——2024 年《政府工作报告》解读之区域经济篇 与往年相比，2024 年《政府工作报告》（以下简称《报告》）将"城乡 融合与区域协调发展"单列，成为与"扩大国内需求"并列的部分。这种论 述方式与党的二十大工作报告以及中央经济工作会议是一致的。《报告》将 新型城镇化与区域协调发展置于"优化经济布局"的视角下展开，其政策更 具体系性，较往年增加了更多的具体工作部署。新型城镇化建设战略行动 继续深入实施，突出以人为本的新型城镇化建设有关举措，户籍制度改革 或将为其注入政策动力。区域协调发展强调发挥各地区比较优势，经济发 展优势地区要发挥高质量发展动力源的作用，战略腹地建设或为中西部区 域发展带来新机遇；雄安新区进入新发展阶段以及优化主体功能区规划也 是本部分的重要关注点。 一、新型城镇化建设举措突出以人为本 《报告》在"提高区域协调发展水平"部分延续了国民经济"十四五" 规划及往年政府工作报告对区域重大战略、区域协调发展战略、特殊类型地 区的政策论述，指出"充分发挥各地区比较优势,按照主体功能定位,积极融 入和服务构建新发展格局"。较往年，区域协调发展主要有以下五方面变化。 一是强调发挥各地区的比较优势。 "发挥 ...

防风险工作任务仍聚焦房地产、地方债务和中小金融机构三个重点 领域，强调"标本兼治"，存量处置与增量防控有机结合。 房地产方面，《报告》要求"优化房地产政策"，特别是"对不同所 有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持"。从长效机制看， 《报告》要求"适应新型城镇化发展趋势和房地产市场供求关系变化"， 加快构建房地产发展新模式，尤其是在供给端"加大保障性住房建设和 供给，完善商品房相关基础性制度"，以支持居民刚性和改善性需求。 去年下半年以来多个城市的现房销售措施或推广至全国。此外，"三大 工程"中的"平急两用"公共基础设施建设和城中村改造，被纳入第八项 工作任务"积极推进新型城镇化"之中，表明对这两项工作的理解发生了 显著变化。 地方债务风险方面，注重标本兼治，即短期化解措施与长期制度 建设相结合。短期看，《报告》有两点要求。一是"进一步落实一揽子 化债方案"，目前多地已制定"1+N"化债方案，今年将进一步落实推进。 二是"妥善化解存量债务风险、严防新增债务风险"。中长期看，"建立 政策研究（2024 年 3 月 5 日） 同高质量发展相适应的政府债务管理机制，完善全口径地方债务监测监 管体系，分类推进地 ...

未来美联储"缩表"或对金融市场造成深远影响。沃勒主张，从总量 看，量化紧缩仍有很大空间；从结构看，MBS 规模与占比应趋近于零，短 期国债规模与占比将大幅提升。 一、沃勒其人："鹰派"共和党 两年前，沃勒与美国前财长萨默斯（Larry Summers）、IMF 前首席经济 学家布兰查德（Olivier Blanchard）针锋相对，提出通胀可以在失业率不出 现跳升的情况下回归 2%，即货币政策可以让美国经济实现"软着陆"。目 前看来，沃勒的观点似乎在这场"贝弗里奇曲线之争"中胜出。加之沃勒 是当前美联储理事会中两名被特朗普任命的理事之一，被视为下一届美联 储主席的有力竞争者（鲍威尔的任期将于 2026 年 5 月届满），其观点因此 广受瞩目。 自 2020 年担任美联储理事以来，沃勒一直是著名的"鹰派"，更担忧 高通胀而非高失业。此次沃勒通过论文评论发表的观点 1也与其政策偏好 总体一致，认为缩表的紧缩性效果相对有限。 1 沃勒通过评论 Kristin 等人的最新论文《全球量化紧缩：我们从中学到了什么？》，表达了自己对量化操作的看 法。 宏观点评（2024 年 3 月 4 日） 二、立场：量化紧缩不是紧缩工具 ...

——2024 年 2 月 PMI 数据点评 非制造业需求景气度环比分化。2 月建筑业与服务业新订单指数分别逆 季节性微升 0.6pct、超季节性下行 1pct 至 47.3%、46.7%，指向节后建筑业需 求修复或率先启动。 入收缩区间。制造业原材料价格指数继续微降 0.3pct 至 50.1%，指向 2 月 PPI 通胀或仍承压。 非制造业方面，信息与商服类和居民服务类环比回升，交通运输类和房 屋建筑类环比回落。其中，节假日消费拉动居民服务类 PMI 大幅回升 9.4pct 至 53.7%。 2 资料来源：Macrobond、招商银行研究院 宏观点评（2024 年 3 月 1 日） 图 2：制造业与非制造业景气度环比分化 图 5：PMI 价格指数涨跌互现 宏观点评（2024 年 3 月 1 日） 一、产需：需求偏弱，生产遇阻 价格指数以跌为主。因生产端修复相对强于需求端，制造业出厂价格与 服务业收费价格指数自去年四季度以来均位于收缩区间。边际变化出现在建 筑业，因淡季需求持续偏弱，收费价格指数环比季节性下行，时隔九个月落 二、行业：节假日特征凸显 总体上看，2 月 PMI 环比微跌，连续第五个月位于收缩区间 ...

