澳华内镜（688212.SH） 买入 盈利能力提升，销售费用投入力度加大。2023 年毛利率 73.78%（+4.06pp）， 归母净利率 8.53%（+3.66pp），盈利能力提升得益于高端产品 AQ-300 的持续推广；销售费用率 34.27%（+4.66pp），管理费用率 13.40% （-5.54pp），研发费用率 21.68%（基本持平），公司持续加大新产品 推广力度、完善营销体系，不断加深产品的市场覆盖深度及广度，销售 费用率有所提升。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|--------|-------|-------|-------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 445 | 678 | 991 | 1,444 | 2,018 | | (+/-%) | 28.3% | 52.3% | 46.1% | 45.8% | 39.7% | | 归母净利润(百万元) | 22 | 58 | 99 | ...

公司基本情况 总股本/流通股本（亿股）1.34 / 0.92 52 周内最高/最低价 71.60 / 48.06 市盈率 131.33 股票投资评级 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 研究助理:陈峻 SAC 登记编号:S1340123110013 Email:chenjun@cnpsec.com 公司持续快速发展，公司产品力稳步提升 ⚫ 23 年经营分析： ⚫ 24 年经营计划： 注重人才培养，增强团队凝聚力。公司将持续进行人才的引进与 培养，并进一步完善内部激励机制，建立具有行业竞争力的薪酬体系， 增强员工凝聚力及稳定性。 ⚫ 风险提示： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告 最新收盘价（元） 56.47 总市值/流通市值（亿元）76 / 52 资产负债率(%) 12.5% 第一大股东 顾小舟 买入|首次覆盖 -31% -27% -23% -19% -15% -11% -7% -3% 1% 5% 2023 ...

2024 年 04 月 11 日 澳华内镜(688212.SH) 中高端产品推广顺利，销售结构优化带动公司毛利率提升。 聚焦研发创新，高效推动产品研发与发布。 | --- | --- | --- | --- | |------------|-------------|---------|---------| | 2023-04 | 2023-08 | 2023-11 | 2024-03 | | 资料来源： | Wind 资讯 | | | | 升幅 % | 1M | 3M | 12M | | 相对收益 | -2.7 | -6.9 | -2.2 | | 绝对收益 | -3.9 | 0.0 | -16.8 | | | 马帅 | | 分析师 | | --- | --- | |---------------------------|------------| | 相关报告 | | | 年报预告收入端符合预期， | 2024-01-30 | | 内镜装机量与市场份额稳步 | | | 提升 | | | 前三季度业绩高速增长，国 | 2023-10-27 | | 产内镜龙头成长性不断凸显 | | | 23Q1 业绩高速增长， ...

公司发布 2023 年年报。23 年全年，公司实现营业收入 6.78 亿元（+52%），归 母净利润 0.58 亿元（+167%），扣非净利润 0.44 亿元（+361%）。单 23Q4，公 司实现营业收入 2.49 亿元（+52%），归母净利润 0.13 亿元（-3%），扣非净利 润 0.07 亿元（+36%）。 评论： | --- | --- | |-------------------------------|-------------| | | | | 公司基本数据 总股本 ( 万股 ) | 13,403.30 | | 已上市流通股 ( 万股 ) | 9,221.02 | | 总市值 ( 亿元 ) | 72.89 | | 流通市值 ( 亿元 ) | 50.14 | | 资产负债率 (%) | 12.53 | | 每股净资产 ( 元 ) | 10.30 | | 12 个月内最高 / 最低价 | 71.60/48.06 | 澳华内镜（688212）2023 年报点评 联席首席研究员：刘浩 分析师：王宏雨 助理研究员：胡怡维 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 华 ...

业绩符合预期，AQ-300 放量明显。23 年公司实现收入 6.78 亿元，完成 2023 年股权激励目标，业绩符合预期。2023 年公司中高端机型主机/镜体在三级医院 装机（含中标）数量分别是 96 台/316 根，装机（含中标）三级医院 73 家，中 高端机型持续放量。分机型来看：1）AQ-300 实现收入 3.2 亿元，同比+366.4%； AQ-200 实现收入 5419 万元，同比-49.5%；AQ-100 及 VME2800 系列实现收入 7825 万元，同比+6.7%；其他 VME 系列实现收入 1723 万元，同比-8.0%；其 他型号实现收入 1.5 亿元，同比+22.2%。中高端机型产品放量带动公司盈利能 力提升，2023 年公司整体毛利率提升 4.0pct 至 73.78%，内窥镜设备毛利率提 升 2.9pct 至 75.85%。公司持续强化重点区域营销体系，我们看好公司中高端机 型产品继续推进入院，提高产品市占率。国际化方面，公司产品持续积极推进国 际市场准入工作，提高国际影响力和全球知名度。 风险提示：AQ-300 放量不及预期；产品研发及推广不及预期；市场竞争加剧； 行业政策变动等 ...

