证券研究报告 | 2025年04月15日 澳华内镜（688212.SH） 优于大市 国内收入增速放缓，海外业务增速亮眼 收入端稳健，利润端承压。2024 年公司实现营收 7.50 亿元（+10.54%）， 归母净利润 0.21 亿元（-63.68%），扣非归母净利润-0.06 亿元 （-114.13%）。24Q4 单季营收 2.49 亿元（-0.20%），归母净利润-0.16 亿元（-228.60%），扣非归母净利润-0.21 亿元（-392.07%）。2024 年 收入增长较 2023 年放缓，主要系受国内招采活动减少的影响，国内业 务收入增长有限。利润端承压，主要系公司持续加大研发及市场投入力 度，以及计提了坏账损失、商誉减值所致。 毛利率略有下滑，费用率上升。2024 年毛利率 68.12%，表观毛利率下降 5.66pp，主要系会计准则变更，保证类质保费用从销售费用调整至营业 成本所致，调整后主营业务毛利率下滑 1.57pp，预计系毛利率较低的海 外业务占比提升所致。销售费用率 33.38%（+3.16pp），管理费用率 14.48% （+1.08pp），研发费用率 21.83%（+0.15pp），财务 ...

证券研究报告 医药生物 | 医疗器械 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 04 月 16 日 证券分析师 刘闯 SAC：S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 林海霖 SAC：S1350524050002 linhailin@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | 年 | 04 | 月 15 | | | | 2025 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | 41.14 | | | | 一 年 内 高 低 | 最 | | | | 最 | / | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | 5,540.13 | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | 5,540.13 | | | | 总股本（百万股） | | | | | | | 134.67 | | | | 资产负债率（%） | | | | | | | 21.06 | | | | 每股净资 ...

证券研究报告 | 2025年04月15日 澳华内镜（688212.SH） 优于大市 国内收入增速放缓，海外业务增速亮眼 收入端稳健，利润端承压。2024 年公司实现营收 7.50 亿元（+10.54%）， 归母净利润 0.21 亿元（-63.68%），扣非归母净利润-0.06 亿元 （-114.13%）。24Q4 单季营收 2.49 亿元（-0.20%），归母净利润-0.16 亿元（-228.60%），扣非归母净利润-0.21 亿元（-392.07%）。2024 年 收入增长较 2023 年放缓，主要系受国内招采活动减少的影响，国内业 务收入增长有限。利润端承压，主要系公司持续加大研发及市场投入力 度，以及计提了坏账损失、商誉减值所致。 毛利率略有下滑，费用率上升。2024 年毛利率 68.12%，表观毛利率下降 5.66pp，主要系会计准则变更，保证类质保费用从销售费用调整至营业 成本所致，调整后主营业务毛利率下滑 1.57pp，预计系毛利率较低的海 外业务占比提升所致。销售费用率 33.38%（+3.16pp），管理费用率 14.48% （+1.08pp），研发费用率 21.83%（+0.15pp），财务 ...

【投资要点】 业绩表现：2024 年，公司实现营业收入7.5 亿元(yoy+10.54%)；实现归母净利润0.21 亿元(yoy- 63.68%)；扣非归母净利-0.06 亿元(yoy-114.13%)。 AQ-300 入院顺利带动设备收入增长，海外业务进展顺利。分业务来看，内窥镜设备实现营收7.14亿元 （yoy+14.72%）；诊疗耗材实现营收0.21亿元（yoy-50.63%）；内窥镜维修服务实现营收0.13 亿元 （yoy+3.31%）。 设备业务的增长主要系AQ-300 装机量稳步提升，2024 年中高端机型主机、镜体在三级医院装机（含中 标）量分别为137 台、522 根，装机（含中标）三级医院达 116 家。分地区来看，2024 年公司国内业务 实现营收5.87 亿（yoy+3.93%），海外业务实现营收1.61 亿元（yoy+42.70%），公司海外市场的产品准 入及市场推广顺利推进，海外品牌影响力持续提升带动海外收入快速增长，国内业务则受到招采活动减 少的影响增长有限。 短期盈利能力有所波动，长期竞争力有望进一步提升。2024 年公司销售毛利率为68.12% (yoy-5.66pct ）； ...

