹性有望逐步释放，看好 公司长期发展。由于公司 Q2 业绩略不及预期，我们小幅下调盈利预测，预计 2024-2026 年 公 司 营 业 收 入 由 原 来 的 42.73/49.15/55.86 亿 元 调 整 为 42.09/48.61/55.13 亿元，同比增长 16.1%/15.5%/13.4%，归母净利润由原来的 3.46/4.35/5.05 亿元调整为 3.37/4.16/4.93 亿元，同比增长 20.3%/23.2%/18.5%， 维持"买入-B"评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------------- ...

| --- | --- | |------------------------|------------| | | | | 基本数据 | 2024-07-17 | | 收盘价 ( 元 ) | 12.14 | | 流通股本 ( 亿股 ) | 4.11 | | 每股净资产 ( 元 ) | 8.23 | | 总股本 ( 亿股 ) | 4.11 | | 最近 12 月市场表现 | | 分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com 相关报告 1. 《果茶战略初见成效，策略梳理谋定 长远》 2024-07-11 2. 《销售稳中有增，步入旺季，盈利弹 性有望加速释放》 2024-04-19 3. 《业绩表现超预期，冲泡稳健即饮高 增》 2024-04-19 ❖ 三个核心品类进行战略梳理和重新定位，为长期奠定坚实基础。战术方 面，公司仍处在探索和积累阶段，如何用最有效的方式将品牌定位和消费者建 立联系，将是三季度和接下来工作的重心，这些工作也将在 Q3 的广宣、流量 曝光上陆续展开。而在渠道建设上，量贩系统、山姆会员店、自动贩卖机等在 24Q2 得到丰富，餐饮也成立了单独 ...

香飘飘食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | |--------------|--------------------------------------------------------------| | | 特定对象调研 £分析师会议 | | 投资者关系活 | 媒体采访 £业绩说明会 | | 动类别 | □新闻发布会 £现场参观 | | | 路演活动 □其他 | | 形式 | 现场 £网上 £电话会议 | | | 汇安基金、永赢基金、富国基金、国华兴益、富安达基金、东北证 | | | 券、浙商证券、长盛基金、长江证券、国盛证券、博道基金、天风证 | | | 券、财通证券、方正证券、太平洋证券、中信建投、华西证券、博时 | | 参与单位名称 | 基金、国投证券、华安基金、中国平安、华泰证券、建信养老、信达 | | | 证券、海富通基金、华创证券、华金证券、中欧基金、华鑫证券、光 | | | 大证券、东吴证券、国海证券、华西证券、华福证券、广发证券、金 | | | 鹰基金、中国对外经济贸易信托 | | 时间 | 2024 年 7 月 12 日 | | 地点 | 浙江省湖州市兰芳园 ...

图34：兰芳园定位港式奶茶知名品牌 图35：兰芳园冻柠茶广告定位港式柠檬茶 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 19 / 27 数据来源：公司公告、开源证券研究所（注：上述产能数据为 2023 年年报披露数据） 公司首次覆盖报告 3.4、 生产端： 产能布局充分，原料稳定可控 产能布局充分，即饮后续产能利用率提升空间足。公司拥有浙江湖州、四川成 都、天津以及广东江门四大生产基地，其中除广东江门外，均同时覆盖固体与液体 产线，确保对周边地区产品的稳定供应与对市场需求的即时响应。产能利用率上， 固体工厂较为稳定，2023 年冲泡固体工厂产能利用率整体可达 70.2%，液体产能因 此前规划超前叠加产品培育期，目前产能利用率较低，后续在公司资源倾斜培育即 饮产品下，其产能利用率有望走高并带动销售规模提升。 图36：香飘飘四大生产基地分布图 资料来源：公司公告、开源证券研究所 表12：香飘飘液体产能利用率较低 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|----------------|-------|-------------------------------------- ...

