山西证券股份有限公司（以下简称"发行人" 元公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可【2025】815 号文注册。根 据山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） 发行公告，山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第 一期） ）发行规模为不超过 20 亿元，发行价格为每张 100 （以下简称"本期债券" 元，采取网下面向专业机构投资者询价配售的方式发行。 本期债券发行时间自 2025 年 6 月 18 日至 2025 年 6 月 19 日，实际发行规 模 20 亿元，最终票面利率为 1.85%，认购倍数为 2.875 倍。本次募集资金扣除发 行费用后，拟全部用于偿还公司债券。 发行人的董事、监事、高级管理人员、持股比例超过 5%的股东以及其他关 联方未参与本期债券认购。 债券代码：524329 债券简称：25 山证 01 山西证券股份有限公司 发行结果公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。 ）公开发行不超过人民币 70 亿 本期债券承销机构中德证券有限责任公司及其关联方未参 ...

债券代码：524329 债券简称：25 山证 01 本期债券承销机构中德证券有限责任公司及其关联方未参与本期债券认购。 本期债券承销机构中信证券股份有限公司及其关联方认购并获配 0.1 亿元。 认购本期债券的投资者均符合《公司债券发行与交易管理办法》、《深圳证券 交易所公司债券上市规则（2023 年修订）》、《深圳证券交易所债券市场投资者适 当性管理办法（2023 年修订）》及《关于进一步规范债券发行业务有关事项的通 知》等各项有关要求。 特此公告。 （本页无正文，为《山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公 司债券（第一期）发行结果公告》之签章页） 山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） 发行结果公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。 山西证券股份有限公司（以下简称"发行人"）公开发行不超过人民币 70 亿 元公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可【2025】815 号文注册。根 据山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） 发行公告，山西证 ...

