证 券 研 究 报 告 事项： 高端产品占比提升，非传统渠道高增。23 年：分品类看，23 年生活用纸/个人 护理营收分别同比+14.1%/+31.9%至 96.6/1.39 亿。生活用纸方面，公司完善布 局高端市场，升级迭代现有产品以及深度挖掘小品类机会，量/价同比+15.5%/- 1.1%，其中高端系列增速超 20%，约占生活用纸业务的 25%；高毛利品类增 速达 16%，约占生活用纸业务的 68%；健康精品业务则通过聚焦打造拳头产 品，其中湿巾/柔巾业务约占总营收的 3%/1%；护理产品业务打通线上线下渠 道，聚焦重点活动档期开展品牌推广活动，积极拓展校园市场，以提升品牌知 名度，吸引和培育新客户群体，全年销售约占总营收的 1%。分渠道看，23 年 传统渠道/非传统渠道分别实现收入 44.1/53.9 亿元，同比增 3.8%/24.7%，主要 系公司加大电商和新零售平台投入，搭建相应的供应链系统，推动非传统渠道 渗透率持续提升，23 年非传统渠道营收占比从 22 年的 50%提升至 55%。 盈利能力持续改善，加大费投蓄力升级。23 年，公司实现毛利率 33.2%，同比 +1.2pcts，主要系浆价下降 ...

证券代码：002511 证券简称：中顺洁柔 公告编号：2024-28 根据《上市公司股份回购规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 9 号——回购股份》等相关规定，现将公司回购股份进展情况公告如下： 截至 2024 年 4 月 30 日，公司暂未实施股份回购。 二、 其他说明 公司后续将在回购期限内，根据市场情况择机实施股份回购，并依照法律法 规的规定及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 中顺洁柔纸业股份有限公司 关于回购股份的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第二十五次 会议以及 2023 年度第三次临时股东大会，审议通过了《关于公司回购股份方案 的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分社会公众股份， 回购股份将用于注销并减少公司注册资本。本次回购资金总额不低于人民币 5,000 万元（含），不超过人民币 10,000 万元（含），具体回购股份数量以回购期 限届满时公司实际回购的股份数量为准。具体内容详见公司于 2023 年 11 月 3 日 ...

[ T able_StockInfo] 2024 年 04 月 30 日 证券研究报告•23 年年报及 24 年一季报点评 买入 （维持） 当前价：8.89 元 中顺洁柔（002511）美容护理 目标价：——元（6 个月） 产品结构持续优化，盈利能力改善 毛利率显著改善，广宣投入力度延续。2023年公司整体毛利率为 33.2%，同比 +1.2pp；2023Q4毛利率为 39.9%，同比+9.4pp。受益于 2023年木浆等原材料 价格下行，以及公司持续优化品类结构，高毛利的非传统干巾和个人护理用品 比重持续加大，毛利率全年逐季回升。分产品看，2023年生活用纸/个人护理产 品毛利率分别为 33.0%（+2.0pp）/45.8%（-4.7pp）。费用率方面，2023年公 司总费用率为 29.2%，同比+2.5pp，主要受销售费用率提高影响，其中销售费 用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为 22.5%/4.4%/-0.3%/2.7%，同比 +2.1pp/0pp/0pp/+0.4pp，销售费用率增加主要是产品促销及广告宣传费用投入 加大所致。综合来看，公司净利率为 3.4%，同比-0.7pp；2023Q4 ...