投资评级:增持(维持) 核心观点 -38% -30% -21% -13% -4% 5% 香飘飘 沪深300 分析师 赵婕 SAC 证书编号：S0160523100002 zhaojie@ctsec.com 香飘飘(603711) / 饮料乳品 / 公司点评 / 2024.07.10 证券研究报告 ❖ 冲泡以消化库存为主，即饮板块果茶战略初见成效。分板块看，冲泡板 块下滑较多，主要系公司进行库存消化；即饮板块收入预计持平，其中 1）预 计果汁茶增长良好，战略初见成效；2）冻柠茶有所承压，主要系渠道结构调 整，电商销售占比下降较多，对冻柠茶单价有所影响。3）且公司今年产品重 点调整，大红袍牛乳茶暂未重点销售，预计同比有所缺失。利润方面，主因淡 季冲泡拖累，亏损幅度增大。 ❖ 24Q3 进入公司战略重要检验阶段，待成效显现。一方面即饮旺季验证新 战略可行性，另一方面冲泡有望迎来升级，带来新增量。我们认为在外部环境 有所承压的背景下，企业维持自身的战略定力，为后续放量积聚势能，静待公 司改革和二次曲线成效显现。 ❖ 风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，季节性风险波动。 请阅读最后一页的重要声明！ | --- | ...

公 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | ...

（三）会计处理的影响 证券代码：603711 证券简称：香飘飘 公告编号：2024-024 2024 年半年度业绩预亏公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 香飘飘食品股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年半年度的经营 业绩适用《上海证券交易所股票上市规则》第 5.1.1 条中应当进行预 告的情形，"（一）净利润为负值；" 公司预计 2024 年半年度实现营业收入为 11.79 亿元左右。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 （二）业绩预告情况 1、经财务部门初步测算，预计 2024 年半年度实现营业收入为 11.79 亿元左 右，与上年同期相比，增加 800 万元左右，同比增长 0.72%左右。 1 （1）预计 2024 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-2,900 万元 左右。与上年同期相比，将减少亏损 1,504.26 万元左右。 （一）2023 年半年度营业收入：11.71 亿元。 2024 年上半年，公司聚焦主营业务，积极推进各项经营举措。报告期内，冲 泡业务处于销售淡季，公司坚持以 ...

香飘飘食品股份有限公司 投资者关系活动记录表 R特定对象调研 £分析师会议 投资者关系活 £媒体采访 £业绩说明会 动类别 □新闻发布会 £现场参观 □路演活动 □其他 形式 £现场 £网上 R电话会议 参与单位名称 银华基金、海通证券、博道基金、财通证券 时间 2024年6月19日-6月20日 地点 浙江省杭州市新天地商务中心望座西楼13楼 董事会秘书、财务总监：邹勇坚 上市公司接待 人员姓名 证券事务代表：李菁颖 投资者关系活 1、公司近期冲泡和即饮业务的销售情况？ 动主要内容介 答：近期，冲泡业务处在销售淡季，公司坚持以终端动销为原 绍 则，保证渠道库存的良性健康，确保旺季轻装上阵。即饮业务的销售 表现基本符合公司预期，当前，即饮业务的重心在品牌定位及营销策 略的梳理、制定环节。 2、冻柠茶的定位及打法？ 答：公司经过内部探讨以及广泛的市场调研，发现兰芳园冻柠茶 “冰爽”的独特性给消费者留下了深刻的印象。公司基于冻柠茶的产 品特征，将冻柠茶定位为“非碳酸的冰爽饮料”，目前正在沿着这一 定位做积极探索。 冻柠茶的打法包括以下几点：1、公司将会围绕样板市场，持续做 好运营工作，将样板市场的成功模式进行复制推 ...

公司研究 投资要点: 最近一年走势 相关报告 杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005 年公司开创性 推出固体奶茶，凭借先发优势、较为激进的广告营销策略和渠道的 精耕细作，从 2006-2010 年，实现了销售额从 5 亿元到 20 亿元的飞 速增长，2012 年以超过 50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业地位。 随着冲泡行业逐步走向成熟，公司着力于发展第二增长曲线饮料业 务，2018 年创新性地推出杯装 Meco 果汁茶，推出第二年即跻身 10 亿元量级大单品。在疫情冲击下，部分即饮消费场景遭受打击，叠 加公司即饮业务缺乏经验，Meco 果汁茶在销售达到近 10 亿元峰值 以后出现下滑。2023 年，伴随着疫情防控政策的调整，饮料消费场 景实现恢复，公司成立即饮销售中心，独立于冲泡板块，招募专职 即饮经销商，提升重点网点覆盖率，推进冰冻化陈列建设。目前即 饮业务的调整和恢复已初见成效，2023 年即饮收入同比增长 41.2%， 收入占比已达约 25%，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 盈利预测和投资评级：公司冲泡 ...