Quantitative Models and Construction Methods - **Model Name**: JumpModel **Construction Idea**: JumpModel extends the traditional Hidden Markov Model (HMM) by introducing jump processes to better capture abrupt market state changes, addressing the limitations of smooth state transitions in HMM[13][14][15] **Construction Process**: 1. In HMM, the state transition probability is defined as: $ P(S_{t}|S_{t-1})=P_{i j},\quad S_{t},S_{t-1}\in\{1,2,...,K\} $ Here, $ P_{ij} $ represents the transition probability from state $ i $ to state $ j $[13] 2. JumpModel introduces a jump process to account for abrupt changes: $ P(S_{t}|S_{t-1},J_{t})=(1-\lambda)P_{i j}+\lambda Q_{i j} $ Where $ \lambda $ controls the probability of jump events, and $ Q_{ij} $ represents the transition probability under jump conditions[14][15] 3. Observed variables in JumpModel are modeled with higher variance to capture extreme events: $ Y_{t}|S_{t},J_{t}\sim{\mathcal{N}}{\big(}\mu_{S_{t}}+J_{t},\sigma_{S_{t}}^{2}+\sigma_{J}^{2}{\big)} $ This allows the model to better respond to market shocks and tail risks[16][17][19] **Evaluation**: JumpModel improves responsiveness to market volatility and extreme events, making it more adaptive during rapid market changes compared to HMM[19] - **Model Name**: XGBoost **Construction Idea**: XGBoost leverages ensemble learning to enhance prediction accuracy, particularly in high-dimensional and multi-feature datasets[4][31] **Construction Process**: 1. Features used for training include asset-specific return characteristics (e.g., EMA, Sortino ratio) and macroeconomic indicators (e.g., VIX index, bond yield curve)[32] 2. Preprocessing techniques such as exponential moving averages and log differences are applied to stabilize data and extract key signals[31][32] 3. Default parameters are used to avoid overfitting and ensure generalization across different market environments[34] **Evaluation**: XGBoost demonstrates robust predictive performance, balancing complexity and reliability without requiring extensive parameter tuning[34] - **Model Name**: Mean-Variance Optimization **Construction Idea**: This model dynamically adjusts portfolio weights based on predicted market states to optimize the trade-off between risk and return[5][42] **Construction Process**: 1. Objective function: $ \text{max } \mu - \text{risk} - \alpha \times |w - w_{\text{pre}}|_1 $ Where $ \mu $ represents expected returns, $ \text{risk} $ denotes systematic risk exposure, and $ \alpha |w - w_{\text{pre}}|_1 $ accounts for transaction costs[43] 2. Constraints: $ 0 \leq w \leq w_{\text{max}} $ 3. Covariance matrix is used to model risk transmission and asset interdependencies[43] 4. Rolling window approach is applied for iterative training and validation, ensuring adaptability to market changes[30][43] **Evaluation**: The model effectively balances risk and return, dynamically reallocating weights based on market predictions[45] --- Model Backtesting Results - **JumpModel**: - Annualized return: 6.37%[5] - Information ratio (IR): 0.58[5] - **XGBoost**: - Performance in Shanghai-Shenzhen 300 Index: Successfully avoided major downturns and captured upward trends during backtesting from 2018 to 2025[35][37] - Performance in CSI 500 Index: Higher trading frequency observed due to increased volatility, leading to potential higher transaction costs[39][41] - Performance in long-term bond index: Lower trading frequency due to stable bull market conditions, effectively capturing upward trends[41][44] - **Mean-Variance Optimization**: - Annualized return: 6.37%[49] - Information ratio (IR): 0.58[49] - Sharpe ratio: 1.50 (2022)[55] - Maximum drawdown: 13.9% (2021)[55] - Volatility: 12.9% (2020)[55] --- Quantitative Factors and Construction Methods - **Factor Name**: Jump Intensity Parameter ($ \lambda $) **Construction Idea**: $ \lambda $ determines the sensitivity of JumpModel to market state transitions, balancing responsiveness and stability[20] **Construction Process**: 1. High $ \lambda $ values suppress frequent state transitions, enhancing stability in low-volatility environments[20] 2. Low $ \lambda $ values increase responsiveness to abrupt market changes, suitable for trend reversal scenarios[20] 3. Rolling window cross-validation is used to optimize $ \lambda $ based on Sharpe ratio maximization[30] **Evaluation**: Proper tuning of $ \lambda $ ensures adaptability to varying market conditions, reducing false signals while capturing key transitions[30] --- Factor Backtesting Results - **Jump Intensity Parameter ($ \lambda $)**: - Performance in Shanghai-Shenzhen 300 Index: - $ \lambda = 10 $: Frequent short-term signal generation[22] - $ \lambda = 30 $: Balanced responsiveness and stability[25] - $ \lambda = 50 $: Focused on long-term trends, reduced noise sensitivity[28]

票面利率公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。 山西证券股份有限公司（以下简称"发行人"）于 2025 年 4 月 16 日获中国证券监 督管理委员会出具的《关于同意山西证券股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券 注册的批复》（证监许可【2025】815 号），同意发行人向专业投资者公开发行面值总额 不超过 70 亿元的公司债券。 根据《山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） 发行公告》，山西证券股份有限公司 2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） （以下简称"本期债券"）发行规模不超过 20 亿元，债券期限为 3 年期。 债券代码：524329 债券简称：25 山证 01 山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期） 中信证券股份有限公司 年 月 日 2025 6 17 山西证券股份有限公司 年 月 日 2025 6 17 （此页无正文，为《山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券 （第一期）票面利率公告》之盖章页） 中德证券有限 ...

根据《山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第 一期）发行公告》，本期债券原定于 2025 年 6 月 17 日 15:00 至 18:00 簿记发行。 根据本期债券簿记建档过程及投资者申购情况，经发行人、簿记管理人、主承销 商及已申购投资者协商一致，现将本期债券簿记建档结束时间由 18:00 延长至 19:00。 关于延长山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公 司债券（第一期）簿记建档时间的公告 山西证券股份有限公司（以下简称"发行人"）于 2025 年 4 月 16 日获中国 证券监督管理委员会出具的《关于同意山西证券股份有限公司向专业投资者公开 发行公司债券注册的批复》（证监许可【2025】815 号），同意发行人向专业投资 者公开发行面值总额不超过 70 亿元的公司债券。 （本页无正文，为《关于延长山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公 开发行公司债券（第一期）簿记建档时间的公告》之盖章页） 中德证券有限责任公司 年 月 日 17 （本页无正文，为《关于延长山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公 开发行公司债券（第一期）簿记建档时 ...