澳华内镜（ [Table_StockNameRptType] 688212） 公司点评 国内市场受行业影响增速放缓，海外市场增长亮眼 | [Table_Rank] | 投资评级：买入（维持） | | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025-04-14 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | | 41.50 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 59.00/31.51 | | --- | --- | | 总股本（百万股） | 135 | | 流通股本（百万股） | 135 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 56 | | 流通市值（亿元） | 56 | [Table_CompanyReport] 相关报告 1.【华安医药】公司点评：澳华内镜 （688212）：收入短期承压，期待 2024Q4 改善 2024-10-29 2.【华安医药】公司点评：澳华内镜 （688212）：2024H1 业绩符合预期， 期待下半年招标恢复 2024-08-26 主要观点： [➢Table_Summary] 事件： 公司发布 2024 ...

澳华内镜（ [Table_StockNameRptType] 688212） 公司点评 国内市场受行业影响增速放缓，海外市场增长亮眼 | [Table_Rank] | 投资评级：买入（维持） | | | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025-04-14 | | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | | 41.50 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 59.00/31.51 | | --- | --- | | 总股本（百万股） | 135 | | 流通股本（百万股） | 135 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 56 | | 流通市值（亿元） | 56 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李婵 执业证书号：S0010523120002 邮箱：lichan@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.【华安医药】公司点评：澳华内镜 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 12 年 月 日 澳华内镜（688212.SH） 海外市场表现亮眼，AQ300 带动高端客户群突破 澳华内镜发布 2024 年年度报告。2024 年实现营业收入 7.50 亿元，同比 增长 10.54%；归母净利润 2101 万元，同比下滑 63.68%；扣非后归母净 利润-629 万元，同比下滑 114.13%。分季度看，2024Q4 实现营业收入 2.49 亿元，同比下滑 0.20%；归母净利润-1629 万元，同比下滑 228.60%； 扣非后归母净利润-2110 万元，同比下滑 392.07%。 观点：海外市场表现靓丽，国内市场受招采活动减少影响短期承压。利润 端表现不及收入端，主要系毛利率下降与期间费用率增加影响。AQ-300 在三级医院装机表现不错，内窥镜设备稳健增长。高度重视研发创新，多 款新产品上市完善产品矩阵，巩固市场竞争力。 海外市场引领增长，国内市场短期承压，利润端表现不及收入端，主要系 毛利率下降与期间费用率增长影响。2024 年公司海外市场收入 1.61 亿元 （同比+42.70%），带动整体业务收入增长；国内 ...

近期澳华内镜(688212)发布2024年年报，证券之星财报模型分析如下： 营收与利润 资产与负债 货币资金为2.67亿元，同比增加了9.26%。有息负债为1.06亿元，同比增加了1183.32%。公司通过银行 借款筹借资金，筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为1130.11%。这反映了公司在扩张过程中对资 金的需求增加。 业务构成 2024年，澳华内镜(688212)实现营业总收入7.5亿元，同比上升10.54%。然而，归母净利润仅为2101.22 万元，同比下降63.68%；扣非净利润为-628.62万元，同比下降114.13%。从单季度数据来看，第四季度 营业总收入为2.49亿元，同比下降0.2%，归母净利润为-1629.08万元，同比下降228.6%，扣非净利润 为-2109.91万元，同比下降285.13%。 毛利率与净利率 公司的毛利率为68.12%，同比减少了2.31个百分点。净利率为2.71%，同比减少了69.75个百分点。这表 明尽管公司在销售收入方面有所增长，但盈利能力显著下降。 成本与费用 公司的销售费用、管理费用、财务费用总计为3.59亿元，三费占营收比为47.87%，同比增加了10. ...

2. 公司持续发力研发、推广及品牌力建设，利润端受费用影响短期承压。2024 年，公司共计投入研发 1.64 亿元（YoY+11.29%），占营收的 21.83%，发力产品注册和技术升级，推出VLT N300H 电子胸腔 镜、电子经皮胆道镜、AQ-120、AQ-150 等新品，不断完善产品矩阵；同时，还持续推进产品市场推 广，加大营销体系和品牌力建设，费用端保持高水平，销售、管理费用率分别为33.38%和14.48%，致 使净利率水平承压，下滑至2.71%（-6.25pct）。随着AQ300 的加速装机，带动中高端产品的进院放 量，以及高端新品的起量，公司产品结构有望持续升级，并受益国产替代进一步提升市场份额，驱动盈 利水平提升。 盈利预测：我们预计2025-2027 年公司营业总收入分别为8.67/10.27/12.17 亿元，同比增长 15.64%/18.47%/18.53%；归母净利润0.95/1.25/1.67 亿元，同比增长353.19%/31.02%/33.82%，对应PE 分 别为58/44/33 倍，维持"推荐"评级。 风险提示：市场竞争加剧，调价风险，行业整顿及政策变动，新品研发及上市进度不 ...