护理用 品 [Table_CompanyRptType1] 中顺洁柔（002511） 3 原材料成本下降叠加产品结构优化，盈利能力 持续修复 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2019-01-02 2020-01-02 2021-01-02 2022-01-02 2023-01-02 2024-01-02 阔叶浆日度均价 针叶浆日度均价 资料来源：卓创资讯，华安证券研究所 纸浆成本下降叠加产品结构优化，公司毛利率稳步提升。2023 年/2023Q4/202 4Q1 公司毛利率分别为 33.15%/39.94%/34.52%，同比+1.19/+9.37/+7.06pcts，纸 浆成本下降叠加产品结构优化，公司毛利率稳步提升；归母净利率分别为 3.40%/5. 敬请参阅末页重要声明及评级说明 10 / 15 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 中顺洁柔（002511） 资料来源：wind，公司公告，华安证券研究所 资料来源：wind，公司公告，华安证券研究所 | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

电商及新零售高增，盈利持续改善 2024 年 04 月 26 日 中顺洁柔（002511.SZ）2023 年年报及 2024 年一季报点评 ➢ 事件：公司发布 23 年年报及 24 年一季报：23 年公司实现营收/归母净利 润/扣非归母净利润 98.01/3.33/2.99 亿元，同比+14.37%/-4.92%/-6.53%。 23Q4 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 29.78/1.67/1.57 亿元，同比 +21.25%/+121.72%/+125.19%。24Q1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利 润 18.45/0.95/0.88 亿元，同比-10.45%/+6.72%/+7.92%。 率分别为 33.15%/39.94%/34.52%，同比变动+1.19/+9.37/+7.06pct，主要系： 1）原材料针叶浆、阔叶浆价格持续下行。2）产品结构优化：公司 23 年生活用 纸收入同增 14%，其中高端系列收入同增 20%，占比 25%；高毛利品类收入增 速 16%，占比 68%。费用方面，23 年公司销售/管理/研发/财务费率分别为 22.51%/4.35%/2.73%/-0.35% ，同 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, expecting a relative increase of over 15% in stock price compared to the benchmark index within the next 6 to 12 months [15]. Core Views - The company reported stable growth in its 2023 annual report and Q1 2024 results, with a revenue of 9,801 million yuan in 2023, representing a year-on-year increase of 14.4%. However, the net profit decreased by 4.9% to 333 million yuan [3][4]. - The company is expected to benefit from capacity expansion and a focus on high-end products, which will drive steady growth in performance and market share in the long term [9]. Financial Performance Summary - **Revenue and Profitability**: - 2023 revenue was 9,801 million yuan, with a growth rate of 14.4%. The projected revenues for 2024, 2025, and 2026 are 11,000 million yuan, 12,100 million yuan, and 13,274 million yuan, respectively [3][12]. - The net profit for 2023 was 333 million yuan, with projections of 550 million yuan, 618 million yuan, and 687 million yuan for the following years [3][12]. - The gross margin for 2023 was 33.15%, with a slight increase expected in the coming years [4][12]. - **Cash Flow and Efficiency**: - The operating cash flow for 2023 was 12,420 million yuan, showing a significant increase of 217.08% year-on-year. However, Q1 2024 saw a negative cash flow of 1,450 million yuan due to increased inventory [5][11]. - Inventory turnover days improved to 89.02 days in 2023, indicating enhanced operational efficiency [5]. - **Cost Structure**: - The company's selling, general, and administrative expenses increased, with the selling expense ratio rising to 22.51% in 2023, primarily due to increased promotional activities [5][12]. - **Product Segmentation**: - The personal care segment showed significant growth, with a revenue increase of 172.55% year-on-year, while the household paper segment grew by 15.71% [9]. - **Valuation Metrics**: - The projected P/E ratios for 2024, 2025, and 2026 are 20.8, 18.5, and 16.7, respectively, indicating a favorable valuation outlook [3][12].

2024 年 4 月 26 日 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 0.23 -10.36 -12.75 绝对 0.12 -5.02 -23.88 资料来源：Wind 公司研究 产品升级和渠道优化效果显著，2023 年营收创历史新高 ——中顺洁柔（002511.SZ）2023 年报与 2024 年一季报点评 增持（维持） 当前价：8.52 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 联系人：吴子倩 021-52523872 wuziqian@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.36 总市值(亿元)： 113.83 一年最低/最高(元)： 7.38/12.71 近 3 月换手率： 34.62% 股价相对走势 -31% -21% -10% 1% 11% 04/23 07/23 10/23 01/24 04/24 中顺洁柔 沪深300 相关研报 三季度营收快速增长，成本红利继续释放， 驱动利润大幅增加——中顺洁柔 （002511.SZ）2023 年三季报点评 （2023-10-26） 木浆成本下行滞后以及销售投 ...