Core Viewpoint - The credit rating agency, China Chengxin International, has assigned a stable AAA rating to Shanxi Securities, highlighting its strong shareholder strength, regional competitive advantages, and comprehensive financial service capabilities [3][4][6]. Financial Overview - As of June 2024, Shanxi Securities reported total assets of 775.90 billion, with shareholder equity at 181.53 billion and net capital at 121.67 billion [7][9]. - The company's operating income for 2022 was 41.61 billion, with a net profit of 5.67 billion, reflecting a decline from the previous year [7][19]. - The average return on equity was 3.29% in 2023, indicating a decrease from 4.62% in 2021 [8][9]. Business Performance - The wealth management segment saw a revenue decline of 6.02% in 2023, attributed to decreased market activity and lower fee rates [21][30]. - The securities brokerage business remains a core revenue source, with 101 branches, including 55 in Shanxi and 46 outside, covering major cities [22][23]. - The financing and securities lending business maintained a balance of 63.82 billion by the end of 2023, although interest income from this segment saw a slight decline [24][25]. Industry Context - The Chinese securities industry is experiencing intensified competition due to accelerated market reforms and the opening up of the financial sector [16][18]. - The introduction of policies such as the comprehensive registration system and the pilot program for individual pensions is expected to create broader development opportunities for securities firms [15][16]. - Shanxi Securities is positioned to benefit from these reforms, with a focus on diversifying its business structure and enhancing its comprehensive service capabilities [19][30]. Risk Factors - The company faces challenges from increasing competition, market volatility affecting profitability, and compliance issues stemming from regulatory penalties [4][7][26]. - The administrative penalties against its subsidiary, Zhongde Securities, have raised concerns about compliance and risk management practices [26][27]. Future Outlook - The credit rating agency anticipates that Shanxi Securities' credit level will remain stable over the next 12 to 18 months, with no upward rating triggers identified [5][6]. - The company is expected to continue focusing on enhancing its operational capabilities and expanding its market presence amid a competitive landscape [19][30].

Core Viewpoint - Shanxi Securities Co., Ltd. is issuing a corporate bond with a total amount not exceeding RMB 20 billion, rated AAA, aimed at professional institutional investors [1][4][5]. Company Overview - The issuer, Shanxi Securities, has a net asset value of RMB 18.516 billion as of March 31, 2025, with a consolidated debt-to-asset ratio of 66.07% [4]. - The company has reported net profits of RMB 635 million, RMB 619.76 million, and RMB 711.83 million for the years 2022, 2023, and 2024 respectively, with an average distributable profit sufficient to cover one year of bond interest [4][5]. Bond Issuance Details - The bond issuance is confirmed to be free from any guarantees and will not involve self-subscription by the issuer [1][2]. - The bond's interest rate will be determined through methods such as inquiry, bidding, or agreement pricing, ensuring no manipulation of pricing [2][3]. Regulatory Compliance - The bond issuance has been approved by the board of directors and the annual shareholders' meeting, ensuring compliance with relevant regulations [4][5]. - The issuer commits to timely and fair information disclosure, ensuring the accuracy and completeness of the bond offering documents [1][2]. Market Position and Risks - The company has a significant regional advantage in Shanxi Province, being the largest securities firm in the area, while also expanding its national presence [7]. - The securities industry is facing increased competition from banks, insurance companies, and other financial institutions, which may impact the company's market position [6][7]. Financial Performance - The company has experienced fluctuations in cash flow, with net cash flows from operating activities reported as RMB 1.226 billion, RMB 0.926 billion, RMB 8.066 billion, and -RMB 1.902 billion for the years 2022, 2023, 2024, and the first quarter of 2025 respectively [10]. - The company’s reliance on borrowed funds has increased, with a debt-to-asset ratio of 72.24%, 71.19%, and 70.57% over the recent reporting periods [12][13]. Corporate Governance - The company has undergone changes in its board and management, with recent resignations and appointments that are considered normal personnel changes and are not expected to adversely affect operations [15][16]. Conclusion - Shanxi Securities is strategically positioned to leverage its regional strengths while navigating the competitive landscape of the securities industry, with a focus on compliance and financial stability [6][7][10].

