我们的分析和判断： 3、投资建议：我们预计，产品层面，随着公司瓜子产品不断向海外 及国内低线市场渗透，坚果系列产品积极拓宽销售渠道，市场占有 率有望继续提升。渠道层面，随着公司持续拓展县城经销商，坚定 把握零食量贩渠道红利，同步进行渠道精耕，"百万终端"计划有望 稳步推进。成本层面，随着今年葵花籽采购季瓜子成本已出现逐步 回落的行情，我们预计公司 24 年盈利能力有望持续提升。我们预计 公司 24-26年归母净利润为 11.0/13.2/15.8 亿元，yoy+36%/20%/20%， 当前股价对应 P/E 分别为 17/14/12X，维持"买入"评级。 洽洽食品（002557） 证券研究报告 公司报告 | 季报点评 24Q1 点评：表现亮眼拐点已至，盈利改善业绩可期 1、收入端：24Q1，据公司反馈，由于春节跨期的原因，今年 1 月 份发货时间为整月，生产订单较饱和，1 月份葵花子和坚果较同期 都有较快增长，公司一季度收入实现恢复性增长。展望全年，1）产 品端，我们预计随着公司持续推进大单品以及新品建设，公司瓜子、 坚果两大品类有望继续实现渗透率提升，带动公司收入稳步增长。2） 渠道端，公司持续加码量贩渠道 ...

买入 原评级：买入 市场价格:人民币 37.50 板块评级:强于大市 | --- | --- | --- | |-------------------------------|------------|-----------| | | | | | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | 507.00 | | 流通股 ( 百万 ) | | 507.00 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | 19,012.59 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 | 百万 ) | 143.22 | | 主要股东 | | | | 合肥华泰集团股份有限公司 | | 42.47 | | 资料来源：公司公告， Wind | ，中银证券 | | 洽洽食品 洽洽食品披露 2024 年一季报，1Q24 实现营收 18.2 亿元，同比+36.4%，实现归母净 利润 2.4 亿元，同比+35.2%。春节错期影响下，公司 1Q24 营收实现高增，积极拓展 新兴渠道。原材料成本压力缓解，归母净利率同比微降 0.1pct。我们认为，短期公司 营收、归母净利有望持续修复，长期品类扩张、渠道扩张基础坚实。预计公司 24-26 年 EPS ...

证券研究报告 | 2024年05月05日 洽洽食品（002557.SZ） 买入 春节动销旺盛，成本压力缓解 公司公布 2024 年第一季度报告，2024 年第一季度，公司实现营业总收入 18.22 亿元，同比+36.39%；实现归母净利润 2.40 亿元，同比+35.15%；实现扣非归母 净利润 2.21 亿元，同比+55.80%。收入、利润增速环比显著改善。 春节错期、动销旺盛，第一季度营收表现亮眼。受益于今年春节备货时间集中于 第一季度、人员返乡带动坚果礼赠需求旺盛，以及公司渠道拓展有力，第一季度 公司营业收入在去年同期较低基数之上同比大幅增长，增速为 36.4%。分产品看， 预计葵花子产品收入同比增速在 20%以上，坚果类产品收入同比有强劲的双位数 增长，其中坚果礼盒受益于礼赠需求旺盛，预计贡献较多增量。剔除春节错期因 素看，2023 年第四季度与 2024 年第一季度合计收入同比+8.2%，增长韧性较强。 成本压力缓解，扣非归母净利率同比提升。第一季度，公司毛利率 30.4%，同比 +1.9pct，主因新采购季葵花籽采购成本显著回落、收入快速增长放大规模效益。 其中葵花子产品毛利率预计回升至 30%附 ...

证券研究报告 | 2024年05月05日 春节动销旺盛，成本压力缓解 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------|-------|--------|-------|----------------------------------|-------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 6,883 | 6,806 | 7,623 | 8,559 | 9,580 | | (+/-%) | 15.0% | -1.1% | 12.0% | 12.3% | 11.9% | | 净利润(百万元) | 976 | 803 | 1021 | 1188 | 1353 | | (+/-%) | 5.1% | -17.8% | 27.2% | 16.3% | 13.9% | | 每股收益（元） | 1.93 | 1.58 | 2.01 | 2.34 | 2.67 | | EBIT Margin | 15.2% | 11. ...