]yrtsudnI_elbaT[ 2024 年 04 月 11 日 业绩增势迅猛，中高端产品装机量表现 亮眼 业绩表现：2023 年，公司实现营业收入 6.78 亿元，同比增长 52.29%； 实现归母净利润 0.58 亿元，同比增长 167.04%；扣非归母净利 0.44 亿元，同比增长 359.03%。2023 年公司的营业收入实现了显著增长， 主要得益于公司进一步强化研发领域，通过充分发挥在研发、技术实 力和产品质量等方面的综合竞争优势，公司持续对产品进行精细化的 改进和功能升级，为客户提供稳定且满意的内镜解决方案，从而赢得 了临床应用端的广泛认可。 主营业务强劲增长，海内外收入双丰收。分业务来看，2023 年公司内 窥镜设备业务收入 622.20 百万元，同比增长 58.63%，内窥镜诊疗耗 材收入 42.57 百万元，同比降低 13.73%,内窥镜维修服务收入 12.35 百万元，同比增长 235.20%。分地区来看，2023 年公司实现国内收入 564.11 百万元，同比增长 63.96%；实现海外收入 113.01 百万元，同 比增长 11.66%。公司国内业务迅猛发展，主要系公司不断加强国内市 ...

公司 23 年业绩符合预期。根据公司 23 年年报，公司全年营业总收入 [Table_PicQuote] 相对市场表现 6.78 亿元（YOY+52.29%）；归母净利润 0.58 亿元（YOY+167.04%）， 毛利率 73.83%（YOY+4.1pp），主要系公司持续布局国内营销、不断丰 富产品矩阵、 加大临床推广、完善渠道建设、扩大服务体系所致。根据 wind，单 23Q4，公司实现收入 2.49 亿元（YOY+51.68%）；归母净利 润 0.13 亿元（YOY-3.18%）。 销售费用投入增长。根据 wind，销售费用率 34.27%（YOY+4.67pp）， 主要系职工薪酬及差旅费等费用增长；管理费用率 13.4%（YOY- 5.54pp）；研发费用率 21.68%，与 22 年同期持平，主要系职工薪酬和 [分析师： Table_Author]罗佳荣 研发领料增长。 | --- | --- | --- | |--------------------------------------|----------------------------|---------------------| | [T ...

股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Range] 52 周内价格范围 48.06-71.60 市值（百万元） 7,569 14% 15% 16% 17% 18% 19% 178 211 244 277 310 22A 23A 24E 25E 26E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) [Table_Page] 澳华内镜(688212) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 [Table_Page] 澳华内镜(688212) 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或 影响，特此声明。 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私 ...

ME 医疗器械 澳华内镜（688212.SH） 增持-B(维持) | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 公司近一年市场表现 | | 事件描述 | | | | 公司发布 2023 年报， 2023 年公司实现营业收入 6.78 亿元，同比增长 | | | | 52.29% ；实现归母净利润 5785.44 万元，同比增长 167.04% ；实现扣非归母 净利润 4448.96 万元，同比增长 361.42% ；实现基本每股收益 0.43 元，同比 增长 168.75% 。 | | | | 事件点评 2023 年公司业绩高速增长，且归母净利润同比增速显著快于营收，主 要系 AQ-300 上市后销 ...

[Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布 2023 年年度报告，公司 2023 年全年实现营业收入 6.78 亿元 （ +52.29%）， 归 母 净 利 润 0.58 亿 元 （ +167.04%）， 扣 非 净 利 润 0.44 亿 元 （+395.03%），经营性现金流 0.37 亿元（-189.27%）；2023Q4 实现营业收入 2.49 亿元（+51.68%），归母净利润 0.13 亿元（-3.18%），扣非净利润 0.07 亿 元（+35.74%）。 ⚫ 中高端产品顺利放量，驱动业绩快速增长。基于 AQ-300 4K 超高清内镜系 统的持续放量，2023 年公司内窥镜设备业务实现营收 6.22 亿元（+58.6%）， 大型医疗机构客户数量不断增长，中高端机型主力、镜体在三级医院装机（含 中标）数量分别为 96 台、316 根，装机（含中标）三级医院 73 家。随着中高 端产品收入占比提升，公司盈利能力进一步改善，2023 年整体毛利率提升 4.05 个百分点至 73.78%，内窥镜业务提升 2.90 个百分点至 75.85%。 ⚫ 产品持续上新巩固竞争实力，股权激励彰显发展信心。202 ...