证券代码：002511 证券简称：中顺洁柔 公告编号：2024-21 4 、 参 加 方 式 ： 投 资 者 可 登 陆 深 圳 证 券 交 易 所 " 互 动 易 " 平 台 （http://irm.cninfo.com.cn），进入"云访谈"栏目参与本次年度业绩说明会。 中顺洁柔纸业股份有限公司 关于举行2023年年度报告网上业绩说明会的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称"公司"）已于2024年4月25日在巨 潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上披露了《2023年年度报告》及《2023年 年度报告摘要》。 为便于广大投资者进一步了解公司2023年年度经营情况，公司定于2024年5 月9日举行2023年年度报告网上业绩说明会，具体安排如下： 一、业绩说明会安排 1、召开时间：2024年5月9日（星期四）15:00至17:00。 2、召开方式：网络互动方式 3、公司出席人员：董事长、总裁刘鹏先生，董事会秘书、副总裁梁戈宇先 生，独立董事何国铨先生，财务总监高波先生。 二、投资者问题 ...

二、独立董事年度履职概况 （一）出席董事会、股东大会会议情况 中顺洁柔纸业股份有限公司 2023 年度独立董事述职报告（何海地） 各位股东及股东代表： 本人何海地，作为中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称"公司"）董事会 独立董事，在 2023 年度任职期间（即 2023 年 1 月 1 日至 2023 年 4 月 3 日）本 人严格按照《公司法》《上市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所上市公 司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等相关法律法规、规范性 文件和《公司章程》《独立董事工作细则》的要求，本着客观、公正、独立的原 则，恪尽职守，勤勉尽责，忠实履行独立董事的职责，积极出席相关会议，认真 审议董事会各项议案并发表意见，切实维护公司整体利益和中小股东的合法权益。 同时，公司对于我们的工作也给予极大的支持，未发生妨碍独立董事独立性的情 况。现将 2023 年度履行独立董事职责情况向各位股东及股东代表报告如下： 一、独立董事的基本情况 本人何海地，1968 年 9 月出生，中国国籍，无境外永久居住权。2006 年获 得硕士学位。目前专业技术职称为副研究员。现就职于广东省中山市电子科技大 学中山 ...

中顺洁杀 - (( yn n M ( 2017 222 0 \ | / n P П 8 sell st lf (0) \/ 2023 CS CS C S C S C S G R H S C S C S G R M M A C C B P M M X C L B P M S X C L B P M 含 系 螺 业 股 份 有 限 公 電 湡 䔶 | Ⱒ✵劥䫣デ | | | --- | --- | | 䫣デ嚋ⲃ | | | 䫣デ傞ꢂ薴㔵 | | | 䫣デ綘ⵖ⣜䰘 | | | 䫣デ〄䋒 | | | 袙✲Ɤ荝鳥 | | ⚥곡峇厫 ⨞➃剣麤⨞✲銳饒 | Ⱆ぀皍➝ | | | --- | --- | | 駈鶺㔐곥 | | | 䎃䏞虽钚㟖 | | | ⟱⚌俒⻊ | | | 䎃䏞㣐✲⟝ | | | 〳䭯絯〄㾝盗椚㹊騨 | | | --- | --- | | 㹊餘䚍雳곿ⴔ區 | | | ♲⠔鵘⡲ | | | --- | --- | | ざ錞絑蠒 | | | 䫏餴罏勉渤⥂ꥻ | | | ⯳䒊䊨⡲ | | 綁蒀䒸乾 ❡ㅷ眜畎 梠㞯眜畎 | 〳䭯絯〄㾝盗椚 | | | | 鷅宠綁蒀絑崸㹊梡綁蒀佪渤 | | 宠溫⸉㹊䩧鸣⠏餘❡ㅷ | ...