2024 年度 山西证券股份有限公司 信用评级报告 编号：CCXI-20243564M-01 招商证券2022年年 报.pdf 2024 年度山西证券股份有限公司信用评级报告 声 明 跟踪评级安排 中诚信国际信用评级有限责任公司 2024 年 10 月 8 日 * [16] A. A. K. 2024 年度山西证券股份有限公司信用评级报告 | 评级对象 | 山西证券股份有限公司 | | --- | --- | | 主体评级结果 | AAA/稳定 | | 中诚信国际肯定了山西证券股份有限公司（以下简称"山西证券"或"公司"）较强的 | | | 评级观点 | 股东实力、突出的区域竞争优势、较强的综合金融服务能力以及畅通的融资渠道等正面 | | 因素对公司业务发展及信用水平的良好支撑作用；同时，中诚信国际关注到，行业竞争 | | | 日趋激烈、市场波动对盈利稳定性构成压力以及行政处罚后相关业务合规风控体系的 | | | 运作情况对公司经营及信用状况形成的影响。 | | | 评级展望 | 中诚信国际认为，山西证券股份有限公司信用水平在未来 12~18 个月内将保持稳定。 | | 调级因素 | 可能触发评级上调因素：不 ...

山西证券股份有限公司2025年面向专业投资 者公开发行公司债券（第一期） （广东省深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座） 签署日期：2025 年 6 月 16 日 发行公告 牵头主承销商/簿记管理人 （北京市朝阳区建国路81号华贸中心1号写字楼22层） 联席主承销商/受托管理人 发行人及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏负连带责任。 重 要 提 示 1、山西证券股份有限公司（以下简称"发行人"、"公司"或"山西证券"）公开发 行不超过70亿元人民币公司债券（以下简称"本次债券"）已获得中国证券监督管理 委员会出具的《关于同意山西证券股份有限公司向专业投资者公开发行公司债券注 册的批复》（证监许可【2025】815号）。 本次债券采用分期发行方式，山西证券股份有限公司2025年面向专业投资者公 开发行公司债券（第一期）（以下简称"本期债券"）为本次债券的第二期发行。本期 债券简称为"25山证01"、债券代码为"524329"。 2、本期债券发行规模为不超过人民币20亿元，每张面值为100元，发行数量为 不超过20,000,000张，发行价格为人民 ...

股票代码：002500.SZ 股票简称：山西证券 山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行 公司债券（第一期）募集说明书 （太原市府西街 69 号山西国际贸易中心东塔楼） 本期债券发行金额： 不超过人民币20亿元（含20亿元） 担保情况： 无担保 信用评级结果： 发行人主体信用等级为AAA，未设债项评级 发行人： 山西证券股份有限公司 主承销商： 中德证券有限责任公司、中信证券股份有限公司 信用评级机构： 中诚信国际信用评级有限责任公司 牵头主承销商/簿记管理人 （北京市朝阳区建国路 81 号华贸中心 1 号写字楼 22 层） 联席主承销商/受托管理人 （广东省深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座） 签署日期： 年 2025 6 16 月 日 山西证券股份有限公司 2025 年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）募集说明书 声 明 发行人将及时、公平地履行信息披露义务，发行人及其全体董事、监事、 高级管理人员或履行同等职责的人员保证募集说明书信息披露的真实、准确、 完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 主承销商已对募集说明书进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性陈述 ...