相对沪深 300 表现 2024/04/30 流通股本（万股） 50,699.86 2024 年 05 月 03 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 证券分析师： 秦一方 S0350523120001 qinyf@ghzq.com.cn [Table_Title] 一季度实现开门红，全年盈利改善可期 ——洽洽食品（002557）2023 年报和 2024 一季 报点评 最近一年走势 2024 年 4 月 25 日和 4 月 29 日，洽洽食品分别发布 2023 年年报和 2024 年一季报：2023 年公司实现营业收入实现 68.06 亿元，同比-1.13%；实 现归母净利润 8.03 亿元，同比-17.77%；实现扣非归母净利润 7.10 亿元， 同比-16.25%。2024 一季度公司实现营业收入 18.22 亿元，同比+36.39%； 实现归母净利润 2.40 亿元，同比+35.15%；实现扣非归母净利润 2.21 亿元，同比+55.80%。 表现 1M 3M 12M 2023 年收入承压，坚果表现优于瓜子。 ...

证券研究报告·公司点评报告·休闲食品 2024 年一季报点评：坚果礼盒装需求旺，业 绩超预期 2024 年 05 月 03 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|---------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 6,883 | 6,806 | 7,664 | 8,556 | 9,482 | | 同比（ % ） | 15.01 | (1.13) | 12.61 | 11.64 | 10.82 | | 归母净利润（百万元） | 976.19 | 802.74 | 1,035.11 | 1,201.83 | 1,380.22 | | 同比（ % ） | 5.12 | (17.77) | 28.95 | 16.11 | 14.84 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 1.93 | 1.58 | ...

——洽洽食品 2024 年一季报点评 ⚫ 事件：公司发布 2024 年一季报，公司 24Q1 实现营收 18.22 亿元/yoy+36.39%，归 母净利润 2.40 亿元/yoy+35.15%，扣非归母净利润 2.21 亿元/yoy+55.80%。收入 及利润均超此前市场预期。 ⚫ 底部逐渐走出，把握公司价值配置机会。公司 23 年面临需求及成本双重压力，但当 前看底部已经逐渐走出：1）需求端：一方面行业层面消费有望逐渐回暖，另一方面 公司在产品端、渠道端持续深耕，以及潜在成本红利有望支持公司市场营销产品研 发等动作。2）成本端：葵花籽成本已经步入下行区间，24 年成本红利有望持续兑 现。报表节奏看，利润拐点有望快于收入拐点到来，收入端 Q2 销售历年来看偏 淡、H2 开始逐步迎来旺季催化，利润受益于低基数拐点有望先至。公司基本面在底 部逐渐企稳，看好公司估值修复，把握价值配置机会。 风险提示 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

分析师声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进 行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"国泰君安证券研究"，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、 删节和修改。 | --- | --- | --- | --- | |--------|-----------------------------------------------|----------------------------------------------------------------|----------- ...

分析师 吴文德 SAC 证书编号：S0160523090004 wuwd01@ctsec.com ❖ 事件：2023 年实现营收 68.1 亿元，同比-1.1%；归母净利润 8.0 亿元，同比- 17.8%。2023Q4 实现营收 23.3 亿元，同比-6.9%；归母净利润 3.0 亿元，同比 -15.1%。2024Q1 实现营业收入 18.22 亿元，同比+36.39%；归母净利润 2.4 亿 元，同比+35.15%。 ❖ 费用优化，规模效应凸显。2023 年销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.1/- 0.7/+0.2/-0.8pct，2023Q4 分别同比-2.9/-1.5/+0.0/-0.4pct。销售费用优化源于广 告费减少，2023 年员工奖金减少对费用率也有贡献。2024Q1 销售/管理/研发/ 财务费率同比+1.68/-1.47/-0.45/-0.31pct。销售费用率提升主要系 2023 年低基 数，管理费用率下降主要系规模效应。2023 年/2023Q4/2024Q1 实现净利率 11.8%/12.8%/13.2%，同比-2.4/-1.3pct/-0.12pct。 | --- | --- ...

证 研 告 研 证券研究报告 我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放 业绩增量，随着成本压力缓解，公司盈利能力有望边际改 善。根据年报和一季度报，预计 2024-2026 年 EPS 分别为 2.13/2.53/2.95 元，当前股价对应 PE 分别为 18/15/13 倍， 维持"买入"投资评级。 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------------------------|-------|-------|-------| | 预测指标 | 2023A 2024E 2025E 2026E | | | | | 主营收入（百万元） | 6,806 | 7,813 | 8,842 | 9,811 | | 增长率（ %） -1.1% | | 14.8% | 13.2% | 11.0% | | 归母净利润（百万元） | 803 | 1,080 | 1,281 | 1,497 | | 增长率（%） | -17.8% | 34.6% | 18.6% | 16.9% | | 摊薄每股收益（元） | 1.58 | 2.13 | ...