(3) 者力扩内需 研究院 区域研究员 3.1 经济大省共同关注的工作重点 研究院 李蔚林 (2) 江苏: 打造高能级平台 | --- | |----------------------------------------------------| | | | 表 1．2023 年经济大省主要经济数据对比 | | 表 2．经济大省 2024 年主要目标及变化情况 | | 表 3: 经济大省 2024 年重点工作及排序 | | 表 4: 六大省传统产业、新兴产业、未来产业布局重点 … | | 表 5．六大省关于"新质生产力"的相关表述… | 1/13 | --- | --- | |-------|-------| | | | | | | ■2023 年运行回顾：2023 年，六个经济大省 GDP 合计占全国经济总量的 44.2%，发挥着经济"顶梁柱"作用。其中，苏鲁浙川是提振全国经济增速的 主要力量，而广东、河南表现略显疲软。同时，各省经济增长各有亮点。例 如，广东区域创新综合能力连续 7 年居全国第一，江苏"万亿之城"增至 5 座，山东产业升级成果显现，浙江的软件信息等生产性服务业增势强劲，四川 消费旺盛、服 ...

事件：为积极推进"氢进万家"科技示范工程，鼓励氢能车辆开展 跨区运营，山东省交通运输厅、山东省发展和改革委员会和山东省科技 厅下发《关于对氢能车辆暂免收取高速公路通行费的通知》，自 2024 年 3 月 1 日起对行驶在山东省高速公路安装 ETC 套装设备的氢能车辆暂免 收取高速公路通行费。政策试行期 2 年，到期后依据执行情况适时调整， 这是国内首个对氢能车辆免收高速公路通行费的省份，我们对此点评如 下： 1 图 3：2023 年中国燃料电池汽车各省市上险数量及全国占比 2023 年山东省燃料电池重卡上险 289 辆，占比仅为 27.6%，远低于全国 平均（全国燃料电池重卡上险占比 50.3%）水平，意味着山东省的燃料 电池推广主要以客车为主。 业务建议方面：（本部分有删减，招商银行各行部如需报告原文，请 联系研究院） 15.6% 31. 10.8% 9.1% 3.5% 3.6% 6.5% 3.94 6.1% 4.0% 5.3% 资料来源:中保信、招商银行研究院 氢车欲过万重山 资料来源：中保信、招商银行研究院 资料来源：中保信、招商银行研究院 上险 7384 辆，同比增长 50.4%；全年燃料电池汽车产销 ...

[Table_Yemei0] 行业研究·行业深度 2024年02月26日 [Table_Title1] 医疗器械之医学影像篇—— 国产影像设备崛起，国产替代与出海正当时 [Table_summary1] ■ 医学影像设备是构建临床诊疗体系必不可少的医疗设备。医学影像设备在临 [Table_Author1] 方博 床各科室应用广泛，通过借助于某种介质（如X射线、电磁场、超声波等）与人 行业研究员 体相互作用，把人体内部组织器官结构、密度以影像方式予以表现，供诊断医师 招商银行研究院 进行判断。临床常用的医学影像设备包括计算机断层扫描（CT）、磁共振成像 ：0755-83195340 （MR）、X线成像设备、核医学诊断设备以及超声设备（US）等，不同模态的 ：fangbo08@cmbchina.com 医学影像在不同科室临床诊疗应用各有优势。 ■ 医疗新基建与配置政策驱动下游需求，影像设备市场规模稳健增长，市场规 模超千亿。现阶段我国医疗影像设备每百万人口保有量较发达国家存在较大提升 空间。近年来国内发力医疗新基建，医院建设节奏有所加快，驱动医学影像设备 相关研究报告 需求提升。同时，国内影像设备配置政策的松绑推 ...

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波折修复 1 月 CPI 通胀-0.8%，弱于市场预期的-0.5%。环比增速 0.3%，连续第二 个月上涨；PPI 通胀-2.5%，符合市场预期。环比增速-0.2%，继续下跌。 背后的原因在于，商品供给相对刚性，企业部门的经济行为亦不及居民 部门有弹性，供需缺口收敛过程的先后顺序随之成型。 1 月 CPI 通胀录得-0.8%，再创本轮新低，食品价格是主要拖累。 能源价格对通胀的拖累大幅收窄。1 月交通工具用燃料价格环比微跌 0.1%，同比下跌 1.0%，对总通胀的拖累几可忽略不计。 1 节性水平。从同比看，受去年 1 月价格水平大幅走强影响，核心通胀读数回 落至 0.4%。 供需缺口收敛尚未从消费端传导至生产端，PPI 延续同比、环比双下跌 格局。1 月制造业 PMI 继续"生产扩张、需求收缩"，PPI 通胀随之低位震荡， 环比下跌 0.2%，同比下跌 2.5%。 三、前瞻：波折修复 2 研究院 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

美国通胀的"双重支撑" 一、能源＆食品：弱商品，强服务 从整体看，非核心分项对总通胀的影响持续偏弱。能源价格同比下跌 4.6%，食品价格同比上涨 2.6%，两者合计对总通胀的拉动为 0.03pct，贡献 度跌至 1%以下。 |研究院 纽约分行 行内偕作·宏观点评 2024 年 2 月 18 日 （评论员：谭卓 刘一多 王天程 陈诚） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|-------------------------------------|-------|-------|------------------------------------------------|-------|--------------|-------|-------|-------------------------------------|-------|-------|--------------------- ...